核心观点 - 公司2025财年处于转型期 核心运营业绩因宏观经济挑战而走弱 但通过IPO增强了财务基础 改善了流动性和负债水平 为应对运营挑战提供了灵活性 [1] 财务表现 - 总收入从6350万美元下降至4830万美元 主要由于经济衰退、油气市场整体疲软、客户成本压力、市场需求减弱以及中美贸易紧张局势影响 [2] - 毛利润从1600万美元下降至850万美元 原因是收入下降和持续的成本压力 [3] - 营业费用从850万美元增加至1020万美元 主要源于国际市场扩张带来的销售和营销费用增加 以及研发投入增加 [3] - 归属于公司的净利润为125万美元 同比减少684万美元 [4] - 净利润保持为正 主要得益于强劲的非营业收益 包括短期投资收益和处置股权投资的收益 [3] 业务分部表现 - **清洁能源设备**：销售收入占总收入45.7% 收入从3381.6万美元减少1174.3万美元 主要因市场需求下降、国内竞争加剧以及客户成本控制导致部分标准化产品售价下降10%至40% [5] - **数字化与集成设备**：收入为273万美元 同比略有下降 毛利率因实施有效成本控制措施提升至4.4% [6] - **新能源销售**：收入占总收入40.4% 下降主要因与一家主要客户的销售协议到期 公司正积极寻求续约并扩大天然气贸易业务的客户群 [7] - **油气工程技术服务**：收入为400万美元 占总收入8.2% 是公司重点关注的业务板块 预计未来占总收入份额将增加 [9] 管理层评论与战略展望 - 管理层承认2025财年因宏观经济挑战导致收入和盈利能力下降 但对公司长期竞争力和战略定位保持信心 视其为转型期而非核心能力的反映 [8] - 公司计划在国内外市场积极寻求增长 增加研发和国际合作投资以加强基本面 尽管短期股东回报可能受当前市场条件影响 但专注于长期资本策略 [8][10] - 2026财年及以后的战略重点包括：在**中亚、东南亚和中东**寻求海外机会 如与主要油田共建联合备件仓库 以及在中东交付电厂运维项目 [11] - **技术与创新**：增加研发投资以加强专利组合 目前拥有125项专利 涵盖清洁能源设备、油气工程服务及新能源生产运营 [11] - **客户多元化**：深化与国内长期客户的合作 同时建立更强的国际渠道 重点在数字化解决方案和集成设备销售 [11] - **运营效率**：加强成本控制措施 强化供应链管理 并建立新的供应商合作伙伴关系 以更好地缓解通胀压力和运营中断 [11] - **加强与世界领先技术品牌的合作**：通过整合先进技术 并在备件和服务方面获得市场支持 来深化与国际知名品牌的合作 以保持卓越的产品质量和核心产品的竞争力 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第三季度收入同比增长18%，达到4180万美元，去年同期为3540万美元 [10] - 2026财年第三季度毛利润同比增长31%，达到700万美元，去年同期为540万美元 [10] - 2026财年第三季度毛利率提升至16.9%，去年同期为15.2% [10] - 2026财年第三季度营业费用为510万美元，去年同期为470万美元 [10] - 2026财年第三季度营业利润增长近两倍，达到190万美元，去年同期为70.8万美元 [11] - 2026财年第三季度净收入增至120万美元，摊薄后每股收益0.09美元，去年同期为6000美元，摊薄后每股收益为0.00美元 [11] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及受限现金总计1320万美元，净营运资本为3640万美元 [12] - 截至2025年12月31日的九个月，经营活动所用净现金约为350万美元，去年同期为58.1万美元 [12] - 2026财年第四季度收入指引为同比增长23%-26%，毛利率目标区间为14%-16% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收入增长主要由对主要出口市场（包括美国）和韩国新客户的出货量增加推动 [10] - 毛利率改善主要得益于新客户带来的有利产品组合以及规模经济效益 [10] - 营业费用增加主要由于销量增长和招聘成本上升，部分被较低的股权激励费用所抵消 [10] - 订单费用增加至41.8万美元，去年同期为25.2万美元，主要由于支持业务增长的资金需求增加以及汇兑损失 [11] - 所得税费用为36.8万美元，去年同期为45万美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国是公司的主要出口市场之一 [10] - 韩国新战略合作伙伴Hansoll Textile带来了初始大订单 [4] - 约旦正被全球品牌认可为优选制造中心之一 [6] - 由于关税政策变化，许多全球品牌正寻求制造基地多元化，并转向约旦 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购了位于约旦安曼的18.4万平方英尺制造厂房和土地，计划投资约300万美元进行翻新和200万美元购置先进制造设备 [4][5] - 新工厂预计在2026年底前完成翻新，全面投产后将使制造产能至少增加40%，并预计雇佣约2500名工人 [5][7][8] - 公司正与约旦劳工部合作，在两个农村城镇开发额外设施，预计在2027财年内完成，将为总产能增加5%-10% [9] - 长期战略是在未来五年内将当前产能翻倍以上，同时持续专注于客户群和产品组合的多元化 [9][10] - 公司计划通过产能优化，推动更强劲、更稳定的收入增长并改善全年利润率 [10] - 公司正与Hansoll及其最大客户（一家美国跨国全渠道零售公司）密切合作，处理后续订单 [4][8] - 主要客户的买家已提交了2026日历年度增加的订单预测，公司也持续收到全球品牌和其他战略伙伴的新询盘 [9] - 工厂产能目前已预订至7月，客户对今年剩余时间的承诺预计很快到来 [9] - 公司专注于通过安装悬挂系统、采用更多自动化等技术创新来提升效率并控制成本 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期关税政策转变加剧了许多全球品牌制造足迹多元化的紧迫性，许多品牌转向约旦 [6] - 自2025年中以来，为响应客户不断增长的产能需求，公司积极寻求扩大产能的机会 [6] - 公司对未来的前景和业绩持乐观态度 [13] - 在实施长期扩张战略的同时，公司仍专注于成本控制和运营效率提升 [13] - 由于今年斋月假期在3月底（去年在4月初），根据生产和运输计划，部分出货可能会延迟至下一季度 [13] - 公司正与约旦外交部会面，密切监测地区政治局势，尽管存在不确定性，但公司得到保证，约旦仍将是中东地区最安全的避风港，目前局势稳定 [43] - 过去六个月，海法港和亚喀巴港运作高效稳定，未遇到出口集装箱交付障碍 [45] 其他重要信息 - 公司董事会于2026年2月3日批准了每股0.05美元的常规季度股息，将于2026年2月20日支付给截至2026年2月13日的在册股东 [12] - 产能扩张的融资：收购厂房和土地的280万美元将作为抵押贷款，而用于翻新和设备的500万美元也将由住房银行提供贷款，但享受央行补贴的低于市场水平的利率，这两笔贷款期限均为8年，并有一年宽限期 [17][18] - 新增债务总额约为780万美元 [19][20] - 卫星工厂计划旨在与约旦政府达成双赢合作，在乡村地区设立工厂以促进当地就业，同时有助于公司获得更优惠的融资利率 [21][22][24] - 公司正在与一些当地银行合作，为应收账款和客户提供的信用证融资，以支持现金流 [46] - 公司承认存在来自客户的定价压力，部分原因是关税形势，但公司凭借在约旦的高能力、高质量和可靠性，以及约旦享有的较低关税（15%，埃及为10%），在一定程度上保持了议价能力 [50][55] - 客户在FOB价格上施压的同时，也会在面料和辅料成本上提供一些空间，从而抵消部分整体降价压力 [55][56] - 本季度有效税率较低（24%）主要由于收入较高，而过去两年因业务中断导致有效税率较高，未来有效税率预计将正常化，并预计在25%-30%之间 [62][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产能扩张对财务报表的影响及融资细节 [16] - 用于翻新（300万美元）和设备（200万美元）的500万美元资金将由住房银行提供贷款，享受央行补贴的低于市场水平的利率，这笔贷款将作为长期债务出现在资产负债表上，还款期8年，有一年宽限期（仅付息） [17] - 用于购买厂房和土地的280万美元也将作为住房银行的抵押贷款，利率为8%，同样为8年期贷款并有一年宽限期 [18] - 新增债务总额约为780万美元 [19][20] 问题: 关于另外两个计划中的卫星工厂的更多细节 [21] - 卫星工厂规模较小，类似于几年前在安曼以外一个半小时车程的农村地区成功启动的卫星工厂 [21] - 与约旦劳工部合作在农村地区设立，旨在促进农村商业发展和创造就业机会，同时有助于公司获得政府合作与许可，例如引进外籍熟练工人 [21] - 这些工厂将用于培训当地工人并生产不太复杂的服装款式，有助于提高整体效率并节省通勤和交通成本 [22] - 其带来的产能增量不会像安曼的主要工厂那么大，预计增加总产能的5%-10% [9][23] 问题: 关于40%新增产能的爬坡速度、新业务占比及能见度 [28] - 预计翻新工程在2026日历年年底前完成，将在翻新完成和设备安装前开始招聘和培训新工人 [29] - 计划利用淡季整合新工人和新产能，目标在2026财年末或2027年初使新设施上线 [29] - 一旦完全投入使用并引入2500名工人，产能将至少增加40%，整个爬坡过程可能需要1-2年完成 [29][30] 问题: 关于本季度毛利率走高的原因及未来展望 [32] - 本季度毛利率提升主要由于专注于与Hansoll的大批量订单，产品款式简单统一，减少了换款时间，显著提升了效率和规模经济，降低了单位固定成本 [32] - 展望未来，公司将回归处理更多复杂款式、多款式且批量较小的订单（主要来自长期客户），因此预计毛利率将低于本季度 [32] - 公司正通过安装悬挂系统、寻求其他技术改进以及在新工厂安装先进设备和自动化来提升效率和控制成本，以推动长期改善 [33] 问题: 关于地区地缘政治风险的应急计划 [41] - 公司每月与约旦外交部会面，密切监控地区政治局势，目前一切稳定 [43] - 即使发生冲突，公司得到保证，约旦不会受到影响，仍将是中东最安全的避风港 [43] - 过去六个月，海法港和亚喀巴港运作高效稳定，未遇到出口集装箱交付障碍 [45] 问题: 关于在持有大量现金的情况下仍使用债务融资扩张的原因，以及现金用途 [46] - 由于业务增长和新客户，公司过去一年已更广泛地使用现金，因为新客户没有供应商融资计划，需要更多现金来支持采购和运营费用 [46] - 公司正在与当地银行合作，为应收账款和客户信用证融资 [46] - 目前将依靠债务为营运资本增长和扩张提供资金，待达到更舒适的水平后会考虑其他融资方案 [47] 问题: 关于最大客户VF Corp.的状况及定价压力 [48] - 公司确实面临来自客户的定价压力，部分原因是关税形势影响了整个行业 [50] - 由于公司在约旦被视为高能力、高质量和可靠的制造商，有时客户在施压时也意识到公司可能是他们在约旦为数不多的选择之一，因此存在议价能力的来回博弈 [50] - 总体而言，只要公司提供有竞争力的价格、优质的质量和服务，业务就能持续 [51] - 此外，虽然客户在FOB价格上施压，但也会在面料和辅料成本上提供空间，从而抵消部分整体降价压力 [55][56] 问题: 关于本季度税率下降的原因及未来税率展望 [61] - 本季度有效税率较低（24%）主要因为收入较高，而过去两年由于业务中断，即使收入不佳仍需纳税，导致有效税率较高 [62] - 公司已聘请税务顾问进行税务规划，相关工作仍在进行中 [62] - 未来有效税率预计将正常化，公司预计在25%-30%之间 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为1590万美元，与第二季度持平，但较2024年同期的2830万美元下降44% [13][14] - 九个月累计净销售额为5090万美元，较2024年同期的7680万美元下降34% [14] - 第三季度毛利润为230万美元，较2024年同期的620万美元下降64% [14] - 九个月累计毛利润为780万美元，较2024年同期的1390万美元下降44% [15] - 第三季度毛利率为14%，低于第二季度的16%和2024年同期的22%；若剔除重组成本，第三季度调整后毛利率为18%，优于2025年第一和第二季度 [15] - 第三季度净亏损为180万美元，与2025年前两个季度一致，但较2024年同期的净利润170万美元有所恶化；九个月累计净亏损为480万美元，而2024年同期为净利润30万美元 [15] - 第三季度调整后EBITDA为5万美元，较第二季度的负20万美元和第一季度的负40万美元有所改善；九个月累计调整后EBITDA为负60万美元，而2024年同期为正370万美元 [16] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和可供出售投资为2370万美元，较第二季度末的1840万美元有所增加 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 碳酸氢盐盒式产品于今年初正式推出，并获得首个大客户开始采用，该产品利润率更高，预计将带来显著增长机会 [25] - 新的产品配置更适合家庭使用，并已开始受到市场欢迎，预计该业务将在2026年继续增长 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场被视为重要增长区域，公司正通过客户收购等方式扩大在该市场的业务，并考虑未来在当地设立小型设施 [38] - 家庭透析业务目前占公司业务比重较小，为个位数百分比，但预计整个家庭透析市场在血液透析市场中的占比将在近期达到10%-15% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正积极管理最大客户的过渡，同时通过签订多年期合同巩固基础业务，并优化组织结构以提高运营效率 [4][5] - 超过80%的客户已签订长期协议，这为收入提供了稳定性和可见性 [4] - 公司正在积极寻求业务发展机会，利用强劲的现金状况作为增长资本，目前正与多家公司洽谈收购其业务和客户群 [24] - 公司采取谨慎的扩张策略，例如在西海岸市场，等待客户群达到一定规模后再考虑设立设施，而非盲目投资 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2025年全年指引目标保持信心，并认为战略决策已开始转化为切实成果 [6] - 尽管面临客户过渡期，但调整后毛利率表现稳定，保持在16%-18%的指引范围内，这反映了客户基础的质量和公司在血液透析浓缩液市场的价值主张 [7] - 客户管线具有变革潜力，尽管对指引保持保守，但对2026年及以后的增长轨迹持乐观态度 [8] - 最大客户的过渡情况（因其新供应商发生I级召回等意外）证明了公司产品的质量以及更换关键治疗产品供应商所面临的运营挑战 [9] - 最大客户在第三季度销售额中占比为12%，表明公司成功的多元化努力已显著降低对单一客户的依赖 [10] 其他重要信息 - 第三季度与南佛罗里达州一家独立透析中心签订了为期三年并可续约的协议，预计每年可产生约100万美元的年化净销售额 [8] - 第三季度扩大了与美国最大专业护理机构透析提供商的产品采购协议，为期三年并可续约一年，涉及液状和干酸以及碳酸氢盐浓缩液（包括碳酸氢盐盒）的供应和采购最低量 [9] - 与最大客户的合同讨论仍在进行中，预计将在本季度（第四季度）得到解决 [21] - 公司关闭了一个设施，并将制造活动整合到现有设施中，以削减开支，此影响已在第三季度显现，并预计在第四季度更为明显 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于前最大客户情况的解决时间表 [20] - 预计将在本季度（第四季度）解决，目前正在进行合同讨论，预计不久后将能进行沟通 [21] 问题: 关于2026年收入指引发布时间及业务发展活动 [22] - 通常会在年初提供2026年指引，预计在发布第四季度财报时能够提供2026年业绩的可见性；目前正利用强劲的现金状况作为增长资本，与多家公司洽谈收购其业务和客户群，若进展顺利将很快宣布相关影响 [24] 问题: 关于碳酸氢盐耗材业务的近期和中期前景 [25] - 随着今年初碳酸氢盐盒式产品的推出及首个大客户开始采用，预计该业务将有显著增长机会，这是一个利润率更高的产品，预计现有客户群中将有更多客户开始采购该产品 [25] 问题: 关于在组织重组期间如何平衡对业务的投资 [28] - 通过在公司内部调整资源、转移优先级，将资源更多地聚焦于增长机会，并逐步缩减不再支持的领域的活动和运营，团队在管理这一平衡方面做得非常出色，预计第四季度和2026年将看到更多成果 [28][29] 问题: 关于提升毛利率的关键领域 [30] - 短期内劳动力成本是提高效率的主要领域，长期来看在降低材料成本和分销成本方面也有提升空间 [31] 问题: 关于调整后EBITDA reconciliation中的设施关闭背景 [32] - 由于该设施的租约到期，公司将其制造活动整合到现有设施中，从而逐步削减该项开支，其影响在第三季度开始显现，并在第四季度会更明显 [32][33] 问题: 关于西海岸扩张和家庭透析业务的更新 [37] - 西海岸仍是机会区域，正通过客户收购等方式扩张，并可能在未来设立小型设施；家庭透析业务方面，公司是美国家庭血液透析最大供应商之一，新的产品配置更适合家庭使用，已开始增长，预计该业务在2026年将继续增长 [38][40] 问题: 关于家庭透析业务当前占比 [41] - 目前占比为个位数百分比，但预计整个家庭透析市场在血液透析市场中的占比将在近期达到10%-15% [41]

公司概况 * Jerash Holdings (JRSH) 是一家位于约旦的服装合约制造商 为高端全球服装品牌生产产品[4] * 公司在安曼及周边拥有6家工厂 年产量超过20,000,000件服装[4] * 公司以卓越的产品质量和可靠的准时交付而闻名 是复杂款式和高价值服装的知名制造商[4][25] 历史与发展 * 公司始于约旦的第一家工厂 工人不足100名 约旦与美国在2002年签署了阿拉伯世界首个自由贸易协定[5] * 2013-2014年设立第二和第三家工厂 2018年成功在纳斯达克进行IPO 同年与约旦劳工部协议设立第五家工厂[5] * 2019年收购阿曼的第四家工厂并购买两块土地以备未来发展 疫情期间发展了个人防护装备业务并扩展了ESG倡议[6] * 2021年疫情期间保持运营 开始为新工厂建设宿舍 并收购了第六家工厂 同时开始在约旦建立采购和 merchandising 团队以拓展欧洲市场和多元化材料采购[7] * 2023年欧洲市场出现显著增长 近期吸引了大型韩国制造商的关注 其美国客户要求他们与Jerash合作[7] 客户与收入构成 * 客户集中度显著改善 2019年VF（The North Face等品牌）占销售额超过80%[10] * 上一财年VF占比降至65% New Balance占12% 其他为较小客户[11] * 本财年预计VF占比将进一步降至54% New Balance升至14% 表明客户多元化战略成功 虽然VF的绝对销售额并未减少 但其他客户增长更快[11][12] 关税优势与竞争地位 * 目前约旦对美国的关税为15% 正谈判希望能降至10%的基础关税[14][17] * 相比竞争对手 中国有效关税为70% 越南为38% 孟加拉为36% 印度为64% 埃及为10% 墨西哥为15%[15][16][17] * 约旦与欧盟有自由贸易协定 对欧洲国家出口为零关税[18] * 约旦允许引进高达75%的外籍熟练劳工 提供高效低成本劳动力 而埃及不允许外籍劳工 本地工人技能和工作伦理较差[21][22][23] * 公司以生产高美元价值和高复杂度的服装（如外套和户外服装）而闻名 优于其他只生产简单服装的工厂 即使在约旦也被认为是高端和优质服装的顶级制造商[25][26] 运营与产能 * 所有工厂产能已完全被预订 直至2026年夏季[34] * 与韩国第二大制造商Hansel（沃尔玛的首要服装供应商）建立新合作伙伴关系 沃尔玛要求其将生产从中国迁移至约旦并与Jerash合作[28][29] * Hansel的试订单为3,000,000件女式短裤 占用了所有剩余产能 包括传统的淡季[30][31] * 公司面临在忠诚但利润较低的现有客户与新的大容量合作伙伴之间进行选择的困境[32] * 产能扩张是当前首要任务 公司正通过内部扩张（增加生产线和工人）和自动化来提高效率和产量[39][41] * 政府批准引进1,500名外籍工人 并正在扩建Al Hasa的卫星工厂 预计明年年中投产[40][41] 财务与资本支出 * 本财年资本支出计划较少 自动化等投资不足1,000,000美元 总资本支出预计为几百万美元[44] * 在已购买的土地上新建工厂（混合制造设施、仓库和宿舍）的成本预计至少为20至30,000,000美元 但尚无 solid 计划 可能寻求与客户合作 预计下一财年（2027财年）启动[45][46] * Al Hasa卫星工厂的扩建成本约为1至2,000,000美元 因政府补贴 公司仅需支付约2,000,000美元 预计2026年日历年夏季完成[47] * 通过增加产能和产量来降低单位固定成本（如租金、保险、固定工资） 从而提升盈利能力[43] 增长战略与未来展望 * 增长主要受限于产能 因此产能扩张是主要增长动力[39][41] * 目前专注于有机增长 并购并非优先考虑 但若有价格合理的可用产能或业务也会考虑[48][49] * 正寻求地理多元化 欧洲销售显著增长 并正在开拓中东（如迪拜、阿联酋）市场 但美国市场（VF、New Balance）仍然非常强劲[50][51] * 地区局势（红海、加沙）的不稳定性曾使项目搁置 但目前需求激增且局势趋于稳定 公司对推进扩张更有信心[33][36]

核心观点 - Western Midstream Partners LP计划投资至少11亿美元用于2026年资本支出 通过收购Aris Water Solutions和扩建North Loving工厂来扩大特拉华盆地业务规模 [1] 资本支出与战略投资 - 公司2026年资本支出计划至少11亿美元 用于扩大特拉华盆地业务 [1] - 以20亿美元收购Aris Water Solutions 预计2025年第四季度完成交易 [2] - 交易资金结构为28%现金和72%单位组合 同时维持约3倍的净杠杆率 [2] 基础设施扩建计划 - North Loving工厂新增3亿立方英尺/日天然气处理能力 使西德州综合处理能力在2027年第二季度初达到约25亿立方英尺/日 [3] - 通过收购Aris将使产水处理能力提升至超过380万桶/日 [2] 业务增长预期 - 2025年下半年天然气和产水输送量预计实现中个位数同比增长 原油和NGLs预计低个位数增长 [4] - 2026年所有三条产品线预计持续增长 该预测尚未计入Aris收购的贡献 [4] 客户与合约结构 - Aris收购将带来主要生产商的额外长期合约和面积授权 实现客户基础多元化 [2] 同业公司表现对比 - Antero Midstream Corporation通过长期合约产生稳定现金流 优先利用股息后自由现金流减少债务 过去四个季度两次超预期 一次符合一次未达预期 平均意外收益1.13% [7] - Flotek Industries为能源行业提供专业化学品技术 过去四个季度均超预期 平均意外收益65.2% 2025年盈利预期同比增长94% [8][9] - Enbridge运营北美最长的油气管道系统 输送美国约20%的天然气用量 通过长期合约获得稳定费用收入 过去四个季度三次超预期一次符合 平均意外收益5.61% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1890万美元，较2024年同期的2270万美元下降17%，主要因最大客户转用其他供应商 [12] - 最大客户支付90万美元一次性不可退还费用，以确保第一季度产品供应连续性 [13] - 2025年第一季度毛利润为300万美元，与2024年同期持平；毛利率为16%，高于2024年同期的14% [13] - 2025年第一季度净亏损150万美元，相比2024年同期的170万美元有所改善 [13] - 2025年第一季度调整后EBITDA为负40万美元，受第一季度工资税和其他上市公司相关季节性费用影响 [13] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和可供出售投资为1730万美元，低于2025年12月31日的2160万美元，主要因付款和收款时间及第一季度季节性因素 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 约90%的收入来自美国透析供应商，10%来自美国以外，仅一个国家受美国关税行动直接影响，占总年化收入比例可忽略不计 [8] - 第一季度新增一次性使用碳酸氢盐盒技术到血液透析浓缩液产品组合，2月正式推出，已获客户关注 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第一季度继续使客户群多元化，与领先的区域、国家和全球血液透析供应商及医疗系统签订新合同 [5] - 持续整合和自动化制造运营，以降低成本并维持毛利率 [6] - 积极寻求业务发展机会，通过产品收购或国际扩张加强在肾脏市场的地位或进入新市场，目前正进行多个项目尽职调查 [10] - 继续拓展国际业务，主要在拉丁美洲，该地区新兴透析中心是业务增长点，客户负责产品分销 [29] - 认为美国西海岸市场有扩张机会，正研究最佳进入方式，考虑建立设施 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是转型期，业务按计划进行，收入和毛利润符合全年预期 [6] - 重申2025年净销售额在6500万 - 7000万美元、毛利率在16% - 18%、调整后EBITDA在负50万 - 正50万美元的预期 [11] - 密切关注行业近期网络攻击和关税情况，公司已采取措施应对网络攻击，未受直接影响，预计关税对成本无影响 [6][7][9] 其他重要信息 - 最大客户上个月宣布全公司勒索软件事件，公司已断开与其连接的系统，未受直接影响 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 与最大历史客户谈判可能出现的情景，以及2025年剩余时间的营收节奏和薄弱季度 - 与最大客户谈判目的是维持一定服务水平，可能规模小于以往，正寻求建立长期安排，补充其安全库存 [19][20] - 目前难以预测营收节奏，公司正签约新客户，有信心实现并可能改善预期，第二季度可能是全年低点，但仍不确定 [20][22] 问题2: 家庭透析市场的动态及产品销售情况 - 家庭透析市场按预期发展，规模虽小但持续增长，公司针对该市场的产品销售开始增加，预计下半年会更多，该产品对患者更易管理，且利润率更高 [23][24] 问题3: 国际市场扩张及美国西海岸市场机会和进展 - 国际业务主要在拉丁美洲扩张，为新兴透析中心提供产品，客户负责分销，是公司业务增长点 [29] - 认为美国西海岸市场有机会，因主要由一家制造商支持，正研究最佳进入方式，考虑建立设施 [30][31] 问题4: 能否通过小独立透析供应商弥补最大客户流失的收入 - 认为有机会，商业努力集中在现有业务范围内拓展客户、在拉丁美洲国际扩张、进一步渗透美国西海岸市场，现有业务范围内也有大量未购买公司产品的客户 [33] 问题5: 重申的营收预期是否包含新客户 - 重申的营收预期基于当前客户群，新客户签约将带来潜在增长 [35]