2026年初港股IPO热潮的核心观点 - 2026年初港股市场出现硬科技及生物科技公司密集上市潮 包括GPU 大模型 生物科技等多个前沿领域 其中壁仞科技首日股价暴涨94.59%[1] - 此次IPO潮背后是AI等行业公司面临严峻的现金流压力 急需上市融资“续命” 同时港股的上市规则 流动性溢价及国际资本环境为其提供了独特优势[3][4][12] - 从宏观战略层面看 密集的港股IPO有助于将全球美元流动性引入“离岸人民币+港元”体系 构筑金融防波堤 并优化港股以金融地产为主的行业结构[20][22][23] 公司上市动因：现金流压力与融资需求 - AI行业研发投入巨大 导致公司严重亏损 2025年上半年壁仞科技亏损16亿元 智谱华章亏损23.6亿元 天数智芯亏损6.1亿元[5] - 高研发投入持续消耗现金 以智谱华章为例 其月度研发支出高达2.66亿元 上市前账面现金25.5亿元仅能维持9个月运营[5] - 天数智芯的研发费率高达139% 意味着其研发投入远超收入[6] 选择港股上市的市场与规则因素 - 相比内地科创板与创业板 港股上市门槛相对较低 实行注册制且审核更为灵活[7][8] - 港股国际化程度高 有利于公司开展全球业务 且对拥有美元基金股东或VIE架构的公司接纳度更高[8][10] - 港交所针对特专科技公司的18C通道 以及针对生物科技公司的18A规则 为尚未盈利或处于早期阶段的科技及生物公司提供了上市途径[11][12] 生物科技公司寻求港股流动性溢价 - 港股的18A规则允许尚未有商业化收入的生物科技公司上市 仅要求至少有一个核心产品进入临床I期 而A股科创板要求产品获准开展II期临床 门槛更高[12] - 港股聚集大量美元基金 其估值逻辑更认可生物科技公司的BD（商务拓展）模式 即通过向跨国药企授权海外权益来实现价值 而非仅看其在中国的自主商业化能力[13][14][16][18] - 美元基金将BD视为“二次发行” 赌注公司能将“人民币故事”升级为“美元故事” 从而给予更高估值[14][17][18] 宏观战略：港股成为资本博弈新阵地 - 密集的港股IPO有助于将全球美元资本从美国市场吸引至香港 2025年前三季度港股IPO募资总额达1823亿港元 位居全球主要交易所榜首[22] - 大量基石投资者参与港股IPO 2025年前三季度66家上市公司中 有基石投资者参与的占比高达86.36% 例如宁德时代上市吸引了410亿港元 投资者包括中东主权基金等国际资本[22] - 此举实质上是将全球美元流动性的一部分“转存”到“离岸人民币+港元”体系中 削弱了美元潮汐对中国资产的潜在冲击能力[20][22] - 港股正改变偏重金融地产的行业结构 通过引入宁德时代 恒瑞医药等龙头企业及人工智能 芯片 生物医药等前沿科技公司 吸引国际资本与南向资金 强化其作为全球离岸人民币资产配置中心的地位[23] 市场影响与展望 - 短期内大量公司集中上市一次性抽走大量资金 导致港股市场流动性非常紧张[24] - 中期来看 随着港股市场积累更多优质和具有成长性的资产 将吸引更多资金关注 流动性有望提升 并可能延续2026年的牛市行情[24]