**Apple Inc (AAPL) F3Q25 电话会议纪要关键要点总结** **1 公司业绩概览** - **收入表现**：F3Q25总收入达$940亿，超出高盛预期$895亿及市场共识$894亿，同比增长10%[1][2][5] - **产品收入**：$666亿（同比+8%），超出预期$626亿，主要受iPhone（$446亿，同比+13%）和Mac（$80亿，同比+15%）驱动[1][5][6] - **服务收入**：$274亿（同比+13%），增速较上季度的12%提升，超出预期$269亿[1][2][5] - **利润率**： - **产品毛利率**：34.5%（高盛预期34.0%），反映关税影响低于预期及运营杠杆效应[1][2][6] - **服务毛利率**：75.6%（历史第二高），略低于上季度的75.7%，但高于共识73.6%[1][6] - **总毛利率**：46.5%，与预期持平[6] - **盈利指标**： - **EPS**：$1.57，超出高盛预期$1.45及共识$1.43[2][3] - **EBIT**：$282亿（利润率30.0%），超出预期$262亿[2][6] **2 分业务与区域表现** - **产品线**： - **iPhone**：收入$446亿（同比+13%），显著超出预期$398亿，因需求提前释放（关税预期拉动约1个百分点增长）[1][5][6] - **Mac**：收入$80亿（同比+15%），超出预期$74亿[5][6] - **iPad**：收入$66亿（同比-8%），低于预期$74亿[5][6] - **可穿戴设备/家居**：收入$74亿（同比-9%），低于预期$81亿[5][6] - **区域收入**： - **美洲**：$412亿（同比+9%），超出预期$397亿[5][7] - **欧洲**：$240亿（同比+10%），超出预期$231亿[5][7] - **大中华区**：$154亿（同比+4%），略低于预期$155亿[5][7] - **亚太其他地区**：$77亿（同比+20%），大幅超出预期$60亿[5][7] **3 其他关键运营动态** - **资本配置**：季度股票回购$210亿，低于高盛预期$250亿[6] - **关税影响**：需求提前拉动约$9亿收入（占增长的1个百分点）[1] - **关注点**：管理层需进一步说明F4Q25需求能见度、供应链多元化、中国市场竞争及AI战略[1] **4 投资风险** - **消费需求疲软**：iPhone占收入超50%，升级周期延长或宏观经济下行可能影响需求[9] - **供应链风险**：组装集中在中国，地缘政治或关税可能扰动生产[10] - **竞争加剧**：在流媒体等非硬件领域面临内容投入更高的对手[11] - **监管风险**：全球反垄断审查可能削弱生态壁垒[12] - **资本配置**：并购或回购的回报率不确定性[13] **5 投资建议与估值** - **评级与目标价**：高盛维持“买入”，12个月目标价$251（当前股价$209.05，潜在涨幅20.1%）[17] - **核心逻辑**： - 服务业务增长（未来5年毛利主要驱动力）和生态粘性抵消硬件周期性波动[15] - 估值低于历史水平，相对科技同行具吸引力[15] **6 数据对比（实际 vs 预期 vs 去年同期）** - **收入**：实际$940亿 vs 高盛预期$896亿 vs 去年同期$858亿[7] - **iPhone收入**：实际$446亿 vs 高盛预期$398亿 vs 去年同期$393亿[7] - **EBIT利润率**：实际30.0% vs 高盛预期29.2% vs 去年同期29.6%[7] **7 忽略内容** - 合规声明、分析师联系方式及披露信息（如文档4、19-58）未纳入总结