投资评级 - 报告对茂莱光学的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现收入5.03亿元，同比增长34.05%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长86.57%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长109.45% [1] - 2025年第三季度公司实现收入1.84亿元，同比增长37.27%，环比增长4.24%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长45.03%，环比下降19.73% [3] - 公司深耕光学行业二十余载，持续推进半导体、无人驾驶、AR/VR检测等新兴应用，未来成长可期 [4] 分领域收入结构 - 2025年前三季度，公司半导体领域收入占比最高，为58.80%；生命科学和医疗领域收入占比为18.24%；AR/VR检测领域收入占比为9.28% [3] - 无人驾驶领域收入占比为3.50%，生物识别领域收入占比为2.04%，航空航天领域收入占比为1.09%，其他业务占比为7.05% [3] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为47.75%，同比下降0.40个百分点；净利率为9.08%，同比增长2.56个百分点 [4] - 2025年第三季度公司毛利率为44.46%，同比下降4.55个百分点，环比下降4.53个百分点；净利率为7.02%，同比增长0.37个百分点，环比下降2.10个百分点 [4] - 2025年前三季度公司期间费用率为33.46%，同比下降4.73个百分点，显示控费能力显著优化 [4] 财务状况与运营指标 - 截至2025年第三季度末，公司存货为2.41亿元，较2025年第二季度末增长7.47%；合同负债为0.16亿元，较2025年第二季度末增长20.47% [4] - 当前股价为351.99元，总市值为185.85亿元，流通市值为59.13亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年将实现收入6.73亿元、8.71亿元、10.70亿元 [4] - 预计公司2025-2027年将实现归母净利润0.63亿元、0.97亿元、1.39亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为293倍、192倍、134倍 [4][9] - 预计毛利率将保持在48%-49%的水平，销售净利率将从2025年的9%提升至2027年的13% [10]