证券研究报告 | 宏观点评 2026 年 01 月 11 日 宏观点评 证券分析师 程强 姓名 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛威 姓名 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 非农不温不火，市场继续分化 ——2025 年 12 月美国就业数据点评 宏观点评 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 图 3：美国非农私营部门平均时薪增速 图 4：美国劳动参与率 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 事件：美国 12 月新增非农 5 万人，低于预期值 6 万。失业率降至 4.4%，低于预 期值 4.5%。10 月与 11 月数据合计下修 7.6 万，全年就业仅增加 58.4 万，是 2 ...