投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年收入2.66亿元（+20.50% YoY） 归母净利润0.74亿元（+5.52% YoY） 扣非归母净利润0.72亿元（+12.07% YoY） [8] - 单Q2收入1.19亿元（+15.52% YoY） 归母净利润0.28亿元（-13.55% YoY） 扣非归母净利润0.26亿元（-7.07% YoY） [8] - 主营业务表现突出 医用内窥镜器械收入2.07亿元（+17.72% YoY） 占比78.28% 其中医疗器械收入1.72亿元（+11.70% YoY） 维修服务收入0.35亿元（+60.58% YoY） 光学行业收入0.57亿元（+34.62% YoY） 占比21.72% [8] - 海外业务抗风险能力增强 泰国生产线已实现大部分销美产品生产 有效降低关税影响 并与诊断客户开展整机设备合作 [8] - 研发投入3,321.47万元（+7.79% YoY） 占营收12.51% 多项新产品进入试生产或注册阶段 [8] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润1.75/2.13/2.62亿元 对应PE 32/26/22倍 [1][8] 财务预测 - 2025E营收5.42亿元（+22.43% YoY） 2026E营收6.39亿元（+17.95% YoY） 2027E营收7.55亿元（+18.09% YoY） [1][9] - 2025E归母净利润1.75亿元（+29.52% YoY） 2026E归母净利润2.13亿元（+21.53% YoY） 2027E归母净利润2.62亿元（+23.01% YoY） [1][9] - 毛利率持续改善 2025E-2027E分别为65.06%/65.66%/66.21% [9] - 归母净利率稳步提升 2025E-2027E分别为32.34%/33.32%/34.71% [9] - ROE摊薄预计从2025E的12.27%升至2027E的13.76% [9] 业务进展 - 与美国大客户启动下一代内窥镜系统合作开发 [8] - 泰国二期生产线建设启动 包括整机装配和GMP车间 [8] - 淄博子公司建设GMP车间和经济型内窥镜产线 [8] - 与德国公司合资成立手术器械子公司 [8] - 宫腔镜手术器械获注册证 妇科产品体系扩充 [8] - 开展AI技术提升内窥镜图像质量及辅助诊疗研究 [8] 市场数据 - 当前股价47.08元 总市值56.44亿元 [5] - 市净率4.48倍 每股净资产10.50元 [5][6] - 资产负债率16.75% 流通股本1.20亿股 [6]