谈及A股价值重估，黄付生系统阐述了市场三阶段演进逻辑。他指出，2023—2024年，当中国债券收益 率快速下行时，是红利股的牛市，这实际上是价值重估的第一阶段；自"9·24"之后到2025年，市场进入 成长股大行情，这是中国科技产业的再定价；展望2026年，市场将延伸至制造业盈利回升阶段——"反 内卷"政策推动工业品价格修复，消费品进入"以价换量"去库存阶段，后周期产业景气度上行将支撑戴 维斯双击。 21世纪经济报道 记者 崔文静 广州报道 "国内市场正经历三阶段演进：债市收益率下行推动红利股价值重估；DeepSeek时刻引爆科技成长股行 情；2026年将延伸至制造业盈利回升。"在南方财经论坛2025年会证券业分论坛上，中邮证券副总裁、 首席经济学家黄付生如是表示。 12月5日至6日，以"共识的力量——创新涌动，中国资产重估"为主题的南方财经论坛2025年会在广州召 开。作为圆桌对话的重要嘉宾，黄付生围绕"十五五"开局之年的经济与市场前景分享了独到见解。 黄付生首先分析了2026年全球经济与中国经济走势。他认为，全球层面，伴随2026年一季度美联储重启 量化宽松（QE）及欧洲政策转向，欧美经济有望实现软着陆。 ...

随着宏观数据持续改善、企业盈利动能逐步恢复、前沿科技加速突破，一场由科技创新主导的中国资产 重估正重塑国际资本配置框架。对全球资本而言，这不仅标志着投资者对中国资产信心的修复，也使 2026年的中国市场具备更具延展性的定价空间。 围绕上述议题，纽约证券交易所中国区主管葛辰皓、香港交易所环球上市服务部副总裁陆琛健、伦敦证 券交易所北京代表处首席代表Jon Edwards、韩国交易所北京代表处首席代表芮兑昊等境外主要交易所 代表，近日齐聚南方财经论坛2025年会，畅谈全球资本变局和中国资产重估的深层次逻辑。 全球资金重新定价中国资产 在DeepSeek、宇树科技等新一代中国科技企业持续刷新全球技术版图之际，全球资本流向出现关键性 变化。多家国际投行、主权基金在最新策略报告中集体上调中国资产权重，认为中国市场正迎来一个由 深刻结构性机遇驱动的关键配置窗口。 2025年，A股攀上十年区间高位，港股主要指数录得阶段性强劲反弹……中国资本市场重新站在全球资 金视野的中心，这背后指向三重力量：经济韧性超预期、金融开放稳步深化以及产业链竞争力的进一步 强化。 在全球不确定性日益增多之际，哪个市场将成为投资"避风港"？数据显示 ...

全球资本配置趋势 - 2026年被视为全球资本战略性再配置的关键一年 中国资产正从“可选项”变为“必答题” 成为国际投资者不可或缺的配置选项[1] - 多家中外金融机构预测 2026年将是“中国资产重估”的延续之年 A股市场与人民币资产有望迎来国内外增量资金的持续流入[1] - 外资提升对中国资产的配置比例 既是战略判断也是现实需求 在此轮慢牛长牛背景下 更多境内外资金有望稳步流入中国优质资产[1] 中国资产吸引力核心驱动因素 - 中国资产具备“估值优势+增长动能”的双重吸引力 深层原因在于产业层面的系统性突破[1][2] - 外资机构信心源于对中国经济基本面的重新评估与乐观展望 多家国际投行相继上调对中国2026年的经济增长预测[2] - 国际秩序和产业创新的叙事反转 推动中国资产实现重估 货币秩序重构的本质是美元资产安全性下降 而中美关系步入新阶段叠加中国经济基本面韧性 可能强化这一逻辑[3] - 人民币资产正迎来价值重估 随着中国经济企稳回升 国际投资者青睐度显著提升 2026年“弱美元 强人民币”走势将持续 人民币汇率将保持比较强势的势头[4] 经济增长与产业动能 - 渣打银行上调中国2026年GDP增长预期 理由是中国出口表现强劲且生产率持续提升 认为中国出口竞争力有望保持 全要素生产率的改善也将进一步支持经济增长[2] - 中国新兴产业发展壮大 引领支撑作用日益增强 数字经济快速发展 绿色低碳转型持续深入 人工智能赋能产业发展[3] - 1至10月份 规模以上数字产业制造业增加值同比增长9.5% 智能设备制造 电子元器件及设备制造行业增加值分别增长11.1%和12.3%[3] - 新能源 新材料 航空航天 低空经济等发展潜力巨大 量子科技 生物制造 具身智能等前景广阔 未来有望成为新兴支柱产业[3] 具体投资机会与方向 - 2026年具体投资机会在几条主线上形成共鸣 包括以人工智能为代表的科技成长板块 中企出海赛道以及部分出现周期反转的领域[4] - 在A股市场中 重点关注AI 芯片 自动化及机器人等在全球范围内具有稀缺性的标的[4] - 建议关注“十五五”规划建议重点支持的科技创新方向 如算力算法 芯片半导体 人形机器人 固态电池 生物医药等领域[4] - 沪港通 深港通等机制创新已推动外资持续增配A股 只要坚持长期主义 稳步推进改革 中国资产仍具备显著配置价值[4]

中经记者 郭婧婷 北京报道 在全球经济格局深刻变革的背景下，2026年正被视为全球资本进行战略性再配置的关键一年。近期，包 括中金公司、霸菱资产、摩根士丹利、渣打银行在内的多家中外金融机构密集发声，共同指向一个趋 势：随着全球资金寻找新的"安全高地"，中国资产凭借"估值优势+增长动能"的双重吸引力，已成为国 际投资者不可或缺的配置选项。 多家机构预测，2026年将是"中国资产重估"的延续之年，A股市场与人民币资产有望迎来国内外增量资 金的持续流入。 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，中国核心资产在全球配置中具备较高价值，外资提升对中国资 产的配置比例，既是战略判断，也是现实需求。在此轮慢牛长牛背景下，更多境内外资金有望稳步流入 中国优质资产，推动市场行情持续走强，进一步巩固本轮长期向好格局。 霸菱宏观经济策略师李伟博向《中国经营报》记者分析指出，中国资产吸引力的深层原因在于产业层面 的系统性突破。今年年初DeepSeek的推出，在一定程度上让全球投资者意识到AI赛道中一个不容忽视 的"成本"因素。自2020年以来，直到DeepSeek出现之前，以美国为主导的机构大多依托资金规模优势进 行投资与布局，这种模式 ...

以下文章来源于睿知睿见 ，作者睿知睿见 睿知睿见 . 一个好的投资者，其能量一定的积极的，向上的，乐观的！ 别人看着他，就像看着太阳！ 他还能用朴实易懂的语言，传递正确的投资理念！ ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 睿知睿见 来源：雪球 当我们说中国资产的价值时 ， 有一个问题 。如何评估资产的价值 ？ 真正能衡量人类资产价值的东西尤其只有一个东西 ： 生产力 。 假设一个农民 ， 他的价值何在 ？还不就是生产粮食的能力 。 只有生产力才能改善人类的生活 ！没有生产力 ， 其他一切所谓的资产都是虚空 ！ 难不成没有人生产粮食 ， 你抱着黄金或者比特币能吃饱 ？国与国之间的力量对比 ， 最终都是落到生产力上 。 2025年是一个值得纪念的一年 。 这一年让全球都重新审视了中国的实力 。 之前中国资产被严重低估 ， 未来必将均值回归 ！ 一 、 中国不会 " 失去三十年 " 过去几年 ， 西方国家操纵舆论 ， 所讲的鬼故事包括 ： 资产负债表衰退 ， 日本失去三十年 ， 产能过剩 ， 通缩等等 。 这些鬼故事不但影响 ...

市场表现与资金流向 - 12月10日A股市场蓄势调整，截至当日11:02，A500ETF基金（512050）价格下跌0.60% [1] - A500ETF基金（512050）盘中成交额超过45亿元，位居同类产品第一 [1] - 资金年末加速布局A股市场核心指数，该基金近6天连续获得资金净流入，最高单日净流入8.16亿元，合计净流入22.35亿元 [1] 机构观点与市场展望 - 在政策积极、流动性宽松及经济回升等多重因素催化下，2026年中国资产有望持续重估 [1] - 摩根大通首席中国股票策略师预计，随着估值正常化及遏制产能过剩举措提振关键行业盈利能力，MSCI中国指数将进一步反弹 [1] - 该策略师预测，到2026年底，MSCI中国指数将上涨约18%，沪深300指数将上涨约12%，MSCI香港指数涨幅可达18% [1] - 预计明年三大指数（MSCI中国、沪深300、MSCI香港）的盈利增长率将在9%至15%之间 [1] 产品结构与特点 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，该指数采用“行业均衡配置+龙头优选”双策略 [2] - 指数涵盖A股行业龙头，兼顾价值与成长，实现对各细分领域的均衡配置 [2] - 指数超配AI产业链、医药生物、电网设备新能源等新质生产力赛道，形成天然哑铃型投资结构 [2] - 该基金具备三大核心亮点：综合费率低廉（0.2%）、流动性充裕（近一周日均成交超60亿元）、规模领先（超200亿元） [2] - 该基金被描述为把握A股估值提升机遇的高效投资选择 [2] - 相关产品包括该基金的场外联接基金（A类：022430；C类：022431；Y类：022979）以及A500增强ETF基金（512370） [2]

中国市场与港股展望 - 2026年中国资产重估仍有望延续，港股将继续受惠 [1] - 香港经济正摆脱困境，金融业率先回暖，出口展现韧性，房市逐步走出阴霾，旅游业加速复苏 [1] - 美联储减息趋势不改，利好港股表现 [1] - 港股估值仍低，恒生指数当前动态PE只有11.5倍，离历次上升趋势高点仍有较大差距 [1] - 随着中概股回归以及A股科技企业加速在港二次上市，港股科技板块比重持续提升，将成为代表中国科技业的主流市场，吸引更多全球资金 [1] - 未来中美货币政策将现双宽松，推动资金持续流入港股，港股通资金加码的趋势将继续强化 [1] - 盈利上修叠加估值修复，将驱动港股延续震荡上行趋势 [1] 美国市场与美股展望 - 由AI革命所带动的生产力提升自2023年下半年开始显现且持续加强，单位劳动成本下降推高企业利润，带动2025年第三季盈利优于预期 [1] - AI题材多由大公司主导，未来盈利稳定的机率相对高 [1] - 偏高的估值有基本面支持，缓解了泡沫立刻破裂的疑虑，后续关注AI采用率和自由现金流的变化 [1] - 明年影响美股的重要变量包含关税演变、货币政策、劳动市场与期中选举 [2] - 预期第一季受关税不确定性、货币政策不如预期、景气下行及就业转弱的影响可能最明显，股市偏震荡下行 [2] - 第二季开始反映特朗普为选情考虑而减轻关税，以及经济逐渐走向见底、货币政策趋于明朗而股市回升 [2] - 在第四季选举前后开始有望录得较可观的升幅 [2] 亚洲市场与日股展望 - 对日股明年展望正面，因日本终于摆脱通缩心态，进入通胀环境下的经济正常化 [2] - 企业敢加价、家庭愿意消费，有助企业收入和盈利改善，资本效率提升亦推动估值上调和外资进驻 [2] - 企业改革见到成效，股本回报率、资产回报率、市帐率、股息支付率皆上升，交叉持股下降，以及企业持续增加股票回购等 [2]

港股科技板块投资机遇 - 尽管港股市场整体回调，但综合内外因素，港股科技板块的修复机遇依然受到关注 [1][3] 外部环境与宏观因素 - 美联储将于2025年12月9日至10日举行议息会议，市场普遍认为本次会议进一步降息的可能性较大，此举有望缓解全球流动性压力，对利率敏感度较高的港股科技类资产或将受益 [1][3] - 行业技术管制出现边际缓和信号，美国总统宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，不仅有望为AI产业链带来新的增量，也可能被视为中美科技贸易关系出现边际缓和的信号 [1][3] 内部因素与基本面支撑 - 南向资金持续流入、龙头企业盈利改善与板块估值仍处低位区间，或共同构成了对港股科技龙头公司的基本面支撑 [1][3] - 资金借道ETF布局港股科技板块的意愿依然较强，近一月以来（25/11/10-25/12/8），A股市场所有跟踪恒生科技指数的ETF合计共获157.13亿元资金净流入 [1][3] - 恒生科技ETF（513130）在近一月的21个交易日中，有16个交易日获资金净流入，累计“吸金”24.52亿元，产品近一月累计已获32.97亿份净申购，推动最新基金份额增长至584.86亿份 [1][3] 指数构成与代表性 - 恒生科技指数是港股科技板块的代表性指数之一，一揽30只研发实力突出的港股互联网或制造业龙头企业，涉及互联网、传媒、软件、汽车、芯片等多个板块，覆盖AI产业链多个环节 [1][3] 估值水平与比较 - 恒生科技指数最新市盈率（PE-TTM）为23.63倍，处于指数发布以来（20/7/27）约34.29%的中低分位数水平 [1][3] - 该估值水平显著低于同期科创50指数（152.53倍）和纳斯达克指数（42.09倍）的市盈率水平 [1][3] - 随着“人工智能+”行动与制造业高质量发展政策的推进，叠加中国资产重估的整体趋势，当前估值偏低的港股科技板块或迎来新一轮价值重估机遇 [1][3] 投资工具特征 - 恒生科技ETF（513130）具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0等多重优势，且管理费仅0.2%/年 [1][3] - 该ETF有望成为助力投资者布局港股科技核心资产的重要工具 [1][3]

资金端积极信号显现 - 12月2日至5日四个交易日内，权益类ETF净申购额合计达195亿元，逆转了此前一周的净流出趋势 [2][4] - 宽基ETF成为吸金主力，华泰柏瑞中证A500ETF净申购24.51亿元，华夏中证A500ETF净申购18.39亿元，另有南方中证1000ETF等五只ETF净申购额均超过10亿元 [4] - 科技主题ETF也获关注，易方达中概互联网ETF净申购7.97亿元，易方达恒生科技ETF净申购7.51亿元，华夏科创人工智能ETF等净申购额均在5亿元以上 [4] 增量资金可期 - 临近年底，市场有望形成各路增量资金的共振 [2][7] - 保险资金方面，每年一季度是“开门红”，新增保费配置股票需求增加，12月是提前布局时机 [7] - 居民资金方面，受赚钱效应刺激，主动权益类基金年内平均收益达27.38%，超九成基金正收益，104只基金收益超80%，30只基金收益超100%，可能刺激年底加仓 [7] - 新基金发行方面，截至12月8日，共有81只权益类基金正在或即将启动发行 [7] - 外资方面，北向资金流入存在季节性特征，11月至次年1月流入规模通常更大，且A股连续两年正收益有望提升对外资吸引力 [7] 后市观点与配置方向 - 基金经理认为，AI产业革命和中国资产重估两大根本变量未发生本质变化，对市场中长期保持乐观 [8] - 当前更倾向于配置进攻型品种，看好新兴产业趋势相关的结构性机会，包括有色金属、AI基础设施及应用、机器人、固态电池、创新药等领域 [8] - 同时较为看好港股科技龙头公司，认为其商业模式韧性强、产品迭代顺利且具备估值安全边际 [8]

香港资本市场转型与制度创新 - 过去十年（2014-2024年）香港IPO累计募资超过3000亿美元，领先全球主要交易所 [2] - 自2018年起，科技、媒体与通信、消费、医疗保健三大新经济领域IPO融资额占比已超过一半，香港交易所转型为高新技术、新消费与生物医药企业首选融资平台 [2] - 2024年前十一个月，港股有93家新上市公司，融资总额近2600亿港元，继续稳居全球IPO募资额首位 [2] 市场表现与投资者结构 - 2024年前9个月，恒生指数上涨34%，远超欧美主要指数；同期恒生科技指数上涨44.7%，恒生生物科技指数涨幅超过一倍 [2][3] - 港股日均成交额同比翻倍，达到2562亿港元；南向资金占港股日均成交额近四分之一，创历史新高 [2] - 港股是以机构投资者为主的市场，包括国际长线基金、主权财富基金及产业战略投资人；同时汇聚国际与境内资本，形成流动性双循环 [5] 上市制度与流程优化 - 港股实行“即报即审”机制，对一般发行人在40个工作日内发出最多两轮监管意见；对市值超100亿港元的合资格A股公司，审批时间更短 [4] - 2024年全年138单上市申请中无一被拒绝，体现了市场准入的包容性与可预期性 [4] - 2018年推出的“同股不同权”制度吸引了阿里巴巴、百度、京东等头部科技企业回归；同年推出的18A章节为无收入生物科技公司开辟上市通道，已有约80家企业通过该路径上市 [4] 支持新经济与前沿科技企业 - 18A章节允许无收入或盈利的生物科技公司上市，要求至少拥有一款核心产品通过概念开发并完成一期临床试验，且拥有相关专利 [4] - 2023年推出的18C章节拓宽至“专精特新”领域，涵盖新一代信息技术、先进硬件与软件、新材料、新能源、新农业技术等 [5] - 2024年5月推出“科技专线”，提供上市前专人咨询，并允许18A与18C企业以保密形式递交招股书；采用同股不同权架构的企业可自动符合创新产业资格 [5] 企业国际化与两地市场联动 - 2024年超过一半的新股发行人具备国际业务布局，募集资金用途包括海外产能建设、渠道拓展与供应链布局等 [3] - A+H上市机制增强两地市场协同，截至2024年9月底的一年内，已有14家A+H公司完成上市，包括4单10亿美元以上的大额发行 [6] - 香港资本市场正成为内地企业连接国际资本、拓展全球业务的首选平台 [3]