财务业绩 - 第三季度总营收达9.012亿美元，同比增长3% [1] - 非GAAP摊薄后每股收益为0.81美元，超出市场预期 [2] - 年度经常性收入达到23.1亿美元，有机增长14% [2] - 公司上调了全年业绩展望 [1] 运输与物流业务 - 第三季度运输与物流业务营收为1.34亿美元，同比增长4% [1] - 尽管货运市场持续疲软，该部门仍实现稳定增长 [1] - 客户对互联车队技术需求保持稳定，托运人和承运商优先考虑成本控制、车队效率和司机留任 [4] - 公司推出了与宝洁公司合作的货运市场平台，宝洁作为锚定托运人客户 [5] 技术战略与产品 - 公司执行“连接与扩展”战略，重点是将现场操作与数字工作流平台整合 [2] - 客户积极采用其人工智能驱动的货运优化工具，包括网络规划、预测性维护和自动负载匹配 [4] - 公司致力于构建下一代智能和响应迅速的供应链生态系统 [5] 其他业务部门 - 建筑、工程、施工和运营部门收入增长17%，是公司最大的年度经常性收入贡献者 [6] - 现场系统部门收入增长8%，该部门包括地理空间和重型设备引导技术 [6] - 基础设施支出、工业建筑活动以及人工智能驱动工作流在项目规划和现场执行中的采用，共同促进了这些部门的增长 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达9.01亿美元，同比增长11% [3] - 年度经常性收入（ARR）增长15%至23.1亿美元 [3] - 每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长16% [3] - 毛利率扩大90个基点至71.2% [15] - 息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率达29.9%，同比扩大160个基点 [15] - 经常性收入占总营收的63%，软件和服务占总营收的78% [4] - 自由现金流保持强劲，年初至今为2.06亿美元 [16] - 公司上调2025年全年营收指引中点4.5亿美元至35.65亿美元，每股收益指引中点上调0.10美元至3.08美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑、工程、施工和运营（AECO）业务 - 年度经常性收入达14.2亿美元，营收达3.58亿美元，均增长17% [8] - 营业利润率为31.8%，同比提升270个基点 [16] - 净留存率（不包括SketchUp）约为110% [8] - 本季度发布了SketchUp 2026，并将在欧洲和澳大利亚推出AI驱动的项目管理解决方案ProjectSight [9] 现场系统（Field Systems）业务 - 营收达4.09亿美元，同比增长8% [10] - 年度经常性收入达3.86亿美元，同比增长18% [10] - 营业利润率为33.4%，同比提升40个基点 [17] - 业务模式转换带来约150个基点的增长阻力 [17] - 与Vermeer、Kobelco和Hyundai等OEM厂商建立新的合作伙伴关系 [52] 运输和物流（Transportation & Logistics）业务 - 年度经常性收入增长7%至5.01亿美元 [12] - 营收增长4% [17] - 营业利润率同比提升10个基点至25.8% [17] - 在充满挑战的货运市场中实现盈利增长 [12] - 推出货运市场（Freight Marketplace）产品，宝洁公司作为锚定托运人客户 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务具有韧性，服务于多元化的终端市场，包括基础设施、住宅、能源、商业、制造业回流等 [8] - 本季度赢得的客户和项目遍布全球，涉及日本铁路项目、魁北克和科罗拉多州的机场、挪威、巴黎和美国的交通部门等 [11] - 美国政府停摆的影响已得到控制，预计对2025年下半年影响为数百万美元 [4][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是"连接与规模化"（Connect and Scale），旨在推动自身转型并为客户提供变革性成果 [2][3] - 将人工智能视为机遇而非威胁，认为AI是"连接与规模化"战略的逻辑延伸 [4][5] - 公司拥有强大的竞争护城河，包括每日流经其生态系统的独特数据、深厚的行业关系以及连接物理和数字解决方案的能力 [5][6][40] - 通过品牌合作（如NASCAR和利物浦足球俱乐部）提升品牌影响力，并将技术应用于其基础设施的设计和建设 [3] - 资本配置策略包括使用至少三分之一的自由现金流进行股份回购，并专注于能够快速整合并增强现有平台的补强型收购 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对实现2027财年目标（即30亿美元年度经常性收入、40亿美元营收和30%的息税折旧摊销前利润率）充满信心 [19] - 对2026年营收的初步展望为中高个位数增长范围 [19] - 在当前的AI时代，公司保持谦逊并积极工作，将AI整合到业务中，以推动内部效率和加速产品创新 [7][43] - 尽管货运市场充满挑战，但通过控制执行和产品组合，对运输业务持乐观态度 [74][75] - 公司计划继续进行投资，以抓住AI机遇，同时保持在2027年财务承诺的框架内 [71] 其他重要信息 - 第三季度回购了价值5000万美元的股票，当前回购授权下剩余约2.73亿美元 [14] - 资产负债表稳健，现金余额为2.33亿美元，杠杆率为1.2倍，低于长期目标2.5倍 [16] - 计划获得FedRAMP认证，这被视为重要的安全姿态，不仅针对联邦业务，也适用于所有客户 [101][102] - 即将在拉斯维加斯举办旗舰用户大会Trimble Dimensions，展示新的工作流程解决方案和最新的AI创新 [11] 问答环节所有提问和回答 关于美国政府停摆的影响 - 提问者希望管理层进一步阐述政府停摆的影响 [23] - 管理层回应称，年初已正确预测到政府收入会减少，并将影响控制在2025年下半年数千万美元的范围内，业务整体表现强劲，足以抵消此影响 [24] 关于AECO业务增长动力和可持续性 - 提问者希望了解AECO业务各细分领域（建筑、工程、施工、运营）的增长动力和维持年度经常性收入增长的信心 [25] - 管理层指出，AECO各组成部分的年度经常性收入均超过2.3亿美元，组合均衡，增长基础广泛。特别指出BIM和工程解决方案以及建筑管理解决方案（如ProjectSight和Viewpoint ERP）表现突出 [27][29][31] 关于2026年展望与2027年目标的关系 - 提问者询问2026年的初步展望作为实现2027年目标的垫脚石，公司是否感觉在某些指标上领先或落后 [35] - 管理层回应称，目前的业绩增强了他们对实现2027年目标的信心，但2026年规划仍在进行中，将在下次财报电话会议中提供更多细节 [35] 关于第四季度营收指引与利润率的增量 - 提问者注意到第四季度营收指引较高，但利润率增量可能低于预期 [36] - 管理层解释称，公司继续对业务进行投资，特别是在营销和底层系统方面，以加速2026年初的订单获取，从而确保2027年的年度经常性收入目标 [36] 关于客户对AI的接受度和公司的数据护城河 - 提问者询问客户在日常工作流程中使用AI的兴趣程度，并请公司重申其数据护城河 [39] - 管理层强调了公司独特的数据规模（数万亿美元的建筑项目、数百亿美元的货运、数百万用户等），并指出客户对AI的接受度各不相同，最先进的客户正在利用AI解决实际问题，但整体仍处于早期阶段 [40][43] 关于年度经常性收入增长的构成 - 提问者希望分解15%的年度经常性收入增长，了解新客户获取、净扩张、定价等因素的贡献变化 [45] - 管理层表示增长构成保持稳定，约三分之一来自新客户，三分之二来自现有客户扩展，这一比例在过去几个季度保持一致 [46] 关于AECO业务年度经常性收入加速增长和OEM合作伙伴关系的影响 - 提问者希望了解AECO业务有机年度经常性收入加速增长的原因，以及新的OEM合作伙伴关系（除卡特彼勒合资企业外）是否有助于推广TC1套件和获取新客户 [50] - 管理层将增长归因于更好的市场洞察力、系统投资和团队执行力。关于合作伙伴关系，管理层强调了在民用建筑领域与Vermeer、Kobelco、Hyundai等OEM的合作，以及通过Trimble技术网点扩大市场覆盖范围 [51][52] 关于现场系统业务模式转换的增长阻力及2026年展望 - 提问者注意到现场系统业务模式转换带来的增长阻力（本季度约150基点，上季度约200基点），询问这些阻力预计持续多久，以及2026年营收增长改善是否部分源于此阻力减弱 [56] - 管理层预计转换过程将持续到2027年，并指出2026年的增长展望考虑了今年坚实的业绩基础，但整体增长指引实际上与2025年调整后的约9%增长相似或略低 [58][59] 关于杠杆比率和资本配置优先级 - 提问者询问公司当前1.2倍的杠杆比率是否合适，以及是否会考虑增加杠杆用于股票回购或 opportunistic 收购 [63] - 管理层表示资本配置优先考虑投资业务以推动年度经常性收入增长，其次是补强型收购（尤其关注建筑软件资产），并承诺将超过三分之一的自由现金流用于股票回购，公司将根据投资回报率灵活配置资本 [63] 关于2026年营业利润率展望 - 提问者询问在2026年中高个位数营收增长下，营业利润率是否会有类似的同比改善 [64] - 管理层表示此次仅提供营收指引，关于每股收益和利润率的更多细节将在下次财报电话会议中提供 [64] 关于AI对SaaS业务去中介化风险的看法 - 提问者希望管理层进一步阐述AI可能带来的去中介化风险，以及公司产品组合中哪些领域护城河较强或较脆弱 [67] - 管理层认为，公司最强大的竞争优势在于连接现场和办公室的解决方案，形成从点解决方案到工作流程再到生态系统的飞轮效应。公司保持谦逊，意识到市场竞争激烈，必须持续投资AI以避免停滞，并计划在实现2027年目标框架内进行这些投资 [68][70][71] 关于运输和物流业务的前景 - 提问者询问在宏观环境未见明显好转的情况下，是否有因素（如新推出的货运市场产品）让公司对该业务在2026年感到乐观 [72] - 管理层表示宏观层面未见明显好转迹象，但公司专注于可控的执行，例如下半年营业利润率改善400基点，年度经常性收入增长超越市场，以及产品组合的成功（如货运市场和地图技术的交叉销售） [74][75] 关于现场系统业务的OEM战略 - 提问者希望了解与卡特彼勒合资后，公司与其他OEM合作的扩展情况、OEM与分销渠道的占比及增长差异，以及为赢得业务在产品开发和销售方面需要做出的改变 [79][81] - 管理层澄清与OEM合作的能力并非新事物，但投入了更多资源。公司支持开放接口标准，凭借解决方案质量、产品广度以及与更广泛生态系统的链接取胜。产品开发方面，关注挖掘机等渗透率较低的市场，并发布了针对铺路机等专业设备的新技术。销售方面，合作伙伴表现良好 [85][87][88] 关于现场系统业务第四季度增长指引隐含的放缓 - 提问者注意到现场系统业务第四季度指引隐含增长放缓，询问这对2026年出口增长率意味着什么 [92][94] - 管理层解释称，2024年第四季度基数较高，尤其是有一些较大的政府订单，而今年未见类似订单，这是增长放缓的主要原因 [96] 关于FedRAMP认证的机遇和时间表 - 提问者询问公司寻求FedRAMP认证的机遇、时间表，以及政府停摆是否会延缓进程 [100] - 管理层表示，联邦业务中国防部机会优于民用部门，FedRAMP认证更被视为提升整体安全姿态的重要举措，适用于所有客户而不仅是联邦政府。目前政府状态下，未计划2026年从FedRAMP获得收入，但认证工作将持续进行 [101][102] 关于SketchUp业务的价格调整和潜在影响 - 提问者关注SketchUp第三季度初的价格调整及其影响，以及SketchUp在潜在客户生成中的作用 [104] - 管理层解释价格动态涉及通过电子商务、直销、应用商店等多渠道市场的优化，目标是平衡月费和年费激励，鼓励用户采用年费许可。SketchUp与公司产品组合（如现实捕捉）有良好的交叉销售机会 [107][108] 关于毛利率扩张向营业利润率传导的效率 - 提问者注意到年内毛利率扩张向营业利润率传导的效率有所提高（约45%），询问随着更多增长来自高毛利率的软件业务，应如何展望未来的传导效率 [113] - 管理层重申投资者日提出的30-40%的营业杠杆框架，认为这是一个多年基准，尽管毛利率持续提升（过去五年提升1200基点）为达到该范围上限提供了条件，但公司需要平衡AI投资与生产率提升，因此不打算调整30-40%的预期范围，2026年具体指引将在下次公布 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收8.76亿美元，同比增长9%（有机增长）[6] - 年度经常性收入(ARR)达22.1亿美元，同比增长14%（有机增长）[6] - 每股收益(EPS)为0.71美元，同比增长15%[6] - 软件和服务收入占总营收79%，经常性收入占比63%[6] - 运营资本为负，资本支出占营收比例低于1%（过去12个月）[7] - 毛利率提升210个基点至70.6%，EBITDA利润率提升170个基点至27.4%[22] 各条业务线数据和关键指标变化 AECO业务 - ARR达13.6亿美元，营收3.5亿美元，均同比增长16%[10] - ACV预订量保持两位数增长，总预订量中2/3来自现有客户，1/3来自新客户[35] - 运营利润率提升400个基点至30.4%[23] - SketchUp季度内创建440万个模型，在AIA 2025获BIM类别最佳展示奖[10] 现场系统业务 - 营收3.93亿美元，同比增长3%（受200个基点商业模式转换影响）[13] - ARR达3.58亿美元，同比增长17%[13] - 运营利润率提升190个基点至30.8%[24] - 可再生能源项目（钻井/打桩）和数据中心/仓库场地准备表现强劲[14] 运输与物流业务 - 营收1.33亿美元，ARR 4.92亿美元，均同比增长8%[16] - 经常性收入占比超过90%[25] - 运营利润率21.5%，预计未来两个季度将改善[25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国：州交通部门需求强劲，数据中心和能源项目表现突出[44][63] - 欧洲：能源基础设施和国防领域表现良好[19][44] - 全球：印度和中东地区前景乐观[19] - 联邦政府业务同比下降显著，州级交通部门表现强劲[60][63] 公司战略和发展方向 - 连接与规模化战略(Connect and Scale)持续推进，产品捆绑销售和订阅模式转型成效显著[4] - AI战略：已处理150万张图纸（每月20万张），数千名员工完成AI培训[5][8] - 2027年目标：ARR 30亿美元，营收40亿美元，EBITDA利润率30%[7] - 近期收购Trimble Materials，加强材料管理领域布局[21] 经营环境和未来前景 - 终端市场需求：建筑客户积压订单健康，运输市场趋于稳定[19] - 关税影响：季度影响约1000万美元，已通过附加费抵消[20] - 政策利好：Section 174废除带来2025年5000万美元现金流收益，后续年度累计8000万美元[20] - 资本配置：二季度回购5000万美元股票，剩余3.23亿美元授权额度[21] 其他重要信息 - 技术会议：300名工程和产品负责人参会，50%内容聚焦AI[9] - 全球客户案例：巴拿马运河光学解决方案、迪拜市政局、菲律宾水资源管理局等[15] - 价格调整：SketchUp实施价格优化（月费/年费平衡）[101][103] 问答环节 AI战略相关问题 - AI采用仍处早期阶段，公司独特数据集（覆盖数万亿建筑/数十亿货运/数百万用户/数十万设备）是核心优势[31][94] - AI产品包括建筑设计自然语言渲染、施工ERP自动开票、运输自主采购等[89] - 当前主要通过"好/更好/最佳"层级定价变现AI功能，未来可能增加基于用量的收费模式[118] 业务细节问题 - TC1采用情况：2/3来自现有客户，1/3新客户，土木估算和ERP表现突出[35] - 现场系统订阅模式：客户接受度良好（ARR 3.58亿美元），因技术保障和成本优势[49][52] - 测绘市场：劳动力短缺推动创新，移动测绘系统增长强劲，SLAM技术是未来重点[78][83] 市场环境问题 - 客户情绪：与一季度基本持平，未出现明显变化[43] - 价格调整：SketchUp价格优化旨在平衡月费/年费，影响尚待观察[101][107] - 下半年展望：现场系统因基数效应增速可能放缓，但库存健康无超前采购迹象[127][129]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收8 76亿美元 同比增长9% 软件和服务占总营收79% 经常性收入占比63% [6] - 年度经常性收入(ARR)达22 1亿美元 同比增长14% 每股收益0 71美元 同比增长15% [6] - 毛利率提升20个基点至70 6% EBITDA利润率27 4% 同比提升170个基点 [23] - 自由现金流表现强劲 尽管因农业业务剥离支付2 77亿美元税款 上半年仍达9000万美元 [23] - 资产负债表稳健 现金储备2 66亿美元 杠杆率1 4倍 低于长期目标2 5倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 AECO业务 - ARR达13 6亿美元 营收3 5亿美元 均同比增长16% 营业利润率30 4% 同比提升400个基点 [11][24] - SketchUp季度创建超440万模型 获AIA 2025最佳BIM奖 项目管理系统AI功能已处理150万张图纸 [11][5] - TC1捆绑销售策略见效 约三分之二订单来自现有客户 三分之一为新客户 [36] 现场系统业务 - 营收3 93亿美元 同比增长3% 受200个基点业务模式转换影响 ARR达3 58亿美元 同比增长17% [14][25] - 土木工程表现突出 Works Plus机器控制方案和Catalyst定位服务推动增长 [14] - 全球业务覆盖广泛 客户包括美国交通部 迪拜市政局等 [15] 运输与物流业务 - 营收1 33亿美元 ARR4 92亿美元 均同比增长8% 超90%为经常性收入 [16][26] - AI驱动的自主采购解决方案获客户认可 帮助预测价格和管理投标 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场 能源 国防和数据中心建设需求旺盛 州交通部门业务强劲 [19][44] - 欧洲市场 能源基础设施和国防领域表现健康 [19] - 新兴市场 对印度和中东地区保持乐观 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Connect and Scale战略持续推进 聚焦连接建筑和运输物流行业的工作流 [4] - 加速向订阅模式转型 扩大用户群和可寻址市场规模 [4] - AI战略全面部署 已培训数千名员工 在产品中集成自然语言设计 自动发票等功能 [9][88] - 目标2027年实现ARR30亿美元 营收40亿美元 EBITDA利润率30% [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场需求稳定 建筑客户积压订单充足 运输市场出现企稳迹象 [19] - 关税影响可控 每季度现场系统业务成本约1000万美元 已通过附加费抵消 [21] - 受《One Big Beautiful Bill》法案影响 预计2025年现金流增加5000万美元 [21] 其他重要信息 - 第二季度回购5000万美元股票 剩余3 23亿美元授权额度 [22] - 完成Trimble Materials收购 加强材料管理流程 [22] - 上调全年营收指引至35 2亿美元 每股收益预期提高至2 98美元 [27] 问答环节所有提问和回答 AI战略相关问题 - AI采用仍处早期阶段 但公司独特的数据资产(覆盖数万亿建筑和货运)构成竞争优势 [31][32] - AI功能主要通过"好 更好 最佳"产品层级变现 运输业务采用独立产品模式 [116][117] TC1捆绑销售进展 - 主要增长动力来自ERP 项目管理和建模技术捆绑 欧洲市场处于早期推广阶段 [36][66] - 土木估算和ERP组合表现突出 现场仪器与模型设计结合形成新工作流 [36] 现场系统业务模式转型 - 订阅模式使产品更经济实惠 扩大可寻址市场 客户接受度良好(ARR增长17%) [49][50] - 转型进度将慢于软件业务 但会持续推动 [53] 终端市场需求 - 美国中小企业市场持续强劲 占AECO业务三分之二订单 [70][71] - 联邦政府业务显著下滑 但州交通部门需求旺盛 [60][62] 测绘市场机会 - 通过简化技术操作(如移动测绘系统)扩大非专业测绘人员使用场景 [78][82] - SLAM(同步定位与地图构建)技术将成为未来增长点 [83] 价格调整影响 - SketchUp价格调整旨在平衡月费和年费订阅比例 早期反馈积极但效果待观察 [99][102] - 预计价格增长放缓将导致ARR增速适度回落 [107]

纪要涉及的公司 Trimble公司，一家专注于先进工业设备领域，为多个关键行业提供特定领域解决方案，连接物理与数字世界以提高核心工作流程效率的公司 [1] 核心观点和论据 1. **公司发展历程与现状** - 公司成立四十多年，最初围绕精确位置技术（如GPS、GNSS）开展硬件业务和永久许可证业务，后通过大量收购和有机增长，在服务的行业中拥有广泛的产品和解决方案 [4] - 2018 - 2020年开始实施“连接与扩展”战略，连接数据、工作流程，为客户提供高投资回报率，同时连接后端系统以实现交叉销售和追加销售机会，预计向现有客户销售现有产品的机会约为14亿美元 [6][8] - 目前ARR超过20亿美元，且以两位数增长，毛利率较高且持续扩大；2025年软件服务经常性收入占比近80%，硬件和永久许可证占比约20% [9][11] - 出售了农业业务并与AGCO成立合资企业，持有15%股份；今年早些时候出售了交通部门的移动业务给Platform Science，持有32.5%股份 [10] 2. **未来财务目标** - 到2027年底，实现30亿美元的ARR、40亿美元的收入和30%的EBITDA利润率 [13] 3. **各业务板块情况** - **AECO软件业务**：几乎全是经常性收入业务，有超万亿美元的资金通过其技术，拥有大量E&R客户，具有交叉销售和追加销售机会；目前预订方面约三分之二是现有客户，三分之一是新客户；该业务可寻址市场约500亿美元，仅渗透20%，增长主要源于市场渗透和创新；公司推出免费版项目管理软件Project Site以提高产品渗透率；一季度ARR增长19%，公司将大量增量运营费用投入该业务以推动ARR增长 [16][17][36][37][45] - **现场系统业务**：目前硬件和软件服务经常性收入各占50%，正将永久许可证逐步转换为可评级的订阅模式，这对收入有200 - 300个基点的逆风影响；一季度ARR增长25%，预计今年将放缓至中 teens水平；与卡特彼勒有长期合作关系，正在扩大Trimble分销网络，以更好地服务混合车队客户 [18][47][49][50] - **运输物流业务**：Transporium业务实现两位数预订增长，主要是由于欧洲仍有大量货运未通过其平台，公司致力于提高平台密度；约三分之二的业务是交易性的，随着货运市场复苏，有望实现收入和利润的大幅增长 [53][54] 4. **业务转型相关情况** - **数字基础设施建设**：在AECO软件业务中率先推出支持“连接与扩展”战略的数字基础设施DX，已在北美取得成功并推广至欧洲，未来将拓展至亚太地区；其他业务也将推出类似框架 [26][27][28] - **电子商务解决方案**：持续推进电子商务解决方案，让客户更易于自助服务，减少公司与客户的接触点，降低成本 [29][30] - **成本与效率**：数字化转型有资本成本需摊销，但预计随着时间推移，通过标准化流程和系统将提高运营效率，获得运营杠杆 [31] - **硬件与软件投入**：认为硬件和软件都是竞争优势，持续在硬件上创新（如推出SX10），在软件上增加AI等功能，两者相互配合，为客户提供更好的解决方案 [33] 5. **市场环境与业务策略** - **关税影响**：硬件业务占比约20%，关税直接影响较小，约为每季度1000万美元，且通过附加费抵消；更关注关税的间接影响和宏观经济不确定性，因此在业务指导上保持谨慎 [21][22][24] - **销售周期**：宏观不确定性导致大型企业客户和业主部门（如州和地方DOT）的销售周期延长，而中小企业客户对新技术接受度高，通过免费版产品和沟通，在一季度取得了较好的市场渗透效果 [42][44] 6. **资本配置策略** - 并购仍是公司战略的一部分，目前专注于小型并购，通过引入新能力并快速集成到系统中，为现有客户提供集成解决方案，实现交叉销售和追加销售 [56] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在AECO业务中推出的DX数字基础设施，是将各个法律实体和ERP系统结合，创建单一的Trimble Construction One框架合同，以减少客户合同摩擦，实现自然捆绑销售 [26] - 现场系统业务中，与卡特彼勒的合作合同变更，旨在从技术角度引领发展，同时扩大Trimble技术在其他OEM产品上的应用，以满足混合车队客户的需求 [50][51] - 运输物流业务中，Transporium平台连接托运人和承运人，在货运市场不景气的情况下仍实现两位数预订增长，且随着货运市场复苏，有望实现高利润率增长 [53][54]