Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) has amended its post-listing public float rules to give companies greater flexibility in managing capital while strengthening market transparency. The bourse operator will allow listed companies to meet an alternative ongoing public float threshold, requiring at least 10 per cent of issued shares in the listed class and a market value above HK$1 billion (US$128.5 million). For mainland China-listed firms, or A shares, their Hong Kong shares must represent at least ...

BLUEFIELD, Va., Dec. 16, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- First Community Bankshares, Inc. (NASDAQ: FCBC) (www.firstcommunitybank.com) (the “Company”) today reported its Board of Directors declared a special cash dividend to common shareholders of $1.00 per common share. The Company’s capital management plan and philosophy require the maintenance of a strong capital base from which to grow and serve customers. If current earnings are not needed to increase the capital base to fund growth in core operations or othe ...

合作协议延期 - 劳合社市场协会、LIMOSS和Vitesse同意将劳合社快速理赔服务延长至少三年[1] - 此次延期强化了“以被保险人优先”的方法，简化支付流程并将资本返还至承保人的资产负债表[1] 服务采用与运营现状 - 劳合社快速理赔服务已获得所有管理代理商的全面采用[1] - 目前有超过700个有效绑定协议正在使用快速理赔服务进行管理[2] - 经纪人和授权理赔管理人的参与度随着服务的推广而增加[2] 平台运作与行业支持 - 该平台接收来自包括市场专家、劳合社市场协会和伦敦及国际保险经纪人协会在内的各行业代表的意见[3] - 快速理赔服务旨在将理赔资金转移给保单持有人，同时支持资金管理实践[3] 财务效益与资本释放 - 劳合社市场第二季度数据显示，有23亿美元（17亿英镑）的损失资金被持有用于支付损失[4] - 快速理赔服务可将此金额减少高达80%，释放资本用于投资和新承保业务[4] 战略意义与市场定位 - 该协议巩固了Vitesse作为劳合社市场值得信赖的供应商的地位[5] - 快速理赔服务展示了其互联金融基础设施在释放资本和改善授权业务流动性方面的能力[5] - 该服务以索赔人为中心，确保资金可立即用于支付受损失影响的人[6] - 它为保险高管日益关注的资本管理、运营成本和客户关怀提供了市场验证的解决方案[6]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入达到49.42亿雷亚尔，同比增长9%，环比增长6% [18] - 净利润创纪录，达到13.3亿雷亚尔，同比增长12%，环比增长1% [29] - 稀释后每股收益为2.47雷亚尔，同比增长13%，环比持平 [29] - 税前利润为13.31亿雷亚尔，同比增长10%，税前利润率为28.5% [28] 运营关键指标 - 总客户资产达到1.425万亿雷亚尔，同比增长12%，环比增长4% [4] - 总净流入资金为290亿雷亚尔，环比大幅增长204%，但同比下降14% [4] - 活跃客户数量为475.2万，同比增长2%，环比增长1% [7] - 年化零售收费率为1.24%，较去年同期下降9个基点，较上季度下降1个基点 [20] 各业务板块表现 - 零售业务收入为37.04亿雷亚尔，同比增长6%，环比增长4% [19] - 企业与发行服务收入为7.29亿雷亚尔，同比大幅增长32%，环比增长33% [22] - 机构业务收入为3.4亿雷亚尔，同比持平，环比下降1% [21] - 企业部门收入同比飙升77%，达到4.06亿雷亚尔 [23] 新兴业务增长 - 扩展贷款组合达到670亿雷亚尔，同比增长33% [15] - 退休计划客户资产达到900亿雷亚尔，同比增长15% [11] - 卡片总支付额为131亿雷亚尔，同比增长9% [12] - 总有效卡片数量为150万张，同比增长11% [13] 盈利能力与效率 - 毛利率为68.2%，与去年同期基本持平 [25] - 销售及行政管理费用为16.72亿雷亚尔，同比增长10% [26] - 过去12个月薪酬比率为23.5%，较去年同期改善 [27] - 过去12个月效率比率为34.7%，较去年同期改善 [27] 资本管理与股东回报 - BIS比率为21.2%，较上季度提升108个基点 [32] - 截至2025年10月，已执行股票回购总额达8.42亿雷亚尔 [32] - 宣布新的10亿雷亚尔股票回购计划和5亿雷亚尔股息分配 [32] - 有形权益回报率为28.0%，平均权益回报率为23.0% [31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总平均日产量约为131,000桶油当量/天 同比2024年第三季度增长8% 环比2025年第二季度下降2% [14] - 石油产量约为72,000桶/天 同比2024年第三季度增长2% 环比下降6% [15] - 天然气产量达到创纪录的约3.52亿立方英尺/天 同比2024年第三季度增长15% 环比2025年第二季度增长3% [15] - 第三季度调整后EBITDA为3.871亿美元 自由现金流为1.189亿美元 连续第23个季度实现正自由现金流 累计超过19亿美元 [16] - 报告净亏损1.29亿美元 主要反映了此前披露的3.19亿美元非现金减值支出 调整后净利润为1.02亿美元 每股摊薄收益1.03美元 [16] - 石油价差平均为每桶3.89美元 天然气实现价格为基准价格的82% [16] - 第三季度资本支出为2.72亿美元 全年资本支出指引收窄至9.5亿至10.25亿美元区间 [17][18] - 季度末流动性约为12亿美元 包括3200万美元现金和超过11亿美元的循环信贷额度可用资金 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地占有机活动量的约三分之二 威利斯顿和阿巴拉契亚盆地平分了剩余投产井的份额 [8] - 钻井和开发活动稳定 在建井数量略有增加 增加了额外的低盈亏平衡点储备 为年底强劲收官奠定基础 [9] - 二叠纪盆地目前占在建井的40% 阿巴拉契亚、威利斯顿和尤因塔盆地各占约20% [9] - 本季度收到超过200份新井提案 同意了超过95%的AFE 年初至今提案数量比2024年同期多160份 [9] - 预期回报率远高于门槛率 水平段长度增加10% 使标准化AFE成本降低近5% [9] - 在尤因塔盆地 优化的完井设计提高了整体生产率 在威利斯顿盆地 近期投产井表现超预期 重复压裂执行效果更好 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 尤因塔盆地是下48州增长最快的盆地之一 [11] - 公司资产组合涵盖石油和天然气 为资本配置提供了充足机会 包括近期钻井机会和长期储备 [12] - 并购机会不再像过去那样集中在二叠纪盆地 而是分布在更多盆地中 目前正在筛选价值超过80亿美元的八项交易 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是回报驱动而非增长驱动 对钻探资本保持谨慎和纪律性 [4] - 优先考虑创造长期价值 认为有纪律的长期战略机会在当前环境下最有利于创造价值 [5] - 近期的矿产和特许权使用费交易体现了增加长期增长、低风险资产的策略 [5] - 积极管理资本结构 包括今年初的可转债增发、近期的债券和要约收购交易以及银行融资额度的延期 [6] - 通过利率互换进一步降低利率 预计到2025年底将比年初增加超过3亿美元的流动性 [6] - 积极管理商品价格风险 拥有主动管理的对冲计划 [7] - 利用专有数据库和非对称知识在低效市场中抓住机会 例如尤因塔盆地的特许权收购将平均有效净收入利息从80%提高到87% [11] - 本季度完成了22笔地面交易 执行了三笔优化 acreage 位置的交易 并签署了一项联合开发协议 增加了超过2,500净英亩土地和5.8口净井 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务保持非常稳固 活动水平稳定 预计2025年将强势收官并为2026年做好准备 [4] - 鉴于商品价格环境 回报驱动的策略被证明是明智的 可以保存增长库存和资本 以便在周期合适时积极扩大生产 [4][5] - 行业活动水平自上一季度以来相对平稳 预计进入明年也将保持稳定 但商品前景可能改变这一情况 [21] - 基于当前情况 预计明年天然气将实现显著增长 如果资本预算与今年相似 两种商品产量都可能增长 [22] - 运营效率预计将在第四季度和2026年实现 [10] - 广泛的并购市场在整个行业中相对停滞 但公司的独特定位使其机会并未放缓 [12] 其他重要信息 - 第三季度是公司历史上最繁忙的时期之一 筛选了超过14项大型资产交易和200多个地面机会 较第二季度增长超过20% [10] - 在建井数量持续增加 但预计将相对稳定 除非商品价格发生重大变化 [45] - 水平段长度增加是普遍趋势 威利斯顿盆地AFE显示水平段长度达到14,000-15,000英尺 阿巴拉契亚和尤因塔盆地也是如此 [37] - 更长的水平段使井能够保持更长时间的稳定产量 然后以更缓慢的速度递减 [38] - 成本节约主要来自水平段长度和效率提升 尚未看到服务成本大幅下降 通胀是真实存在的 [42] - 一些大型运营商正在通过集中供应商管理来寻求议价能力 这可能在合同续签时带来成本削减 [43] 问答环节所有提问和回答 问题: 对2026年的行业基线展望和公司相对于基线的差异 [20] - 行业活动自上一季度以来基本没有变化 保持相对平稳 预计进入明年也将如此 但商品前景可能改变活动水平 [21] - 要维持与今年年度指引相似的石油产量展望 可能需要更低的预算 但在任何情况下 明年天然气都将显著增长 如果支出与今年相似 两种商品产量都可能增长 [22] - 活动将取决于盈亏平衡点 威利斯顿盆地的长水平段降低了标准化井成本 提高了预期回报率 [23] - 天然气市场的表现可能进一步改变有机增长和资本分配 [24] 问题: 第四季度23-25口净井的投产时间和进度 以及对季度产量的影响 [25] - 目前进度符合预期 但需要注意的是 一口井投产后的前30天是清理期 对当季产量的贡献有限 [26] - 第三季度末和第四季度初投产的井将是第四季度产量增长的主要驱动力 也是提高年度产量指引的信心来源 [27] 问题: 当前并购市场环境与几年前的比较 以及交易的融资方式 [28] - 当前的交易机会储备比过去更广泛 几年前主要集中在二叠纪盆地并由私募股权推动 而现在则是真正的多盆地机会 [29] - 融资方式将与过去一致 只有在对长期利益相关者有利且风险可控的情况下才会进行 公司拥有充足的低成本流动性（低于6%）和其他融资渠道 [36] 问题: 在当前油价低于60美元和天然气价格接近4.50美元的环境下 是否看到2026年石油活动放缓或天然气活动增加的迹象 [31] - 目前没有明显变化 活动水平自上一季度以来基本稳定 石油活动大致持平 天然气活动稳定增长 这是全年以来的趋势 [32] - 从无机增长的角度看 资本部署集中在阿巴拉契亚盆地的近期钻井机会 而二叠纪盆地则基于盈亏平衡点 [32] 问题: 是否考虑通过资产货币化来为并购提供资金 以及当前机会的规模是偏向大型交易还是小型交易 [33] - 交易机会涵盖所有规模 从近期约1亿美元的特许权交易到10亿美元的交易都有 但大型交易在融资能力方面的门槛极高 [33] - 公司可以通过多种交易结构来应对这些资产 例如购买非运营权益或采用联合开发协议 这提供了其他公司可能没有的灵活性 [34] 问题: 水平段长度增加的普遍性 以及对资本效率和递减率的影响 [36] - 水平段长度增加在所有盆地都在发生 威利斯顿盆地第三季度AFE显示水平段长度达14,000-15,000英尺 涉及5家以上运营商 阿巴拉契亚、尤因塔和二叠纪盆地也看到类似趋势 [37] - 更长的水平段并不会使初始产量成比例增加 但会使产量在更长时间内保持稳定 然后以更缓慢的速度递减 公司目前持保守态度 在获得更多生产数据（约6-9个月）后会调整预期递减曲线 [38] 问题: 当前DNC列表上的每英尺井成本 [39] - 当前DNC列表的井成本平均约为每英尺821美元 与上一季度的AFE成本趋势大致相似 [40] 问题: 搁置和延迟生产的储量现状 [41] - 搁置和延迟生产的储量大约在200-400万桶油当量范围内 特别是私营运营商出于租赁维护目的会循环这部分储量 预计不会发生显著变化 [41] 问题: 除了水平段长度外 井成本下降的其他贡献因素 以及持续下降的趋势机会 [42] - 近期的成本节约主要来自水平段长度和效率提升 尚未看到服务成本大幅下降 通胀压力依然存在 [42] - 如果油价进一步大幅下跌导致钻机数量减少 可能会看到更大的成本让步 同时一些大型运营商正在通过集中供应商管理来寻求议价能力 这可能在合同续签时（例如进入新财年预算季节）带来成本削减 [43] 问题: 重复压裂活动的变化或前景 [44] - 重复压裂活动主要集中在威利斯顿盆地 历史上运营商边做边学 本季度看到了明显的产量提升 但可能仍处于早期阶段 尚未改变承销预期 [44] 问题: 在建井数量持续增加的原因 以及第四季度较高投产数量是否会导致其下降 [45] - 在建井数量保持稳定 如果活动水平维持现状 预计将相对稳定 但如果商品价格发生重大变化 则可能下降 此外 净权益水平也会季度波动 总体活动水平平稳 [46] - 是否变化将取决于环境 特别是商品价格 同时 井场开发规模（如一个平台钻2口井还是12口井）也会极大影响预算和时间安排 [47] 问题: 第四季度石油产量指引范围较宽的原因 [48] - 作为非运营商 在投产时间上需要留有余地 这主要是时间问题 随着年底临近可能会收窄指引范围 但无论如何 预计年底产量将显著上升 同时基础产量的改善和总体递减率的缓和为明年上半年的良好开局奠定了基础 [49]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为4.90美元，税前收入略高于9000万美元[4][8] - 年初至今税前收入为2.85亿美元，较去年同期1.67亿美元增长超过70%[8] - 第三季度损失率为22%，低于去年同期的25%（经飓风Helene调整后）[4][8] - 综合赔付率为64%，低于此前讨论的70%水平，主要由于损失率低于预期[8][9] - 现金和投资今年以来增加约3.34亿美元，长期债务仅为3200万美元[9] - 股东权益超过8亿美元，较年初几乎翻倍，每股账面价值增长超过50%至63美元以上[4][9] - 税后股本回报率持续超过30%[9] - 与Fifth Third Bank重新谈判信贷额度，规模从7500万美元增至1.5亿美元，并释放所有房地产抵押品[10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产部门Greenleaf Capital在坦帕的三栋建筑园区已全部租出，并在佛罗里达州Pinellas县收购新综合体[4][5] - 保险科技平台Exio在9月新增第五家运营商，也是其首个非HCI控制的运营商[5] - 10月成功从Citizens接管超过4.7万份保单，代表约1.75亿美元的有效保费[5] - 公司整体年增长率约为15%[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点放在纪律执行、盈利增长和为股东创造价值上[4] - 持续识别能够为股东带来可持续长期价值的机会[5] - 不计划参与12月Citizens的保单接管，因Citizens规模已缩减，不再是州内最大保险公司[5][32] - 对Exio的IPO感到兴奋，HCI未出售任何Exio股份，因相信这只是其成功旅程的开始[16] - 利用技术实现运营杠杆，收入增长13%而运营费用未同比大幅增加[34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 佛罗里达州天气有利，2025年飓风季节剩余时间损失率保持低位[4] - 强健的资产负债表为保单持有人和股东带来信心[9] - 预计2026年将是好年份，拥有增长机会和充足资本[29] - 年底预计HCI账面价值将超过10亿美元，每股账面价值接近80美元[13] - Exio上市后，市场对其平台兴趣持续高涨，已宣布获得第二位客户[39] 其他重要信息 - Exio完成首次公开募股，发行800万股新股，每股21美元，净收益约1.55亿美元，另有120万股超额配售权[12] - HCI持有Exio 7500万股，IPO后持股数量不变，但账面价值仅按成本记录（低于每股3美元）[12][14] - IPO将在第四季度入账，使HCI合并账面价值增加约1.25亿美元，每股账面价值增加约10美元[13] - 控股公司流动性在9月底约为2.85亿美元[31] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Citizens保单接管的更新以及Homeowners Choice的预期平均保单规模 - 10月接管了4.7万份保单，尽管申请了7.5万份[18][19][20][21] - Homeowners Choice获得约1.95万份，Terra获得略超过1.9万份，TypTap获得约8000多份[26] - 未提供Homeowners Choice接管保单的预期平均保单规模具体数字[18] 问题: 未来几年Homeowners Choice的现金使用计划，是否可能进行积极的州扩张或并购 - 资本状况强劲，承保人盈余状况也非常好[29] - 今年增长约15%，未来一年有很多增长机会，并且有资本支持增长，2026年将是好年份[29] 问题: 控股公司现金余额 - 9月底控股公司总流动性约为2.85亿美元[31] 问题: 为何不参与12月的Citizens保单接管 - Citizens规模已缩减，不再是最大保险公司，到12月时保单可能不足[32] - 公司已开始考虑Citizens之外的其他事务，认为继续关注一个已大幅干涸的资源会分散精力[32] 问题: 本季度费用率较低的原因，是否有异常情况 - 第三季度无异常情况，主要是运营杠杆和技术的持续效果[34] - 公司能够在未大幅增加人员的情况下实现增长，导致收入增长13%而运营费用未同比大幅增加[34] 问题: 如何建模Exio的影响和少数股东权益 - 影响较为直接，如果IPO在7月1日发生，对每股收益的影响将低于0.15美元[36] - 可参考新闻稿中的每股收益计算，少数股东权益部分（包括Exio）的负数金额大致翻倍作为经验法则[36][37] - Exio versus Homeowners Choice的净收入明细将在次日发布的季度报告的分部报告中列出[38] 问题: Exio的业务渠道更新 - 未来将把财报电话会议重点放在HCI及其对Exio所有权的看法上，Exio作为上市公司将自行举行财报电话会议[39] - 市场对加入Exio平台持续有超出一般的兴趣，Exio已宣布在第三季度结束后获得第二位客户，业务渠道健康增长[39] 问题: 损失率从去年同期的25%（调整后）改善至22%的原因 - 天气状况相对一致，并非主要因素[43] - 主要是索赔频率下降所致：去年第三季度年化索赔频率为3.7%，今年第三季度为3.4%[43] 问题: 10月接管的1.75亿美元有效保费中，未赚保费比例及第四季度确认金额 - 1.75亿美元基本上是年化保费或有效保费[47] - 未赚保费比例约为60%，即约1.05亿美元，这部分将是第四季度收到的现金和承保的保费[47][48][52] - 建模已赚保费时应使用1.75亿美元这个数字，而非第四季度已赚和未赚的具体比例[49]

财务数据和关键指标变化 - 公司未提供具体的第三季度财务数据，如收入、利润或OIBDA [1][2][3][4] - 公司提及与AT&T和SpaceX的重大交易，总价值约420亿美元（AT&T交易约230亿美元，SpaceX交易约190亿美元）[5] - 公司预计与交易相关的税负和负债优化前总额在70亿至100亿美元之间 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - Hughes Network Systems业务正从消费者业务向企业业务转型，预计明年企业收入将超过总收入的50% [94] - Hughes在航空通信（aero）领域取得显著进展，从三年前几乎零份额发展到目前全球少数几家在该领域增长的公司之一 [94] - 视频业务（如DISH Network、Sling）继续面临挑战，但预计将持续运营很长时间 [60] - Boost移动业务目前处于现金流亏损状态，但通过转向混合移动网络运营商（hybrid MNO）模式，固定成本将大幅降低，有望缩短盈利路径 [77][83] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未提供按地理市场细分的具体运营数据 [1][2][3][4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布重大战略重组，成立新部门EchoStar Capital，专注于资本管理和并购，由Hamid Akhavan领导，Charlie Ergen担任EchoStar CEO并负责视频和无线运营业务单元 [7] - EchoStar Capital将利用公司45年在通信、媒体和技术基础设施领域的经验，进行主题驱动和战略导向的投资，重点关注电信、太空、航空、国防等领域 [8][18] - 公司战略从资本密集、资产重型转向资本充裕、资产轻型，并回归长期思维 [66][67] - 在无线业务（Boost）上，公司将采用差异化技术战略，例如与SpaceX合作，为Boost客户提供全球手机连接（语音、短信和宽带），并利用混合MNO模式的优势，避免与规模更大的运营商直接竞争 [68][78][79] - 在卫星通信领域，公司认识到低地球轨道（LEO）宽带服务（如SpaceX）的竞争，因此将Hughes业务重点转向企业市场 [94] - 公司对SpaceX的投资被视为战略性持股，看好其在太空领域的技术领先地位和广阔前景 [27][30][31][32] - 公司对与DIRECTV的潜在合并持开放态度，认为这是创造价值的自然组合，但成功与否难以预测 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为与FCC的关系已改善，目前目标一致，即尽快将频谱用于造福美国公众 [74][75] - 太空领域被视为下一个全球基础设施，发射能力和成本变得经济，全球安全和通信在AI时代更加重要 [27][30] - 无线行业竞争激烈，作为第四或第五家运营商，需要通过技术实现差异化才能成功 [78] - 公司对转向长期思维感到兴奋，认为这更符合公司原则，尽管短期可能面临挑战 [66][67][81] 其他重要信息 - 公司近期签署了多项重大频谱交易：8月底与AT&T的交易（约230亿美元），9月与SpaceX的交易（约190亿美元），以及今早宣布的修订协议，以约26亿美元的价格向SpaceX出售未配对的AWS-3频谱许可证以换取SpaceX股票 [5][6] - 公司仍持有配对的AWS-3频谱，认为其价值更高，因为该频谱已广泛存在于手机设备中，并被三大运营商使用，部署成本较低 [15][16][17] - 公司与部分塔楼公司存在法律纠纷，一家公司已提起诉讼，公司认为FCC收回频谱构成不可抗力事件 [21][22][34] - 公司可能减少季度财报电话会议的频率，明年第一季度（年末）将举行会议，之后可能不定期举行 [9][10] - 关于可转换债券，公司将在可赎回时决定是以现金、股票还是组合方式结算 [90] 问答环节所有提问和回答 问题: EchoStar Capital的资本化方式、投资领域以及剩余AWS-3频谱的出售计划 [13] - 回答：出售频谱的所有收益计划纳入EchoStar Capital [18]，投资领域将聚焦于公司拥有传统知识和专长的领域（如电信、太空、航空、国防）[18]，剩余的配对AWS-3频谱价值更高，若有有意义的交易会考虑出售，其价值源于已嵌入设备、被主要运营商使用且部署成本低 [15][16][17] 问题: 与塔楼公司的谈判进展以及相关实体（DISH Network）的安排 [21] - 回答：公司认为FCC行动构成不可抗力，愿与供应商协商解决，但已有诉讼进行 [21][22]，相关谈判将通过独立的网络公司实体处理 [23] 问题: 对SpaceX股权的看法以及未来增持的可能性 [26] - 回答：对SpaceX投资感到兴奋，视其为战略性持股，看好其管理团队、行业领先地位和增长前景 [27][30][31][32]，未来可能进行类似性质的战略投资，但关于增持SpaceX股权暂无具体信息 [28] 问题: SpaceX的估值依据（每股212美元）以及资产出售的税负情况，包括1033条款的应用可能性 [37][38] - 回答：SpaceX估值基于对其业务前景的看好（如已公布800万宽带用户），但强调公司非内部人士，估值应参考SpaceX自身信息 [39][42]，税负和负债优化前估计在70-100亿美元范围内，1033条款（允许在特定情况下调整税基）是已知选项，但其应用与塔楼诉讼无关，公司会尽力优化税务 [43][44][45][46] 问题: EchoStar Capital的资本是否受DBS股东和运营支出（如塔楼支付）义务影响，以及资本返还给股东的条件 [51] - 回答：资本结构独立，AT&T交易中部分资金（约28亿美元）将流向DBS实体 [55]，资本返还取决于投资机会，若无法有效部署超额资本，会以税务优化方式返还股东，但目前阶段尚早 [52][53][54] 问题: EchoStar Capital的投资类型（被动还是主动）[55] - 回答：投资不会是纯粹被动的，将是战略性和主题驱动的，结合主动和被动投资，以符合法规并利用运营经验 [56][57] 问题: 从现在到第四季度财报会议期间公司可能发生的变化范围，以及停止无线网络运营（卸载无线电设备）以节省成本的时间点 [65] - 回答：公司正转向资本充裕和长期思维，这将影响短期业绩 [66][67]，关于停止网络运营需与监管机构协商，明年年初会有更多信息 [65] 问题: 将剩余AWS-3频谱与即将到来的拍卖结合以最大化货币化和降低风险的可能性 [73] - 回答：正与FCC合作，确保频谱快速投入使用，支持FCC的愿景，拍卖细节仍在讨论中 [74][75] 问题: Boost业务的战略愿景和实现现金流盈亏平衡的路径 [77] - 回答：战略是通过技术差异化（如与SpaceX合作提供全球连接）和混合MNO模式实现成功 [78][79]，转向混合MNO将大幅降低固定成本，使成本更可变，缩短盈利时间 [83][84] 问题: 减值冲销是否带来税收优惠以及该优惠是否包含在70-100亿美元估计中，AWS-3拍卖时机的影响，可转换债券的结算方式，以及与DIRECTV合并的最新看法 [87] - 回答：部分减值项目（如网络折旧、频谱摊销）已享受税收优惠，其他成本带来的税收优惠包含在70-100亿美元估计中 [88][89]，AWS-3拍卖时机正与FCC讨论以优化 [90]，可转换债券结算方式（现金/股票）尚未决定 [90]，与DIRECTV合并一直是考虑的价值创造机会，但成功难以预测 [91] 问题: Hughes的长期计划，特别是在VSAT和消费者宽带下滑、航空通信（IFC）增长的背景下 [94] - 回答：Hughes正持续向企业市场转型，预计明年企业收入占比超50%，在航空通信领域增长显著，未来会寻求有机增长和并购机会以加强在相关领域（如航空、太空、企业服务、国防）的地位 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中提供具体的季度财务数据，如收入、利润或OIBDA [1][2][3][4] - 公司提及将使用OIBDA和自由现金流作为衡量指标，但未给出具体数值 [3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 - Hughes Network Systems业务正从消费者业务向企业业务转型，预计明年企业收入将超过总收入的50% [93][94] - 消费者卫星宽带业务面临激烈竞争，而航空连接（IFC）业务正在增长 [93] - Boost移动业务目前仍在消耗现金流，但通过转向混合MVNO模式，固定成本将大幅降低，有望缩短实现盈利的时间 [76][82][83] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中提供按地域划分的市场具体数据 [1][2][3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布重大战略转型，成立新部门EchoStar Capital，专注于资本管理和并购，由Hamid Akhavan领导 [5][6][7] - Charlie Ergen将担任EchoStar首席执行官，负责管理视频和无线运营业务单元 [6] - 公司近期签署了与AT&T（约230亿美元）和SpaceX（约190亿美元）的重大频谱交易，解决了FCC关于频谱使用的审查 [5] - 公司将以约26亿美元的价格向SpaceX出售未配对的AWS-3频谱许可证，获得SpaceX股权 [6] - 公司战略将转向"资本充裕、资产轻型"模式，并更加注重长期思考，而非短期监管要求 [65][66] - 在无线业务（Boost）上，公司将采用差异化技术战略，例如与SpaceX合作提供全球连接，并利用混合MVNO模式降低成本，避免与规模更大的运营商直接竞争 [77][78][81] - 公司对与DirecTV的潜在合并持开放态度，认为其是创造价值的自然组合，但成功与否尚难预测 [90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为FCC具有明确的愿景，即希望频谱能更快地被使用并为更多美国人带来利益，公司目前正与FCC保持同步合作 [73][74][75] - SpaceX被视为空间领域的明显领导者，拥有强大的管理团队、广阔的市场前景和巨大的技术领先优势，是EchoStar Capital的首项战略性投资 [28][29][30][31][40] - 空间领域被视为下一个重要的全球基础设施，与人工智能时代的全球安全和通信需求密切相关 [26][29] - 公司对未来的投资将基于对特定行业的深厚认知和主题驱动，而非单纯的财务投资 [51][52][56] 其他重要信息 - 公司未来可能不会定期举行季度财报电话会议，下一次会议将在第四季度/年度财报时举行，之后可能零星进行 [8][9] - 关于与塔公司（tower companies）的合同纠纷，公司认为FCC收回频谱构成不可抗力事件，已有公司提起诉讼，相关谈判将通过独立的网络实体进行 [20][21][22][33] - 与频谱销售相关的税费和负债（包括停运成本）估计在70亿至100亿美元之间，公司正在努力优化税务负担，并了解1033条款可能带来的潜在益处 [42][43][44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: EchoStar Capital的资本化方式及AWS-3频谱销售计划 [12] - EchoStar Capital将获得所有频谱销售的收益，旨在利用公司45年的行业遗产进行战略性投资以最大化股东价值 [17][18] - 已出售给SpaceX的未配对AWS-3频谱被视为"孤儿频谱"，而对公司而言，配对的AWS-3频谱价值更高，因其已内置在设备中且被主要运营商使用，部署成本较低 [14][15][16] 问题: 对SpaceX投资的看法及未来资本部署 [25] - 公司对获得SpaceX股权感到兴奋，视其为战略性投资，看好其在空间技术领域的领先地位和增长潜力 [26][27] - 未来的投资将基于对管理团队、行业长期趋势和潜在赢家的分析，并保持多元化，但会专注于公司拥有深厚认知的领域 [28][29][30][31] 问题: 与塔公司的谈判状态及支付情况 [25][33] - 公司认为FCC的行动构成不可抗力，愿意与供应商协商，但已有诉讼发生，使得谈判复杂化，相关事宜由独立实体处理 [20][21][22] 问题: SpaceX的估值依据及交易涉及的税务问题 [36] - SpaceX的估值基于其公开信息（如800万宽带用户）、管理团队实力、技术领先地位和广阔市场空间，公司自身并非内部知情者 [38][39][40][41] - 税费和负债总额估计在70亿至100亿美元之间，公司正在优化税务，1033条款可能提供额外益处，但与塔公司诉讼无关 [42][43][44][45] 问题: EchoStar Capital的资本保护及投资类型 [50] - 资本将受到保护，DBS将从AT&T交易中获得约28亿美元 [54] - 投资不会完全被动，将是战略性和主题驱动的，结合主动和被动投资，避免成为受监管的投资公司 [55][56] 问题: 近期潜在变化及Boost业务盈利路径 [64] - 公司正转向长期思维和资产轻型模式，可能短期内会经历调整，但旨在通过差异化技术（如与SpaceX合作）和混合MVNO模式提升Boost的竞争力 [65][66][67][68] - 转向MVNO模式将大幅降低固定网络成本，使成本更可变，从而缩短盈利路径 [82][83] 问题: 剩余AWS-3频谱与即将到来的拍卖的协同机会 [72] - 公司正与FCC合作，以确保拍卖成功并尽快使用频谱，可能探索提高效率的方案，但目前无法提供细节 [73][74][75] 问题: Boost业务的战略愿景及盈利前景 [76] - 战略是通过技术差异化（如全球卫星连接）和混合MVNO模式竞争，避免与大型运营商同质化 [77][78][81] - 固定成本降低和MVNO模式带来的运营杠杆将有助于更快实现盈利 [82][83] 问题: 税务效益、AWS-3拍卖时机、可转换债券及与DirecTV合并 [86] - 减值费用带来的部分税务效益已包含在70-100亿美元的估计中 [87][88] - AWS-3拍卖时机正与FCC讨论以优化结果，可转换债券的清偿方式（现金或股票）尚未决定 [89] - 与DirecTV的合并一直是考虑的价值创造机会，但成功与否难以预测 [90] 问题: Hughes公司的长期计划 [93] - Hughes正持续从消费者业务向企业业务转型，重点发展航空连接、企业服务、国防和国内制造等领域，并寻求并购机会以增强市场地位 [93][94][95]

财务数据和关键指标变化 - 公司未提供具体的第三季度财务数据，但提及了与AT&T和SpaceX的重大交易，价值分别约为230亿美元和190亿美元 [5] - 公司预计与税收和负债相关的未优化成本总额在70亿至100亿美元之间 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - Hughes Network Systems业务正从消费者业务向企业业务转型，预计明年企业收入将超过总收入的50% [86] - 消费者卫星宽带业务面临来自SpaceX等低轨卫星服务的激烈竞争 [86] - 航空互联网（IFC）业务正在增长 [86] - Boost无线业务正转向混合移动虚拟网络运营商模式，旨在通过技术差异化和降低固定网络成本来实现盈利 [73][77] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国无线市场面临来自其他四家主要运营商（包括有线电视公司）的竞争，规模较小是挑战 [63][75] - 公司看好太空领域作为下一代基础设施的长期增长潜力，特别是在全球安全和通信以及人工智能时代 [25][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布成立新部门EchoStar Capital，专注于资本管理和并购，由Hamid Akhavan领导，而Charlie Ergen则担任EchoStar首席执行官，负责管理视频和无线运营业务部门 [6] - 战略重心转向资本充裕、资产轻型公司，并采用长期思维模式 [61][62] - 无线业务战略是利用混合移动虚拟网络运营商模式，租用无线电接入网但控制核心网，以提供差异化客户体验并避免沉重的塔楼维护负担 [63][64] - 公司与SpaceX合作，为Boost客户提供全球手机连接（语音、短信和宽带），作为关键差异化因素 [73] - 公司认为SpaceX在太空领域（发射、卫星制造和服务）拥有显著领先优势和宽阔的护城河，是明显的行业领导者 [28][38] - EchoStar Capital将利用公司在电信、太空、航空、国防等领域的机构知识和传统，进行主题驱动型战略投资，投资组合将包括被动和主动投资 [7][18][54] - 公司对与DirecTV的潜在合并持开放态度，认为这是创造价值的自然组合，但成功与否尚不确定 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对美国联邦通信委员会（FCC）的频谱使用审查导致业务发生重大变化，但现已接受并与FCC在尽快将频谱用于公众利益的目标上保持一致 [69][70] - 公司认为当前FCC是有史以来最具影响力的，其愿景是让频谱更快得到使用并使更多美国人受益 [70][71] - 无线行业环境要求公司采取差异化策略，因为作为第四或第五家运营商，若与其他公司雷同则难以成功 [74] - 太空产业环境被看好，预计将持续增长，特别是在政府安全和消费者宽带需求推动下 [25][28] 其他重要信息 - 公司近期与SpaceX签署了一项修正最终协议，以约26亿美元的价格出售其未配对的AWS-3频谱许可证，换取SpaceX股票 [5] - 公司仍拥有配对的AWS-3频谱，认为其非常有价值，因为该频谱已内置在设备中，被主要运营商使用，且部署成本较低 [15][16][17] - 公司面临与塔楼公司的诉讼，原因是FCC行动导致的网络建设计划变更，这被视为不可抗力事件 [20][32] - 公司正在评估根据税法第1033条进行资产置换以获取税收优惠的可能性，但这与塔楼诉讼无关 [36][43] - 公司可能不会定期举行季度财报电话会议，下一季度（年末）将举行，之后可能零星进行 [9][10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: EchoStar Capital的资本结构、收益用途以及剩余AWS-3频谱的销售计划 [13] - 所有频谱销售收益计划将投入EchoStar Capital用于投资，公司相信其机构知识能最大化资本价值 [18] - 出售给SpaceX的未配对AWS-3频谱是孤立的频谱，对SpaceX更有价值；公司仍持有配对的AWS-3频谱，若交易有意义会考虑出售，认为其非常有价值 [14][15] - 配对的AWS-3频谱价值在于已内置在设备中、被主要运营商使用且部署成本低 [15][16][17] 问题: 对SpaceX股权作为资本部署领域的看法以及维持或增持股权的权利 [23][24] - 公司对持有SpaceX股权感到兴奋，视其为EchoStar Capital的第一笔投资，认为其具有巨大增长潜力 [25] - 投资决策基于对SpaceX管理团队、太空行业长期增长趋势以及其明显领先地位的认可 [27][28][29] - 公司不评论获取更多SpaceX股权的可能性，但表示将进行多元化投资，并利用其专业知识进行主题驱动型战略投资 [26][54] 问题: 与塔楼公司的谈判状态以及停止付款的条件和时间表 [31] - 公司认为FCC行动构成不可抗力事件，愿意与供应商合作解决，但已有公司提起诉讼，这影响了谈判 [20] - 网络公司是独立实体，将处理相关谈判；公司希望除当前诉讼外，其他问题能得到解决 [21] - 公司不愿透露停止付款的具体条件或解决时间表 [32] 问题: SpaceX的估值依据以及资产销售的税收影响，特别是关于税法1033条 [35][36] - SpaceX估值基于对其管理团队、业务增长（如800万宽带用户）、技术领先地位和宽阔护城河的评估 [37][38] - 公司强调其非SpaceX内部人士，估值观点属个人看法，投资者应参考SpaceX的声明 [39] - 税收和负债的未优化成本估计仍在70亿至100亿美元范围内；公司知晓1033条并会努力减轻税负，但其并非该估算范围的前提条件 [41][42][43] 问题: 频谱销售收益是否与DBS股东和运营支出义务隔离，以及资本返还的条件 [48] - 公司处于早期阶段，尚未制定详细的现金使用公式，但优先考虑利用机构知识进行战略投资以最大化价值；若资本过剩且无法有效部署，会以税务优化方式返还股东 [49][50][51][52] - 资本结构独立，AT&T交易中约有28亿美元将支付给DBS；EchoStar Capital的投资不完全是被动投资，将结合战略被动投资和具有控制权的主动投资 [53][54][55] 问题: 从现在到第四季度财报会议期间可能发生的变化范围，以及停止无线网络运营以节省开支的条件 [60] - 公司正转向长期思维模式，这可能使短期业绩承压，但旨在通过差异化战略使无线业务更具竞争力 [61][62][63] - 关于停止网络运营需与监管机构持续讨论，明年年初会有更多信息；公司看好混合移动虚拟网络运营商模式的效率 [61][64] 问题: 将剩余AWS-3频谱与即将到来的拍卖结合以货币化并降低风险的机会 [68] - 公司正与FCC合作，确保拍卖尽可能成功，频谱尽快投入使用；FCC的愿景是让频谱更快惠及公众，公司致力于配合实现该目标 [69][70][71] 问题: Boost业务的战略愿景和实现现金流盈亏平衡的路径 [72] - 战略是通过技术实现差异化，例如与SpaceX合作为Boost客户提供全球连接；公司需要提供与其他运营商不同的服务 [73][74] - 转向混合移动虚拟网络运营商模式可大幅降低固定成本，使成本更可变，从而缩短盈利时间；公司对成为规模最大的混合移动虚拟网络运营商感到兴奋 [77][78] 问题: 减值费用是否带来税收优惠、AWS-3拍卖时间安排、可转换债券结算方式以及与DirecTV合并的看法 [80] - 部分减值项目已享受税收扣除（如网络加速折旧），其他成本带来的税收优惠已包含在70亿至100亿美元的估算中 [81] - AWS-3拍卖时间安排正与FCC讨论，以确保拍卖成功；可转换债券的赎回方式（现金或股票）尚未决定 [82] - 与DirecTV的合并一直是考虑的价值创造机会，但过去记录不佳，结果难料；公司会评估任何无机增长机会 [84] 问题: Hughes的长期计划，包括有机和非有机增长以及重点市场 [86] - Hughes正从消费者业务向企业业务转型，预计明年企业收入占比将超过50%；公司在航空互联网等领域增长，并关注企业服务、国防和国内制造等领域的并购机会以增强Hughes地位 [86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度基础每股收益为186加元，同比增长6% [5] - 基础股本回报率为183%，向中期目标稳步推进 [5] - 每股账面价值环比增长3% [5] - 基础净收入为1047亿加元，同比增长3% [17] - 报告净收入为11亿加元，比基础净收入高出6%，主要由于对Bowtie持股增加带来的收益 [18] - 有机资本生成（扣除股息后）强劲，达624亿加元，占基础净收入的60%，高于30%-40%的目标区间 [19] - SLF LICAT比率达154%，较上季度上升3个百分点 [19] - 控股公司现金为21亿加元，杠杆率维持在216%的低位 [19] - 过去12个月回购超过1900万股股票，本季度回购480万股 [20] - 普通股股息增加45% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人保障销售额增长35% [5] - 团体健康与保障销售额增长12% [5] - 资产管理业务基础净收入同比增长5% [17] - 健康与保障业务基础净收入同比下降18%，主要受美国不利的保险经验影响 [17] - 个人保障业务基础净收入同比增长25% [18] - MFS基础净收入为215亿美元，同比下降1% [20] - MFS税前运营利润率为392%，同比下降13个百分点 [20] - MFS管理资产达6590亿美元，同比增2%，环比增4% [20] - MFS净流出871亿美元，为2021年以来最低水平 [21] - SLC Management基础净收入为54亿加元，同比增长15% [23] - SLC Management年内迄今基础净收入为184亿加元，有望实现235亿加元的全年目标 [23] - SLC Management收费管理资产达1990亿加元，同比增长9% [23] - 加拿大报告净收入为422亿加元，同比增长13% [24] - 加拿大资产管理业务基础净收入同比增长19% [24] - 加拿大团体健康与保障收益同比增长15% [24] - 加拿大个人保障销售额同比增长16% [25] - 美国业务基础净收入为107亿美元，同比下降34% [25] - 美国团体健康与保障销售额为273亿美元，同比增长25% [25] - 亚洲业务基础净收入创纪录，达226亿加元，同比增长32% [27] - 亚洲个人保障销售额同比增长38% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场个人保障销售额在六个市场实现两位数增长，新业务CSM同比增长20% [8] - 亚洲总CSM达65亿加元，同比增长17% [28] - 亚洲新业务CSM为322亿加元，同比增长20% [28] - 加拿大个人保障销售强劲，主要由通过第三方和自有渠道销售的分红寿险产品需求推动 [8] - 美国业务面临行业挑战，表现低于预期 [5] - 美国员工福利业务7月残疾索赔较高，但8月和9月开始正常化 [7] - 美国医疗止损业务本季度出现更多超过100万加元的索赔 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于其中期目标，即基础收益增长10%、股本回报率20%、股息支付率在基础收益的40%-50%之间 [15] - 资产管理业务在过去十年投入巨资，管理资产达16万亿加元，是加拿大最大的资产管理公司 [9] - 14万亿加元的管理资产由资产管理业务管理，其中12万亿加元代表第三方投资者 [10] - 任命Tom Murphy为永明资产管理总裁，自2026年1月1日起生效，其拥有深厚的资产管理背景 [10] - MFS是公开股票和公开固定收益领域的全球领导者，SLC在另类资产管理方面同样强大 [10] - 看到与银行、保险公司、再保险公司等机构与SLC合作的巨大兴趣 [11] - 亚洲资产管理业务具有长期增长潜力，目前通过一般账户和财富业务管理超过1400亿加元资产 [11] - 在印度的资产管理合资公司管理资产达650亿加元 [11] - 释放资产管理业务与保险和财富业务之间的协同效应将是Tom的重要任务 [11] - 公司对其在美国医疗领域的能力和规模充满信心，这些业务资本要求低且可重新定价 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国业务受到团体和牙科保险经验不利的挑战，反映了美国医疗体系的结构性变化，导致索赔频率和成本上升 [6] - 美国团体福利和牙科业务可在1-3年内重新定价，其经验与行业趋势基本一致或更好 [6] - 过去曾出现过索赔领先于定价的周期，对公司选择最佳风险和管理定价的能力保持信心 [8] - 在牙科业务中，继续应对因医疗补助合同重新定价缓慢而带来的全行业阻力 [8] - 美国医疗成本高企，医疗趋势今年已上升至85%，预计将持续到2026年 [47] - 美国医疗止损业务具有典型的承保周期，有时索赔会领先于定价更新 [56] - 在美国医疗补助牙科业务中，由于担心失去福利，客户使用率上升 [63] - 相信各州最终会反映这种重要福利的成本和需求，但这需要时间 [63] 其他重要信息 - 资产管理与财富业务实现近30亿加元的正净流入 [5] - 新业务CSM为446亿加元，同比增长16% [19] - 总CSM增长12%至144亿加元，由强劲的有机CSM增长驱动 [19] - 完成了年度精算假设审查，导致1300万加元的轻微净损失，但对总CSM产生139亿加元的收益 [18] - 市场相关影响反映了不利的房地产经验，因为本季度的适度正回报低于长期预期 [18] - SLC Management本季度募集资本56亿加元，部署资本74亿加元 [23] - 亚洲代理渠道销售额增长25%，银行保险销售额增长36%，经纪渠道销售额增长47% [14] - 亚洲资产管理总流入和销售额为22亿加元，增长17%，由印度固定收益基金销售和香港强积金销售推动 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国牙科医疗补助重新定价的预期以及商业牙科业务增长前景 [32] - 预期2026年医疗补助重新定价将逐步进行，除一个大的州外，与各州的进展相当顺利，但与健康计划的进展较慢 [33] - 正在与健康计划进行结构性调整，包括在适当情况下从风险业务转为ASO，或终止无法获得所需价格的合同 [33] - 商业牙科保费同比增长约65%，自收购以来保费增长超过30%，会员增长超过20% [34] - 商业牙科是美国市场仅次于医疗保险的最受欢迎福利，是重要的增长机会，将与其他团体福利产品打包销售 [35] 问题: 资产管理机构资金流的性质以及改善中长期趋势的措施 [38] - 机构资金流存在波动性，本季度获得几笔大额流入，反映了长期趋势 [39] - 一笔大额流入来自国际策略的独立管理账户，另一笔来自集体投资信托的目标日期产品，后者将为未来带来长期顺风 [41] - 行业面临的阻力依然存在，可能略有减弱，但尚未宣告改变，长期战略包括实现长期净流入正增长 [42] 问题: 美国医疗止损业务本季度不利经验的构成以及对2026年定价的思考 [43][44] - 不利经验中，20%与已知的定价缺口有关，35%与2025年1月1日前业务的后期索赔出现有关，包括一笔大额索赔，其余略低于一半与2025年1月1日队列本身有关 [46] - 根据本季度经验更新了年度损失率假设，反映了前三季度的保费 [47] - 通常在第三季度看到约30%的索赔量，第四季度会再出现30% [48] - 进入今年时价格已显著上涨14%，根据年末经验又增加了200个基点，本季度根据前三季度经验再增加了约1% [49] - 当成本快速上升时，重新定价难以完全跟上，会有所滞后，但长期能够做到 [50] 问题: 除了定价行动外，管理医疗止损业务波动性和竞争动态的考虑 [53][54] - 除了定价，还致力于构建成本控制计划和护理导航能力，以支持客户应对上升的医疗成本 [56] - 公司拥有行业领先的地位和最低的损失率之一，有信心度过这个调整期 [56] - 整个行业都经历着高损失率，预计其他公司也会反映在定价中，公司在战略上具有优势 [91] - 公司不会放弃定价纪律，即使如此也能保持业务规模 [101] 问题: 美国医疗补助牙科业务损失率展望以及是否重置短期保险收益预期 [59] - 第三季度是季节性高季度，第四季度通常最为有利，预计下一季度会改善 [60] - 进入2026年，预计损失率将逐步改善 [60] - 短期保险的收益在年初根据有效保费和定价假设进行重置 [61] - 观察到因担心失去福利而导致使用率上升的现象，相信各州最终会反映成本，但这需要时间，是短期问题 [63] 问题: 鉴于强劲的有机资本生成，为何不增加股份回购 [66] - 为明年年初BGO和Crescent交易剩余的SLC收购预留了约20亿加元资金 [67] - 资本状况反映了这笔交易，历史上股份回购规模与资本生成大致相当，承诺执行当前回购计划，并保持资本优先事项的一致性 [67] 问题: 第四季度美国医疗止损业务预期影响以及缓解波动性的方法 [70] - 根据当前预测，第四季度的影响将为个位数 [73] - 第四季度将看到另外30%的索赔量，这对最终损失率有更重要的意义 [74] - 使用当前方法就会看到这种波动性，持续研究改进方法以维持最佳实践 [75] 问题: 亚洲基础收益增长强劲的原因以及可持续性 [76] - 亚洲业务基本面良好，处于高增长潜力市场，拥有良好的合作伙伴关系和强大的分销渠道，并进行了数字化、客户体验和品牌投资 [76] - 当季业绩反映了高净值人群死亡率的有利影响和强劲的证券收益，这些会季度波动，但业务基础强劲，预计未来表现强劲 [77] - 八个市场中有六个实现两位数增长，领导力推动了亚洲平台的增长势头 [79] 问题: 2026年及以后美国医疗止损业务的展望，包括业务规模变化风险 [82][84][88] - 假设公司在全年（包括第四季度）建立足够保守的准备金，那么未来的经验损益将只与牙科业务和2026年队列的经验有关 [83] - 保费基础驱动最终的收益，公司有信心通过强大的平台、分销网络和客户关系实现增长 [85][89] - 整个行业都经历高成本，公司具有优势，预计将保持定价纪律，战略定位支持增长而非萎缩 [87][90][91] - 整个行业将在2026年重新定价，公司在竞争上具有优势 [92][93] 问题: 美国医疗止损业务的目标回报率以及2026年市场份额展望 [96][98] - 团体福利税后利润率为69%，略低于长期7%以上的目标，定价利润高于当前水平，预计随时间推移会上升 [96] - 损失率比披露的同行好10-15个百分点，处于有利地位 [96] - 公司将保持定价纪律，取决于其他公司的行动，公司是良好的风险选择者，长期看好该业务 [100] - 即使保持定价纪律，也预计能维持业务规模 [101] 问题: 第三季度止损业务准备金基于30%索赔经验的确认 [102] - 这是一种累积产品，准备金持有26个月，评估最终损失率假设的方法如此 [102] - 第四季度将看到另外30%的索赔，通常在第一季度还会看到30% [103] 问题: 美国牙科业务重新定价谈判的挑战，特别是关于历史经验回顾 [106] - 医疗补助费率由州政府每年重置，通常会回顾一段时间，公司可以通过数据和见解影响费率设定过程 [108] - 费率设定需要考虑未来的使用率，目前州政府对医疗支出采取更保守的看法，而实际使用率高于预测 [109] - 预计最终会赶上并回归，但这需要时间，公司正通过经验数据教育影响费率设定过程 [110] 问题: 加拿大其他费用收入增长的动力和可持续性 [127][129] - 资产管理与财富业务强劲，AUM增长11%，费用收入基础增长7%，团体保费增长6% [128] - 剔除较为波动的DBS业务，加拿大净流入15亿加元，几乎是去年的两倍，预计资产管理与财富AUM将继续强劲增长 [130] - 加拿大年内迄今基础净收入增长8%，高于6%的中期目标，对6%的增长充满信心 [131]