文章核心观点 - Costco股价一年内基本持平 截至撰写时约917美元 与2025年10月初几乎相同 自5月峰值1096.50美元以来下跌约16% [1] - 业务本身并非问题 2026财年第四季度（截至2026年8月30日的16周）同店销售增长9.4% 每股收益增长15%至6.75美元 [1] - 月度销售数据自5月以来持续降温 下一份更新为10月7日盘后发布的9月销售数据（截至10月4日的五周 为2027财年第一个月）[2] - 最值得关注的并非标题同店销售数字 而是剔除汽油和汇率后的调整后同店销售 [2][6] 同店销售与月度趋势 - 同店销售追踪开业超过12个月的仓库和网站增长 标题数字包含汽油 近期汽油推高了该数字 [5] - 2026财年第四季度 汽油价格上涨为同店销售增长贡献约3个百分点 [5] - 调整后公司总同店销售同比增速：5月8% 6月7% 7月6.6% 8月5.4% [6] - 8月放缓部分源于日历因素 劳动节今年晚一周 使8月同店销售降低略低于0.75个百分点 即使加回 8月约为6% 为四个月中最低 [6] - 首席财务官Gary Millerchip在第四季度电话会上称调整后同店销售"大致在6%至7%区间 已持续约一年" [7] - 区间判断正确 但区间内趋势自春季以来向下 [7] - 9月可能因日历轮转反向获得提振 劳动节前繁忙一周落在2027财年9月而非8月 去年同期基数也不高 2025年9月调整后同店销售增长6% [8] - 若9月调整后数字约为7% 表明放缓已企稳 若接近6% 则可能意味着尚未企稳 [8] 客流量与消费行为 - 另一项重要指标客流量（会员购物频率）不会出现在月度发布中 而是在季度业绩中公布 [9] - 最新客流量数据令人鼓舞 2026财年第四季度全球客流量增长3.3% 高于第三季度的2.4% [9] - 放缓的是每次购物支出 剔除汽油和汇率后 第四季度平均交易额增长3.3% 低于上一季度的4.2% [9] - 会员到店更频繁 但每次消费增长放缓 这属于更健康的放缓类型 因为购物频率更能体现会员忠诚度而非单次 basket 大小 [10] - 月度调整后同店销售数据（从9月开始）是Costco第一财季报告前唯一观察需求的新窗口 [10] 估值与盈利 - 2026财年每股收益同比增长14%至20.76美元 按约917美元计算 市盈率约44倍 [12] - 一年前股价几乎相同时 Costco市盈率约为2025财年每股收益18.21美元的50倍 即盈利上升而股价持平使股票变便宜 [12] - 44倍市盈率对于该增速仍然偏高 剔除关税退款的一次性收益后 第四季度每股收益增长约12% [13] - Millerchip表示第四季度是最后一个看到2024年9月会员费上调带来同比提振的季度 [13] - Costco仍是最经营良好的零售商之一 最新季度客流量增长加快 若9月调整后同店销售回到约7% 业务前景可能略强 [14] - 但在约44倍市盈率对应低双位数增长的情况下 股票仍然过于昂贵 回调有所帮助 但幅度尚不够 [14] 关键数据点 - 今日变动+0.62% 涨5.71美元 当前价格920.65美元 [11] - 市值4080亿美元 [11] - 当日区间909.66至921.18美元 52周区间844.06至1096.50美元 [11] - 成交量200万 平均成交量210万 [11] - 毛利率13.41% 股息率0.60% [11]