报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 筹划收购锐成芯微100%和纳能微45.64%股份构建“EDA + IP”双引擎，协同发展是领先EDA企业必经之路，可提升集成电路行业竞争力 [4] - 围绕DTCO方法学突破关键EDA技术，打造全流程，2024年营收增长，境内市场竞争力提升，客户群体和单客户收入显著提升，2025Q1主营业务收入增长且净利润扭亏为盈 [5] - 加大研发投入加速国产化替代，员工和研发人员数量增长，基于DTCO方法学升级产品和布局新品，制造类和设计类EDA产品均有进展 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入5.25/6.58/8.26亿元，归母净利润分别为0.1/0.3/0.6亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价27.66元，总股本4.35亿股，流通股本1.78亿股，总市值120亿元，流通市值49亿元，52周内最高/最低价31.79 / 12.55元，资产负债率20.0%，市盈率 - 125.73，第一大股东为KLProTech H.K. Limited [3] 个股表现 - 2024年6月 - 2025年6月期间，概伦电子股价呈上升趋势，从 - 15%涨至125% [2] 财务数据 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 419 | 27.42 | - 26.56 | - 95.97 | - 70.42 | - 0.22 | - 125.42 | 6.17 | - 264.11 | | 2025E | 525 | 25.29 | 41.37 | 9.64 | 110.04 | 0.02 | 1248.67 | 6.11 | 262.05 | | 2026E | 658 | 25.39 | 56.59 | 30.21 | 213.41 | 0.07 | 398.42 | 6.00 | 191.30 | | 2027E | 826 | 25.46 | 101.14 | 63.69 | 110.82 | 0.15 | 188.99 | 5.79 | 105.80 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 419 | 525 | 658 | 826 | | 营业成本（百万元） | 58 | 76 | 99 | 129 | | 税金及附加（百万元） | 2 | 3 | 4 | 5 | | 销售费用（百万元） | 95 | 97 | 105 | 124 | | 管理费用（百万元） | 63 | 66 | 69 | 74 | | 研发费用（百万元） | 272 | 310 | 352 | 413 | | 财务费用（百万元） | - 16 | - 21 | - 22 | - 22 | | 资产减值损失（百万元） | - 32 | - 5 | - 35 | - 45 | | 营业利润（百万元） | - 100 | 10 | 31 | 71 | | 营业外收入（百万元） | 0 | 2 | 2 | 2 | | 营业外支出（百万元） | 0 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额（百万元） | - 100 | 10 | 31 | 71 | | 所得税（百万元） | - 4 | 1 | 0 | 7 | | 净利润（百万元） | - 96 | 10 | 31 | 64 | | 归母净利润（百万元） | - 96 | 10 | 30 | 64 | | 每股收益（元） | - 0.22 | 0.02 | 0.07 | 0.15 | | 货币资金（百万元） | 1217 | 1239 | 1254 | 1379 | | 交易性金融资产（百万元） | 46 | 61 | 61 | 61 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 260 | 237 | 343 | 389 | | 预付款项（百万元） | 4 | 5 | 7 | 9 | | 存货（百万元） | 47 | 74 | 52 | 42 | | 流动资产合计（百万元） | 1618 | 1672 | 1775 | 1940 | | 固定资产（百万元） | 114 | 163 | 205 | 242 | | 在建工程（百万元） | 143 | 145 | 146 | 147 | | 无形资产（百万元） | 199 | 181 | 164 | 146 | | 非流动资产合计（百万元） | 848 | 878 | 905 | 926 | | 资产总计（百万元） | 2466 | 2551 | 2679 | 2866 | | 短期借款（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 23 | 36 | 43 | 59 | | 其他流动负债（百万元） | 293 | 349 | 435 | 534 | | 流动负债合计（百万元） | 316 | 385 | 479 | 593 | | 其他（百万元） | 177 | 175 | 175 | 175 | | 非流动负债合计（百万元） | 177 | 175 | 175 | 175 | | 负债合计（百万元） | 493 | 560 | 653 | 768 | | 股本（百万元） | 434 | 435 | 435 | 435 | | 资本公积金（百万元） | 1670 | 1676 | 1676 | 1676 | | 未分配利润（百万元） | - 142 | - 132 | - 103 | - 40 | | 少数股东权益（百万元） | 21 | 21 | 21 | 21 | | 其他（百万元） | - 10 | - 8 | - 4 | 6 | | 所有者权益合计（百万元） | 1972 | 1991 | 2026 | 2099 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 2466 | 2551 | 2679 | 2866 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 27.4 | 25.3 | 25.4 | 25.5 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | - 71.7 | 110.0 | 208.3 | 130.0 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | - 70.4 | 110.0 | 213.4 | 110.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 86.2 | 85.5 | 84.9 | 84.3 | | 获利能力 - 净利率(%) | - 22.9 | 1.8 | 4.6 | 7.7 | | 获利能力 - ROE(%) | - 4.9 | 0.5 | 1.5 | 3.1 | | 获利能力 - ROIC(%) | - 3.6 | - 0.5 | 0.4 | 2.0 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 20.0 | 21.9 | 24.4 | 26.8 | | 偿债能力 - 流动比率 | 5.12 | 4.34 | 3.71 | 3.27 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 2.33 | 2.11 | 2.27 | 2.26 | | 营运能力 - 存货周转率 | 0.97 | 1.26 | 1.58 | 2.77 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.17 | 0.21 | 0.25 | 0.30 | | 每股指标 - 每股收益（元） | - 0.22 | 0.02 | 0.07 | 0.15 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.48 | 4.53 | 4.61 | 4.77 | | 估值比率 - PE | - 125.42 | 1248.67 | 398.42 | 188.99 | | 估值比率 - PB | 6.17 | 6.11 | 6.00 | 5.79 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | - 96 | 10 | 31 | 64 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 48 | 53 | 48 | 53 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | - 42 | 38 | - 37 | 17 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 44 | - 6 | 31 | 43 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | - 47 | 94 | 73 | 177 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | - 106 | - 78 | - 74 | - 74 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | - 3 | - 1 | 13 | 15 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | - 109 | - 79 | - 60 | - 59 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 8 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 16 | 14 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | - 75 | - 15 | 3 | 7 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | - 59 | 7 | 3 | 7 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | - 200 | 22 | 15 | 125 | [13]