I did mention that this AI bubble talk continues to lead many conversations. There's a tech conference in Italy. Goldman's David Solomon and the Amazon founder Jeff Bezos both speaking there both making some interesting headlines of the current environment.Solomon quote people are out on the risk curve because they're excited. There will be a reset, a check at some point, a draw down. Bezos quote investors have a hard time in the middle of this excitement distinguishing between the good ideas and the bad id ...

报告公司投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（符合预期），目标价格为2000p，2025年5月19日收盘价为1753p [5] 报告的核心观点 - 预计市场对SSE稳健的2025财年业绩发布有积极反应，资本支出削减是关键利好因素 [1] - 30亿英镑的资本支出削减有望缓解市场对其资金的担忧，投资者或认为英国电力传输监管审查有积极结果 [7] - 2025财年每股收益161p与市场共识的159p基本一致，2026财年指示性指引略低于市场预期，2027财年每股收益指引重申为175 - 200p [7] 根据相关目录分别进行总结 资本支出与业务规划 - SSE将2023 - 2027年5年资本支出计划从205亿英镑降至175亿英镑，可再生能源和Flexgen资本支出减少25亿英镑，网络审批延迟减少0.5亿英镑，2027财年可再生能源目标装机容量从9GW降至约7GW [3] - SSE提交了2027 - 2031年225亿英镑（实际）的总支出业务计划，有94亿英镑的上行空间 [3] 财务业绩 - 2025财年： headline EPS为161p与共识的159p基本一致，处于最新指引范围157 - 162p的上限；2025财年下半年EBIT为15.6亿英镑与VA共识一致；EBIT为24亿英镑，可再生能源业务业绩弱于预期，热力业务高于市场预期，净财务费用表现较好，有效税率14%低于共识的15%；股息每股64.2p与预期的64p一致，同比增长7% [3][8][16] - 2026财年：未提供明确EPS指引，预计部门同比指引意味着营业利润23 - 24亿英镑，EPS为156 - 159p，略低于市场共识 [9] - 2027财年：重申EPS指引为175 - 200p，70%的EBITDA来自受监管的通胀挂钩合同，预计2025 - 2027年RAV增长50%至约200亿英镑，电力传输总RAV到2027财年达120 - 130亿英镑，EV RAV目标处于此前60 - 70亿英镑范围的高端，可再生能源产量增长40%至18.6 TWh [13] 部门EBIT预测 - 电力传输（ET）：大于4.9亿英镑；电力分配（ED）：约3.36亿英镑；可再生能源（RES）：大于11亿英镑；热力（Thermal）：约2.2亿英镑；客户解决方案（Customer Solutions）：小于1.92亿英镑 [10] 项目进展 - Dogger Bank A预计2025年下半年完成，截至5月19日已安装55台涡轮机；Phase B已安装所有95个基础，85%的阵列内电缆已铺设；Dogger Bank C已安装14个基础 [11] 资产负债表 - 2025财年末净债务102亿英镑与共识和管理层指引一致，净债务与EBITDA之比为3.2倍；2025财年资本支出29亿英镑；公司表示2027财年净债务与EBITDA之比为4倍，低于4.5倍的上限，并重申了融资手段 [12] 估值方法 - 使用现金流折现驱动的分部加总法，网络业务加权平均资本成本为5.6%，可再生能源为6.9%，水电和热力为7.6 - 8.7%，估值意味着电力传输对资产基准值溢价71%，配电溢价32% [18] 行业覆盖公司评级 - 报告还列出了行业内其他公司的评级和价格，如CEZ评级为“U”（减持），价格为1209捷克克朗；EDP Renovaveis评级为“O”（增持），价格为9.26欧元等 [76]