George Khelashvili / Shutterstock.com Quick Read Xtrackers MSCI Europe Hedged Equity ETF (DBEU) returned 20.18% year-to-date despite currency hedging. This outpaced the S&P 500’s 18.7%. DBEU hedges against six European currencies to reduce volatility from dollar fluctuations. The fund yields 2.98% and holds 414 stocks across European financials and industrials. If you’re thinking about retiring or know someone who is, there are three quick questions causing many Americans to realize they can retir ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国股票整体需求下降，但未出现显著抛售情况，全球股票基金对美国股票的配置下降与基准中美国权重下降同步，欧洲成为股票基金资金的主要流向地 [4][85] - 欧元区投资者持有大量美国债务，自“解放日”以来欧洲固定收益基金有强劲资金流入，但对欧洲债务证券的需求尚未体现 [21][85] - 预计到2026年底欧元兑美元汇率将升至1.27，其上涨受基本面和技术面因素驱动，同时对冲激励上升且成本有望下降，存在大量未对冲的美国资产可能进行对冲 [34][85] - 年初至今欧洲股票资金流入较美国有所增加但目前有所减弱，欧洲股票具有复杂的外汇风险敞口，预计具有“实质性正向”欧元强势敞口的欧洲股票将创新高，拥有先进外汇对冲计划的公司往往表现更优，以美元计算欧洲股票2025年每股收益增长表现更佳 [48][63][85] - 欧洲证券化市场规模约5500亿欧元，存在一些有吸引力的机会，历史损失有限，但受监管限制，若监管改革放松，市场有望在中期增长 [69][71][85] 根据相关目录分别进行总结 美国股票需求与资金流向 - 高频数据显示近期美国股票整体需求下降，但未出现令人担忧的情况，2024年下半年美国股票资金流入异常高，导致当前净资金流入看似较低 [4] - 所有外国对美国股票的购买（包括共同基金、ETF等）均放缓，但未出现2023 - 2024年那样的大幅抛售 [6] - 资金流向其他地区股票，尤其是欧洲，欧洲成为股票基金资金的主要流向地，对其他地区股票市场的需求溢出较少 [9] - 全球股票基金对美国股票的配置未显示出大规模主动重新分配，但对“国际”（即美国以外）基金的兴趣显著上升，全球股票基金对美国股票的配置下降与基准中美国权重下降同步 [15] - 美国以外国际股票基金的净资金流入大幅增加 [17] 欧洲投资者对美国债务的持有情况 - 欧元区投资者持有的固定收益资产中，超过10%是美国资产，不同类型投资者和资产中美国资产的占比差异较大 [21][22] - 第二季度欧元区固定收益基金和ETF的资金流入增加，自“解放日”以来ETF数据也显示对欧洲固定收益的兴趣增长 [24][26] - 4月国际投资者减少了对欧元区债务的持有（减少260亿欧元），而欧元区投资者仍在积累外国债务（增加240亿欧元），欧元区投资者一直在稳步增加外国债务证券的持有 [29][31] 欧元兑美元汇率走势 - 预计欧元兑美元的上涨仅完成一半，到2026年底将升至1.27，其上涨受基本面（美国与其他地区利率和增长趋同）和技术面（风险溢价增加和外汇对冲增加）因素驱动 [34] - 美元资产相关性转向正向、波动性和不确定性增加提高了对冲激励，预计到明年对冲成本将压缩，美联储与欧洲央行的利率趋同将降低通过远期合约购买欧元兑美元对冲的成本 [38][40] - 历史上固定收益资产大多已对冲，而股票大多未对冲，估计约4万亿美元的现有美国资产未对冲，可能需要进行对冲 [42] 欧洲与美国股票资金流向对比 - 年初至今欧洲股票资金流入较美国有所增加，但目前这种情况在战术上有所减弱，从资产管理规模的百分比来看，这种资金流向的变化更为明显 [48][50] - 欧洲是全球地理分布最多样化的股票市场，具有复杂的外汇风险敞口、错配和对冲政策，已识别出具有“实质性正向”欧元强势敞口的欧洲股票，预计它们将继续创新高，拥有先进外汇对冲计划的公司往往表现优于对冲有限或无对冲的公司 [53][55][58] - 2025年欧洲当地货币共识每股收益增长降至仅1.3%（符合基本情况），但以美元计算，这一数字高达7.6%，超过标准普尔除“Magnificent 7”外的2025年每股收益共识估计值6.0%，甚至接近标准普尔的9.1% [63][65] 欧洲证券化市场情况 - 欧洲投资者持有的证券化市场规模目前约为5500亿欧元，该领域存在一些有吸引力的机会 [69][71] - 即使在全球金融危机期间，证券化产品的损失也非常有限，但在《偿付能力II》下证券化产品的资本处理更为严格 [74][76] - 欧洲证券化市场有增长潜力，监管框架改革正在进行中，若欧洲议会通过有意义的放松措施，预计证券化市场将在中期增长，全球金融危机后证券化产品的发行放缓，与美国相比，证券化产品在欧洲GDP中的占比小得多 [79][81]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美元与股票相关性从负值向零或温和正值转变是正常化而非新异常机制 [9][17] - 历史数据显示美元与股票相关性变化不会导致美元走势反向变化 [11][17] - 非金融企业部门净利息负担仍处于较低水平 [65][76] - 预计全球平衡型共同基金和美国养老金等机构季度末再平衡将带来约980亿美元股票抛售 [86][88] - MicroStrategy通过纳入主要股票指数使比特币进入投资者组合 [92][93] 资金流动数据 - 全球股票基金4周平均净流出30亿美元 债券基金净流入192亿美元 [3] - 美国股票基金4周平均净流出40亿美元 非美国股票基金净流入10亿美元 [3] - 欧洲债券基金4周平均净流入104亿美元 欧洲股票基金净流入4亿美元 [3] - 日本股票基金4周平均净流出27亿美元 中国股票基金净流出4.1亿美元 [3] 资产配置监测 - 股票当前百分位为0.52 政府债券为0.69 信用债为0.18 [5] - 黄金百分位为0.81 比特币为0.80 科技板块为0.74 [5] - 能源板块百分位最低为0.23 材料板块为0.41 [5] 企业财务状况 - 全球Agg指数债券利息支付占GDP比例可能超过历史高点 [68][76] - 美国非金融企业净利息支付占现金流比例仍处于历史低位 [77][80] - 美国Russell1000公司现金与总负债比率在不同规模企业分布均匀 [81][83] 市场再平衡影响 - 美国固定收益养老金计划预计需卖出550亿美元股票 [88] - 挪威央行预计需卖出150亿美元股票 日本GPIF需卖出210亿美元 [88][92] - 瑞士央行预计需卖出40亿美元股票 [92] MicroStrategy分析 - 跟踪主要股票指数的ETF和共同基金持有MicroStrategy约140亿美元 [92][93] - 被动基金持有MicroStrategy约210亿美元 占公司市值的20% [99] - 公司融资从股权转向高收益优先股 收益率达11% [99]

日本寿险公司海外资产对冲策略调整 - 截至2024年3月底的半年度 日本九大寿险公司海外资产对冲比例从六个月前的45 2%降至44 4% 较上年度的63%大幅下降 创十四年最低水平 [1] - 对冲比例持续三年下降 显示行业认为日元升值概率降低 即便在特朗普政策引发美元剧烈波动期间也未停止 [1] - 三井住友信托银行策略师指出 日元实际利率过低导致历史性强势重现可能性降低 寿险公司需保持未对冲债券以维持外汇风险敞口 [1] 低利率与对冲成本对海外投资的影响 - 日本央行政策利率比通胀率低3个百分点 市场对年底加息25基点的预期概率从1月的满仓押注降至64% [2] - 考虑对冲成本后 日本10年期国债复合收益率比美英德澳同类债券高出150个基点 大幅削弱海外资产吸引力 [2] - 负利率困境和高对冲成本共同抑制寿险公司对海外债券需求 [2] 寿险业海外资产抛售趋势 - 截至3月31日的六个月 寿险公司净抛售7560亿日元(53亿美元)外国债券 为连续第七个抛售期 [3] - 同期海外股票净抛售212亿日元 逆转了截至9月30日六个月净买入1 06万亿日元的趋势 [3] 美联储降息对日元及对冲需求的潜在影响 - 掉期市场预测美联储9月降息概率达83% 美国利率下降可能降低日本投资者的美元对冲成本 [4] - 日本生命研究所预计未来货币对冲需求将反弹 因未对冲投资可能因外汇贬值导致损失 或引发寿险公司紧急对冲操作 [4]