行业宏观背景 - 全球地缘政治不稳定是推动波音和通用动力等国防巨头增长的主要催化剂[1] - 美国及其盟友因地区紧张局势显著增加国防预算，这反映了向现代化和技术优势的战略转变[1][2] - 政府预算分配优先于升级过时系统、投资先进武器平台、加速下一代飞机开发以及加强整体军事准备状态的项目[2] 波音公司 - 国防、太空与安全部门前景强劲，受美国国防和太空支出增长支持，包括2026财年拟议的13.4%国防预算增幅（至1.01万亿美元）[4] - 预算提案为F-15EX鹰II战斗机生产提供31亿美元资金，为空军F-47下一代空中优势战斗机平台提供35亿美元，并为太空部队分配400亿美元资金[4] - 第三季度获得90亿美元合同奖励，积压订单达760亿美元，季度营收同比增长25%[5] - 截至2025年第三季度，现金及等价物为229.8亿美元，长期债务为446.1亿美元，总债务与资本比率为118.3%[12][15] - 过去60天内，2025年和2026年每股收益共识预期分别下降353.81%和55.91%[9][11] - 过去六个月股价下跌9.8%[16] 通用动力公司 - 拥有显著的海外机遇，潜在订单来自波兰、捷克、英国等多个国家[6] - 2025年10月，欧洲子公司获得德国联邦国防军设备办公室合同，为德国陆军侦察兵团交付“LUCHS 2”下一代侦察车[6] - 截至2025年第三季度，积压订单达1099亿美元，受强劲订单流入推动[7] - 扩大美国造船能力的国防预算有利于其在国防造船业的强大影响力[7] - 截至2025年9月30日，长期债务为70.1亿美元，现金及等价物为25.2亿美元，总债务与资本比率为24.7%[13][15] - 过去60天内，2025年和2026年每股收益共识预期分别上升1.05%和0.88%[11] - 过去六个月股价上涨24.1%[16] - 远期12个月市销率为1.7，高于波音的1.44[14] 公司比较 - 两家公司均为美国主要国防承包商，为国家安全开发和供应先进技术[3][17] - 通用动力在价格表现、盈利增长和债务管理方面优于波音[18] - 波音因高债务水平和负盈利增长，目前建议避免投资[18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收（不包括保密合同）增长14%，有机增长9% [5] - 关键基础设施部门营收增长18%，联邦解决方案部门营收增长9%（均不包括保密合同） [5] - 调整后EBITDA利润率扩大60个基点至9.8% [6] - 调整后EBITDA为1.58亿美元，较去年同期下降5%，主要受保密合同收入下降影响 [18] - 经营活动产生的现金流为1.63亿美元，自由现金流转换率达135% [20] - 第三季度合同授标额为16亿美元，账面账单比为1.0倍 [21] - 截至第三季度末，总积压订单为88亿美元，其中72%为已拨备资金，达64亿美元 [16] - 净应收账款周转天数（DSO）为62天，较去年同期增加11天 [20] - 2025年全年营收指引调整为64亿至65亿美元，调整后EBITDA指引维持在6亿至6.3亿美元，经营现金流指引为3.8亿至4.6亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 关键基础设施部门第三季度营收增加1.29亿美元，有机增长13% [18] - 关键基础设施部门调整后EBITDA同比增长83%，利润率提升360个基点至10.3% [19] - 关键基础设施部门账面账单比为1.1倍，连续20个季度达到或超过1.0倍 [21] - 联邦解决方案部门（不包括保密合同）第三季度营收增长9%，有机增长5% [19] - 联邦解决方案部门调整后EBITDA同比下降40%，利润率为9.2% [19] - 联邦解决方案部门账面账单比为0.8倍 [22] - 水务市场是北美基础设施业务单元中增长最快、利润最高的市场，预计2025年水与环境市场营收约达6.5亿美元 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场受益于《基础设施投资和就业法案》（IIJA），各州对大型基础设施项目信心增强，下一份地面交通法案的讨论已在进行中 [13] - 中东基础设施业务表现优异，拥有超过60年的区域经验、卓越声誉和沙特合资企业资本，是该地区的竞争优势 [14] - 中东地区业务已连续四年实现两位数增长，并扩展到国防、安全、旅游和酒店业等新市场 [78] - 佐治亚州预计未来五年基础设施支出将超过200亿美元 [8] - PFAS（全氟/多氟烷基物质）市场代表400亿美元的可寻址市场，年初至今公司已赢得近7000万美元的PFAS合同 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为先进且差异化的技术领导者，与政府在国家安全和基础设施方面的优先事项保持一致 [4] - 投资组合战略定位旨在利用长期宏观环境趋势，以速度交付运营相关的解决方案 [4] - 通过收购进行战略性资本配置，本季度后收购了佛罗里达州的工程公司Applied Sciences Consulting，以加强在水务市场的能力 [11] - 过去六次收购中有四次集中在关键基础设施领域 [11] - 公司正在利用整个投资组合扩展到高价值的相邻市场，例如国防、安全、酒店和工业制造领域 [14] - 公司在航空现代化、综合空中和导弹防御、空间优势、反无人机系统、网络行动、电子战、工业基础现代化和边境安全等领域拥有差异化能力 [15] - 管道机会总额达580亿美元，包括超过115个价值1亿美元或以上的合同机会，以及15个价值5亿美元或以上的机会 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来的乐观态度基于团队已验证的执行力、两个业务部门的有利趋势、强劲的总积压和已拨备资金积压以及大量待追求的机会管道 [24] - 联邦客户的能力限制影响了独家任务订单授标、产品和材料采购的时间安排，加之政府长期停摆导致第四季度无法完全恢复，因此更新了营收指引 [22] - 联邦航空局（FAA）全新的空中交通管制系统合同（BNETS）的授标决定迫在眉睫，公司认为其提交了极具吸引力的投标 [13] - 关键基础设施部门预计将在可预见的未来（不包括保密合同）推动中位数或更好的有机收入增长 [12] - 中东地区政府对工程和项目管理解决方案的需求显著，因为他们正在实施其战略愿景并为即将到来的世界事件做准备 [14] - 在美国，对"硬基础设施"（如道路、高速公路、桥梁、机场、铁路和交通）的关注与支出优先事项保持一致 [13] 其他重要信息 - 第三季度赢得了四份价值超过1亿美元的合同，其中两份代表新工作 [6] - 重要的合同赢取包括霍尔斯顿陆军弹药厂的10年任务订单合同（作为独家分包商）、佐治亚州400号州际公路快速车道项目、中东政府的两份国防与安全合同、哈德逊隧道项目6.65亿美元合同延期、空军基地防空合同8800万美元任务订单等 [7][8][9] - 等待授标通知的合同金额接近100亿美元，高于往年40亿至60亿美元的平均水平 [41] - 公司第三季度以平均价格77.36美元回购了约323,000股股票，总价值2500万美元；年初至今以平均价格67.28美元回购了约966,000股股票，总价值6500万美元 [21] - 公司被《时代》杂志评为全球最佳公司之一，并被Glassdoor评为最佳领导公司之一 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于保密合同在第三季度和第四季度指引中的营收贡献 [27] - 回答: 第三季度保密合同有少量营收，但已微不足道，项目处于收尾阶段 [27] 问题: 关键基础设施（CI）部门利润率连续三个季度超过10%，驱动因素及未来运行率展望 [29] - 回答: 关键基础设施部门表现出色的项目执行是主因，预计将继续保持强劲执行，新中标业务和收购将带来更高利润率 [29][30] - 补充: 年初至今CI利润率为10.4%，第四季度模型预计在9%高位至10%低位，全年在10%低位 [31] 问题: 第三季度营收及第四季度指引低于预期的原因，特别是关于联邦客户能力、材料采购和政府停摆的影响 [34] - 回答: 挑战纯粹源于时间安排问题，已中标合同的工作被推迟，例如空军基地防空合同任务订单授标晚于预期，防御性网络威胁搜寻工具包授标受停摆影响 [35][36] - 补充: 联邦解决方案（不包括保密合同）第三季度增长约9%，预计第四季度增长约15%，部分工作从第三季度推迟至第四季度 [37] 问题: 联邦航空局（FAA）BNETS合同的最新情况，特别是政府停摆是否影响授标进程 [38] - 回答: FAA BNETS合同不受政府停摆影响，授标决定迫在眉睫，公司提出了极具吸引力的投标 [39][40] 问题: 当前等待授标通知的合同金额 [41] - 回答: 当前等待授标通知的金额略低于100亿美元，而往年平均在40亿至60亿美元之间，其中FAA合同是主要部分 [41] 问题: 基于略低的年末营收水平，如何展望2026年建模 [46] - 回答: 2026年具体指引将在2月电话会议中提供，但维持不包括保密合同的中位数或更好的有机增长预期，该预期不包括FAA等大型二元项目 [47] 问题: 保密合同在2025年的总营收贡献 [48] - 回答: 保密合同贡献约为3.5亿美元，约占5% [48] 问题: 关键基础设施部门内是否有希望进一步巩固或拓展的垂直领域 [48] - 回答: 水与环境市场是重点领域，预计今年营收约6.5亿美元，水务部分是利润最高的，近期收购Applied Sciences Consulting旨在利用佛罗里达州数十亿美元的水务基础设施投资 [49] 问题: 政府停摆期间，联邦资金暂停拨付给各州项目（如Gateway项目）是否产生任何影响 [50] - 回答: Gateway项目仍在继续，已获得6.65亿美元的后续合同，目前有五个主要在建项目，该项目可获得50亿美元州资金 [51] 问题: 保密合同在第三季度和2025年全年的EBITDA贡献 [58] - 回答: 该合同是固定价格国际合同，对联邦业务利润有增益，利润率在低双位数范围 [58] 问题: 对FAA BNETS合同风险的看法以及公司如何规避风险 [59] - 回答: 公司不会接受不良业务，FAA BNETS是一份好合同，只有两个竞标者，公司因敏捷性和无组织利益冲突而具备优势 [60] 问题: 空间和导弹防御作为联邦解决方案增长驱动力的更多细节 [69] - 回答: 导弹防御方面，公司是导弹防御局TEAM合同的系统工程师和集成商，为Golden Dome项目做准备；空间业务涉及空间态势感知、空间地面系统，特别是与Global Star合作的有保障定位、导航和定时（APNT）解决方案 [69][70] 问题: 联邦解决方案部门的增长前景，考虑到季度订单下降，以及订单流和管道如何支撑2026年中位数增长展望 [73] - 回答: 增长放缓部分归因于联邦合同能力和政府停摆，主要是现有合同材料采购的时间问题，而非新业务损失或项目失败 [74][75] - 补充: 2025年全年联邦解决方案（不包括保密合同）预计实现高个位数增长（11%总增长），表现良好 [76] 问题: 关键基础设施部门利润率达到10%的驱动因素和未来业务组合展望 [77] - 回答: 驱动因素包括在北美和中东赢得新业务和强劲增长，受益于IIJA资金（预计2028年才达峰值）以及中东扩展到新市场（国防、安全、旅游酒店） [77][78] - 补充: 大型项目机会主要在联邦业务领域，如FAA BNETS、Golden Dome、边境安全、太平洋威慑倡议等 [79] 问题: 在中东为国防客户提供服务的解决方案类型和长期展望 [85] - 回答: 服务结合了整个产品组合，主要为国防部进行基础设施建设，以及边境安全等工作，利用全球经验进行扩展 [85][86] 问题: 现有的FAA设施合同是否也会从和解法案资金中受益，以及10月份是否已开始收到相关授标 [88] - 回答: 现有的技术支持服务合同（TSSC）也将受益，公司已支持FAA 50年；和解资金预计将在本月和下月开始拨付 [89] - 补充: FAA合同（TSSC）预计2025年将增长25%-30% [90] 问题: 政府重新开放后是否会出现活动激增，还是由于积压严重，明年可能仍存在能力问题 [93] - 回答: 公司50%的业务不受停摆影响；政府重新开放后预计会出现激增，因为合同审批积压严重 [94][95] - 补充: 近100亿美元等待授标通知，大部分在联邦业务部门，比正常水平高出40%-50%，表明积压严重 [95] 问题: 2026年除了保密合同带来的阻力外，是否有其他需要注意的因素，如机密领域的大型重新竞标 [97] - 回答: 2026年的重新竞标率约为6%-7%，比例很小，没有重大合同需要重新竞标，主要合同（如地雷项目、FAA TSSC、导弹防御局SE&I）的到期日在2029年之后 [97] 问题: 联邦解决方案部门（不包括保密合同）各季度有机增长的具体数字，以及如何构建第四季度的加速增长 [100] - 回答: 上半年总增长约10%，下半年预计增长12%，由第四季度近15%的增长驱动，部分第三季度延迟的工作预计在第四季度完成 [100] - 补充: 对指引中点高度自信，但如果停摆持续到年底，可能偏向指引区间的低端 [101][102] 问题: 如果明年系统运行效率提高，联邦核心业务（不包括保密合同）的增长是否能加速 [103] - 回答: 有机会加速，公司处于正确的市场，即使不考虑"改变游戏规则"的大型项目，也预计明年实现不包括保密合同的中位数或更好的有机增长 [104][105] 问题: 谁能赢得FAA合同，其年度营收规模和利润率情况 [106] - 回答: 由于竞争激烈且授标在即，目前无法分享财务信息 [106] 问题: 联邦解决方案部门利润率的最新展望 [107] - 回答: 目前成本加成类合同约占联邦业务的60%，此类合同占比高会对利润率造成一定压力，目标利润率在8%高位至9%低位；收购和向固定价格合同转变或产品/材料占比提升有助于长期扩张 [107][108]

公司业务进展 - VisionWave Holdings Inc 宣布在印度国防现代化领域取得重要进展 已与印度主要国防实体和系统集成商展开探索性讨论 旨在获取多年期采购和战场技术升级计划 [1][2] - 公司已与印度国内国防合作伙伴签署了相互保密协议 并处于高级讨论阶段 计划签订谅解备忘录以规范未来合作 [4] - 公司正在评估在印度进行实弹演示的可行性 同时其阿布扎比实弹试验计划定于2025年9月进行 [4] 市场机遇与战略定位 - 印度是全球最大且增长最快的国防市场之一 年支出超过800亿美元 现代化计划在本十年内预计超过2500亿美元 [3] - 公司的进化智能(EI)核心技术 包括实时自主威胁检测、超分辨率雷达和先进传感器融合 与印度增强装甲机动性、部队生存能力和本土国防能力的战略目标高度契合 [3] - 公司CEO强调印度是战略重要市场 主动防护系统、反无人机能力、消除来袭威胁和实时传感领域需求增长 公司在这些领域保持明显技术优势 [5] 技术解决方案与应用 - 公司模块化反无人机解决方案和专有检测系统将集成到下一代装甲平台中 作为战术主动防护系统(T-APS)的一部分交付 [8] - 公司将参与印度战场创新计划下的反无人机解决方案与集成检测系统的演示试验 [8] - 公司计划对传统装甲车队进行战术主动防护系统(T-APS)改装 以增强部队保护和生存能力 [8] 公司背景与能力 - VisionWave Holdings Inc 是一家美国国防技术公司 专注于通过EI驱动的传感平台和自主防御系统推进下一代战场能力 [6] - 公司利用专有的超分辨率雷达、多光谱和射频成像技术 提供实时威胁检测、增强的部队生存能力以及跨空、陆、海领域的卓越决策能力 [6]

公司概况 - VisionWave Holdings Inc (NASDAQ: VWAV) 是一家专注于人工智能驱动的传感、探测和主动防护解决方案的下一代国防科技公司 [6] - 公司核心技术为“进化智能”（Evolved Intelligence, E.I.），旨在模拟人类推理、自适应决策和复杂环境下的实时威胁响应 [6] - 公司定位为公开市场中少数几家纯国防AI股票之一，与BigBear.ai (BBAI) 等公司并列 [5] 核心技术组合 - Vision-RF：一种多专利射频成像平台，可将多波段射频反射重建为实时3D视觉，使操作员能够“透视”障碍物和恶劣条件，探测无人机、车辆、隐藏人员及地下威胁 [8] - Hive-APS：一种模块化、经过实弹测试的主动防护系统，融合超分辨率雷达与光学探测，可实时自主探测、分类并击败多个同步威胁 [8] - 技术组合还包括视觉探测系统、高分辨率微型雷达、轻型遥控武器站（RWS）以及无人地面车辆（UGV）平台 [16] 市场机遇与行业趋势 - 全球反无人机系统（C-UAS）市场预计从2022年的约12亿美元增长至2028年的52亿美元以上，复合年增长率达26.6% [11] - 主动防护系统（APS）市场也在快速增长，驱动因素包括地缘政治紧张局势、创纪录的国防预算以及美国、北约、中东和亚太地区的紧迫现代化需求 [11] - 国防行业正经历快速转型，全球各国政府将投资转向自主、AI增强的传感和防护系统 [10] 竞争优势与战略定位 - 公司竞争优势在于其分层防御架构，提供完全集成的防御生态系统，而非单一组件解决方案 [12] - 专有的E.I.多域操作系统将射频、雷达和光学数据融合成统一的决策引擎，实现比传统AI或人类操作员更快、更准确的响应 [17] - 公司作为纳斯达克上市的美国公司，在获取政府敏感和机密合同方面具有资格优势 [19] 政府合同与合作伙伴关系 - 公司技术组合与美国国防部（DoD）和国土安全部（DHS）的现代化优先事项直接一致 [14] - 公司技术已被顶级美国国防承包商评估，并纳入美国国防部创新驱动的C-UAS现代化工作的联合解决方案提案中 [18] - 除美国外，公司正积极与以色列、加拿大和阿联酋等盟国防务机构接触，预计将带来采购机会和对外军事销售（FMS）渠道 [20] 财务状况与资本部署 - 公司在2025年纳斯达克上市后，获得了一家机构投资者5000万美元的备用股权购买协议（SEPA），可在24个月内根据需要提取资金 [22] - 公司同时筹集了500万美元的可转换票据，其中300万美元已立即拨付，专门用于营运资本、制造准备和加速产品交付 [22] - 上市前的早期开发由创始人个人资助，以约300万美元的预算将多个系统从概念推进到试点就绪状态 [23] 近期催化剂与未来展望 - 未来12-24个月是关键时期，即将到来的实弹演示、盟国防务试验以及持续的美国防务接触都有可能验证技术并加速采购决策 [29] - 近期催化剂包括成功完成与盟国防务部门的实弹试验、被选入美国国防部记录计划、以及将当前国防主要合作伙伴关系从谅解备忘录转变为正式多年生产合同 [34] - 公司目标是将E.I.驱动的探测和保护系统嵌入美国和盟国部队现代化计划的骨干中，成为全球部队保护的标准技术层 [30]

行业趋势与需求驱动因素 - 全球航空交通稳步增长推动商用飞机产量提升，同时售后市场服务需求强劲，共同拉动对航空航天科技股的需求，如Astronics Corporation (ATRO)和HEICO Corporation (HEI) [2] - 地缘政治紧张局势加剧促使全球国防预算增加，推动对先进航电、电子与动力系统的需求，ATRO和HEI为多种作战飞机提供相关组件 [2] - 航空航天电气化、数字化及全球机队扩张吸引投资者关注，ATRO和HEI成为比较投资回报与韧性的焦点 [4] 公司业务与市场定位 - Astronics专注于设计制造电力、照明、连接及客舱电子设备，服务于商用航空和军事客户，其机载娱乐与电源系统满足智能化客舱需求 [3] - HEICO是全球最大独立航空航天零部件制造商，提供喷气发动机与飞机组件，业务覆盖更广 [3] - ATRO 2025年一季度商业运输市场销售额增长13.3%，军用飞机市场销售额飙升94.8%，推动整体销售额同比增长11.3% [7][8] - HEICO 2025财年二季度飞行支持部门有机销售额增长14%，电子技术部门因国防产品需求增长4% [7][8] 财务表现与资本结构 - ATRO截至2025年3月底现金及等价物2600万美元，长期债务1.6亿美元，无短期债务，2025年资本支出目标3500-4000万美元，主要用于新产品创新 [5] - HEICO截至2025年4月底现金及等价物2.4亿美元，长期债务22.7亿美元，短期债务4000万美元，维持稳健短期偿债能力以支持收购策略 [6] - ATRO远期市盈率20.01倍，显著低于HEICO的66.07倍，估值更具吸引力 [17] - ATRO长期债务资本比低于HEICO，在供应链受限环境下更具财务韧性 [19] 增长催化剂与运营效率 - 全球航空客运量持续复苏成为ATRO和HEI主要增长动力，ATRO一季度销售额增长11.3%，HEICO飞行支持部门增长14% [7] - 国防产品采购趋势推动ATRO军用销售额增长94.8%，HEICO电子技术部门增长4% [8] - ATRO股本回报率(ROE)优于HEICO，显示更高资本利用效率 [20] 供应链挑战与行业风险 - 波音与空客2025年飞机增产计划因供应链中断进展缓慢，影响ATRO和HEI等零部件供应商的商业航空收入 [11] - 美国进口关税可能加剧全球贸易与航空航天供应链的长期扰动 [12] 市场预期与股价表现 - Zacks共识预测ATRO 2025年销售额与EPS分别增长6.4%和37.6%，HEICO分别为13.2%和23.4% [13][15] - ATRO过去三个月股价上涨38.4%，一年涨幅69.8%，均优于HEICO的21.9%和47.6% [16]

公司动态 - 通用动力公司旗下通用动力陆地系统部门获得价值6.211亿美元的合同修改，为SGT Stout项目提供系统、零部件、服务和支持，合同由陆军合同司令部授予，预计于2028年9月29日完成 [1] - SGT Stout是一种装甲车辆，基于先进的Stryker A1底盘，能够增强美国陆军的短程防空优势，具有集成目标捕获系统，并与陆军综合防空和导弹防御指挥系统兼容，提高了多域作战的作战效能 [2][3] - 通用动力陆地系统部门是战斗车辆市场的领先者，产品包括M1艾布拉姆斯坦克、斯特赖克系列八轮装甲战车、轻型装甲车家族和Ajax装甲战车家族 [5] 行业趋势 - 地缘政治紧张局势加剧、国防现代化计划、各国军事支出增加以及装甲技术、机动性和生存能力的进步，推动了全球战斗车辆的需求增长 [4] - Mordor Intelligence公司预测，2025-2030年期间，全球装甲战车市场的复合年增长率为5% [4] - 其他可能受益于全球装甲战车市场扩张的国防公司包括RTX公司、德事隆公司和BAE系统公司 [6][7][8][9] 其他国防公司机会 - RTX公司的XM30战斗车辆是下一代履带式装甲战车，提供无与伦比的部队保护，长期盈利增长率为9.3%，2025年销售预计同比增长4.2% [6][7] - 德事隆公司的COMMANDO装甲车系列提供战斗验证的杀伤力、生存能力、机动性和可持续性的最佳组合，长期盈利增长率为10%，2025年销售预计同比增长6.6% [7][8] - BAE系统公司拥有多样化的战斗车辆组合，包括CV90 Armadillo、ADAPTIV、M109A7和BvS10等，长期盈利增长率为13.4%，2025年销售预计同比增长62.6% [9] 股价表现 - 通用动力公司股价在过去一个月上涨2.8%，而行业增长为4.8% [12]

全球航空与国防行业动态 - 全球航空旅行和国防支出加速增长 地缘政治紧张局势推动投资者关注航空航天和国防板块的长期增长潜力 [1] - 波音和空客作为行业双巨头 同时受益于商业航空和国防业务的双重增长动力 [1][3] - 航空公司机队升级和国防现代化构成行业核心驱动力 两家公司均从中获益 [3] 波音公司分析 - 业务多元化覆盖商用飞机、国防系统和太空技术 与美国国防部深度合作强化长期增长基础 [2][5] - 2025年Q1营收同比增长17.7% 运营效率提升和商用飞机交付量增加推动利润改善 [6] - 长期债务和自由现金流流出同比减少 财务状况逐步修复 777X和737系列机型认证成为关键转折点 [7] - 面临737 MAX项目遗留问题、生产延误和劳工罢工等执行风险 2024年罢工事件影响生产效率 [5][11] 空客公司分析 - 财务稳定性优于波音 2024年营收增长6% A320neo系列机型成为主要盈利驱动 [8][9] - 商用飞机交付量连续五年超越波音 2025年Q1保持市场领先地位 [9] - 国防与太空业务贡献增长 欧洲台风战斗机和卫星项目提供支撑 2024年末现金储备达224亿美元超过债务总额 [9] - 计划2026年将A320neo月产量提升至75架 欧洲国防订单受益于北约支出增加 [10] 财务与估值比较 - 波音2025年销售预期同比增长25.7% 亏损收窄 过去60天盈利预期上调17.05% [13][14] - 空客2025年销售预期增长9.6% 每股收益预期提升19.3% 盈利预期稳定性更高 [14][15] - 空客远期市销率1.54倍略低于波音的1.56倍 但资本回报率(ROIC)显著优于波音 [17][18] - 波音股价过去三个月上涨3.1% 空客同期下跌4.6% 波音一年期表现(+6.2%)优于空客(-0.1%) [16] 投资前景总结 - 波音具备更高弹性 若成功解决商用飞机业务问题并利用国防订单 backlog 将释放上行空间 [20] - 空客提供更稳健投资选择 欧洲市场优势、持续交付能力和强劲资产负债表构成核心竞争力 [20][24]