报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青短期波动方向跟随原油为主但在油品中抗跌性表现明显，BU裂解向上弹性放大的基础仍存在 [6] - 需求处于逐步恢复期叠加原油价格近期承压，沥青单边趋势交易机会仍需等待，建议关注逢回调多BU裂解策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 8月28日原油领跌能源期货，沥青期货合约逆势收涨，8月下旬以来沥青表现出明显抗跌性，以10合约为例，BU对SC裂解价差自220 - 250元/吨区间攀升至340 - 350元/吨区间 [2] - 1 - 7月沥青产量同比增加85万吨（+6%），消费量同比增加60万吨（+6%），截至8月22日，累计出货量同比增加93万吨（+8%） [2] - 三季度以来社会库存去化乏力，但炼厂库存始终维持去化态势，7月下旬以来去库斜率增大，整体商业库存为近些年同期偏低水平，库存压力不大 [2] 供应情况 - 美国政府重新批准雪佛龙在委开展石油业务后，8月委油对美出口恢复，8月中旬流向北美的委油从3.4万桶/日提升至8.3万桶/日，流向北亚的委油资源由28万桶/日降至17.4万桶/日，若分流影响持续增强，后续炼厂供应压力将缓解 [3] - 中石化旗下炼厂因提升深加工装置，沥青产量同比下滑明显，1 - 7月累计同比下滑52万吨，9月排产同比维持下滑 [3] - 今年渣油相对沥青利润处于偏高水平，炼厂存在阶段性沥青转产渣油情况 [3] - 考虑2024年炼厂执行深度减产操作下产量的低基数效应，以及燃料油抵扣政策调整使炼厂供应主体与原料集中度提高，加深利润对于供应的负反馈调节 [3] 需求情况 - 从季节性规律看，8 - 10月最适合沥青道路施工，需求逐渐提振 [3] - 高频指标显示需求好转，8月截至目前54家沥青样本炼厂累计出货量同比增长8%，打破6 - 7月7%的增幅瓶颈，后续出货量存在季节性提升空间 [3] - 领先指标显示，1 - 7月流向收费公路的新增专项债累计发行量同比明显向好，若参考2024年发行节奏，9 - 10月专项债增量仍可观 [3] - 截至6月压路机内销累计同比增长18%，较5月13.6%的增幅明显提升，后面1 - 2个月是沥青需求关键窗口期 [3]