财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并收入为4.11亿美元，与去年同期持平，符合预期 [19] - 2025年全年合并收入为19亿美元，同比增长3% [19] - 2025年第四季度合并调整后EBITDA为4500万美元，占收入的11%，处于预期低端 [19] - 2025年全年合并调整后EBITDA为3.19亿美元，占收入的17% [4][19] - 2025年第四季度营销成本占收入的43%，同比上升约550个基点，主要因体验业务营销投资增加 [31] - 2025年全年营销成本占收入的42%，杠杆率恶化约200个基点，主要受酒店及其他业务收入逆风影响 [31] - 2025年第四季度人员成本占收入的32%，同比下降约300个基点，主要受成本节约计划推动 [31] - 2025年全年运营现金流为2.45亿美元，自由现金流为1.63亿美元，增长主要受营运资本变动推动 [33] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物总额约为10亿美元 [33] - 公司在第四季度以每股平均15.15美元的价格回购了330万股股票，总计5000万美元 [34] - 2025年全年，公司根据回购计划以每股平均14.72美元的价格回购了610万股股票，总计约9000万美元 [34] - 公司目前仍有约1.1亿美元的股票回购授权额度 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 体验业务 - 2025年第四季度体验业务预订量增长18%，达到预期高端 [21] - 2025年第四季度体验业务总预订价值增长16%，达到约9.8亿美元，环比略有加速 [22] - 2025年第四季度体验业务收入增长10%至2.04亿美元，较第三季度9%的增速略有加速 [23] - 2025年全年体验业务收入增长10%至9.24亿美元 [23] - 2025年全年体验业务总预订价值超过47亿美元 [23] - 2025年第四季度体验业务调整后EBITDA为1500万美元，占收入的7%，低于去年同期的2900万美元 [26] - 2025年全年体验业务调整后EBITDA为9100万美元，利润率为10% [28] - 2025年体验业务营销杠杆率全年改善了约130个基点 [31] - 体验业务重复预订是其增长最快的客户群，构成了总预订价值的大部分，也是利润最高的客户基础 [24] - 体验业务在自有及运营平台上的直接渠道增长最快 [25] - 2025年体验业务供应量增长至来自7万家供应商的超过42.5万种产品，质量评分（4.5星以上）同比增长约20% [11] TheFork业务 - 2025年第四季度TheFork收入为5700万美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长9% [28] - 2025年全年TheFork收入为2.21亿美元，同比增长22%，按固定汇率计算增长17% [28] - 2025年第四季度TheFork的B2C渠道总预订量增长9% [28] - B2B订阅收入以更高速度增长，由餐厅采用更高价格的优质套餐推动 [28] - 2025年第四季度TheFork调整后EBITDA为100万美元，利润率为2%，同比提升约150个基点 [29] - 2025年全年TheFork调整后EBITDA为2100万美元，利润率为9%，同比改善超过600个基点 [29] - TheFork超过80%的B2C预订来自回头客，近80%的预订通过移动应用完成 [16] 酒店及其他业务 - 2025年第四季度酒店及其他业务收入为1.51亿美元，同比下降15% [29] - 2025年全年酒店及其他业务收入下降8%至7.5亿美元 [30] - 2025年第四季度媒体和广告收入下降17%至3000万美元 [30] - 2025年第四季度酒店及其他业务调整后EBITDA近3000万美元，利润率为20% [30] - 2025年全年酒店及其他业务调整后EBITDA为2.07亿美元，利润率为28% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美（最大客源市场），体验业务预订量连续加速增长 [22] - 公司正计划将营销投资扩展到核心美国销售点之外，为非英语母语客户本地化店面，并增加本地相关的新供应 [13] - 公司看到通过地理扩张来扩大可触达市场总额的机会，特别是在北美以外的新地区 [57] - Tripadvisor品牌在欧洲和亚洲拥有高度信任和巨大知名度，可用于国际扩张 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心已从依赖SEO的传统元搜索和媒体产品，转向大型且不断增长的市场平台机会，特别是体验业务 [4] - 2025年，市场平台业务占集团收入的61%和调整后EBITDA的35%，而2022年传统业务贡献了59%的收入和全部利润 [5] - 预计到2026年，市场平台收入将贡献集团总收入的三分之二和调整后EBITDA的一半 [5] - 体验业务本身预计将贡献超过50%的收入和约40%的调整后EBITDA，成为集团主要价值驱动力 [5] - 公司决定作为更广泛投资组合评估的一部分，为TheFork探索战略替代方案，这可能为有意义的资本回报创造额外能力 [6] - 公司将继续简化酒店及其他产品，同时利用成本基础，并利用Tripadvisor可信赖的旅行指南传统来支持战略目标 [17] - 公司正在定位自己迎接人工智能驱动的未来，利用其独特资产 [6] - 公司认为自己是全球盈利能力最强、规模最大的体验平台 [28] - 在线体验市场预计在未来几年将以两位数增长 [8] - 从2019年到2025年，在线体验市场以13%的速度增长，而公司增长了22%；从2022年到2025年，市场在线增长16%，公司增长22% [47] - 公司认为其品牌和商业模式的多样性是一种优势，使其在类别中处于独特的可持续领导地位 [24] - 公司认为体验业务由于供应高度分散、对SEO依赖度低、以及连接供需的基础设施复杂，更能抵御人工智能的颠覆 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的业绩感到满意，反映了体验和欧洲餐饮市场平台产品的持续增长势头 [4] - 公司进入2026年时拥有明确的优先事项：扩展全球体验业务的领导地位，利用差异化资产定位人工智能未来，简化传统产品，并评估投资组合战略选项以释放股东价值 [6] - 公司对体验业务的未来感到兴奋，认为其拥有在一个极具吸引力的市场中建立持久长期地位的资产、记录和团队 [7] - 公司看到了利用人工智能合作伙伴关系扩大规模的巨大机会，帮助旅行者弥合使用AI进行发现/规划与使用AI进行预订之间的信任差距 [15] - 尽管搜索环境变化和AI概述兴起导致网站访问流量面临持续阻力，但公司在旅行指导领域仍保持独特地位 [17] - 公司预计2026年合并收入将实现温和增长，这反映了向增长型市场平台业务的持续组合转变 [36] - 公司预计市场平台业务在2026年底将贡献约三分之二的合并收入，其中体验业务收入 alone 预计将超过合并收入的一半 [36] - 公司预计2026年将实现持平至温和的EBITDA利润率扩张，以及中个位数的EBITDA增长 [39] - 公司预计市场平台业务将贡献约50%的总EBITDA，高于2025年的35%，其中体验业务调整后EBITDA alone 预计将贡献约40% [39] - 对于2026年第一季度，公司预计合并收入同比下降3%-5%，调整后EBITDA利润率约为3%-5% [41][42] 其他重要信息 - 公司更新了分部报告，体验分部现在反映Viator和Tripadvisor两个销售点的完整损益表，不再有分部间体验收入 [20][21] - 公司拥有大量现金，在考虑约3.08亿美元的延期商户应付款和3.5亿美元的B类定期贷款后，剩余超额现金余额约为3.77亿美元 [33] - 公司计划使用2025年第一季度筹集的3.5亿美元B类定期贷款收益来支付今年4月到期的未偿可转换票据 [33] - 与年初的Liberty TripAdvisor交易相结合，自2024年底以来，公司已减少约21%的股份数量 [34] - 公司认为当前的现金状况和净杠杆水平反映了强大的资本结构 [35] - 公司预计2026年季度业绩将反映规模化的旅行市场平台业务固有的更高季节性趋势 [36] - 公司预计体验业务的SEO渠道贡献将低于总预订价值的10% [25] - 公司推出了人工智能原生最小可行产品，早期数据显示其在关键客户参与和转化指标上优于先前的人工智能产品 [14] - Viator应用程序在ChatGPT中已作为概念验证上线 [15] - 来自大型语言模型的流量正在显著增加，且每位访客收入更高，尽管相对于其他流量来源规模仍较小 [15] - 公司正在与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等AI合作伙伴进行合作和实验 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于体验业务增量增长投资（特别是营销方面）的考量因素，包括市场需求信号和竞争强度 [46] - 管理层认为体验市场非常有吸引力，增长快于其他旅游类别，公司历史增速已超过在线市场增速 [47] - 公司已实现的规模、核心市场地位、供应增长以及与运营商的关系，使其有能力进行全球扩张和投资 [48] - 统一的运营模式提高了营销效率，产品与供应的协同提升了转化率和单位经济效益，从而驱动盈利能力和增长投资的灵活性 [49] - 公司是盈利能力最强的体验平台，单位经济持续改善，有能力通过瞄准新地域和类别来扩大可触达市场总额并加速增长 [50] - 营销方法侧重于通过付费渠道寻找并转化用户意图，投资回报率基于长期利润率目标和边际投资回报率评估 [51][52][56] 问题: 关于体验业务EBITDA利润率扩张指引与加大客户获取投资之间的权衡，以及SEO流量占比长期展望 [54] - 2026年体验业务的利润率扩张主要由营销效率（产品驱动转化、双品牌协同运营）和重复客户群自然增长驱动 [55] - 公司并未以利润率为目标而牺牲增长，而是持续评估新用户的边际投资回报率，并在增长与利润之间做出灵活权衡 [55][56] - 公司计划通过开拓北美以外新地区的地理扩张来扩大可触达市场总额，这可能导致营销支出的增加 [57] - 体验业务对SEO依赖度不高，预计2026年底SEO贡献将低于总预订价值的10% [25][58] - 长期利润率目标的实现不依赖于SEO，而是基于营销杠杆、双品牌协同、寻找SEM之外的新付费渠道以及重复客户群的持续成熟 [59][60] 问题: 关于第四季度推出的人工智能原生最小可行产品与之前TripPlanet的区别，以及来自大型AI平台的流量经济和用户评论数据货币化 [64][66] - 新的人工智能原生最小可行产品采用完全人工智能优先的方法，旨在重新构想Tripadvisor，提供更个性化、可解释（通过社交证明）且可立即行动的建议 [66] - 早期数据显示，该产品在用户参与度和早期货币化信号方面优于之前的AI旅行助手 [68] - 公司正利用其用户生成内容数据资产，该资产保持稳定，是差异化的高质量内容和数据 [71] - 来自AI的流量意图更高、查询更长，转化率更强，虽然目前占总流量比例较低，但增长非常迅速 [71][72] - 公司正在探索通过授权、链接回流流量和产品集成等多种方式从这些合作伙伴关系中产生收入 [84] 问题: 关于推动Viator用户在其家乡市场使用该平台以减少使用偶发性的进展 [75] - 公司持续吸引对体验感兴趣的客户，无论其身处何地（长途旅行、国内短途旅行或周末活动） [76] - 公司拥有最大的供应库，可以匹配此类需求，未来增长将包括增加更多本地体验供应 [76] - 目前地理扩张是优先重点，但扩展类别（如景点、本地活动）是未来的增长领域 [77] 问题: 关于体验业务地理扩张的具体计划（供应与需求建设），以及与大型AI搜索平台合作伙伴关系的潜在演变 [80] - 地理扩张涉及为国际客源市场增加有吸引力的新供应，并利用Tripadvisor品牌的知名度和意图信号来定位供应，使用AI进行本地化，并通过营销渠道进行推广 [81][82] - 2025年主要是与AI合作伙伴建立基础和学习，现已与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等建立了多种形式的合作 [83] - 公司正在就进行更深入、更少限制的合作进行重要对话，旨在利用其品牌、内容、数据和规模成为“信任层”，弥合AI旅行规划与预订之间的“信心差距” [84][85][86] 问题: 关于第四季度体验业务营销支出增加是源于竞争加剧还是测试新渠道，以及是否考虑通过活动票务等合作驱动重复流量 [88] - 第四季度营销支出增加并非方法改变，公司仍坚持严格的投资回报率纪律；营销支出占总预订价值的比例同比基本持平 [89] - 随着地理扩张的推进，公司将拥有新的、令人兴奋的投资选择 [90] - 公司一直与各类合作伙伴洽谈，活动票务和本地活动是关注的领域之一，未来将有更多相关信息 [91] 问题: 鉴于体验业务高度分散的特性，其是否更能抵御潜在的人工智能颠覆，以及在该领域的独特定位 [96] - 管理层同意高度分散的长尾供应有助于抵御人工智能颠覆 [97] - 其他原因包括：对结构性承压的SEO流量依赖度低；将供应基础结构化并直接连接消费者、消除摩擦、建立市场平台基础设施非常困难；公司在高意图需求渠道的有效竞争和重复经济模式 [98] - 这些因素使公司处于有利的防御地位 [98]

涉及的公司与行业 * 公司：同程旅行控股有限公司 (Tongcheng Travel Holdings, 0780.HK) [1] * 行业：中国在线旅游服务 (OTA) 行业 [1] 核心观点与论据 近期业绩与指引 * 公司第四季度GMV增长进一步加速至高个位数同比增长，第三季度为中个位数同比增长 [1] * 增长主要由酒店业务驱动，其平台酒店ADR上涨低至中个位数百分比，与连锁酒店运营商（华住、亚朵）的评论一致 [1] * 票务业务（机票和火车票）增长与行业整体趋势一致，为低至中个位数同比增长，主要由于在线渗透率已高达80-90%，且中国OTA仅被允许收取固定手续费 [1] * 管理层对达成第四季度指引（收入增长10-15%，其中OTA业务增长15-20%；EBIT利润率稳定在28.4%）仍有信心 [1] 2026年业务展望与战略重点 * 管理层对业务前景表示乐观，预计有利政策（如更多学校假期）将支撑休闲旅游需求保持韧性 [2] * 战略重点包括： * 对现有2.52亿用户基础进行货币化，通过更有针对性的促销和用户补贴/返利 [2] * 发展出境游业务，该业务目前约占集团收入的5%，并已实现盈亏平衡，公司将优先发展机票预订，再通过与批发商或海外OTA平台合作逐步扩展酒店业务 [2] * 发展自有移动应用，其MAU占比从2023年的5%提升至约10%，相应地，对微信平台的依赖度从约80%降至75% [2] 竞争格局与利润率前景 * 竞争环境相对温和，较小的运营商/新进入者（如飞猪、抖音）仍在利基市场竞争，建立供应链和客服团队需要时间 [3] * 尽管公司已实现健康的EBIT利润率扩张（预计2025财年同比增长4.6个百分点至18.6%），但仍有进一步改善空间，驱动因素包括： * 提高移动应用用户的GMV贡献，其酒店ADR通常是微信小程序用户的1.3-1.5倍 [7] * 酒店管理和出境游业务规模扩大及盈利能力改善，目标在2026财年两者均实现低个位数百分比的利润率 [7] * 运营效率优化，更多采用AI程序（如AI旅行助手、与腾讯元宝在旅游内容推荐上合作） [7] 投资评级与估值 * 高盛维持对同程旅行的“买入”评级，因其估值不高，以13倍2026财年预期市盈率交易，或较携程的17倍有24%的折价，与历史平均水平一致 [8] * 12个月目标价为28.8港元，基于：1）85%权重的基本面价值27.8港元/股（基于18倍2025财年预期市盈率，低于中周期目标倍数）；2）15%权重的并购价值34.0港元/股（基于22倍2025财年预期市盈率，比Booking当前估值高1个标准差） [9] * 当前股价23.90港元，隐含20.5%的上涨空间 [13] 投资论点 * 同程旅行是中国领先的在线旅游服务提供商之一，专注于交通票务（约占2024财年收入的60%），在低线城市有更大影响力 [11] * 买入评级基于：1）对更具韧性的短途国内旅行（尤其是在价值导向主题下的低线城市）有更大杠杆；2）酒店业务交叉销售率改善和货币化努力带来的上行空间；3）垂直整合和线上线下融合以增强其旅游生态系统 [11] * 估值在近期回调后更具吸引力，当前市盈率较携程折价约30%，而历史折价区间为20-30%，表明其各项新业务举措（如出境游、旅行社、酒店管理业务）可能带来增量盈利增长和上行潜力 [11] 其他重要内容 风险因素 * 下行风险包括：1）竞争加剧，尤其是来自抖音的竞争；2）交通票务佣金率超预期下降，因为OTA无法分享潜在平均售价上涨的收益；3）鉴于其对腾讯/微信的重度依赖，关于其公允估值倍数的争论；4）宏观经济环境弱于预期 [10] * 过去几个月股价区间震荡，原因包括对国内竞争加剧的担忧、利润率同比比较基数不利，以及近期收购和向新领域扩张（如万达、大连圣亚）缺乏协同效应 [8] 财务数据摘要 * 市值：526亿港元 / 67亿美元 [13] * 企业价值：465亿港元 / 60亿美元 [13] * 3个月平均日交易额：1.751亿港元 / 2250万美元 [13] * 收入预测（人民币）：2024年173.407亿元，2025年预期193.267亿元，2026年预期220.207亿元，2027年预期243.721亿元 [13] * 每股收益预测（人民币）：2024年1.20元，2025年预期1.42元，2026年预期1.64元，2027年预期1.84元 [13] * 市盈率：2024年13.4倍，2025年预期15.1倍，2026年预期13.1倍，2027年预期11.6倍 [13] * 并购可能性评级：2（中等概率，15%-30%） [13]

文章核心观点 2026年旅游业将迎来深刻变革，其趋势清晰指向三个核心方向：人性化关怀（涵盖宠物与人的个体需求）、科技赋能（AI与交通创新提升效率与体验）与文化深度联结（IP与个性化赋予旅行更多意义）[7] 旅游业正演变为一个积极响应个体偏好、情感需求与技术想象的生态系统[7] 宠物旅行步入“尊严时代” - 全球宠物主人比例已达56%，其中47%为首次养宠，催生庞大的“爪印经济”[2][18] - 交通与住宿环节全面升级：中国铁路试点北京-上海线宠物友好旅程[22] 意大利民航新规允许中型及大型犬进入客舱[23] 英国重启宠物护照，简化跨境手续[24] - 高端及创新服务涌现：如BarkAir等公司提供宠物包机服务，SkyePets将于2026年推出澳大利亚至美国的跨太平洋长途客舱宠物航班[26][30] AKA Hotels等酒店推出宠物忠诚度计划与升级礼遇[28] - 留守宠物科技：如Petkit的AI宠物喂食器可识别个体宠物并报告异常进食习惯[32] PetPace的AI项圈可监测生物指标并提供24/7远程兽医健康服务[33] 混合式行程规划 - 生成式AI工具在行程规划中的使用率一年内飙升64%，但约25%的旅客曾遭遇其提供的信息过时或不准确[3] - 主流模式为“旅行混合学”：旅客在AI推荐、社交媒体、用户生成内容与传统口碑间切换以制定可靠方案[3] 例如，先用AI生成目的地列表，再通过Reddit或YouTube获取真实体验细节[3] 航空技术进步重塑旅行地图 - 新一代长途窄体客机（如空客A321XLR）凭借更低油耗与更远航程，使直飞二线城市或小众目的地成为可能[4] - 航司借此开辟新直飞航线（如印度至雅典、蒙特利尔至马略卡岛），缩短旅途时间并为目的地带来新机遇[4] - 全流程体验优化：机上健康空间、调节时差的智能灯光、机场无缝生物识别通关等创新不断涌现[4] 文化IP驱动旅行消费 - 热门文化内容（影视、音乐等）直接转化为旅行消费：例如，一部热门流媒体电影带动首尔旅游预订增长19%[5] - 旅游机构推出主题巴士巡游、沉浸式工作坊、与创作者见面等独家体验[5] - 文化IP为旅客提供情感联结与归属感，使目的地获得可持续的关注[5] 酒店进入“自选式住宿”阶段 - 超过60%的旅客愿意为特定的房间属性支付额外费用[6] - 旅客可借助升级的预订系统定制房间细节，如添加瑜伽垫、办公设备或游戏机，并选择房间位置[6] - 酒店可将迷你吧、香氛等服务拆分为独立增值服务，并通过3D虚拟看房技术让旅客预订前清晰预览，提升满意度与收益[6] 创新旅游吸引“未来好奇者” - 超过半数的全球旅行者对超音速飞行、超级高铁等未来交通方式抱有浓厚兴趣[7] - 游客主动前往科技前沿城市体验未来生活：例如，某科技城市的智能水疗中心走红，带动航班搜索量激增近50%[7] 自动驾驶体验已被纳入当地旅游行程[7] - 这类旅游的核心吸引力在于亲身体验尖端科技带来的生活方式变革[7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为55亿元人民币，同比增长10.4% [18] - 调整后净利润为10.6亿元人民币，同比增长16.5%，调整后净利润率提升至19.2% [18][22] - 核心OTA业务收入达46亿元人民币，同比增长14.9% [18] - 毛利润同比增长14.4%至36亿元人民币，毛利率提升至65.7% [22] - 核心OTA业务经营利润达14亿元人民币，利润率提升至31.2% [22] - 调整后EBITDA为14.5亿元人民币，同比增长14.5%，利润率27.4% [22] - 服务开发及行政费用占总收入比例降至13.8% [23] - 销售及营销费用占总收入比例升至31.0% [23] - 截至2025年9月30日，现金及等价物、受限现金和短期投资余额为136亿元人民币 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宿预订业务收入达16亿元人民币，同比增长14.7% [19] - 交通票务业务收入达22亿元人民币，同比增长9.0% [20] - 其他业务收入达8.21亿元人民币，同比增长34.9% [21] - 旅游业务收入为9亿元人民币，同比下降8% [21] - 国内住宿业务中高质量住宿间夜量增长超过20% [7][38] - 国际机票业务占交通票务总收入约6%，同比提升约2个百分点 [20][28] - 酒店管理业务在营酒店数量增至近3000家，另有1500家筹备中 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 年付费用户达2.53亿，创历史新高，同比增长8.8% [3][11] - 月付费用户达4770万，创历史新高，同比增长2.8% [11] - 过去12个月平台累计服务旅客超20亿人次，年均购买频率为8次/用户 [11] - 独立App日活跃用户在国庆节前创下近500万历史新高 [12] - 截至9月底年产值超过174亿元人民币，同比增长6% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 横向扩展业务，丰富产品服务组合以满足多元化用户需求 [4] - 纵向深化价值链整合，探索潜在增长机会 [4] - 专注于大众市场巩固国内领导地位，同时拓展出境业务 [6] - 2025年10月16日成功收购万达酒店管理公司，加速酒店管理业务增长 [6][10] - 持续推进AI技术与供应链资源整合，提升运营效率和用户体验 [6][14] - 通过会员计划升级、AI互动游戏等提升用户参与度和品牌吸引力 [8][9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国旅游市场持续释放增长潜力，消费模式向多元化、个性化发展 [3] - 国庆假期旅游业展现健康增长势头，验证行业韧性和增长潜力 [4][24] - 体验式消费包括活动经济和演唱会经济等新兴领域获得显著关注 [3] - 夏季和国庆假期国内游客数量实现稳健同比增长 [24] - 对长期可持续增长和为所有利益相关者创造价值充满信心 [6][24] 其他重要信息 - AI旅行规划助手DeepTrip自3月推出以来已服务超500万用户 [14] - 生成式AI将编码工作量减少20%，处理超60%住宿相关在线咨询和70%网络电话咨询 [59] - MSCI ESG评级达到最高AAA级别，位列行业全球前5% [15] - 与腾讯音乐合作独家赞助澳门三日音乐节，提升年轻用户品牌曝光 [13] - 微信生态系统仍是重要流量渠道，独立App成为获取新用户关键驱动力 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 国际业务未来增长预期和酒店管理业务发展计划 [27] - 出境业务已成为核心OTA业务增长驱动力，第三季度实现盈利 [28][30] - 目标未来2-3年出境业务收入贡献达10%-15%，成为主要增长动力且利润率高于国内业务 [30] - 酒店管理业务目标成为中国酒店业关键参与者，收购万达后运营酒店超3000家 [31][32] - 万达品牌将保留，核心管理团队基本留任，预计对今年营收和利润产生积极贡献 [33] 问题: 酒店ADR趋势和国内市场竞争格局 [37] - 国内ADR自第二季度转正，第三季度持续改善，主要受益于行业复苏和用户偏好高质量产品 [38] - 预计ADR改善趋势将持续，因高质量酒店预订仍有释放空间 [41] - 竞争方面，拥有深厚供应链、用户理解和服务能力的OTA具备强大护城河 [42] - 新进入者面临供应链挑战，用户转化难度大，公司通过升级会员计划等增强用户忠诚度 [43] 问题: 第四季度业绩展望和交通票务业务前景 [46] - 第四季度住宿业务增长将受益于量价齐升，交通业务平均票价值已转正 [47][48] - 未听闻航空公司下调佣金压力，交通业务变现率仍有提升空间 [48] - 长期将通过产品创新和交叉销售提升交通业务变现能力 [49] 问题: 明年利润率扩张空间和AI技术影响 [54] - 2025年下半年及2026年净利润率将同比改善，主要驱动因素是毛利率扩张和运营杠杆 [55] - AI技术广泛应用显著提升客户服务和技术开发效率，支持利润率表现 [55] - AI技术发展将利好OTA，DeepTrip克服传统旅行推荐限制，提供可靠可操作方案 [58] - AI技术帮助提升运营效率，客户服务处理时间减少10% [59][60] 问题: 日本事件对业务的影响 [63] - 预计对业务影响不大，用户探索其他目的地的意愿强烈 [64] - 对旅游业务跟团游影响可能更明显，将调整产品组合和营销策略以减轻影响 [64] - 现阶段预计对全年业绩无重大影响 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到183亿元人民币，同比增长16%，环比增长24% [18] - 住宿预订收入为80亿元人民币，同比增长18%，环比增长29% [18] - 交通票务收入为63亿元人民币，同比增长12%，环比增长17% [18] - 旅游度假业务收入为16亿元人民币，同比增长3%，环比增长49% [19] - 商旅管理收入为756百万元人民币，同比增长15%，环比增长9% [19] - 调整后EBITDA为63亿元人民币，去年同期为57亿元人民币，上一季度为49亿元人民币 [20] - 摊薄后每普通股和每ADS收益为2861元人民币或402美元，主要受一项海外投资处置的一次性收益影响 [20][21] - 非GAAP摊薄后每普通股和每ADS收益为2756元人民币或387美元 [20] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金、持有至到期短期投资、定期存款和金融产品余额为1077亿元人民币或151亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 出境酒店和机票预订量同比增长近20%，达到2019年水平的约140% [8] - 出境游在黄金周期间表现强劲，酒店和机票预订量同比增长约30% [9] - 国际平台预订量同比增长约60%，亚太地区增长超过50% [11][50] - 移动端成为关键增长驱动力，目前占总预订量的70%以上 [12] - 针对年轻旅行者的细分市场收入实现三位数增长 [13] - 目的地服务业务在国际市场推动下实现强劲增长，套餐旅游收入增长主要由国际产品扩张驱动 [19] - 银发族旅游俱乐部会员数量和总交易额增长超过70% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内旅游市场保持活力，北京、上海、成都、西安等主要城市是热门选择，乌鲁木齐、呼和浩特、拉萨等偏远地区增长近30% [10] - 出境游方面，日本、韩国和东南亚目的地因距离近和签证便利而保持热门，欧洲成为关键增长区域，冰岛和挪威预订量同比增长一倍以上，西班牙、意大利和德国增长约70% [9] - 入境旅游预订量同比增长超过100%，亚太地区是最大客源地，欧洲和美国也呈现强劲增长 [10][11] - 国际航空运力已恢复至2019年水平的约88% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI是公司战略的核心支柱，AI助手Trip Genie已在超过200个国家和地区使用，2025年上半年用户同比增长超过200% [25] - 公司通过AI工具帮助酒店合作伙伴克服语言障碍，实时响应客人咨询，并利用AI内容生成器赋能酒店经营者 [16] - 公司专注于为一站式旅行解决方案提供最佳产品、技术和服务，包括在目的地为顾客提供安全保障 [44][45] - 国际业务是战略重点，通过产品本地化和定制化营销策略加强品牌认知和市场地位 [50] - 公司与世界领先的现场娱乐公司建立多年战略合作伙伴关系，将娱乐与旅行无缝结合 [13][14] - 目的地服务业务虽占总交易额比例较小（约2-3%），但同比增长超过130%，重点在于扩大产品覆盖面和市场份额，提升用户忠诚度和体验 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅行需求旺盛，旅行精神没有放缓迹象，国内旅行引领需求，出境游稳步上升 [5] - 旅行者探索信心增强，寻求真实体验和新视野，反映出对发现的持久热情 [5] - 签证免签政策扩大和过境签证豁免覆盖范围扩大使入境旅行更加便利，将入境旅游收入提升至GDP的1%-2%的目标越来越近 [6] - 行业长期增长充满信心，将继续增强服务并赋能更广泛的生态系统，推动旅游行业和更广泛经济的可持续增长 [17] - 展望2026年，公司将挑战视为加强基础的机会，重点仍然是增强产品和服务，以更好地满足全球旅行者不断变化的需求 [40] 其他重要信息 - 公司推出"品味中国"沉浸式餐饮体验，让国际游客通过丰富的烹饪传统探索中国文化 [6] - 在上海开设首家银发族俱乐部旗舰店，并推出围绕其兴趣设计的主题旅行，组建了由"首席爸妈官"组成的专属服务团队 [13] - 在香港国际机场为转机旅客推出免费中途停留体验，停留7小时或以上的旅客可以提前或现场预订探索香港 [11] - 调整后产品开发费用同比增长12%，调整后一般及行政费用同比增长6%，主要由于人员相关费用增加 [19] - 调整后销售和营销费用环比增长26%，同比增长23，环比增长主要由于更广泛的营销投资，增量支出分配给国际扩张 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI在平台上的发展方向和AI代理的主流化前景 [24] - AI是公司战略的核心支柱，致力于为旅游业释放其全部潜力，处于转型前沿 [25] - 在用户端，将更多接触点转向AI驱动工具，持续迭代AI+内容生态系统，AI助手Trip Genie已在200多个国家和地区使用，用户增长强劲 [25] - 正在完善高级AI搜索和传统搜索之间的平衡，以更好地服务用户意图，酒店搜索结果从标准化信息演变为针对个人偏好的实时推荐 [25] - 在运营端，AI帮助检测问题并为复杂案例提供智能解决方案，提高员工生产力、客户服务效率、满意度和转化率，并通过更智能、响应更快的服务帮助减少取消 [25] - AI是使旅行更便捷、可靠和愉快的巨大机会，公司将继续投资AI，结合尖端技术和26年旅行经验，确保超越单纯AI的无缝体验 [26] 问题: 国庆节和中秋节期间的近期消费者行为和旅行趋势，以及中日地缘政治紧张局势对日本业务的影响 [29] - 国庆节结合中秋假期趋势强劲，表现为"三长"特征：长停留、长距离和长尾，由于假期更长，大多数人进行长途旅行，这对公司有利，也促进了众多长尾旅游目的地的推广 [30] - 国内市场呈现健康的个位数增长，跨境市场更强劲，国际运力恢复至疫情前约88%的水平，平台长途和长停留驱动国内和国际强劲增长 [30] - 黄金周期间出境酒店和机票预订量同比增长超过30%，入境旅行同比增长超过100%，对这些假期季节非常乐观 [31] - 关于日本，只要消费者有购买力，他们就会去不同的旅游目的地，影响旅行者行为的因素包括目的地安全欢迎、签证申请简便、直飞航班重要 [31] - 多年来观察到，如果某些目的地受到影响，只要旅行者有时间、有钱，可以选择不同的旅游目的地，平台上目前尚未看到重大影响 [31] 问题: 近期酒店和机票价格趋势以及明年展望 [33] - 第三季度酒店和机票价格同比跌幅收窄至低个位数，黄金周期间国内酒店和机票价格因强劲旅行需求而上涨，假期后 sequentially 缓解 [34] - 供应端，国内酒店容量继续以中高个位数速度同比增长，这可能给房价带来持续压力 [34] - 国际方面，航班运力已恢复至2019年约88%的水平，因此跨境机票价格较去年有所软化，但仍高于疫情前水平，而酒店价格基本保持稳定 [34] 问题: 近期消费者情绪以及对来年的早期看法 [37] - 旅游业保持非常强劲，人们探索世界的愿望持续增长，反映了旅行者对优质产品的需求 [38] - 休闲旅行保持强劲，得到今年额外假期的支持，平台上长途旅行势头强劲，出境酒店和航班增长超过30%，欧洲成为关键驱动力 [39] - 国内方面，旅行者也在寻求更深入、更沉浸的体验，探索不太知名的目的地，年初至今平台人均消费与去年持平，商务旅行保持稳定 [39] - 展望2026年，公司将挑战视为加强基础的机会，重点仍然是增强产品和服务，国际业务战略被证明非常有效，在国内市场之外推动市场份额快速增长 [40] - 将继续在全球投资，特别是在亚太地区，以加速增长和扩大影响力，国内专注于捕捉更多需求并提供优质服务，特别是利用入境旅行、银发族和年轻旅行者的巨大机会 [40] 问题: 同行在中国市场的新策略可能对公司业务产生的影响 [43] - 旅游市场给人们带来快乐和幸福，公司大力投资技术和AI，试图提高整个行业的效率，这将使市场所有参与者受益 [44] - 公司提供一站式全面解决方案，预订机票后客户会自动预订酒店，还提供机场接送和目的地景点可信列表 [44] - 具备在目的地帮助客户的能力，例如遇到海啸、地震或战争等情况，团队会在两分钟内联系客户确保转移到安全区域，第二天如果客户选择回国，会优先安排，这种能力让消费者放心 [45] - 持续提高客户服务水平，确保提供最佳产品、技术和服只要在这方面进行正确投资，客户就会信任公司的服务和产品，业务将持续增长 [46] 问题: 国际业务表现和区域运营亮点 [49] - 第三季度Tripcom平台预订量同比增长约60%，亚太地区增长超过50%，在宏观经济不确定性下表现出强劲增长 [50] - 亚太地区是运营重点和国际业务增长的最大贡献者，通过产品本地化和营销策略定制化，品牌认知度和市场地位持续加强 [50] - 在新市场，中东和欧洲等新兴市场也显示出令人鼓舞的势头，预示着全球机遇的扩大 [50] - 入境预订量在第三季度同比增长超过100%，通过不断创新产品，如外滩或长城的半日游、"品味中国"沉浸式餐饮体验，巩固了在入境旅游市场的先驱地位 [51] 问题: 入境业务更新和未来增长的关键催化剂 [53] - 调查入境客户得到非常积极的反馈，包括国家非常安全、人民友好好客、食物美味、历史丰富、基础设施新颖有效，以及发现负担得起的奢华 [54] - 免签政策为60多个国家提供便利，过境旅行从3天延长到10天使商务旅行者更容易到来 [54][55] - 公司在中国的库存最全面，服务也很好，提供多语言服务和24小时呼叫中心，30秒内有人接听解决问题，在客户入境时保持警惕 [55] - 通过引入这些入境客户，为年轻人提供了良好的就业机会，也为酒店合作伙伴、航空公司合作伙伴、当地旅游运营商等带来了新的收入机会 [56] 问题: 第三季度营销进展以及下季度和2026年以后的计划 [59] - 第三季度营销策略取得了扎实成果，业务的可扩展性直接提高了关键目标市场的营销效率 [60] - 在韩国、泰国、马来西亚等主要市场的大型销售活动达到了该季度的历史高点，内部授权执行团队设定与长期增长目标一致的目标，这种方法驱动积极性并确保对营销效率关键杠杆的纪律控制 [60] - 展望未来，即将到来的全球假期，将继续执行标志性活动，使用经过验证的策略，同时保持灵活以利用新兴市场趋势，结合这些机会与长期战略，旨在加速收入增长和加强市场地位，包括扩大有机移动用户基础 [60] 问题: 全球市场动态对公司业务的影响，特别是亚太地区竞争加剧和Google推动付费搜索对元搜索平台的影响 [62] - 亚太市场潜力巨大，占世界总人口的约60%，受益于强劲的经济增长率，中产阶级人口快速增长，GDP增长是世界最快地区 [63] - 该地区结合了丰富的旅游资源，市场分散且在线渗透率相对较低，突出了整合和数字扩张的机会，公司大力投资扩展该市场 [63] - 这些市场动态为在线旅游公司创造了非常有利的环境，公司专注于为客户提供一站式全面解决方案，为全球亚太旅行者提供本地化产品和卓越客户服务 [63] - 全球化战略融合了每个市场的洞察，推动了影响力的显著增长，通过采取动态和针对市场的方法，对持续增长轨迹充满信心 [64] 问题: 目的地服务业务的长期定位和机会 [68] - 目的地服务业务与整体规模相比很小，预计集团目的地服务交易额约为50亿元人民币，仅占总交易额的2-3% [69] - 交易额增长超过公司整体增长的130%，亚太地区需求强劲，平台覆盖全球约30万种产品，并持续覆盖更多产品 [69] - 优势在于一站式旅行平台，覆盖活动、景点、交通以更好地匹配用户需求并增强整体旅行体验，利用庞大的亚太用户群和忠诚度计划及AI旅行，深化参与度并驱动重复预订 [69] - 未来三到五年的重点是扩大产品覆盖面和市场份额，该业务的流量是免费的，因为客户已经预订了机票和酒店，无需花钱获取这些客户，且不打算从目的地营销中赚钱，主要是为了增强用户体验 [70] 问题: 第三季度运营支出略低于预期，对第四季度和2026年的展望 [73] - 在销售和营销方面，继续以纪律管理投资，根据每个市场的成熟度和不同渠道的特点调整支出，因此总体费用组合可能与业务优先级保持一致 [74] - 在人员方面，随着更多市场快速增长，正在扩大全球影响力，同时保持新员工的高标准以确保强大的边际成本效率 [74] - 运营费用的环比增长主要反映了中国的季节性因素，随着全球假日季节临近，计划按计划加强营销投资 [74] - 虽然营销比率可能环比上升，但根据区域和渠道组合，同比会有所不同，长期来看，仍然专注于通过增长直接移动流量、增强交叉销售和加强客户忠诚度来提高效率 [74] 问题: 随着国际业务快速增长，Tripcom明年及长期的利润率扩张前景 [76] - 现在对2026年的利润率前景提供具体评论还为时过早 [77] - 一般来说，利润率被视为动态业务组合和每个业务部门持续提高运营效率的自然结果 [77] - 从长远来看，没有看到利润率的任何结构性限制，在创新战略、全球扩张和前瞻性投资的支持下，利润率可能与国际同行相当 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到183亿元人民币，同比增长16%，环比增长24%，主要受夏季和国庆黄金周强劲旅游需求推动[18] - 住宿预订收入为80亿元人民币，同比增长18%，环比增长29%，主要受出境和国际酒店预订强劲势头以及国内需求持续增长驱动[18] - 交通票务收入为63亿元人民币，同比增长12%，环比增长17%，其中国际航空预订增长强劲，出境航空预订持续超越市场[18] - 打包旅游收入为16亿元人民币，同比增长3%，环比增长49%，主要由国际产品扩张驱动[19] - 商旅收入为756亿元人民币，同比增长15%，环比增长9%，更多公司采用其管理的商旅服务[19] - 调整后EBITDA为63亿元人民币，去年同期为57亿元人民币，上季度为49亿元人民币[20] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金、持有至到期短期投资和金融产品余额为1077亿元人民币[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 出境酒店和机票预订量同比增长近20%，达到2019年水平的约140%[8] - 国际平台预订量同比增长约60%，亚太地区增长超过50%[11][50] - 移动端成为关键增长驱动力，目前占总预订量的70%以上[12] - 目的地服务业务增长强劲，国际市场持续推动整体扩张[19] - 老年旅游俱乐部会员数量及其总GMV增长超过70%[12] - 年轻旅行者细分市场收入实现三位数增长，受音乐会和现场体验热潮推动[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内旅游保持活力，北京、上海、成都、西安等主要城市是首选，乌鲁木齐、呼和浩特、拉萨等偏远地区增长近30%[10] - 出境旅游持续稳健增长，日本、韩国和东南亚目的地因距离近和签证便利而最受欢迎[8] - 欧洲成为关键增长区域，黄金周期间前往冰岛和挪威的预订量同比增长一倍多，西班牙、意大利和德国增长约70%[9] - 入境旅游预订量同比增长超过100%，亚太地区是最大客源地，欧洲和美国也呈现强劲增长[10][11] - 国际航空运力已恢复至2019年水平的约88%[34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI是公司战略的核心支柱，AI助手Trip Genie已在200多个国家和地区使用，2025年上半年用户同比增长超过200%[25] - 通过"品味中国"等沉浸式体验和创新产品强化入境旅游市场先驱地位[6][51] - 与全球领先的现场娱乐公司建立多年战略合作伙伴关系，将娱乐与旅行无缝结合[13][14] - 专注于为老年和年轻旅行者等细分市场提供定制化产品和服务[12][13] - 利用技术赋能整个旅游生态系统，例如酒店的AI沟通工具和内容生成器[16] - 提供一站式全面解决方案，包括航班、酒店、旅游和目的地服务，增强客户信任和忠诚度[44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅游需求旺盛，旅行精神没有放缓迹象，国内旅游充满活力，出境旅行稳步上升[5][8] - 旅行者探索信心增强，寻求真实体验和新视野，反映了他们对发现的持久热情[5] - 签证免签政策扩大和过境签证豁免范围扩大使入境旅行更加便捷，使入境旅游收入占GDP 1%-2%的目标越来越近[6] - 对旅游业的长期增长充满信心，将继续增强服务并赋能更广泛的生态系统[17] - 2026年，公司将挑战视为加强基础的机会，重点仍然是增强产品和服务，以更好地满足全球旅行者不断变化的需求[40] 其他重要信息 - 黄金周假期比去年多一天，引发了对长途旅行的更强劲需求，出境酒店和机票预订量同比增长约30%[9] - 推出香港国际机场免费中转体验，中转时间7小时或以上的旅客可以提前预订探索香港[11] - 在上海开设了首家老年旅游俱乐部旗舰店，并组建了由"首席爸爸妈妈官"组成的专属服务团队[13] - 与Cityline集团合作加强活动预订能力，覆盖香港和澳门，用户可通过自助服务亭网络轻松取票[15] - 稀释后每股普通股和每股ADS收益为2861人民币或402美元，主要由于一项海外投资处置产生的一次性收益[21] 问答环节所有提问和回答 问题: AI在平台上的发展方向和AI代理的主流化前景[24] - AI是公司战略的核心支柱，致力于为旅游业释放其全部潜力，处于转型前沿[25] - 在用户端，将更多接触点转向AI驱动工具，持续迭代AI+内容生态系统，AI助手Trip Genie已在200多个国家和地区使用，用户同比增长超过200%[25] - 正在完善高级AI搜索和传统搜索之间的平衡，以更好地服务用户意图，酒店搜索结果从标准化信息演变为根据个人偏好的实时推荐[25] - 在运营端，AI帮助检测问题并为复杂案例提供智能解决方案，提高员工生产力、客户服务效率、满意度和转化率，并通过更智能、响应更快的服务帮助减少取消[25] - AI是使旅行更便捷、可靠和愉快的巨大机会，公司致力于投资AI以增强旅行旅程的每一步，结合尖端技术和26年旅行经验，确保超越AI的无缝体验[26] 问题: 国庆节和中秋节期间的近期消费者行为和旅行趋势，以及中日地缘政治紧张对日本收入贡献和财务影响的看法[29] - 国庆节结合中秋假期趋势表现为"三个长"：长停留、长距离和长尾，由于假期更长，大多数人进行长途旅行，这对公司有利，停留时间也更长[30] - 国内市场呈现健康的个位数增长，跨境市场更强劲，国际运力恢复至疫情前约88%的水平[30] - 平台长途和长停留推动国内外强劲增长，黄金周出境酒店和机票预订同比增长超过30%，入境旅行同比增长超过100%[31] - 关于日本，只要消费者有购买力，他们会前往不同的旅游目的地，影响旅行者行为的因素包括目的地安全欢迎、签证申请简便和直飞航班[31] - 某些目的地受影响时，只要旅行者有时间有钱，可以选择去不同的地方，平台上目前尚未看到重大影响[31] 问题: 近期酒店和机票价格趋势以及明年展望[33] - 第三季度酒店和机票价格同比跌幅收窄至低个位数，黄金周期间国内酒店和机票价格因强劲需求而上涨，假期后 sequentially 缓解[34] - 供应端，国内酒店容量继续以中高个位数速度同比增长，这可能给房价带来持续压力[34] - 国际航班运力恢复至2019年约88%的水平，因此跨境机票价格较去年软化，但仍高于疫情前水平，酒店价格基本保持稳定[34] 问题: 近期消费者情绪和对来年的早期看法[37] - 旅游业保持非常强劲，人们探索世界的愿望持续增长，反映了旅行者对优质产品的需求[38] - 休闲旅游保持强劲，受今年额外假期支持，平台上长途旅行势头强劲，出境酒店和航班增长超过30%，欧洲成为关键驱动力[39] - 国内旅行者也在寻求更深层次、更沉浸的体验，探索不太知名的目的地，年内平台人均支出与去年持平[39] - 商务旅行保持稳定，继续吸引新的企业客户，平台平均商务旅行支出同比增长，受中国公司扩大全球足迹支持[39] - 2026年，公司将挑战视为加强基础的机会，重点仍然是增强产品和服务，国际业务战略被证明非常有效，近期在海外市场份额快速增长，将继续在全球特别是亚太地区投资[40] - 国内专注于捕捉更多需求并提供优质服务，特别是入境旅游、银发一代和年轻旅行者的巨大机会，旨在深化与合作伙伴的协作[40] 问题: 中国市场同行新策略可能带来的影响[43] - 旅游市场给人们带来快乐和幸福，公司大力投资技术和AI，试图提高整个行业的效率，这将使市场所有参与者受益[44] - 有几个产品非常受消费者喜爱，提供一站式全面解决方案，预订航班后客户会自动预订酒店，提供机场接送，有可信的目的地景点列表[44] - 旅行中遇到问题时，如某地区发生海啸、地震或战争，两分钟内团队会联系目的地客户确保转移到安全区域，第二天客户选择飞回祖国时会优先安排[45] - 这种在目的地、旅行前、旅行后帮助客户的能力给消费者信心，让他们与公司旅行时安心，持续提高客户服务水平以确保提供最佳产品、技术和服务[45] - 只要在该领域进行正确投资，客户会信任团队的服务和产品，公司将继续增长[46] 问题: 国际业务表现和区域运营亮点[49] - 第三季度平台预订量同比增长约60%，亚太地区增长超过50%，在宏观经济不确定性下表现出强劲增长[50] - 亚太地区是运营重点和国际业务增长的最大贡献者，通过产品本地化和营销策略定制，品牌认知度和市场影响力在关键市场持续增强[50] - 公司被评为2025年Travel Weekly Asia读者选择奖亚洲最佳在线旅行社，在几个关键市场是领先的OTA，反映了不断增长和坚实的足迹[50] - 新兴市场如中东和欧洲也显示出令人鼓舞的势头，预示着扩大的全球机遇[50] - 入境预订第三季度同比增长超过100%，通过不断创新产品，如外滩或长城的半日游、"品味中国"沉浸式用餐体验，巩固了在入境旅游市场的先驱地位[51] 问题: 入境旅游业务更新和未来增长的关键催化剂[53] - 调查入境客户得到非常积极的反馈，国家非常安全特别是对女性旅行者，人们友好好客，食物美味，历史丰富，基础设施新颖有效，他们发现入境旅行中负担得起的奢华，支付100、200美元可以住进服务优良的五星级酒店[54] - 免签政策为60多个国家提供便利，过境旅行从3天延长到10天使商务旅行者更容易到来[55] - 公司库存最全面，服务也很好，提供多语言服务，24小时服务，打电话30秒内真人接听帮助解决地面问题，客户进入国家时保持警惕[55] - 所有这些使公司能够强劲推动入境旅行量，通过引入这些入境客户，也为年轻人提供了良好的就业机会，为酒店合作伙伴、航空公司合作伙伴、当地旅游运营商、主要旅游目的地合作伙伴和著名地标景点带来新的收入机会[56] 问题: 第三季度营销进展以及下季度和2026年以后的计划[59] - 营销策略在第三季度取得了坚实成果，业务的可扩展性直接提高了关键目标市场的营销效率[60] - 第三季度，在韩国、泰国、马来西亚等主要市场的大型销售活动达到了季度历史新高[60] - 内部授权执行团队设定与长期增长目标一致的目标，这种方法驱动积极性并确保对营销效率关键杠杆的纪律控制[60] - 展望未来，即将到来的全球假期，将继续使用经过验证的剧本执行标志性活动，同时保持灵活以利用新兴市场趋势，通过将这些机会与长期战略结合，旨在加速收入增长并加强市场地位，包括扩大有机移动用户群[60] 问题: 全球市场近期动态的影响，包括与全球OTA的竞争加剧和Google推动付费搜索对元搜索平台的影响[62] - 亚太市场潜力巨大，约占世界总人口的60%，受益于强劲的经济增长率，中产阶级人口快速增长，该地区GDP增长是世界最快的[63] - 该地区结合了非常丰富的旅游资源，从雄伟的自然到充满活力的城市，市场分散且在线渗透率相对较低，突出了整合和数字扩张的机会[63] - 公司大力投资扩展该市场，这些市场动态为在线旅游公司创造了非常有利的环境，专注于为亚太地区旅行者提供一站式全面解决方案，具有本地化产品和卓越的客户服务[63] - 全球化战略演变自每个市场的洞察，推动存在感的显著增长，通过采取动态和针对市场的方法，对持续增长轨迹充满信心[64] 问题: 目的地服务业务的长期定位和机会[68] - 目的地服务业务与整体规模相比很小，预计集团目的地服务GMV约为50亿元人民币，仅占总GMV的2-3%[69] - 推动量增长，今年迄今增长超过130%，来自亚太地区的需求强劲，覆盖全球约30万个产品，并持续覆盖更多产品[69] - 优势是一站式旅游平台，覆盖活动、景点、交通以更好地匹配用户需求并增强整体旅行体验，利用庞大的亚太用户群和AI旅游忠诚度计划，深化参与并驱动重复预订[69] - 未来三到五年，重点是扩大产品覆盖和市场占有率，目的地服务的流量是免费的，因为客户已经预订机票和酒店，不需要花钱获取这些客户，该客户获取是免费的[70] - 不打算从目的地营销中赚钱，因为它很小，主要是为了增强用户体验并确保客户喜欢产品和平台，旨在该领域积极扩张，以提高忠诚度和客户满意度，更好地服务客户的航班和酒店[70] 问题: 第三季度运营支出略低于预期，对第四季度和2026年的展望[73] - 在销售和营销方面继续以纪律管理投资，根据每个市场的成熟度和不同渠道的特点调整支出，因此整体费用组合可能与业务优先级一致[74] - 在人员方面，随着更多市场快速增长，正在扩大全球影响力，同时保持对新员工的高标准以确保强大的边际成本效率[74] - 运营费用环比增加主要反映了中国的季节性因素，随着全球假日季节临近，计划按计划加强营销投资[74] - 营销比率可能环比上升，但同比将因地区和渠道组合而异，长期来看，仍然专注于通过增长直接移动流量、增强交叉销售和加强客户忠诚度来提高效率[74] 问题: 随着国际业务快速增长，Trip com明年及长期的利润率扩张前景[76] - 现在对2026年的利润率前景提供具体评论还为时过早，通常将利润率视为动态业务组合和每个业务部门持续提高运营效率的自然结果[77] - 长期来看，没有看到利润率的任何结构性限制，在创新战略、全球扩张和前瞻性投资的支持下，利润率可能与国际同行相当[77]