投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为大族激光正进入新一轮AI端侧与算力业务共振的向上周期，战略收购液冷方案商安腾创新是算力布局的重要一步 [1] - 报告看好公司PCB、3D打印业务先后放量，液冷加速布局，以及在光纤、玻璃基/陶瓷基等方向的前瞻卡位，认为具有超预期兑现潜力 [1][7] 公司战略与收购 - 大族激光近期通过股权变更，100%持股数据中心液冷方案商深圳安腾创新科技 [1] - 安腾创新是一家深耕20年的数据中心液冷方案商，创始人来自维谛技术，公司集研发、制造、销售和服务于一体，拥有完整的数据中心风冷/液冷和模块化数据中心产品线 [5] - 安腾创新产品矩阵及技术储备丰富，实施双轨产品策略：既掌握主流的单相冷板式液冷技术（ByteCool系列CDU产品具备机架式120KW和机柜式2MW冷却能力），又布局下一代两相液冷技术（可满足单柜200kW以上超高功率密度部署） [5] - 安腾创新创立之初即开启全球化布局，产品已规模化进入欧美、东南亚等核心海外市场 [5] - 大族激光历史上深耕散热赛道，在激光设备与3D打印设备方面技术全球领先，其现有液冷核心部件焊接技术与安腾创新的解决方案协同，将形成“设备+解决方案”的一体化业务布局，打开算力业务成长空间 [5][6] 各业务板块展望 - **3D打印业务**：苹果在2026-2027年AI硬件加速创新，有望大幅提升激光设备需求，3D打印有望成为苹果后续新品金属件的重要路线，大族激光在该业务落地进度较年初更为明确，后续成长空间可观 [7] - **PCB业务**：PCB板厂资本开支高增及技术升级下，公司机械钻孔设备需求旺盛；超快激光设备进度超预期落地，近期1.6T光模块带动mSAP产能紧俏及加速扩产，未来适用新技术（mSAP/CoWoP）和新材料（M9/M10/PTFE）升级趋势，判断超快激光设备批量订单有望加速落地 [7] - **液冷业务**：伴随战略收购安腾创新落地，公司将提供设备+解决方案的一体化液冷布局，打开全新增量空间 [7] - **光纤及玻璃基/陶瓷基业务**：光纤处于历史大周期，大族激光早在2018年收购加拿大特种光纤头部公司CorActive，近期亦取得光纤拉制设备相关专利，业务后续有望取得超预期进展；伴随AI芯片升级，玻璃基板、陶瓷基板有大规模应用趋势，大族超快激光设备在两者上均有不错进展 [7] - **新能源及其他业务**：新能源客户启动新一轮扩产投产，带动设备需求上涨且盈利有望明显改善；半导体设备业务平稳增长，先进技术开始落地；通用工业激光加工设备市场需求稳中向好，收入及盈利持续改善 [7] 财务预测与估值 - 报告上调公司2026-2028年营收预测至270.69亿元、377.88亿元、519.59亿元 [7] - 报告上调公司2026-2028年归母净利润预测至27.76亿元、42.27亿元、60.43亿元 [7] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为50.2倍、33.0倍、23.1倍 [7] - 公司当前股价为135.45元，总股本为10.30亿股，总市值为139.5亿元，流通市值为129.6亿元 [2] - 公司每股净资产（MRQ）为20.1元，净资产收益率（TTM）为6.7%，资产负债率为43.7% [2] 历史表现与周期定位 - 报告认为大族激光正进入新一轮AI端侧与算力共振的向上成长周期，回顾了公司前五轮成长期 [10] - 近期股价表现强劲：过去1个月绝对涨幅31%，过去6个月绝对涨幅274%，过去12个月绝对涨幅483% [4]