公司概况 - 澜起科技成立于2004年，由杨崇和、Stephen Tai共同创立，是全球最大的内存互连芯片公司，2024年收入市占率达36.8%[7][10] - 公司是全球两大PCIe Retimer提供商之一，也是首家推出CXL MXC芯片的公司[9] - 中国电子、英特尔、三星均是澜起科技的股东[13] - 公司于2013年9月在美国纳斯达克上市，2014年11月退市，2019年7月回归A股市场，成功登陆上交所科创板，是科创板首批25家上市公司之一[13] - 截至2025年3月31日，公司最新市值为953亿元[13] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年、2025年前3个月，公司收入分别为36.72亿元、22.86亿元、36.39亿元、12.22亿元[22] - 同期年内利润分别为12.99亿元、4.51亿元、13.41亿元、5.04亿元[22] - 2024年利润同比增长197%[15] - 2024年净经营现金流为17亿元，同比增长131.3%[33] - 2022年、2023年、2024年、2025年前3个月，公司总体毛利率分别为46.4%、58.9%、58.1%、60.4%[22] - 2025年一季度人均创收169万元[25] 产品与技术 - 公司有两大产品线：互连类芯片与津逮服务器平台[15] - 互连类芯片主要包括内存接口芯片、内存模组配套芯片、高性能运力芯片解决方案及时钟芯片[16] - 公司提供全系列DDR2至DDR5内存接口产品组合[18] - 津逮服务器平台主要由津逮CPU及数据保护和可信计算加速芯片组成[20] - 新推出的PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD三款互连类芯片在2024年产生4.23亿元的收入，约是2023年的8倍[28] - 公司牵头制定了DDR5 RCD、MDB及CKD芯片的国际标准[40] 市场与客户 - 超过90%的收入来自互连类芯片[26] - 2022年、2023年、2024年、2025年前3个月，海外销售额分别占总收入的66.9%、84.0%、70.8%、76.4%[36] - 前五大客户产生的收入分别占当期总收入的84.3%、74.8%、76.7%、80.1%[37] - 客户包括三星电子、SK海力士、美光等全球领先的DRAM供应商[35] - 与英特尔、AMD等CPU及GPU巨头建立了长期合作伙伴关系[35] 研发与人才 - 截至2025年3月31日，公司共有722名全职员工，其中研发人员539名，占比75%[41][42] - 公司在全球拥有193项发明专利[41] - 2022年、2023年、2024年、2025年前3个月，研发费用分别为5.08亿元、3.62亿元、3.89亿元、7.39亿元[22] 创始人背景 - 杨崇和博士是最早回国创业的半导体企业家之一，于1997年9月创立上海芯片企业新涛科技[45] - 杨崇和于2010年当选为电气及电子工程师协会（IEEE）院士，并于2023年晋升为IEEE终身院士[46] - Stephen Tai曾参与创办Marvell，担任工程及研发总监[47]

业绩表现 - 2025年上半年预计实现归母净利润11亿元—12亿元，同比增长85.50%—102.36% [1] - 2025年上半年预计实现营业收入约26.33亿元，同比增长约58.17% [5] - 2025年上半年扣非净利润10.30亿元—11.20亿元，同比增长89.17%—105.71% [5] - 2025年一季度营业收入12.22亿元，同比增长65.78%；归母净利润5.25亿元，同比增长135.14% [5] - 二季度预计营业收入约14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%；归母净利润5.75亿元—6.75亿元，同比增长55.51%—82.56% [5] - 二季度互连类芯片产品线销售收入约13.21亿元，同比增长58.56%，环比增长16% [5] - 归母净利润、扣非净利润均创历史新高 [6] 业绩驱动因素 - 受益于AI产业趋势，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加 [6] - 三款高性能运力芯片合计销售收入2.94亿元，较上年同期大幅增长 [6] - DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，毛利率较上年同期有所增长 [6] - 2024年全球服务器及计算机行业需求回暖，DDR5渗透率持续提升 [8] - 高性能运力芯片新产品开始规模出货 [8] 研发投入 - 2024年研发费用7.63亿元，同比增长11.98%，占营业收入比例20.98% [8] - 连续三年研发费用率超15% [8] - 截至2024年末，研发技术人员536人，占总人数比例约74.65% [8] - 累计取得已获授权的发明专利187项 [8] 市场拓展 - 2024年海外市场收入25.77亿元，占营业收入70.83% [9] - 终端客户涵盖知名互联网企业及服务器厂商，包括三星电子、SK海力士和美光等全球内存巨头 [9][10] - 正在冲击港股IPO，拟将募资重点投向全互连芯片前沿技术研发、全球市场拓展及战略并购等领域 [3][12] 公司概况 - 国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，专注于云计算和人工智能领域 [7] - 互连芯片为核心产品，2024年贡献收入33.49亿元，占营业收入92.04% [12] - A股上市以来累计派发现金红利21.40亿元，平均分红率32.66% [12] - 当前市值约947亿元 [4]

公司概况 - 澜起科技（688008 SH）是一家市值947亿元人民币的A股上市公司 计划赴港IPO 募集资金用于互连类芯片研发 商业化能力提升 战略投资及营运资金 [1][2] - 公司采用无晶圆模式 处于IC产业链中游 上游为晶圆代工厂和封装测试服务商 下游为内存模组制造商及服务器OEM/ODM厂商 客户包括三星电子 SK海力士 美光 英特尔和AMD等 [1] - 公司成立于2004年 2019年成为科创板首批上市公司 在DDR4/DDR5内存接口芯片领域具有技术领先优势 2021年实现DDR5芯片量产 2023年量产PCIe 5 0/CXL 2 0 Retimer芯片 [10] 业务结构 - 公司拥有两大产品线：互连类芯片（2024年收入33 49亿元 占比92 04%）和津逮服务器平台（2024年收入2 80亿元 占比7 68%） [4][6][7] - 互连类芯片包括内存接口芯片（RCD DB） 内存模组配套芯片（SPD PMIC TS）和高性能运力芯片（MRCD/MDB CKD PCIe Retimer CXL MXC） 2024年毛利率62 99% [6][7] - 津逮服务器平台包括津逮CPU及数据保护芯片 2024年毛利率4 75% [7] 市场地位 - 公司在全球内存互连芯片市场份额达36 8% 排名第一 领先于瑞萨电子（36%）和Rambus（20 5%） [7] - 在PCIe Retimer芯片领域 公司市场份额10 9% 排名第二 落后于Astera Labs（86%） Astera Labs市值158亿美元 股价一年上涨166 39% [8] - 内存互连芯片和PCIe Retimer市场均高度集中 前三大厂商合计份额分别超过93%和96 9% [7][9] 财务表现 - 2025年上半年预计营收26 33亿元 同比增长58 17% 归母净利润11-12亿元 同比增长85 50%-102 36% [12] - 增长驱动因素包括DDR5内存接口芯片出货量上升 PCIe Retimer等高性能运力芯片收入大增（上半年2 94亿元 达2024年全年4 23亿元的70%） [13] - 2025年第二季度预计营收14 11亿元 同比增长52 12% 环比增长15 47% 增速略低于第一季度 [13][15] 技术发展 - 公司技术里程碑包括：2013年DDR4"1+9"架构成为国际标准 2021年DDR5芯片量产 2022年推出全球首款CXL MXC芯片 2025年送样PCIe 6 x/CXL 3 x Retimer芯片 [10] - 公司曾于2013年在纳斯达克上市 2014年被浦东科技投资以每股22 6美元私有化 [11]

澜起科技业绩预告 - 公司预计2025年上半年营业收入约26.33亿元，同比增长58.17%，其中互连类芯片销售收入约24.61亿元 [1] - 预计归属于母公司所有者的净利润10.30亿元~11.20亿元，同比增长85.50%~102.36% [1] - 扣非净利润同比增长89.17%~105.71%，毛利率因DDR5及高性能芯片占比提升而增长 [1] 季度业绩表现 - 2025年第二季度营业收入约14.11亿元，同比增长58.56%，环比增长16.00% [1] - 单季度净利润及扣非净利润均创历史新高，互连类芯片收入连续九个季度环比增长 [1] 产品线驱动因素 - 内存接口及模组配套芯片因第二/三代RCD芯片出货占比提升而大幅增长 [1] - 三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD）合计销售收入2.94亿元，同比显著增长 [1] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨1.06%，市盈率20倍，主力资金净流入474.3万元 [3] - 游戏ETF（159869）近五日涨4.11%，市盈率44.35倍，主力资金净流出5974万元 [3] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨1.08%，份额减少400万份 [3] - 云计算50ETF（516630）近五日涨2.03%，市盈率101.4倍，估值分位达87.97% [4]

公司动态与IPO计划 - 澜起科技正筹划赴港上市，计划发行H股并在港交所上市，规模或达10亿美元 [3][4][6] - 公司已聘请中金公司、摩根士丹利和瑞银集团负责筹备香港IPO [7][11] - 若成功上市，将成为"A+H"双重上市案例 [8] 财务状况 - 截至2025年一季度末，公司现金及现金等价物余额达70.36亿元 [12] - 2024年实现营收36.39亿元，同比增长59.2%；净利润14.12亿元，暴涨213.1% [13] - 2025年一季度营收12.22亿元，同比增长65.78%；净利润5.25亿元，同比增长135.14% [17] - 互连类芯片产品线销售收入33.49亿元，同比增长53.31%，创历史新高 [14] 业务与市场 - 境外市场贡献25.77亿元营收，占总营收逾70% [16] - 公司研发人员占比74.65%，人均年薪近百万元，2024年合计发放薪酬约5.33亿元 [40] 公司历史与治理 - 创始人杨崇和现年67岁，被誉为"IC设计业海归第一人"，1994年回国创业 [22][25] - 公司2019年登陆上交所科创板，截至当前股价较发行价上涨超200% [28][33] - 公司无控股股东和实际控制人，两位创始人各持股218万股 [34][35] - 2024年两位创始人均领取999万元税前报酬，高管薪酬显著高于其他管理层 [37][38] 战略分析 - 赴港募资被视为战略性行为，旨在提升品牌国际化认知度和增强海外客户信任度 [21] - 募资将用于高端研发投入和海外布局，补充10亿美元"弹药" [21] - 公司选择在A股上市公司纷纷赴港上市的背景下冲刺香港市场 [42][44]

行业经营概况 - 半导体行业受益于AI产业发展，芯片公司订单增长显著，澜起科技预计2025年第二季度交付的互连类芯片在手订单金额超过人民币12.9亿元，DDR5内存接口芯片需求及渗透率较2024年大幅提升 [4] - 卫星通信领域进入规模化组网建设周期，臻镭科技已根据客户需求备货，2025年将按计划进行交付 [4] - 煤炭、化工等传统周期行业通过成本管控与结构优化应对量价压力，广汇能源预计煤炭价格或将止跌企稳，吨煤利润下行压力或将缓解，川宁生物硫氰酸红霉素、头孢类中间体价格维持小幅上升趋势 [4] - 制造业企业产能利用效率提升，新强联排产订单充足，下游客户需求旺盛，正全力提高生产效率以满足交付要求 [5] - 广信材料高性能环保型石墨烯重防腐涂料已在高端装备制造、港口码头设施等领域取得批量订单，预计2025年二季度至三季度开始逐步放量 [5] 公司战略布局 - 龙磁科技越南工厂永磁产能扩至10000吨/年，泰国软磁工厂规划产能8000吨，预计年内建成部分产能并试产，逐步实现原材料本地化供应 [6] - 禾川科技布局机器人赛道，行星滚柱丝杆已具备量产能力，计划下半年推出游龙02号、mini龙两款人形机器人本体产品 [6] - 晨化股份计划在新材料、精细化工助剂和生物制造等领域寻找合适标的进行投资并购，2025年目标储备2至3家，力争成功1家 [7] - 国星光电瞄准车载LED、光电传感、显控模组、先进封装等方向挖掘优质标的 [7] - 珍宝岛积极探索符合国家政策及未来时代发展趋势的优势产业与资产，或通过资产并购拓展第二曲线 [7] - 汇川技术聚焦海外并购机会，围绕工业自动化、数字化和智能化方向开展投资并购业务 [7]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [9] 报告的核心观点 - 互连类芯片放量助力公司单季度收入创历史新高，2024Q4营收和归母净利润同比、环比均增长，互连类芯片收入创新高，2025Q1预计营收和归母净利润同比大幅增长，互连类芯片收入及毛利率提升 [12] - 需求回暖、DDR5渗透率提升和新品放量使2024年业绩显著成长，互连类芯片和津逮服务器平台营收均增长，高性能运力芯片营收8倍增长 [12] - 持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力，互连类芯片和津逮服务器方面均有研发成果和新产品推出 [12] - 公司中长期业绩有望持续释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.70、31.76、38.90亿元，对应EPS分别为2.16、2.77、3.40元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月10日，澜起科技公告《2024年年度报告》及《2025年一季度业绩预增报告》，2024年营收36.39亿元、同比+59.20%，归母净利润14.12亿元、同比+213.10%；2024Q4营收10.68亿元、同比+40.43%、环比+17.90%，归母净利润4.34亿元、同比+99.72%、环比+12.67%；2025Q1预计营收12.22亿元、同比+65.78%，归母净利润5.10 - 5.50亿元、同比+128.28%~146.19% [6] 公司基础数据 - 当前股价79.33元，总股本114,479万股，流通A股114,479万股，每股净资产10.46元，近12月最高/最低价87.09/47.70元 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为54.97亿元、72.90亿元、87.48亿元，归母净利润分别为24.70亿元、31.76亿元、38.90亿元 [17] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为122.19亿元、146.61亿元、181.56亿元、220.24亿元，负债合计分别为8.22亿元、7.94亿元、11.13亿元、10.92亿元 [17] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为16.91亿元、16.71亿元、46.75亿元、27.25亿元，投资活动现金流净额分别为 - 4.43亿元、 - 3.04亿元、 - 3.21亿元、 - 3.17亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 2.77亿元、0亿元、0亿元、0亿元 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为2.16元、2.77元、3.40元，市盈率分别为36.77、28.60、23.35，市净率分别为6.55、5.33、4.34 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025Q1澜起科技收入、归母净利润同比和环比均大幅增长，综合毛利率提升，一季报业绩超预期；公司持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力；中长期业绩有望持续释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.70、31.76、38.90亿元，对应EPS分别为2.16、2.77、3.40元，维持“买入”评级[2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1，澜起科技实现收入12.22亿元、同比+65.78%、环比+14.43%，实现归母净利润5.25亿元、同比+135.14%、环比+21.13%[6] 事件评论 - 一季报业绩超预期，分产品看，互连类芯片收入11.39亿元、同比+63.92%、环比+17.19%，津逮服务器平台产品线销售收入0.80亿元、同比+107.38%；互连类产品线中，内存接口及配套芯片受益于AI产业，DDR5渗透率提升，出货量显著增长，高性能运力芯片合计营收1.35亿元、同比+155%；互连类产品线毛利率同环比持续提升，2025Q1为64.50%、同比+3.57pct、环比+1.08pct[12] - 持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力，报告期内运力芯片取得积极进展，CXL MXC芯片通过CXL2.0合规性测试，正进行CXL 3.x MXC研发；PCIe 6x/CXL 3.x Retimer芯片成功送样，正进行PCIe Retimer7.0研发；第二子代MRCD/MDB套片成功送样，支持传输速率达12800MT/s、较前一子代提升45%[12] - 公司中长期业绩有望持续释放，展望二季度，受益于AI产业趋势，截至2025年4月22日，预计第二季度交付的互连类芯片在手订单合计已超12.90亿元，且仍在收新订单；2025年全年预计DDR5内存接口芯片需求和渗透率大幅提升，高新能运力芯片需求成长态势良好[12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，2025 - 2027年营业总收入分别为54.97亿元、72.90亿元、87.48亿元，归母净利润分别为24.70亿元、31.76亿元、38.90亿元[16] - 资产负债表预测显示，2025 - 2027年资产总计分别为146.61亿元、181.56亿元、220.24亿元，负债合计分别为7.94亿元、11.13亿元、10.92亿元[16] - 现金流量表预测显示，2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为16.71亿元、46.75亿元、27.25亿元，投资活动现金流净额分别为 - 3.04亿元、 - 3.21亿元、 - 3.17亿元，筹资活动现金流净额分别为0亿元、0亿元、0亿元[16] - 基本指标预测显示，2025 - 2027年每股收益分别为2.16元、2.77元、3.40元，市盈率分别为36.58、28.45、23.23，市净率分别为6.51、5.30、4.31[16]