行业与公司分析 行业与公司概述 - 行业涉及中国出口结构优化、自主品牌出口占比提升、海外业务占比超过50%的企业组合收益率显著[1] - 公司组合收益率超过35%，占全部市场总收入的5%到6%，利润的6%到7%[3] - 电子、机械、汽车等行业海外业务增长拉动一季度上市公司利润同比增长3.5%[4] 核心观点与论据 - 中国出口结构优化，自主品牌出口占比提升，海外业务成为上市公司利润增长的重要驱动力[1] - 全球经济处于复苏中段，欧洲PMI回升至49%向50%靠拢，货币供应量刚刚超过零增速水平[5] - 中国经济上游行业产能过剩与低利率环境并存，类似于日本的套息交易策略[5] - 对中国经济的"支出法衰退幻觉"源于过度关注需求侧，忽视了供给侧的积极因素[6] - 日本机床协会数据显示中国订单持续上升，反映上游产能过剩和产品全球化趋势[7] - 行业估值分化背后的驱动因素是四次重大产业和宏观经济结构变化[8] - 中国资产重估的关键在于制造业竞争力提升和企业融入全球产业链[9] - 过去20年共有三轮ERP下降过程，反映了投资者对中国资产重新认知[10] 其他重要内容 - 居民存款向股票市场转移，叠加IPO再融资停滞，增强了市场赚钱效应[3] - 自由流通市值约45万亿，对应成交金额约2万亿，资金持续流入是推动市场上行的重要动力[19] - 居民存款较高、理财收益率持续走低，使得资金逐渐流入股票市场[20] - 150万亿存款加30万亿理财逐渐向40万亿流通市值和3万亿客户资金存款池子流动[20] 市场表现与估值 市场表现 - 全球资本市场近期表现强劲，包括越南、美国和其他发达国家市场[5] - A股市场长期盈利是主要驱动力，估值具有反身性特征[1] - 去年（2024年）的风险溢价达到3.7%，隐含胜率接近100%[12] - 目前站在持有一年的角度看，胜率降至56%，预期中位数收益率仅为2%[12] - 将时间拉长至三年尺度，目前胜率仍达88%，预期收益率超过20%[12] 市场情绪与交易特征 - A股市场情绪周期具有明显阶段性特征，换手率存在约100个交易日左右的波动周期[13] - 近期超过85%甚至可能超过90%的公司获得正收益，并且持续半个月[14] - 全体A股中20%的公司换手率超过10%，5%的公司换手率超过20%[14] - 热门行业如通信业，有30%的公司换手率超过10%，9%的公司换手率超过20%[14] - 今年2月份，整个计算机板块有50%的公司换手率超过了10%，有20%的公司换手率超过20%[15] 风险因素 - 宁波港、上海港的货物吞吐量反映了基本面状况并未完全消失[16] - 物流扰动和疫情期间关税冲突带来的影响仍然存在[16] - 未来一到两个季度内需要关注AI对产业增量价值的影响以及全球AI资本支出的增速能否维持[17] 整体看法与展望 经济与市场展望 - 对中国经济整体持乐观态度，经济结构调整是当前市场走强和企业经营情况改善的重要动力[18] - 权益市场在中长期具有巨大的配置价值，但短期交易状态处于相对高位[18] - 行业之间的分化仍在延续，高估值跑赢低估值，看好成长股[19] - 中国企业全球化和品牌出海成为新的核心资产底层逻辑[19] - 中长期趋势依旧向好，但短期内需警惕极端风险信号[21]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [9] 报告的核心观点 - 互连类芯片放量助力公司单季度收入创历史新高，2024Q4营收和归母净利润同比、环比均增长，互连类芯片收入创新高，2025Q1预计营收和归母净利润同比大幅增长，互连类芯片收入及毛利率提升 [12] - 需求回暖、DDR5渗透率提升和新品放量使2024年业绩显著成长，互连类芯片和津逮服务器平台营收均增长，高性能运力芯片营收8倍增长 [12] - 持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力，互连类芯片和津逮服务器方面均有研发成果和新产品推出 [12] - 公司中长期业绩有望持续释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.70、31.76、38.90亿元，对应EPS分别为2.16、2.77、3.40元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月10日，澜起科技公告《2024年年度报告》及《2025年一季度业绩预增报告》，2024年营收36.39亿元、同比+59.20%，归母净利润14.12亿元、同比+213.10%；2024Q4营收10.68亿元、同比+40.43%、环比+17.90%，归母净利润4.34亿元、同比+99.72%、环比+12.67%；2025Q1预计营收12.22亿元、同比+65.78%，归母净利润5.10 - 5.50亿元、同比+128.28%~146.19% [6] 公司基础数据 - 当前股价79.33元，总股本114,479万股，流通A股114,479万股，每股净资产10.46元，近12月最高/最低价87.09/47.70元 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为54.97亿元、72.90亿元、87.48亿元，归母净利润分别为24.70亿元、31.76亿元、38.90亿元 [17] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为122.19亿元、146.61亿元、181.56亿元、220.24亿元，负债合计分别为8.22亿元、7.94亿元、11.13亿元、10.92亿元 [17] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为16.91亿元、16.71亿元、46.75亿元、27.25亿元，投资活动现金流净额分别为 - 4.43亿元、 - 3.04亿元、 - 3.21亿元、 - 3.17亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 2.77亿元、0亿元、0亿元、0亿元 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为2.16元、2.77元、3.40元，市盈率分别为36.77、28.60、23.35，市净率分别为6.55、5.33、4.34 [17]