上市概况与市场表现 - 卓正医疗于2026年2月6日在港交所主板上市，股票代码2677，总计发行475万股，募资总额2.84亿港元 [2] - 香港公开发售获2730.73倍认购，国际发售获5.79倍认购 [2] - 上市首日报每股90.25港元，较发行价上涨50.67%，市值超58亿港元 [4] 基石投资者与股东背景 - 基石投资者阵容多元化且具备鲜明AI属性，包括小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏认购100万美元，明略科技认购200万美元，金域医学认购300万美元，以及由微盟集团、库洛游戏、手回集团共同组建的Health Vision认购4400万港元 [2] - 腾讯在IPO前已是公司最大机构投资方，持有约20%的股份 [3] - 明略、微盟、库洛、手回等腾讯系科技企业作为基石投资人，与公司AI转型战略高度契合，为未来深化合作打开想象空间 [3] 商业模式与市场定位 - 公司成立于2012年，战略专注于服务中高端医疗服务市场，目标客户为大众富裕人群 [7] - 商业模式与Costco高度相似，通过会员制、高性价比、精选服务品类形成正向增长飞轮 [11] - 采用“家庭综合多专科”模式，覆盖从儿科、齿科到皮肤医美、妇科等多科室，突破传统单专科低频消费瓶颈，实现多人多次高频消费 [13] - 按截至2024年底覆盖城市数量和2024年付费患者就诊人次计算，公司在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一和第二 [9] 运营与财务数据 - 2022年至2024年营收分别为4.73亿元、6.90亿元和9.59亿元，复合年增长率为42.2% [14] - 2022年至2024年毛利分别为0.44亿元、1.34亿元和2.26亿元，复合年增长率为126.7% [14] - 公司于2024年实现扭亏为盈，2025年前八个月经调整净利润约为1045万元，同期经营活动净现金流为1.12亿元 [14] - 2024年线下就诊加线上付费咨询客户约24万，总就诊人次约90万次，平均每个客户就诊近4次 [13] - 2024年家庭会员约10.8万户，其总就诊人次近72万，平均每户会员家庭年消费超过6次 [13] 客户与品牌力 - 截至2025年8月31日，公司共有116,542个卓正会员账户 [11] - 2022年至2024年以及2025年前八个月，卓正会员续费率分别约为42%、56%、64%以及67% [11] - 同期患者回头率分别为75.7%、78.2%、80.0%以及82.7% [11] - 2022年至2025年前八个月平均净推荐值分别为81.1、86.4、85.9以及87.6 [9] - 销售开支占总收入百分比极低，2022年至2025年前八个月分别为2.7%、1.2%、1.7%以及1.8%，低于行业平均水平 [11] 发展历程与投资方观点 - 公司已获得腾讯、经纬创投、天图投资、浅石创投等知名机构投资 [16] - 经纬创投于2014年独家投资A轮，并在后续轮次持续加码，是最早的机构投资人 [16] - 经纬创投认为公司严守“循证医学”与“全人医疗”，填补了高水准、差异化医疗服务的空白，契合国家推动医疗高质量发展的导向 [16] - 天图投资于2017年领投C轮，认为公司通过会员制及全流程综合服务，基于用户的商业模式已获业绩验证，盈利拐点持续清晰显现 [17] - 浅石创投创始合伙人胡海清是公司最早的支持者，并参与了D轮融资 [18] 行业趋势与公司愿景 - 人工智能技术、生物医药技术快速发展，健康服务行业正迎来史无前例的变革 [6] - 公司创始人表示将竭诚努力，为用户创造健康价值，为股东带来良好回报 [6] - 投资方看好育儿精细化、人口老龄化、家庭医疗需求增长等趋势将推动医疗服务市场需求扩容与规模增长 [17]

公司上市与财务表现 - 公司于2026年1月29日至2月3日招股，预计2026年2月6日在港交所上市，全球发售475万股，招股价区间为57.7-66.6港元 [1] - 2022至2024年，公司营收从4.7亿元增长至9.6亿元，复合年增长率达42.2% [2] - 2022至2024年，公司毛利从4398万元增长至2.3亿元，复合年增长率达126.7% [2] - 公司于2024年扭亏为盈，近三年经调整净利润分别为-1.23亿元、-4357万元及1070万元，2025年前八个月经调整净利润达1045万元 [2] - 2022至2024年，公司经营活动净现金流分别为686万元、1.24亿元及1.71亿元，2025年前八个月达1.12亿元 [2] 独特的商业模式与收入结构 - 公司收入基本来自现金支付（占比超85%）和商业保险（占比约12%），来自国家医保的收入占比极低，2022至2024年分别为0.2%、0.2%及1.2% [4] - 公司营销费用占收入比极低，2022至2024年分别为2.7%、1.2%、1.7%，远低于许多私立医疗机构10%-40%的占比 [4] - 公司依靠客户口碑获客，会员续费率从2022年的约42%提升至2025年前八个月的67%，患者回头率从2022年的75.7%提升至2025年前八个月的82.7% [5] - 公司采用类似Costco的会员制与精选服务模式，聚焦家庭常见疾病与健康管理等相对高频的消费需求 [7] - 2024年，公司线下就诊加线上付费咨询客户约24万，总就诊人次约90万次，平均每个客户就诊近4次 [8] - 2024年，家庭会员约10.8万户，总就诊人次近72万，平均每户会员家庭年消费超过6次 [8] 股东背景与基石投资者 - 公司股东包括腾讯、H Capital、经纬、天图、中金、富德生命人寿等知名机构，其中腾讯持股近20%，为最大机构股东 [11] - 基石投资人包括第三方检验龙头金域医学、小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏 [11] - 多家腾讯系上市公司参与基石投资，包括明略科技、微盟集团、库洛游戏、手回集团等 [11]