财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入和储备收入为7.7亿美元，同比增长77% [9] - 第四季度调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长412%，调整后EBITDA利润率为54% [9] - 第四季度收入减去分销成本（RLDC）利润率为40.1%，环比增长0.6个百分点 [30] - 2025财年RLDC利润率为39.4%，超过约38%的指引 [34] - 第四季度其他收入增至3700万美元 [30] - 第四季度订阅和服务收入为2470万美元，主要来自区块链网络合作收入；交易收入为1220万美元，主要来自区块链奖励收入 [31] - 第四季度调整后运营费用同比增长32%至1.44亿美元，若按新定义（剔除股权激励相关工资税等一次性费用）计算，则为1.33亿美元，同比增长28% [32] - 2025财年其他收入为1.1亿美元，超过9000万至1亿美元的指引 [34] - 2025财年调整后运营费用为5.08亿美元，符合指引 [34] - USDC流通量在年底为753亿美元，同比增长72% [8][28] - 平台内USDC（on-platform USDC）年底为125亿美元，同比增长5.6倍，占总流通量的17% [28] - 第四季度储备回报率为3.81%，同比下降68个基点 [28] - 2026财年指引：其他收入预计在1.5亿至1.7亿美元之间；RLDC利润率预计在38%至40%之间；调整后运营费用预计在5.7亿至5.85亿美元之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **稳定币网络**：USDC链上交易量接近12万亿美元，同比增长247% [9]。USDC在超过30个不同的区块链网络上得到支持 [10] - **Arc区块链网络**：测试网在第四季度上线，自启动以来接近100%正常运行时间，交易结算最终性平均半秒，总交易量超过1.66亿笔，目前测试网环境日均交易量约230万笔 [17]。主网计划在2026年推出 [17] - **跨链传输协议（CCTP）**：第四季度交易量超过410亿美元，同比增长3.7倍 [13]。在1月份，CCTP处理了所有跨链桥接资产总量的62% [18] - **欧元稳定币EURC**：第四季度流通量达3.1亿欧元，同比增长3.8倍；截至2月20日已进一步增长25%至3.89亿欧元 [20] - **代币化货币市场基金USYC**：年底资产约15亿美元，季度末后持续增长至超过17亿美元 [21] - **Circle支付网络（CPN）**：已注册55家金融机构（第三季度为29家），另有74家正在资格审核中 [22]。基于截至2月20日的过去30天数据，年化交易量达到57亿美元，较第三季度财报更新时增长约68% [22]。目前已在美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区的14个市场开通 [22] - **StableFX应用**：已推出生产测试版，结合机构级外汇执行和链上原子结算 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **整体法币支持稳定币市场**：年内增长850亿美元，同比增长46% [11] - **公司市场份额**：根据Visa分析，在真实经济交易量中，公司的市场份额从第三季度的39%增长至第四季度的近50% [12]。CCTP在USDC跨链流动中占据几乎全部流量，并处理了超过50%的所有跨链桥接资产总量 [18] - **网络增长**：链上交易量同比增长3.5倍 [13]。第四季度铸造和赎回量达1630亿美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台扩张战略**：公司平台从稳定币网络演变为全面的链上金融基础设施合作伙伴，涵盖三大支柱：Arc及开发者基础设施、数字资产与服务（包括USDC、EURC、USYC等）、应用（如CPN和StableFX） [16] - **人工智能战略**：AI正成为公司平台的重要驱动力，并可能成为USDC采用的重要推动力 [23]。公司正在投资支持AI代理支付，例如通过Circle Gateway实现成本仅为千分之一美分的跨链USDC交易 [24]。公司内部也在所有职能中深度整合AI，以加速产品开发 [25] - **竞争护城河**：公司的竞争地位建立在信任、监管合规和透明度之上 [13][14]。拥有750亿美元的USDC流通量和无与伦比的全球银行系统流动性基础设施，铸造和赎回能力是市场其他参与者无法匹敌的 [15]。作为市场中立的基础设施，不与客户和合作伙伴竞争，也是成功的关键 [16]。稳定币市场主要由两家主要发行商主导，公司保持了强大的网络效应，构成了显著的进入壁垒 [12] - **互操作性战略**：通过CCTP和收购Interop Labs，公司正在建设关键的互操作性基础设施，旨在帮助各类资产发行商（如代币化股票、基金、银行存款）利用其网络 [19] - **合作伙伴关系**：与Intuit合作，为数百万消费者和企业提供低成本、可编程货币 [10]。Visa扩展了对公司稳定币的整合，允许美国Visa卡发行商和收单方在非银行营业时间使用USDC进行结算 [10]。与全球最大的预测市场Polymarket建立正式合作伙伴关系 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业转型背景**：管理层认为全球正处于全球经济体系运作方式发生深刻根本性转型的早期阶段，这一转型由区块链、稳定币、软件加速和人工智能共同推动，将导致全球经济系统更加互联网原生和自动化 [5][7]。AI代理与区块链经济操作系统的结合，可能推动人类历史上最快速的经济活动加速 [8] - **稳定币市场前景**：稳定币市场持续强劲增长，公司在该市场中的地位也在加强 [11]。公司预计USDC在多年周期内将以40%的复合年增长率增长 [35] - **监管环境**：GENIUS法案继续为业务带来顺风，为大型机构进入市场奠定了法律基础，并影响了国际监管机构 [53][55]。CLARITY法案已接近终点线，若能通过将是该市场发展的另一个重要解锁 [56][57] - **人工智能代理经济前景**：管理层认为，AI代理经济活动的兴起是稳定币和区块链的关键融合点，AI代理需要可靠、低成本、可信的交换媒介，而区块链和USDC正成为首选 [42]。在一个可能有数百亿AI代理的世界里，货币流通速度将比现有经济系统高出几个数量级 [46]。Arc区块链是为此时刻量身打造的，旨在支持高规模、低成本的交易 [44][45] 其他重要信息 - 公司已获得Circle国家信托银行（第一国家数字货币银行）的有条件批准，这将加强其为市场参与者提供的托管基础设施 [96] - 公司正在探索Arc代币，以在网络中提供利益相关者激励、治理、安全性和实用性，但目前没有具体的发布时间表 [48] - 公司计划在未来几个月为CPN增加11个新市场 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI代理经济的演变时间线、USDC如何占据中心地位以及Arc的技术能力 [39] - 回答: AI代理经济活动正在发生有机融合，AI代理需要可靠、低成本、可信的交换媒介，而区块链和USDC正成为自然选择 [40][42]。公司已参与关键代理支付标准制定，并看到AI代理市场、招聘板等新兴应用使用USDC [41][44]。Arc是为此目的构建的，其共识模型支持规模，经济模型可将高性能通道的交易成本降至千分之一美分 [44][45]。公司正在构建底层操作系统和工具，以支持这一新的经济基础设施 [46][47] 问题: 关于Arc代币的考虑和决策时间表 [48] - 回答: 公司继续探索Arc代币，以了解其在提供利益相关者激励、治理、安全性和实用性方面的关键作用。目前仍在探索中，没有具体的发布时间表，但会随着进展适时公开分享信息 [48][49] 问题: 关于GENIUS法案的进展和CLARITY法案的现状 [52] - 回答: GENIUS法案继续为业务带来顺风，为机构进入市场奠定基础，并促使国际监管机构认可GENIUS合规稳定币 [53][55]。CLARITY法案已非常接近完成，行业与银行业正在努力达成妥协。公司对此持谨慎乐观态度，认为其通过将是市场发展的重大解锁 [56][57] 问题: 关于Arc和CCTP长期演变为资产无关的广泛资产代币化平台的愿景 [61] - 回答: Arc被概念化为一个分布式经济操作系统，由知名金融基础设施公司运营，旨在支持真实世界经济活动 [62]。其目标是成为世界上资本效率最高的数字美元流动性中心，并成为其他资产发行商（如代币化股票、基金、存款）的流动性和分发枢纽 [63][64]。CCTP等技术将允许资产发行商在Arc上发行资产，并轻松在其他区块链网络上获得流动性和分发 [65][66] 问题: AI代理的兴奋点是否会超越稳定币和Arc，成为整个行业的推动力 [67] - 回答: AI代理与区块链的融合是令人兴奋的汇合点。区块链基础设施为AI代理之间的合约、数据证明和交易执行提供了必要的可信基础 [68]。AI平台和区块链操作系统平台将相辅相成，共同构建新的AI驱动经济系统 [69][70] 问题: 关于CPN的入驻情况、资金流、初始用例、粘性以及AI代理商务对财务模型的影响 [74][75] - 回答: CPN增长稳健，已入驻55家金融机构，管道强劲，年化交易量达57亿美元 [76]。主要用例包括B2B跨境商户结算和汇款 [78]。关于AI代理，它将成为稳定币网络效用的新需求驱动因素，推动交易量、余额增长，并可能为Arc带来新的基于交易的收入流 [80][81] 问题: USDC在预测市场中的关键作用及与Polymarket合作的预期 [85] - 回答: 稳定币为预测市场等应用提供了互联网速度的抵押和结算能力，并实现了全球访问 [87]。USDC是许多链上应用（包括Polymarket）的系统性关键组成部分。与Polymarket等领先者合作，确保最佳数字美元用于结算和抵押，对公司是积极的胜利 [86][89] 问题: 关于2026年平台内USDC占比的合理范围及主要驱动因素 [93] - 回答: 平台内USDC的5倍同比增长令人满意 [93]。持续建设的基础设施产品（如钱包、Circle Gateway、Mint）以及与主要机构的合作将推动更多应用和资金流向公司技术 [94]。获得国家信托银行的有条件批准也将增强平台托管能力，有助于未来平台内USDC的增长 [96]。公司作为中立市场基础设施的地位、无与伦比的全球银行网络以及强大的开发者生态系统也使其平台更具吸引力 [97] 问题: 2026年其他收入指引的构成部分及Arc主网上线后的推出计划 [100] - 回答: 其他收入主要包括订阅和服务收入（主要来自区块链网络合作，有前期和经常性部分）以及交易收入（来自增值产品费用和验证器基础设施收入等） [108]。Arc主网上线前需确保关键技术就绪，并引入首批战略合作伙伴（世界级金融基础设施公司）来运行网络，以建立信任和可靠性 [101][102]。同时，需确保整个数字资产生态系统（托管、钱包、交易所）准备就绪，并与公司现有产品栈深度整合 [103][104]。Arc将成为CPN的关键基础设施，提供速度、可靠性、互操作性，而StableFX将成为支持Arc交易的外汇后台 [105][106] 问题: 关于Coinbase之外的分销成本趋势及最新思考 [113] - 回答: USDC强大的网络效应使其成为构建产品服务的首选，这推动了有机增长，许多机构合作无需激励措施 [114]。公司对激励合作关系持谨慎态度，会评估合作伙伴是否能推动实质性增长，这有助于维持良好的单位经济效益 [115]。此外，任何分销关系的增长都会增强USDC的网络效应，从而惠及所有市场参与者，这构成了公司RLDC利润率和基础经济实力的根本优势 [116] 问题: 关于公司在不断发展的AI代理支付网络中确立地位的任务清单及优势分析 [119] - 回答: 公司已投资确保USDC在超过30个区块链网络上可用，并参与了几乎所有关键的代理支付标准制定，目前绝大多数代理支付都使用USDC，拥有先发优势 [121][123]。公司还确保其API和协议能作为技能库直接提供给代理编码系统，便于集成 [123]。在营销方面，公司举办了首个AI代理黑客马拉松等活动来教育AI代理群体 [124]。在技术层面，Arc基础设施因其USDC中心化能力、资本效率、互操作性和交易成本效益，将成为具有吸引力的高吞吐量基础设施 [125]