Key Takeaways Energy Fuels has gained 36% in 3 months, outperforming its industry but lagging peers LEU and CCJ. Production at Pinyon Plain was 638,700 pounds in Q2, with ore grades making it a standout U.S. uranium site. UUUU is projected to post a 2025 loss and trades higher than the industry at a 12.11X forward P/S ratio.Energy Fuels (UUUU) has gained 36% in the past three months against the non-ferrous mining industry’s 29.6% fall. The Zacks Basic Materials sector has gained 9.8%, while the S&P 500 ha ...

报告行业投资评级 |公司|评级| | ---- | ---- | |许继电气（000400 CH）|OW（Overweight）[8]| |思源电气（002028 CH）|OW（Overweight）[8]| |华明装备（002270 CH）|OW（Overweight）[8]| |金杯电工（002533 CH）|OW（Overweight）[8]| |国电南瑞（600406 CH）|N（Neutral）[8]| |合兴电气（603556 CH）|UW（Underweight）[8]| |LS Electric（010120 KS）|N（Neutral）[8]| |现代电气（267260 KS）|OW（Overweight）[8]| |晓星重工（298040 KS）|OW（Overweight）[8]| |中华电力（2 HK）|OW（Overweight）[8]| |香港中华煤气（3 HK）|OW（Overweight）[8]| |电能实业（6 HK）|OW（Overweight）[8]| |长江基建集团（1038 HK）|OW（Overweight）[8]| |昆仑能源（135 HK）|OW（Overweight）[8]| |中国燃气（384 HK）|N（Neutral）[8]| |华润燃气（1193 HK）|N（Neutral）[8]| |新奥能源（2688 HK）|OW（Overweight）[8]| |新奥天然气（600803 CH）|N（Neutral）[8]| |华润电力（836 HK）|OW（Overweight）[8]| |华能国际电力股份 - H（902 HK）|OW（Overweight）[8]| |中国电力（2380 HK）|N（Neutral）[8]| |华能国际电力股份 - A（600011 CH）|N（Neutral）[8]| |杭氧股份（002430 CH）|OW（Overweight）[8]| 报告的核心观点 - 投资者对亚太电力设备/中国公用事业领域看法不一，整体仍看好电气化主题，持仓集中在大市值和高压设备公司，一季度部分资金调仓，4月回调后持仓回升 [2][4] - 韩国电力设备受全球投资者认可，因AI数据中心建设和贸易担忧缓解，变压器出口数据强劲，但部分投资者认为近期涨幅后估值不再便宜，也有投资者认为仍有提升空间 [2][4][5] - 现代电气受投资者青睐，因其美国市场订单占比高、订单积压量大；LS Electric因数据中心设备供应业务受关注，有新订单且有望获得更多，部分投资者认为其股价应高于同行 [4][6] - 国电南瑞和华明装备受投资者关注，国电南瑞虽盈利未达预期、运营成本高，但作为低贝塔大盘股仍受投资者持有；华明装备在全球变压器价值链中表现落后，估值有吸引力，有望获得资金流入 [6] - 美国和欧洲投资者对中国/香港公用事业兴趣低，因防御性板块轮动和部分行业基本面不佳，天然气公用事业关注天然气量增长和LNG价格，电力公用事业担忧电价下调 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球营销反馈和投资者定位 - 投资者对亚太电力设备/中国公用事业看法不一，看好电气化主题，持仓集中在大市值和高压设备公司，一季度部分资金调仓，4月回调后持仓回升 [2][4] - 韩国电力设备受全球投资者认可，因AI数据中心建设和贸易担忧缓解，变压器出口数据强劲，但部分投资者认为近期涨幅后估值不再便宜，也有投资者认为仍有提升空间 [2][4][5] 投资者持仓情况 - 投资者持有中国国电南瑞和韩国现代电气等公司股票，喜欢电气化主题的投资者持有现代电气和/或LS Electric [4] - 部分LO基金一季度减持电力设备板块，4月回调后持仓增加 [4] 韩国电力设备公司分析 - 现代电气受投资者青睐，因其美国市场订单占比高、订单积压量大，虽一季度新订单增长弱，但盈利可见性好 [4][6] - LS Electric因数据中心设备供应业务受关注，有新订单且有望获得更多，部分投资者认为其股价应高于同行 [6] - 晓星重工因住宅建设业务风险受部分投资者关注低，但价值型投资者因估值便宜和潜在分拆机会感兴趣 [6] 中国电力设备公司分析 - 国电南瑞虽盈利未达预期、运营成本高，但作为低贝塔大盘股仍受投资者持有，因估值缺乏吸引力，增量买家有限 [6] - 华明装备在全球变压器价值链中表现落后，估值有吸引力，有望获得资金流入，中国电力设备公司海外业务增长受关注 [2][6] 中国/香港公用事业公司分析 - 美国和欧洲投资者对中国/香港公用事业兴趣低，因防御性板块轮动和部分行业基本面不佳 [6] - 天然气公用事业关注天然气量增长和LNG价格，电力公用事业担忧电价下调，昆仑能源因净现金状况、分红增加和成本优势受投资者关注 [6][7]

Nvidia (NVDA 4.26%) doesn't disclose its exact customer list. However, the company is the leading supplier of data center chips for artificial intelligence (AI) workloads, and we know Amazon (AMZN -0.43%), Microsoft (MSFT 0.44%), Alphabet (GOOG 2.42%) (GOOGL 2.40%), Meta Platforms, and Oracle are some of the biggest buyers of that hardware based on their public filings.Those data center chips are called graphics processing units (GPUs), and you won't believe the eye-popping amount of money their customers a ...

文章核心观点 公司在5月实现创纪录的月收入和硬件利润，比特币挖矿和AI云服务业务表现良好，各项目按计划推进，有望在6月30日前达到50 EH/s算力，AI数据中心预计2025年第四季度交付，7月起将转变为美国国内发行人身份 [5][6] 分组1：五月亮点 - 创纪录的月收入和硬件利润，5月日均硬件利润达160万美元 [5] - 按计划6月30日前达到50 EH/s算力，AI云服务收入持续增长 [5] - Horizon 1 AI数据中心预计2025年第四季度交付，客户和融资工作进展顺利 [5] - 7月1日起从外国私人发行人转变为美国国内发行人身份 [5] 分组2：管理层评论 - 公司联合创始人兼联合首席执行官Daniel Roberts表示，继本月早些时候公布创纪录的季度收益后，5月又实现创纪录的收入和硬件利润，凸显了平台的实力 [6] - 公司在AI领域取得重大进展，Childress的Horizon 1 AI数据中心项目正按计划推进，有望在2025年第四季度交付 [7] 分组3：技术评论 - 展示了在50 EH/s算力下，不同网络哈希率和比特币价格对应的年化调整后EBITDA敏感性数据 [9] 分组4：项目更新 Childress（750MW） - 5期（150MW）预计未来几周通电，变电站变压器已安装 [10] - 41 EH/s已安装，预计6月30日前达到50 EH/s，剩余矿机正在从东南亚发货 [11] - 收入持续增长，GPU机群接近满负荷运行，客户工作进展顺利，采购工作持续进行 [11] Sweetwater 1（1.4GW）和Sweetwater 2（600MW） - 设计工作完成，将连接两者创建2GW数据中心枢纽，预计2027年末通电 [14] Horizon 1 - 预计2025年第四季度交付，长周期设备按预期到达，第二个变压器已就位，现场工作持续进行，变电站土建工程已启动，预计2026年4月通电 [14] 分组5：事件 - 2025财年第三季度业绩网络直播有回放 [18] - 首席商务官Kent Draper在5月参加Macquarie亚洲会议、Bitcoin Vegas并发表演讲，首席技术官Denis Skrinnikoff在Bitcoin Vegas接受采访 [20][21] - 公司将参加6月25日伦敦的Cerebral Valley AI峰会、6月25 - 26日伦敦的Roth投资者会议、7月8 - 9日巴黎的RAISE峰会 [22] 分组6：假设和说明 - 电费按净基础计算，硬件利润为收入减去电费，比特币按收到基础确认收入 [26] - 硬件利润率为收入减去电费后除以收入，调整后EBITDA为挖矿收入减去假设的净电费、间接费用和可再生能源证书成本 [26] - AI云服务已利用GPU的年化运行率收入截至2025年5月31日为2800万美元 [26] 分组7：初步财务信息 - 本投资者更新中的财务信息未经过与未经审计的季度财务结果和经审计的年度财务结果相同的结账程序，未经过独立注册会计师事务所审查或审计，不应过度依赖 [30] 分组8：非国际财务报告准则财务指标 - 本投资者更新包含非国际财务报告准则财务指标，如电费、硬件利润和调整后EBITDA，公司认为这些指标有助于补充对经营业绩的讨论和分析 [31] - 电费计算包含IFRS电费、需求响应计划收入和费用，硬件利润为收入减电费，调整后EBITDA为挖矿收入减相关成本，不包括营运资金变动 [32]

能源需求增长 - 美国电力需求预计到2040年将激增55% 主要驱动因素包括AI数据中心、制造业回流和交通电气化等 [2] - 为满足需求 美国需在2030年前新增450吉瓦(GW)发电装机容量 其中可再生能源(尤其是太阳能)将承担主要增量 [8] NextEra Energy公司优势 - 运营全美最大电力公司佛罗里达电力照明(FPL) 以及北美领先清洁能源公司NextEra Energy Resources [5] - 全球最大风能和太阳能可再生能源生产商 同时拥有全美最大天然气发电机组和领先核能业务 [5] - 过去20年可再生能源和天然气发电装机建设量行业第一 [6] 财务表现 - 过去20年调整后每股收益(EPS)复合年增长率达9% 股息复合年增长率约10% [7] - 股东总回报年化达15.7% 显著跑赢标普500指数的10.2% [7] 发展战略 - 未来10年计划在佛罗里达州部署超过17GW太阳能和7.6GW电池储能 [9] - 能源资源板块有28GW可再生能源项目处于开发阶段 [9] - 未来四年拟投入1200亿美元用于能源基础设施建设和维护 [10] 增长预期 - 预计2027年前调整后EPS增长率将维持在6%-8%区间上限 [10] - 股息收益率超3% 预计明年股息年增长率维持在10%左右 [10]

文章核心观点 - 纳微半导体（Navitas）的氮化镓（GaN）和碳化硅（SiC）技术被选中支持英伟达（Nvidia）800V高压直流（HVDC）数据中心电力基础设施，以支持1兆瓦及以上的IT机架 [1][21] 合作信息 - 纳微半导体与英伟达合作，为其下一代800V HVDC架构提供支持，助力为GPU供电的“Kyber”机架级系统 [1] 英伟达800V HVDC架构优势 - 旨在为下一代人工智能工作负载建立高效、可扩展的电力输送，确保更高可靠性、效率并降低基础设施复杂性 [2] - 现有数据中心架构使用传统54V机架内配电，功率受限且存在物理限制，而英伟达将13.8kV交流电网电力直接转换为800V HVDC，可消除多个转换步骤，提高效率和可靠性 [3][4] - 800V HVDC可使铜线厚度最多减少45%，解决传统系统铜需求大的问题，满足人工智能数据中心高功率需求 [5] - 800V HVDC直接为IT机架供电，经DC - DC转换器转换为较低电压驱动GPU [6] - 该架构将端到端电力效率提高达5%，因电源故障减少使维护成本降低70%，通过直接连接HVDC到IT和计算机架降低冷却成本 [13] 纳微半导体技术优势 - 是氮化镓和碳化硅技术支持的人工智能数据中心解决方案的领导者，其高功率GaNSafe功率IC集成多种功能，具有高可靠性和鲁棒性 [7] - 提供中压（80 - 120V）氮化镓器件，针对二次侧DC - DC转换优化，适用于输出48V - 54V的人工智能数据中心电源 [8] - 凭借20年碳化硅创新领导地位，GeneSiC专有技术提供卓越性能，G3F SiC MOSFETs高效高速，可降低温度并延长使用寿命 [9] - 碳化硅技术电压范围广，已应用于多个兆瓦级储能和电网逆变器项目 [10] 纳微半导体产品成果 - 2023年8月推出高速高效3.2kW CRPS，尺寸比同类硅解决方案小40%；后推出4.5kW CRPS，功率密度达137W/in，效率超97% [12] - 2024年11月发布世界首个8.5kW人工智能数据中心电源，效率达98%，符合相关规范；还创建IntelliWeave数字控制技术，结合高功率器件使PFC峰值效率达99.3%，降低30%功率损耗 [12] - 5月21日在“AI Tech Night”展示最新12kW电源 [12] 纳微半导体公司概况 - 成立于2014年，是纯下一代功率半导体公司，拥有GaNFast和GeneSiC技术，专注于人工智能数据中心等多个市场，拥有超300项专利，提供20年GaNFast保修，是世界首个获得碳中和认证的半导体公司 [17]

公司动态 - REV Exploration Corp宣布将业务拓展至加拿大西部的天然氢领域 成为阿尔伯塔省氢富集发现机会的先行者[1] - 公司近期在萨斯喀彻温省获得了大规模天然氢勘探土地许可 同时对邻近的阿尔伯塔省氢能市场表现出强烈兴趣[3] - 公司除了氢能业务外 还在魁北克北部Chibougamau黄金营地推进JMW和Maxwell金矿项目[6] 行业前景 - 阿尔伯塔省省长表示氢能产业可能成为该省"下一个万亿美元产业" 该省已建成加拿大最先进的氢能产业体系[2] - 阿尔伯塔省氢能路线图计划到2030年吸引超过300亿加元资本投资 旨在将该省打造为全球清洁氢供应商[6] - G7领导人峰会将于2025年6月在阿尔伯塔省举行 能源议题预计将成为重要议程[2] 技术优势 - 阿尔伯塔省前寒武纪基底富含铁和铀矿岩石 通过蛇纹石化、辐射分解和脱气过程可理想生成天然氢[5] - 该省深层沉积盆地和断层系统为氢聚集提供了理想通道[5] - 阿尔伯塔省氢能卓越中心正加速氢价值链的技术创新[6] 资产组合 - 公司拥有魁北克Sept-Iles地区(镍、铌、钽)和Chapais-Chibougamau地区(金矿)的贵金属及电池金属资产[9] - 在萨斯喀彻温省持有战略性天然氢资产组合 所有资产均为100%全资拥有[10]

财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益1.24美元 超出市场预期3.33% 但同比下降20% [1] - 营收9.533亿美元 同比下降8.9% 略超市场预期0.20% [1] - 移动业务收入占总营收62% 但环比下降17% [1] - 非GAAP毛利率同比提升160个基点至46.7% [3] - 研发费用占营收比例同比上升480个基点至19.6% [3] - 销售及行政费用占比同比上升190个基点至9.2% [3] - 非GAAP运营利润率同比收缩340个基点至23.3% [3] 细分市场表现 - Broad Markets业务同比增长3% 环比增长2% [2] - 汽车电气化 边缘物联网和AI数据中心需求增长推动业绩 [2] 资产负债表与现金流 - 现金及等价物加有价证券15.3亿美元 较上季度17.5亿美元下降 [4] - 长期债务9.951亿美元 与上季度9.94亿美元基本持平 [4] - 经营活动现金流4.095亿美元 环比上季度3.772亿美元增长 [4] - 自由现金流3.71亿美元 自由现金流利润率38.9% [4] - 季度股息支付1.106亿美元 [5] 业绩指引 - 第三季度营收指引9.2-9.6亿美元 [6] - 第三季度非GAAP每股收益指引中值1.24美元 [6] - 市场预期第三季度营收9.5126亿美元 预示同比下降9.06% [6] - 市场预期每股收益1.20美元 预示同比下降22.58% [7] 股价表现 - 财报后盘前交易下跌2.06% [2] - 年内股价累计下跌25% 跑输行业8.7%的跌幅 [2] 行业比较 - Magnachip Semiconductor年内股价下跌20.2% 将于5月12日发布一季报 [8] - UiPath年内股价下跌4.9% 将于5月29日发布财报 [9] - WidePoint年内股价上涨4.1% 将于5月15日发布财报 [9]

业绩总结 - Q3 FY25收入为4.252亿美元，较Q2 FY25增长5%，同比增长16%[9] - 非GAAP毛利为1.495亿美元，毛利率为35.2%，较Q2 FY25的32.3%有所提升[10] - 非GAAP营业收入为4610万美元，营业利润率为10.8%，较Q2 FY25的7.9%有所提高[10] - Q3 FY25稀释每股收益为0.57美元，较Q2 FY25的0.42美元增长[10] 用户数据与部门表现 - Q3 FY25云与网络部门收入为3.652亿美元，占总收入的86%[11] - 工业技术部门收入为6000万美元，较Q2 FY25下降4.8%[11] 未来展望 - Q4 FY25收入指导范围为4.4亿至4.7亿美元，预计云与网络部门环比增长[13] - FY25非GAAP有效税率预计为16.5%[13] 财务状况 - 现金及短期投资为8.667亿美元，较Q2 FY25的8.967亿美元下降[12] - Q3 FY25总资产为39.75亿美元，总负债为30.955亿美元[12]

能源中游行业投资机会 - 能源中游行业为投资者提供稳定被动收入，因管道及相关资产产生稳定现金流[1] - 行业公司利用现金流支付高额股息并投资业务增长[1] - Enbridge、Enterprise Products Partners和Kinder Morgan被推荐为行业首选被动收入标的[2] Enbridge公司分析 - 公司75% EBITDA来自油气管道业务，为北美最大中游运营商之一[3][4] - 剩余25% EBITDA来自受监管天然气公用事业和可再生能源投资，推动向清洁能源转型[5] - 股息收益率达5.8%，连续30年增加股息，业务模式适应未来能源需求[6] Enterprise Products Partners公司分析 - 美国最大中游能源公司之一，管道网络超5万英里[7] - 连续26年增加股息，2018年以来可分配现金流覆盖股息支付1.5倍以上[8] - 2024年将有60亿美元项目投产（占在建项目80%），股息收益率达6.8%[9] Kinder Morgan公司分析 - 当前股息收益率接近4.5%，95%现金流来自长期收费合同，股息支付率低于45%[10] - 88亿美元在建项目储备中80亿美元为天然气管道扩建[11] - 过去一年项目储备增加超50亿美元，受AI数据中心、制造业回流等需求驱动[12] - 连续8年增加股息，扩建项目将推动未来现金流增长[13]