报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 报告核心观点 - 沥青跟随原油波动，低库存有支撑 [1] - 单边：沥青原料陆续到场，供应压力较前期缓解，需求逐步缩减，沥青厂库和社会库去库节奏均放缓，美国中期选举结果落定，原油价格在预期推动下大幅下行，沥青价格支撑走弱，冬储关注各方资金博弈 [4] - 跨品种套利：暂且观望 [4] - 期现、跨期套利：暂且观望 [4] - 期权：暂且观望 [4] 供应角度 - 截至11月6日当周，沥青开工率周环比增加0.59个百分点至26.73% [4] - 沥青周产量环比增加1.9195万吨至40.1935万吨，炼厂沥青开工率和周产量均环比增加，但低于往年同期 [4] - 山东东明石化300万吨常减压装置10月31日生产沥青，日产3000吨 [4][6] - 金陵石化11月4日复产沥青 [4][6] - 胜星石化10月30日至11月10日沥青停产并转产渣油 [4][6] - 岚桥石化11月10日至11月30日停产沥青 [4][6] - 江苏新海石化一套300万吨/年常减压于10月30日由沥青转产渣油，原沥青日产2000吨，当前主销库存 [4][6] - 乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置月初停产沥青，暂无复产沥青计划，后期自用为主，当前炼厂正常库存出货，库存低位 [4][6] - 截至11月6日当周，沥青毛利环比增加280元/吨至545元/吨 [4] - 沥青生产成本环比下降96元/吨至5695元/吨 [4] - 国内稀释沥青港口库存7万吨，环比持平，处于历史低位 [4] - 现货生产毛利反弹至偏高水平，沥青裂解再次上行至相对高位 [4] 需求角度 - 截至11月6日当周，国内沥青出货量27.24万吨，环比增加0.22万吨 [4][20] - 道路改性沥青开工率19.6%，环比下降1.4个百分点 [4][20] - 防水卷材沥青开工率29%，环比下降1个百分点 [4][20] - 沥青出货量、改性及防水需求均低于往年同期 [4] - 终端存在赶工需求，但随着气温下降，道路需求将逐步缩减，同时高价抑制需求释放 [4] - 未来十天，南方地区雨日多，华北北部有雨雪，均阻碍项目施工 [4] - 9月全国公路建设2226.51亿元，环比增加363.31亿元，同比下降7.56% [19] - 9月主要企业沥青混凝土摊铺机销量127台，环比下降47台，同比下降5台 [19] - 分地区来看，山东11月低价合同开始执行，低价资源增多，原料陆续到场，下游仅刚需采购，部分炼厂限量及排队装车，齐成石化、金诚石化沥青均有复产计划，终端仍有赶工需求，低价成交尚可，炼厂库存低位 [22] - 华北北方收尾刚需支撑，近期炼厂产销维持平衡，但11月合同价较10月后期高点回落200元/吨 [22] - 华东金陵石化沥青复产，江苏新海及岚桥石化资源流入，镇江库及南京库贸易商持续降价 [22] - 东北道路沥青终端刚需释放有限，社会库让利出货，市场成交重心下移，道路需求将进一步缩减，库存低位 [22] - 西北主力炼厂产销平稳，厂库与社会库维持低位，部分资源流向由川渝转为疆内及西北其他地区，后续需求将收缩 [22] - 华南主力炼厂10月下旬降价后出货改善，部分资源出口，现货收紧支撑炼厂10月底价格上调，高价抑制需求，中石化部分炼厂价格下调，部分资源即将外放 [22] - 西南需求未有改善，云贵受区外资源降价影响，成交小幅下跌，炼厂暂未开始生产，市场继续消耗库存，云南石化沥青下周计划复产 [22] - 南方降水呈阶段性变化特征，未来10天南方地区多阴雨天气，江南西部和北部及重庆、贵州、广西、云南等地雨日一般可达3至5天，主要降雨时段出现在6至8日及13至15日，累计降水量较常年同期明显偏多 [24] - 北方冷空气活动频繁，未来10天北方冷空气活动频繁但总体势力不强，主要影响时段为6日和7至9日，内蒙古东北部、东北地区及华北东部平均气温偏低，全国其余大部气温接近常年同期或偏高 [26] - 华北有雨雪过程，7至8日西北地区东部、华北、黄淮等地有小到中雨，华北北部部分地区有雨夹雪或雪 [26] 库存角度 - 截至11月6日当周，沥青厂库环比去库0.75万吨，山东部分炼厂沥青保持停产，资源供应紧张，部分主力地炼稳定交付合同，厂库下降，金陵石化沥青恢复生产，高价资源出货一般，厂库总体环比小幅去库 [4] - 社会库环比去库0.6万吨，华东部分社会库集中接收国产及船运资源，库存上升，北方仍有部分项目赶工支撑，华南部分炼厂发运偏少，下游多以消耗周边社会库存为主，社会库存总体去化节奏放缓 [4] - 炼厂沥青总库存37.35万吨，较上周38.1万吨环比下降0.75万吨，较去年同期110.69万吨同比下降73.34万吨 [29] - 华北炼厂库存8.4万吨，环比下降0.05万吨，同比下降10.25万吨 [29] - 华东炼厂库存13.25万吨，环比下降1.15万吨，同比下降41.06万吨 [29] - 华南炼厂库存2.6万吨，环比持平，同比下降10.35万吨 [29] - 东北炼厂库存6.3万吨，环比下降0.10万吨，同比下降7.30万吨 [29] - 西北炼厂库存5.55万吨，环比增加0.35万吨，同比下降1.15万吨 [29] - 西南炼厂库存0.55万吨，环比持平，同比下降2.30万吨 [29] - 华中炼厂库存0.7万吨，环比增加0.20万吨，同比下降0.93万吨 [29] - 国内沥青社会库存总库存65.67万吨，较上周66.27万吨环比下降0.60万吨，较去年同期174.21万吨同比下降108.54万吨 [37] - 东北社会库存3.45万吨，环比下降0.60万吨，同比下降0.01万吨 [37] - 华北社会库存1.19万吨，环比下降0.06万吨，同比下降2.77万吨 [37] - 华东社会库存34.29万吨，环比增加0.17万吨，同比下降62.15万吨 [37] - 华南社会库存8.93万吨，环比下降0.24万吨，同比下降20.70万吨 [37] - 华中社会库存6.56万吨，环比增加0.21万吨，同比下降2.09万吨 [37] - 西北社会库存5.53万吨，环比下降0.34万吨，同比增加1.08万吨 [37] - 西南社会库存5.72万吨，环比增加0.25万吨，同比下降21.90万吨 [37] 基差与月差角度 - 基差反弹，处于高位 [45] - 近端月差反弹，back结构偏强 [59] 利润角度 - 截至11月6日当周，沥青毛利545元/吨（+280），沥青生产成本5695元/吨（-96），国内稀释沥青港口库存7万吨（±0） [74] - 稀释沥青港口库存低位，沥青现货生产毛利环比回升至偏高水平 [74] - 沥青裂解再次回升至高位 [76] 仓单角度 - 仓库仓单为0，厂库仓单1560吨低位 [92] - 虚实比历史高位稍有回落 [95]