会议纪要涉及的公司与行业 * 会议主题为中国宏观经济，涉及整体中国经济、政策制定及多个关键行业[1][5] * 具体讨论的行业包括房地产行业[17][18]、人工智能等新兴未来产业[11]、出口与制造业[14]、以及消费行业[15][16] 核心观点与论据 **宏观经济与增长目标** * 2026年经济增长目标预计将维持在"5%左右"，但存在下调至"4.5%左右"的可能性[6] * 多数参与者预计2026年经济增长将放缓至4.5%左右[8] * 政策组合可能较小，转向名义增长目标的可能性不大[6] **财政与货币政策预期** * 周期性政策预期平淡，利率下调空间可能较小，为10-20个基点[8] * 财政赤字预计将维持在目前4%的水平[8] * 财政刺激效应估计约为1.2，低于2.7的峰值水平[8] **工业政策与人工智能** * 需要新的产业政策模式，中央主导的产业基金被视为更好的方式[10] * 中国在人工智能领域可能尚未找到盈利商业模式，其宏观影响尚不明确[11] * 人工智能在提升生产率之前可能导致失业，技术发展可能进一步抑制需求[11] **外部环境与出口** * 对美国大选后的外部环境持谨慎乐观态度，双方在关税、芯片和稀土问题上可能已找到平衡[12] * 多数参与者预计2026年净出口贡献将减小但仍为正值[14] * 供应链多元化可能有利于中国的资本货物和人工智能叙事[14] **消费再平衡** * 普遍共识是中国需要提升消费，但实际政策行动的有效性存在不确定性[5][15] * 以旧换新补贴的影响被广泛认为是一次性的，明年补贴金额可能不会增加[16] * 提升消费的结构性工具（如社会保障和公共服务）被视为可能的解决方案，但迄今未见有意义的行动迹象[16] **房地产行业** * 房地产市场情绪可能比以往更差，多数参与者预计下行将持续[17][18] * 一线城市可能在2028年有更好的稳定机会[18] * 与房地产相关的金融风险被认为在政策努力下基本可控[22] **通货膨胀与反内卷政策** * 参与者一致认为2026年PPI和GDP平减指数将有边际改善，但数值可能仍为负值[20] * 2027年更可能是PPI通缩结束的时间窗口[20] * 无人认为反内卷政策是打破当前通缩的 game-changer，解决产能过剩没有简易方案[19] **人民币汇率** * 参与者对人民币升值存在共识[21] * 升值有助于中国实现2035年人均GDP目标，并为人民币国际化铺平道路[23] * 实际有效汇率的贬值周期可能已结束，美元兑人民币的下一个测试点可能是7[24] 其他重要内容 * 整体情绪较之前的调研活动有所改善，但政策预期普遍平淡[1][5] * 如何激励地方官员在反内卷和精简产业政策的背景下仍是问题[9] * 如何保障中国的海外利益仍然是一个关键问题[13] * 对于当前休战能持续多久，参与者的看法存在分歧[12]