The implied valuation marks a significant drop from the $20 billion figure attached to Kraken's $800 million fundraising round in November 2025, according to CNBC. Kraken said in November it had confidentially submitted a draft registration statement on Form S-1 with the U.S. Securities and Exchange Commission. At the time, the company said the number of shares and price range had not yet been determined, and that the offering would occur after the SEC completes its review, subject to market and other condi ...

合作公告核心 - 新加坡海湾银行宣布与纽约梅隆银行建立合作伙伴关系 加入其代理银行网络并接入其固定收益经纪平台 [1] 合作具体内容 - 通过加入纽约梅隆银行的代理银行网络 新加坡海湾银行为其不断扩大的代理银行和支付基础设施网络增加了一家领先的美元清算服务提供商 [2] - 这一合作关系增强了新加坡海湾银行支持全球企业进行实时、24/7结算的能力 [2] - 纽约梅隆银行的固定收益经纪平台现已支持货币市场基金和美国国债交易 使新加坡海湾银行的原生加密客户能够通过这些基金/工具投资美国政府证券 [3] - 此举扩展了新加坡海湾银行的产品线 为客户提供了将资本从数字资产配置到传统固定收益产品的额外选择 [3] 公司战略与现有能力 - 此次合作是新加坡海湾银行构建一个高效、合规、融合数字与传统货币的银行技术栈战略的最新步骤 [4] - 该银行专有的结算网络SGB Net已与摩根大通的Wire 365集成 以提供快速、24/7的美元结算和清算服务 [4] - 与纽约梅隆银行的集成充当了机构托管和交易中心 资金可投资于美国国债等安全资产 [4] 公司背景介绍 - 新加坡海湾银行是一家持牌数字批发银行 由黄浦集团和Mumtalakat支持 致力于连接传统金融与数字资产经济 [5] - 该银行为全球企业和个人提供银行、数字资产管理和稳定币结算服务 受巴林中央银行监管 [5] - 纽约梅隆银行是一家全球金融服务公司 拥有超过240年历史 为超过90%的《财富》100强公司和全球近百家顶级银行提供服务 [6] - 截至2025年9月30日 纽约梅隆银行托管和/或管理的资产达57.8万亿美元 管理资产达2.1万亿美元 [6]

公司动态 - Virtune宣布为其部分交易所交易产品增加新的托管人BitGo欧洲有限公司，与现有托管人共同运作 [1][2] - 作为第一步，BitGo将自2026年3月31日起成为Virtune稳定币指数ETP的额外托管人，更新后的最终条款将于同日发布 [3] - 此次变更不影响投资者，也无需投资者采取任何行动，相关产品的具体适用托管人将在最终条款中明确 [2][4] 产品与运营细节 - 涉及的具体产品为Virtune稳定币指数ETP，其国际证券识别编码为SE0026821282 [3][10] - 该产品在纳斯达克斯德哥尔摩交易所以瑞典克朗计价，在纳斯达克赫尔辛基和德意志交易所Xetra平台以欧元计价 [10] - 在2026年3月31日之前，该产品的托管人为Coinbase Custody Trust Company，之后将增加BitGo欧洲有限公司 [6][11] 新增合作方介绍 - 新增托管人BitGo是一家数字资产基础设施公司，于2013年成立，2026年在纽约证券交易所上市，股票代码为BTGO [7][13] - BitGo是首家将多重签名钱包商业化的公司，并开发了行业领先的阈值签名方案技术，为数千家机构客户提供服务 [7][12] - 公司提供包括受监管托管、钱包、质押、交易、场外服务、融资和结算在内的综合服务套件，并通过其在美国货币监理署特许的数字资产银行提供支持 [8][9] 行业背景与公司定位 - 数字资产行业正致力于通过透明度、货币自由和无国界、全天候的市场，推动现有金融体系向数字资产经济转型 [12] - BitGo的使命是为全球机构在无国界、全天候的金融体系中扩展业务提供必要的受监管基础设施和安全保障 [13] - Virtune是一家总部位于斯德哥尔摩、受监管的瑞典数字资产管理公司，在欧洲受监管的交易所发行加密货币交易所交易产品 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为62亿美元，同比增长440% 全年总收入为162亿美元，同比增长424% 增长主要由数字资产交易活动增加、订阅和服务收入增长以及稳定币即服务业务的推出推动 [23] - 第四季度净亏损为5000万美元，而去年同期为净收入1.294亿美元 全年净亏损为1480万美元，而去年同期为净收入1.565亿美元 亏损主要由公司数字资产库因数字资产价格下跌而产生的未实现损失驱动 [30][31] - 第四季度调整后EBITDA为1210万美元，同比增长188% 全年调整后EBITDA为3240万美元，同比增长904% [31] - 第四季度稀释后每股亏损为1.03美元，去年同期每股收益为1.07美元 全年稀释后每股亏损为0.38美元，去年同期每股收益为0.90美元 [32] - 截至年底，客户数量同比增长104%至5，322个 用户数量同比增长14%至120万 [24] - 平台资产为816亿美元，同比下降9% 质押资产为156亿美元，同比下降51% 这些下降是由数字资产价格下跌驱动的 [24] - 若排除价格影响，按统一价格计算，平台资产同比增长16% 质押资产仅同比下降7% [12][24][25] - 资产负债表保持强劲，年末总权益为3.185亿美元 公司持有比特币库策略，无长期或短期债务 [32][33] - 截至2025年12月31日，总稀释后流通股为1.199亿股 2026年1月IPO额外发行了1100万股 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字资产销售**：第四季度收入60亿美元，同比增长531% 全年收入156亿美元，同比增长513% 增长由场外交易服务增长、平台交易对增加、现有客户活动增加及客户群扩大驱动 [25] - 数字资产销售对应交易成本：第四季度成本60亿美元，实现率约为24个基点 全年成本155亿美元，实现率约为21个基点 [26] - **质押收入**：第四季度收入5830万美元，同比下降约64% 全年收入3.85亿美元，同比下降16% 下降主要由数字资产价格波动驱动 [26] - 质押业务对应费用：第四季度费用5540万美元，实现率约为7% 全年费用3.46亿美元，实现率约为11% [26][27] - **订阅和服务收入**：第四季度收入3930万美元，同比增长75% 全年收入1.215亿美元，同比增长57% 增长由客户数量增加、开发费用增长及借贷活动增加驱动 [27] - 托管和钱包解决方案客户增加至1，534个，每个开票客户平均季度支出为1.11万美元 年末贷款账本约为2.074亿美元，同比增长114% [28] - **稳定币即服务收入**：第四季度收入约2660万美元，管理资产实现率约为20个基点 全年总收入6670万美元，管理资产实现率约为16个基点 该服务于2025财年推出 [29] - **利息收入**：第四季度收入50万美元，同比增长34% 全年收入150万美元，同比增长63% 增长主要由法币库投资增加驱动 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年在国际市场取得监管进展，包括在德国扩大牌照以及在迪拜成为托管经纪商 [15] - 获得美国货币监理署国家银行牌照，支持在美国所有50个州在单一国家监管框架下提供服务 [8][15] - 2026年正积极向印度、韩国、英国和开曼群岛等新地区扩张，并已在进行多项新牌照和注册申请 [15] - 亚太地区被视为今年最大的扩张机会，该地区占全球加密货币流动性的很大份额，并已建立数字资产托管和基础设施监管框架 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为数字资产基础设施提供商，不运营交易所，不与客户竞争，也没有零售平台那样的数字资产风险敞口 [9] - 增长战略基于可扩展的平台模型，市场扩张、客户增长和产品扩展相互促进，共同推动收入增长 [13][14] - **市场扩张**：在全球市场复制产品，2026年重点扩张亚太地区，并利用新获得的OCC牌照在美国扩张 [15] - **客户增长**：专注于通过增加在场外交易和衍生品市场的份额，同时继续构建下一代钱包功能，来扩大在机构市场基础设施中的作用 [16] - **产品扩展**：2025年上半年推出稳定币即服务和加密即服务 作为USD1的发行方，其市值已增长至超过50亿美元 [17] - 2026年初推出衍生品业务，已实现约30亿美元的名义交易量和超过300万美元的收入 [17] - 计划扩大借贷和交易产品，并进入代币化股票领域，因为截至2025年7月，现实世界资产代币化规模已超过250亿美元 [18] - 公司认为美国数字资产行业监管的加强（如GENIUS法案通过和CLARITY法案讨论）有利于扩大其总可寻址市场 [18] - 公司是Canton Network的唯一合格托管方，该网络是为传统金融设计的区块链 [18] - 2025年与富达和比特大陆等重要合作伙伴关系提升了公司形象 2026年开局强劲，支持InvestiFi、富达Solana ETF托管和质押，并加速与21Shares的全球ETF合作 [19] - ETF客户数量同比增长超过200% [19] - 公司是Figure平台的托管方，该平台通过Figure的OPEN网络直接在区块链上发行股票 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司是数字资产的长期信仰者，其业务表现评估独立于短期价格波动 [12] - 第四季度的宏观环境充满挑战，这些状况已延续至第一季度 数字资产价格持续承压，中东地缘政治紧张局势增加了额外波动性 [34] - 这些宏观条件以及数字资产价格下跌对收入流有直接影响，公司无法免疫 [34] - 然而，基于单位的底层指标保持健康，客户渠道强劲，对公司平台的结构性需求依然存在 [34] - 在交易业务中，预计第一季度同比将实现强劲增长，这得益于2025财年建立的势头 [34] - 随着现货交易量因数字资产价格下跌和市场波动而从2025年第四季度下降，客户对衍生品的兴趣增加，将其作为产生收益和提供市场下行保护的方式 [35] - 部分现有现货交易活动正在向衍生品过渡 [35] - 稳定币即服务业务持续增长，第一季度管理资产超过50亿美元，并增加了使用该服务的新知名客户 [35] - 预计订阅和服务收入在第一季度将实现同比稳健增长，但收入预计将低于2025年第四季度，主要原因是开发费用下降，部分被托管和钱包服务的强劲经常性收入基础以及借贷业务增长所抵消 [36] - 受数字资产价格影响最直接的质押费用，预计第一季度将显著低于2025年第一季度，并环比低于2025年第四季度 然而，由于一个重要代币的上线，预计实现率将较2025年第四季度有显著改善 [37] - 管理层对度过当前动态宏观环境的能力保持信心，近期的机会强劲，有深厚的客户渠道和多个活跃项目支撑 [37] - 随着监管背景的建设和演变，公司继续看到强劲势头，并对整个数字资产行业保持乐观 [38] 其他重要信息 - 公司拥有超过10年历史，经历了多个市场周期，构建了机构级基础设施 [6][7][8] - 平台支持超过1700种资产，服务数千家机构和超过100万用户 [8] - 公司提供一站式多产品平台，包括钱包、合格托管、交易、质押、借贷、结算和合规工具 [10] - Go Network允许客户每周7天、每天24小时直接从冷存储结算资产，这是一个重要的差异化优势 [11] - 公司拥有全球最大的机构质押平台之一 [11] - 收入模式多元化，包括数字资产销售、质押、订阅和服务、稳定币即服务以及利息收入，有助于抵御数字资产价格波动 [21][23] - 相当一部分收入是经常性和基于订阅的，业绩由资产价格以外的更广泛因素驱动，包括利率、行业情绪以及对新兴生态系统和产品的持续投资 [23] - 对机构客户的关注带来了粘性更强的客户群，尤其是在市场波动期间 [23] - 公司正在投资于代理钱包基础设施，支持与数字资产的程序化、自动交互，为机构客户提供更复杂的交易、结算和资金管理用例 [16] - 2026年第一季度推出了衍生品业务 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CLARITY法案的预期及其对公司业务的影响 [40] - 公司希望CLARITY法案通过，认为大部分工作将在法案通过后的18个月内由CFTC完成 公司非常支持该法案通过，并认为已接近终点线 [41][42] 问题: 关于强劲客户渠道的更多细节，以及其中传统金融公司的占比 [43] - 客户渠道非常强劲，几乎所有大型传统金融机构（如摩根士丹利、花旗银行）都在参与数字资产 销售流程涉及RFI、RFP等多个阶段，公司正在扩大销售团队以满足需求 [43][44] 问题: 在加密货币市场疲软背景下，哪些业务板块会受压，哪些能独立于宏观市场增长 [48] - 资产价格下跌会影响整个行业 稳定币业务与加密价格不直接相关 交易量在上涨和下跌市场中都会增加，与空间整体情况直接相关，而非仅与资产价格直接相关 订阅服务由于包含固定月费，波动性小于数字资产价格 [49][50] 问题: 关于代理钱包的定位及其与订阅服务产品的关系 [51] - 公司的产品非常适合代理需求 机构级钱包具备安全、多用户、策略控制等功能，这些功能与代理运作方式非常契合 公司鼓励客户尝试并提供反馈 [51][52][53] 问题: 代理AI与CLARITY法案相比，哪个可能更快推动行业发展 [56] - 两者是不同路径，将以不同速度发展 CLARITY法案为传统金融提供明确的路径，大量传统金融正在等待该法案 代理AI处于早期探索阶段，未来将有更多AI代理以各种方式运作，两者都将帮助增长 [57][58][59] 问题: 关于质押业务实现率因新增代币而提高的更多细节 [60] - 新增了Canton代币，为该产品线带来了大量利润 衍生品业务的引入也将有助于提高利润率 订阅和服务业务随着客户群增长将带来增量收入 目前与数字资产价格挂钩最紧密的质押产品线在收入方面面临困难，但公司仍对该产品线充满信心，将通过增加新资产、更多单位以及期待价格复苏来推动增长 [63][64] 问题: 展望未来一两年，对公司乃至整个行业最重要的全球催化剂是什么 [67] - 关键在于区分市场表现与公司表现 按统一价格计算，托管资产同比增长16%，表明公司表现良好 总可寻址市场正在增长，2025年的监管解锁是第一步，第二步是空间参与者的增加 几乎所有传统金融公司都在进行数字资产投资，资产数字化是巨大趋势，这为公司作为基础设施提供商带来了巨大的总可寻址市场增长 [67][68][69] 问题: 关于客户附加率（尤其是对主经纪商等服务的附加率）的趋势，以及公司在主经纪商业务的竞争护城河 [74] - 公司正努力将所有收入向更高层级的服务转移，因此非常关注交易量的增长 贷款账本和交易量都在增长，这些服务的结合将开始为客户构建杠杆 目前仍在增加这些单项服务，最终将形成主经纪商业务 公司的竞争护城河在于拥有底层基础设施基础，能够理解和构建风险模型 许多早期的主经纪商变体未能充分考虑风险 公司拥有强大的底层基础，支持最广泛的资产，并提供冷存储 [75][76][77][78] - 截至去年年底，约70%的收入贡献客户使用两种或以上产品，约50%使用三种或以上 客户现在更关注产生收益的活动，公司正积极推动客户使用交易、质押、借贷等增值产品，以提高利润率 [79] 问题: 关于第一季度衍生品交易推出的具体情况及全年展望 [83] - 衍生品业务于1月1日推出，进展非常顺利 已看到大量客户从纯现货交易转向衍生品，2026年已实现数十亿美元的交易量 预计大约一年后，衍生品将占交易量的大部分 [84][85] - 预计总交易量在净额基础上将环比下降，但同比2025年第一季度将大幅增长 2025年第四季度受益于大量数字资产交易公司、库务公司带来的巨大交易量 这些客户的行为正在改变，现在使用衍生品产品寻求收益和市场保护 公司对衍生品交易业务非常乐观，预计其将成为未来增长的重要驱动力 [87] 问题: CLARITY法案的进展及传统金融公司响应速度，对托管和钱包收入的影响 [91] - 尚未看到传统金融公司采用数字资产的准备速度放缓 即使CLARITY法案未通过，也不一定会导致放缓 大型公司进入数字资产的决策过程长达6-12个月，之后还有构建和部署阶段，因此即使启动，退出也需要时间 目前一切进展顺利 [92][93] 问题: 关于与Susquehanna合作推出预测市场平台的更多细节 [94] - 该合作允许客户将资产存放在公司，并通过公司的场外交易能力在Polymarket和Kalshi进行投资 合作刚刚开始，尚无具体数据可分享，但已引起大量关注和兴奋，创造了一种差异化的市场接入方式 [96] 问题: 稳定币即服务业务的增长潜力及新的货币化方式 [99][100] - 该业务是模块化服务，USD1在六周内从零启动，SoFiUSD也将基于该平台构建 稳定币在支付方面优势明显，尤其是在国际汇款领域 公司正在改进其铸造和销毁仪表板，以促进不同稳定币之间的转换 预计将出现大量不同的稳定币，公司处于早期阶段，这将彻底改变支付和结算方式 [101][102][103] - 如果CLARITY法案不允许稳定币生息，则会鼓励更多机构成为发行方，以获取储备金利息，这将有利于公司的稳定币即服务产品 如果未来允许生息，发行方的需求可能会减少，但公司认为短期内生息仍将受限，因此发行方需求将持续 [113][114][115] 问题: OCC国家银行牌照的批准对公司业务的意义和竞争优势 [107] - 转换为OCC国家银行牌照（BitGo Bank & Trust）对业务意义重大 公司已具备运营多国受监管托管方的经验，拥有最稳健的托管平台之一 拥有“银行与信托”名称有助于与传统金融对话，并消除了各州可能对稳定币进行单独监管的模糊性 公司作为客户资金的受托人，这种关系对于持有大量资产是正确的，客户也重视这一点 加密即服务产品在2026年已快速发展，OCC牌照对此有很大贡献 [108][109][110][111] 问题: 稳定币即服务业务的渠道展望 [112] - 除了已公布的品牌，还有其他稳定币基于该平台推出 在不同稳定币之间的转换方面，公司也在与现有参与者（如PayPal、富达）建立合作伙伴关系 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为62亿美元，同比增长440% [23] - 全年总收入为162亿美元，同比增长424% [23] - 第四季度净亏损为5000万美元，而去年同期为净收入1.294亿美元 [30] - 全年净亏损为1480万美元，而去年同期为净收入1.565亿美元 [31] - 第四季度调整后EBITDA为1210万美元，同比增长188% [31] - 全年调整后EBITDA为3240万美元，同比增长904% [31] - 第四季度稀释后每股亏损为1.03美元，去年同期每股收益为1.07美元 [32] - 全年稀释后每股亏损为0.38美元，去年同期每股收益为0.90美元 [32] - 截至年底，总股本为3.185亿美元 [32] - 截至年底，总稀释流通股为1.199亿股 [33] - 客户数量同比增长104%，达到5，322家 [24] - 用户数量同比增长14%，达到120万 [24] - 平台资产为816亿美元，同比下降9% [24] - 质押资产为156亿美元，同比下降51% [24] - 剔除价格影响，平台资产同比增长16% [12][25] - 剔除价格影响，质押资产同比下降7% [12][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字资产销售**：第四季度收入60亿美元，同比增长531%；全年收入156亿美元，同比增长513% [25] - **数字资产销售成本**：第四季度60亿美元，全年155亿美元 [26] - **数字资产销售费率**：第四季度约24个基点，全年约21个基点 [26] - **质押收入**：第四季度5830万美元，同比下降约64%；全年3.85亿美元，同比下降16% [26] - **质押费用**：第四季度5540万美元，全年3.46亿美元 [26] - **质押费率**：第四季度约7%，全年约11% [27] - **订阅与服务收入**：第四季度3930万美元，同比增长75%；全年1.215亿美元，同比增长57% [27] - **托管和钱包解决方案客户**：增至1，534家，平均每开票客户季度支出为1.11万美元 [28] - **贷款账目**：截至年底约为2.074亿美元，同比增长114% [28] - **稳定币即服务收入**：第四季度约2660万美元，全年6670万美元 [29] - **稳定币即服务费率**：第四季度资产管理规模约20个基点，全年约16个基点 [29] - **利息收入**：第四季度50万美元，同比增长34%；全年150万美元，同比增长63% [29] - **总费用**：第四季度62亿美元，全年161亿美元，主要由数字资产销售成本、质押费用和稳定币发起人费用驱动 [29] - **薪酬与福利**：第四季度2790万美元，同比增长约19%；全年1.042亿美元，同比增长30% [30] - **一般及行政费用**：第四季度2400万美元，同比增长29%；全年7600万美元，同比增长44% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已建立覆盖美国、欧洲、亚洲和中东的全球受监管平台 [8] - 2025年在国际市场取得监管进展，包括在德国扩大牌照以及在迪拜成为托管经纪商 [15] - 在美国获得OCC国家银行牌照，可在单一国家监管框架下为所有50个州的客户提供服务 [15] - 2026年正积极向印度、韩国、英国和开曼群岛等新地区扩张，多个新牌照和注册正在进行中 [15] - 亚太地区被视为今年最大的扩张机会，该地区占全球加密货币流动性的很大份额，并已建立数字资产托管和基础设施的监管框架 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为纯粹的“数字资产基础设施”提供商，不运营交易所，不与客户竞争，且不像零售平台那样直接暴露于数字资产价格风险 [9] - 增长战略基于一个可扩展的平台模型，市场扩张、客户增长和产品扩展相互促进 [13][14] - 平台提供一站式、多产品服务，包括钱包、合格托管、交易、质押、借贷、结算和合规工具 [10] - 公司的Go Network允许客户每周7天、每天24小时直接从冷存储结算资产，这是一个重要的差异化优势 [11] - 公司拥有全球最大的机构质押平台之一 [11] - 公司提供基础设施即服务能力，包括代币管理、稳定币发行和加密即服务 [11] - 2025年上半年推出了稳定币即服务和加密即服务产品 [17] - 作为USD One的发行方，其市值自推出以来已增长至超过50亿美元 [17] - SoFi选择BitGo的稳定币即服务平台用于其SoFi USD稳定币 [17] - 2026年初推出了衍生品业务，已实现约30亿美元的名义交易量和超过300万美元的收入 [17] - 随着现实世界资产代币化规模在2025年7月已超过250亿美元，公司看到扩展借贷和交易产品以及进入代币化股票领域的机会 [18] - 公司认为美国日益增长的监管（如GENIUS法案的通过和CLARITY法案的讨论）将有助于扩大其总可寻址市场 [18] - 公司是Canton Network（为传统金融设计的区块链）的唯一合格托管人 [18] - 2025年与富达和比特大陆等建立了重要合作伙伴关系 [19] - 2026年开始支持InvestiFi为银行和信用合作社提供全国性数字资产投资服务，并被选为富达Solana ETF和比特币ETF的托管和质押服务商，并加速与21Shares的全球ETF合作 [19] - ETF客户数量同比增长超过200% [19] - 公司是Figure平台的托管人，该平台通过Figure的OPEN直接在区块链上发行股票 [19] - 公司正在投资“智能体钱包”基础设施，以支持机构客户更复杂的交易、结算和资金管理用例 [17] - 公司认为其产品非常适合智能体钱包的需求，因为其钱包设计具有多重签名、策略控制和风险基础审批等功能 [51][52][53] - 约70%的收入生成客户使用2个或更多产品，约50%使用3个或更多产品 [78] - 公司正积极推动客户使用交易、质押、借贷等增值产品，以提高利润率 [78] - 获得OCC国家银行牌照（BitGo Bank and Trust）增强了公司在传统金融领域的信誉和运营能力 [107][108][109] - 该国家牌照使公司免受各州可能出现的针对加密货币或稳定币的分散监管影响 [110] - 作为托管人，公司对客户资金承担受托责任，这与银行存款关系不同 [110] - 加密即服务产品在2026年增长迅速，前三个月签约的新客户数量已超过去年全年 [111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司是数字资产的长期信仰者，其业务表现评估独立于短期价格波动 [12] - 第四季度的宏观环境充满挑战，且这种状况已延续至2026年第一季度 [34] - 数字资产价格持续承压，中东地缘政治紧张局势增加了额外的波动性 [34] - 这些宏观条件以及数字资产价格下跌对公司的收入流有直接影响，公司并非不受这些动态影响 [34] - 尽管如此，公司基于单位的基础指标保持健康，客户渠道强劲，对其平台的结构性需求依然存在 [34] - 公司正在执行其2026年增长战略，并继续看到客户基础和渠道的强劲增长 [34] - 在交易业务中，预计第一季度同比将实现强劲增长 [34] - 随着数字资产价格下跌和市场波动，现货交易量从2025年第四季度开始下降，客户对衍生品的兴趣增加，以此作为产生收益和提供市场下行保护的方式 [35] - 部分现有现货交易活动正在向衍生品过渡 [35] - 稳定币即服务业务的管理资产在第一季度已超过50亿美元，并增加了使用该服务的新知名客户 [35] - 预计订阅与服务收入在第一季度将实现坚实的同比增长，但收入预计将低于2025年第四季度，主要是由于开发费用下降，部分被托管和钱包服务的强劲经常性收入基础以及贷款业务增长所抵消 [36] - 受数字资产价格直接影响最大的质押费用，预计在第一季度将显著低于去年同期，并环比低于第四季度 [37] - 但由于一个重要代币的上线，预计费率将较第四季度有显著改善 [37] - 公司经历过许多不同的市场环境，对应对当前动态的宏观环境保持信心，近期的机会依然强劲，并有深厚的客户渠道和多个活跃项目支撑 [37] - 随着监管背景的建设和演变，公司继续看到强劲势头，并对整个数字资产行业保持乐观 [38] - 公司相信CLARITY法案的通过将为传统金融机构提供明确的参与路径，可能解锁大量需求 [57][58] - 即使CLARITY法案未通过，目前也未看到传统金融机构采用数字资产的准备速度放缓 [92] - 大型机构进入数字资产的决策、构建和部署周期通常较长（6-12个月或更久） [93] - 稳定币即服务业务潜力巨大，稳定币在支付和结算方面具有优势，可能彻底改变支付方式 [100][101][102] - 如果稳定币不允许支付利息，可能会鼓励更多拥有分销渠道的机构成为发行方，从而利好公司的稳定币即服务平台 [114] - 公司支持稳定币支付利息，但预计短期内仍将受限，这将导致更多发行方需求 [115] 其他重要信息 - 这是BitGo作为上市公司举行的首次财报电话会议 [5] - 公司成立于十多年前，旨在加速向数字资产经济的转型 [5] - 2014年推出了企业策略控制功能 [7] - 2018年推出了美国首家专为数字资产设立的信托公司 [8] - 2020年扩展至主经纪商服务和流动性业务 [8] - 2021年成为首家支持纽约DFS框架下合格托管服务的公司 [8] - 最近获得了OCC国家银行牌照，成为首家公开上市的联邦特许数字资产基础设施公司 [8] - 业务模式已扩展至支持超过1，700种资产，服务数千家机构和超过100万用户 [8] - 机构客户基础被证明比零售用户粘性更高，受短期市场周期影响更小 [9] - 公司收入来源包括：数字资产销售、质押、订阅与服务、稳定币即服务和利息收入 [21] - 数字资产销售收入反映公司作为委托方，通过与第三方流动性提供商和交易所的关系为客户执行交易时产生的总交易量 [21] - 质押收入通过参与权益证明区块链网络获得，公司使用专有质押技术或与超过25家领先的第三方验证者合作来验证区块并赚取区块链奖励 [21] - 订阅与服务收入包括核心技术、钱包服务、冷存储、开发费用、借贷服务和加密即服务，该业务粘性高，为财务提供稳定性和可预测性 [22] - 稳定币即服务于2025财年推出，允许机构客户使用其受监管的信托基础设施发行美元支持的稳定币，公司收取实施费和持续服务费 [22] - 利息收入来自公司法币资金库在各种货币市场产品中的存款利息 [23] - 多元化的收入模式有助于公司相对于行业内其他公司免受数字资产价格波动的影响 [23] - 相当一部分收入是经常性和基于订阅的，其业绩由资产价格以外的更广泛因素驱动，包括利率、行业情绪以及对新兴生态系统和产品的持续投资 [23] - 2026年1月的IPO额外发行了1100万股 [33] - 资产负债表上没有任何长期或短期债务，任何借款主要用于资助贷款业务且是按需进行的 [33] - 公司持有比特币资金库策略，保留在正常业务过程中收到或获得的比特币，并有时分配现金流购买额外的比特币 [32] - 公司致力于长期的平衡资本配置策略，在投资业务增长的同时保持资本配置和运营的纪律性，以最小化风险并保持流动性 [33] - 公司与Susquehanna合作，允许客户通过BitGo的OTC能力在Polymarket和Kalshi进行投资 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CLARITY法案的预期及其对公司业务的影响 [40] - 公司对CLARITY法案通过感到兴奋并希望其通过，认为大部分实际工作将在法案通过后的18个月内由CFTC完成 [41] - 公司支持法案尽快以任何形式通过，以确立明确的国会前进路径 [42] 问题: 关于强劲客户渠道的构成，特别是传统金融机构的占比 [43] - 客户渠道非常强劲，几乎所有大型传统金融机构（如摩根士丹利、花旗）都在过去18个月内开始参与数字资产 [43] - 基础设施采购流程通常较长（RFI、RFP等），公司正在扩大销售团队以应对大量需求 [44] 问题: 哪些业务板块受加密货币价格下跌压力较大，哪些能独立于宏观市场强劲增长 [48] - 资产价格下跌会影响整个行业，公司业务也与数字资产价格有一定相关性 [49] - 稳定币业务与加密货币价格不直接相关 [49] - 交易量在上涨和下跌市场中都会增加，与资产价格非直接相关，但与行业整体活动直接相关 [49] - 订阅服务包含月度最低消费套餐，价格波动性低于数字资产价格 [50] 问题: 关于智能体钱包的定位以及如何与订阅服务产品结合 [51] - 公司认为其产品非常适合智能体钱包需求，因其钱包设计具有安全、机构级策略控制等特点 [51] - 智能体可以作为钱包的参与者，在支出审批或监控方面发挥作用 [52][53] 问题: 智能体AI与监管清晰度相比，哪个更能推动行业发展 [56] - 两者是不同路径，监管清晰度（CLARITY法案）为传统金融机构提供许可和确定性，大量传统金融正在等待此法案 [57][58] - 智能体AI处于早期探索阶段，未来将有更多AI代理代表人类操作，两者都将帮助增长 [59] 问题: 关于质押费率因新增代币而提高的更多细节 [60] - 新增了Canton代币，为该产品线带来了巨大的利润率提升 [63] - 衍生品业务的引入也将有助于提高利润率 [63] - 目前受数字资产价格影响最大的收入部分是质押产品线，但公司对该产品线保持信心，将通过增加新资产和单位以及期待价格复苏来推动增长 [63][64] 问题: 展望未来一两年，对公司乃至整个行业最重要的全球催化剂是什么 [67] - 关键在于区分市场表现与公司表现，例如剔除价格影响后平台托管资产增长了16% [67] - 总可寻址市场正在增长，2025年的监管解锁只是开始，越来越多的传统金融机构正在大力投资数字资产 [68] - 资产数字化是大趋势，这将为公司作为基础设施提供商带来巨大的市场增长机会 [69] 问题: 关于客户附加率，特别是向主经纪商等服务的转化趋势，以及公司的竞争护城河 [73] - 约70%的收入生成客户使用2个或更多产品，50%使用3个或更多 [78] - 公司正积极推动客户使用交易、质押、借贷等增值产品以提高利润率 [78] - 在主经纪商业务方面，贷款账目和交易量都在增长，公司正在整合这些服务 [75] - 竞争护城河在于公司拥有底层基础设施（如托管、冷存储），能更好地理解和管理风险，并且支持更广泛的资产种类 [75][76][77] 问题: 关于第一季度衍生品交易推出的具体时间和全年增长预期 [83] - 衍生品业务于1月1日推出 [84] - 已看到大量客户从纯现货交易转向衍生品，2026年已实现数十亿美元的交易量 [84] - 预计大约一年后，衍生品将成为交易量的主要部分 [85] - 预计总交易量（净额）将环比下降，但同比将大幅高于2025年第一季度 [87] - 客户行为正在改变，转向使用衍生品产品寻求收益和市场保护 [87] 问题: CLARITY法案的进展和传统金融机构的渠道转化速度，以及对订阅与服务收入的影响 [90] - 目前尚未看到传统金融机构采用数字资产的准备速度因CLARITY法案可能延迟而放缓 [92] - 大型机构的决策和部署周期很长（6-12个月决策，之后还有构建和部署），因此即使法案未通过，需求也不会立即消失 [93] 问题: 关于与Susquehanna在预测市场方面的合作细节 [94] - 该合作允许客户将资产存放在BitGo，并通过公司的OTC能力与Susquehanna合作，在Polymarket和Kalshi进行投资 [96] - 合作刚刚开始，尚无具体数据可分享，但市场反响热烈 [96] 问题: 稳定币即服务业务的潜力和未来的货币化方式 [99] - 该业务潜力巨大，稳定币易于理解且在支付方面更优 [100] - 支付轨道正在改变，稳定币用于本地和国际转账的需求真实存在 [101] - 公司正在改进稳定币间的兑换能力，预计将出现多种稳定币并存的局面 [101] - 如果稳定币不允许支付利息，将鼓励更多拥有分销渠道的机构成为发行方，从而增加对公司平台的需求 [114] - 公司支持支付利息，但预计短期内仍将受限，这将继续推动发行方需求 [115] 问题: OCC牌照批准对公司业务的意义和可应用的领域 [106] - OCC国家银行牌照（BitGo Bank and Trust）对公司业务意义重大 [107] - 该牌照提升了公司在传统金融领域的信誉和认可度 [108][109] - 该国家牌照使公司免受各州可能出现的针对加密货币或稳定币的分散监管影响 [110] - 作为承担受托责任的托管人，公司与客户的关系更为坚实 [110] - 该牌照也促进了加密即服务产品的快速增长 [111] 问题: 稳定币即服务业务的渠道展望 [112] - 除了USD One和SoFiUSD，FDUSD等也基于BitGo平台推出 [113] - 公司正在发展与现有参与者（如PayPal、富达）在稳定币兑换方面的合作 [113] - 如果稳定币不允许支付利息，拥有分销渠道的机构有动力成为发行方，这利好公司平台 [114]

公司业绩概览 - 2025年第四季度总收入为62亿美元，同比增长439.9% [4] - 2025年全年总收入为162亿美元，同比增长424.3% [3] - 2025年第四季度净亏损为5000万美元，而去年同期为净利润1.294亿美元 [4] - 2025年全年净亏损为1478万美元，而去年同期为净利润1.5655亿美元 [7] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1210万美元，同比增长188.0% [4] - 2025年全年调整后EBITDA为3241万美元，同比增长904.4% [7] - 第四季度基本每股收益为-1.03美元，去年同期为1.24美元 [4] - 全年基本每股收益为-0.38美元，去年同期为1.38美元 [7] 业务板块财务表现 - **数字资产销售**：第四季度收入为60亿美元，同比增长531.3% [7]；全年收入为156亿美元，同比增长512.6% [8] - **质押业务**：第四季度收入为5830万美元，同比下降64.0% [7]；全年收入为3.85亿美元，同比下降16.2% [8] - **订阅与服务**：第四季度收入为3930万美元，同比增长75.2% [5]；全年收入为1.215亿美元，同比增长56.9% [5] - **稳定币即服务**：第四季度收入为2660万美元 [8]；全年收入为6670万美元 [6] 关键运营指标 - 客户数量同比增长103.5%，达到5322个 [14] - 用户数量同比增长14.0%，达到120万 [14] - 平台资产为816亿美元，同比下降9.2% [14] - 质押资产为156亿美元，同比下降51.1% [14] 战略与业务进展 - 公司于2026年1月22日成功在纽约证券交易所上市 [14] - 2025年12月获得货币监理署（OCC）批准，成为首家上市的联邦特许数字资产基础设施提供商 [14] - 通过地理扩张推动增长，包括扩大在德国的牌照范围以及在迪拜获得托管经纪交易商资格 [14] - 2025年上半年推出了稳定币即服务（Stablecoin-as-a-Service）和加密即服务（Crypto-as-a-Service）产品，扩大了产品套件 [14] - 2025年与富达（Fidelity）、BitMine等公司建立了重要合作伙伴关系，并在年底后与Clear Street、Canary Capital等公司建立了新的合作关系 [14] 2026年第一季度最新动态 - 2026年1月，公司与SoFi合作支持其稳定币SoFiUSD，成为首家支持两种全球顶级稳定币的公司 [2] - 2026年第一季度，公司与Susquehanna Crypto合作，通过其场外交易（OTC）平台为机构客户提供首创的预测市场接入服务 [2] - 2026年第一季度，公司推出了衍生品业务，名义交易量约为30亿美元，收入超过300万美元 [2]

公司业务拓展 - 数字资产基础设施公司BitGo通过其欧洲子公司BitGo Europe GmbH 将其加密即服务产品扩展至整个欧洲经济区[1] - 该服务此前已通过BitGo Bank & Trust在美国提供 此次扩展旨在支持欧洲的金融科技公司和银行[1] - 公司利用其欧洲实体的MiCAR许可框架 使企业能够使用其模块化API和网络钩子将合规的加密产品推向市场[1] 产品与服务 - 加密即服务帮助企业将加密功能直接嵌入其用户界面 使客户能够通过安全的钱包技术访问数字资产服务 例如买卖和持有比特币及其他支持的资产[2] - 服务提供可编程的用户加入、托管、交易、法币出入金通道集成 均通过模块化API和网络钩子实现[3] - 产品组合包括托管、钱包、质押、交易、融资、稳定币和结算服务 并由受监管的冷存储支持[4] 市场定位与竞争优势 - 公司认为在欧洲受监管的数字资产市场中 信任是关键的差异化因素[3] - 加密即服务结合了合格托管、可配置的策略控制和企业级运营支持 使企业能够提供符合客户预期的治理和保护水平的加密服务[3] - 该服务旨在使受监管企业能够更快地将加密产品推向市场 同时不牺牲安全性、控制力或运营弹性[2] 技术基础设施与运营支持 - 企业使用该服务可整合多项功能 包括在30个欧洲经济区国家运营、由合格托管支持的多资产钱包、最高2.5亿美元保额的托管钱包保险、基于API的KYC流程、快速的交易结算、通过SEPA连接法币与加密货币、通过灵活的策略引擎实现可定制权限和支出限制 以及全天候的专属账户管理和全球技术支持[5] - 公司提供机构级的安全性、治理和合规工具 旨在加速大规模向数字经济转型[3] 公司背景与市场地位 - BitGo是一家上市公司 股票代码为BTGO[4] - 自2013年以来 公司专注于加速金融体系向数字资产经济的转型[4] - BitGo Bank & Trust是全美首家由上市公司拥有的联邦特许数字资产信托银行[4] - 目前 公司为全球数千家机构及数百万投资者提供服务 客户包括许多行业顶级品牌、金融机构、交易所和平台[4]

公司融资活动 - Bakkt公司于2026年2月27日宣布完成一项注册直接发行的定价，向单一机构投资者发行3,024,799股A类普通股及可购买最多2,475,201股A类普通股的预融资权证，每股A类普通股价格为8.75美元，每份预融资权证价格为8.7499美元 [1] - 此次发行预计将于2026年3月2日左右完成，在扣除配售代理费及其他预计发行费用前，总收益预计为4812.5万美元，公司计划将净收益用于营运资金、一般公司用途及战略举措 [1] - Cohen & Company Capital Markets担任此次发行的独家配售代理 [2] - 此次发行依据一份于2025年7月3日被美国证券交易委员会宣布生效的S-3表格货架注册声明进行，最终招股说明书补充文件将与相关基础招股书一同提交给美国证券交易委员会 [3] 公司业务与定位 - Bakkt公司成立于2018年，致力于构建下一代金融基础设施的支柱，其解决方案旨在促进机构参与数字资产经济，涵盖比特币、代币化、稳定币支付及人工智能驱动的金融等领域 [5] - 公司具备全球机构所要求的规模、安全性和监管合规性，定位于处于关于货币本质、流通方式及市场运作方式发生代际变革的中心 [5] - Bakkt总部位于纽约州纽约市 [6] 公司战略与运营 - 公司计划将此次发行净收益用于营运资金、一般公司用途及战略举措 [1] - 公司正在推进对Distributed Technologies Research Global Ltd. (“DTR”)的收购，并关注其与DTR的运营整合能力及预期效益的实现 [9] - 公司已采纳更新的投资政策，其能力包括成功完成收购、整合或管理对潜在收购目标和被投资方的投资 [9] - 公司业务涉及数字资产（包括比特币）的持有，其运营结果可能因需按公允价值计量数字资产而产生波动 [9] - 公司数字资产持仓的未实现公允价值收益可能使其面临公司替代性最低税 [9] - 公司未来资本需求及现金来源与用途，包括满足流动性需求的资金，是其运营关注点之一 [9] - 公司致力于推出新的服务与产品，包括与预期商业伙伴的合作，并寻求向新市场和服务盈利性扩张 [9] - 公司执行增长战略的能力，包括识别和执行收购与剥离，以及增加新客户的举措，是其发展关键 [9] - 公司需与预期商业对手方达成最终协议 [9] - 公司需遵守广泛的政府法规、监督、许可和评估 [9] - 公司需建立并维持有效的内部控制和程序 [10] - 公司需关注其数据安全可能引发的任何责任、旷日持久且代价高昂的诉讼或声誉损害 [10] - 公司需关注商誉或其他无形资产减值对其运营结果的影响 [10] - 公司需维持其证券在纽约证券交易所的上市地位 [10] 行业与监管环境 - 数字资产和数字稳定币支付的监管环境是公司运营的影响因素 [9] - 数字资产（包括比特币）的价格波动是行业固有风险 [9] - 拥有数字资产（包括比特币）的风险包括价格波动性、有限的流动性和交易量、相对匿名性、潜在广泛的市场滥用和操纵易感性、交易所的合规与内控失效，以及其完全电子化、虚拟形式和去中心化网络固有的其他风险 [9] - 围绕数字资产的法律、商业、监管和技术存在不确定性，监管机构可能将公司持有的数字资产（包括比特币）重新归类为证券，从而导致公司违反证券法并被归类为1940年《投资公司法》下的“投资公司” [9] - 公司面临来自其他比特币库藏公司以及比特币现货交易产品的竞争 [9] - 数字资产交易场所相比更成熟资产类别的交易场所，可能遭遇更多的欺诈、安全故障或运营问题，底层区块链协议的任何故障、崩溃或废弃，或其他技术困难，都可能妨碍对数字资产的访问或使用 [9] - 区块链技术、稳定币、数字支付和数字资产的监管制度处于不确定和不断演变之中 [9] - 数字资产、数字支付和稳定币市场的波动和中断使公司面临额外风险，包括银行可能不向公司提供银行服务，以及市场对数字资产、数字支付和稳定币的情绪 [9] - 公司可能受到其他宏观经济、地缘政治、商业和/或竞争因素的不利影响 [9] - 公司市场竞争格局、技术演变或适用法律法规的变化是市场变化的一部分 [9] - 公司目标市场的变化也是其面临的市场环境因素 [9]

公司战略转型 - 公司正加速其成为“万物交易所”的目标 从知名的加密货币交易平台扩展业务范围 [1] - 此次股票和ETF交易的推出是连接传统市场与数字资产经济的“重要一步” [3] - 公司的“万物交易所”愿景旨在消除资产类别之间的人为界限 为下一代市场构建基础设施 [5] 新产品上线：股票与ETF交易 - 股票和ETF交易于周二正式启动 面向美国客户提供买卖和管理服务 [2] - 交易支持每周5天、每天24小时进行 [2] - 初始上线提供超过8,000只股票和ETF 部分支持低至1美元的小额交易 并可通过美元或USDC即时入金 [3] - 交易零佣金 用户可在现有Coinbase应用内操作 创建加密货币与股票资产的“统一投资组合” [3] - 公司计划在接下来几个月增加数千只股票 并计划在今年晚些时候为美国境外用户提供美国股票的24/7交易能力 未来还计划提供代币化股票 [4] 产品理念与未来规划 - 公司认为传统金融体系不应因非交易时间而停止 每个人都应能对影响市场的新闻做出即时反应 [4] - 推出股票交易是为了实现为用户创造“更快速、更易获取的金融未来”的目标 [5] - 未来用户将能够在全球任何地方交易 将股票持仓作为链上抵押品 并用股票价值支持即时支付 [5] 重要合作伙伴关系 - 公司与全球访问量最大的金融新闻网站Yahoo Finance建立合作 该网站月访问量超过1.5亿 [6] - 合作允许Yahoo Finance用户在研究资产后一键买卖股票或ETF 资产图表上方的蓝色按钮可将用户引导至Coinbase直接交易 [6] - 作为合作的一部分 Yahoo Finance用户将获得Coinbase One Basic的一个月免费试用 [7] - 合作将Yahoo Finance的可信覆盖与Coinbase的交易能力相结合 并将逐步提供更深入的加密数据和分析 [7] 合作背景与意义 - Yahoo指出 市场对加密货币信息和数据的需求正在增长 此次合作将有助于满足这一需求 [7] - Yahoo Finance总经理认为 此次合作回应了投资者行为向同时考虑数字资产和传统投资的明显转变 [8] - Coinbase消费者和商业产品负责人表示 此次合作帮助数百万用户获取股票和加密资产的数据 [8] - 合作旨在使加密货币交易更易接触 并为每个人提供跨多个资产类别追求最佳投资策略的资源 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为10亿美元，按调整后基准计算同比下降5% [6] - 第四季度调整后每股收益为0.45美元，高于去年同期的0.40美元 [8] - 2025年全年调整后每股收益为1.75美元，处于1.65-1.75美元指导范围的高端 [34] - 2025年全年调整后运营利润率为20%，高于前一年的19% [34] - 第四季度调整后运营利润率为20%，高于去年同期的17% [34] - 2025年全年GAAP营收为41亿美元 [33] - 第四季度消费者资金转账交易量下降2.5% [6] - 按固定汇率计算，第四季度跨境本金增长 [7] - 2025年全年调整后营收（不包括伊拉克）下降2% [33] - 第四季度调整后营收下降5% [33] - 2025年全年运营现金流为5.44亿美元，高于前一年的4.06亿美元 [39] - 2025年资本支出为1.51亿美元，同比增长15% [40] - 公司现金及现金等价物为12亿美元，债务为29亿美元 [41] - 杠杆率：总杠杆率2.9倍，净杠杆率1.6倍 [41] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还超过5亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者资金转账**：2025年全年调整后营收（不包括伊拉克）下降6%，交易量（不包括伊拉克）下降1% [36]。第四季度调整后营收下降9%，交易量下降2% [36]。第四季度每笔交易平均本金按固定汇率计算增长约5% [37] - **品牌数字业务**：第四季度交易量增长13%，调整后营收增长6% [9]。2025年全年交易量增长12%，调整后营收增长6% [38]。该业务已连续九个季度实现稳健营收增长 [37]。数字业务现在占全球发送本金的40%以上 [23] - **消费者服务业务**：第四季度调整后营收增长26% [9]。2025年全年调整后营收增长近30% [35]。该业务本季度贡献了总营收的14% [35]。旅行货币业务预计在2026年营收将接近1.5亿美元 [10] - **零售业务**：美洲零售业务持续面临宏观逆风 [8]。第四季度零售业务表现与第三季度在交易量基础上相似，在营收基础上略差 [38]。从增长率看，北美交易量在第四季度比第三季度改善了200个基点 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：零售业务面临与当前地缘政治环境相关的逆风 [8]。美国到墨西哥等多个大型走廊持续疲软 [9]。美国移民政策持续影响客户活动 [36] - **美国到墨西哥走廊**：从交易增长率角度看，第四季度比第三季度改善了数百个基点 [9]。尽管同比仍为负增长，但已开始看到环比改善，去年夏季是低点 [19]。墨西哥央行数据显示最糟糕的时期可能已经过去，最近报告月份的本金同比增长略为正 [19] - **其他走廊表现**：巴西、危地马拉、牙买加和菲律宾等走廊在第四季度已开始出现交易量增长 [19]。墨西哥、委内瑞拉、厄瓜多尔、尼加拉瓜和哥伦比亚等走廊继续下滑 [19] - **中东市场**：新的数字合作伙伴关系推动了品牌数字业务的增长 [9]。该地区正在以非常快的速度向数字化迈进 [24] - **欧洲、中东和非洲及拉美市场**：欧洲、中东和拉美地区的营收增长率在第四季度略有放缓 [39] - **亚太市场**：亚太地区的营收增长率在第四季度有所改善 [39] - **数字钱包进展**： - **美国**：自2025年3月推出Vigo Money Wallet以来，已吸引超过30,000名客户，拥有数千名每周活跃用户 [13] - **巴西**：自去年5月推出以来，已吸引约20,000名客户，最近一个月约有5%的入境转账被重定向至钱包 [16] - **阿根廷**：目前该国17%的入境汇款最终进入钱包 [16] - **未来计划**：预计2026年将在澳大利亚推出钱包，并正在为墨西哥开发钱包 [16]。2026年还可能在新加坡、菲律宾和以色列扩展钱包能力 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司正在构建一个以数字为先、零售赋能、由支付和创新驱动的消费者服务公司 [5]。战略重点是成为具有市场竞争力、提高生产力、扩展支付能力，并在高增长走廊和地区增加份额 [5] - **Beyond平台**：2025年推出了Beyond平台，计划到2027年底将所有市场迁移至该平台，以加速技术和体验的现代化 [22] - **竞争优势**： 1. 强大的品牌认知度和庞大的现有客户基础，有助于以低成本有效构建数字业务 [20] 2. 在合规、技术、网络管理、支付成本和客户服务等关键职能上的单位经济效益受益于作为市场最大汇款公司的整体规模 [20] - **行业趋势**：市场持续向数字渠道转变，特别是在年轻和技术更娴熟的客户群体中 [20]。但这并不意味着零售业务必然萎缩，例如在高度数字化的斯堪的纳维亚地区，零售业务去年实现了两位数的交易量和营收增长 [20] - **支付网络**：公司在创建大规模资金进出平台方面取得重大进展，目前支持超过300种资金入账类型，数字资金出账网络拥有数十亿账户和钱包端点 [23] - **数字资产战略**：已成功铸造首个美元支付代币USDPT，并计划在今年年中向市场提供 [25]。正在与Rain和Visa合作，目标在今年晚些时候在十几个国家首次推出USDPT稳定卡 [27]。数字资产网络旨在利用链上结算来减少对传统代理银行系统的依赖，缩短结算窗口，提高资本效率 [26] - **代理网络扩张**：近期签署了多项重要的独家代理协议，包括与德国邮政重新签约、与加拿大邮政签订新的五年独家合同、与加州连锁超市Vallarta Markets签订长期独家合同，以及与Kroger恢复独家汇款合作 [28][29][30]。这些合作伙伴关系在全面运营后预计每年将带来至少1亿美元的增量零售营收 [31]。公司的Partner OS平台被认为是大型零售网络行业的黄金标准 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：全球经济状况仍然合理，关键市场通胀率下降，GDP前景相对强劲，但人力资本流动性的格局每天都在变化 [11]。例如智利选举和委内瑞拉领导层变更对移民和流动性产生影响 [11]。美国汇款税已于1月1日对源自美国的所有基于现金的国际汇款交易生效 [12]。今年前六周，该税项未对业务产生实质性影响，但公司正在密切关注 [13] - **近期趋势与展望**：第四季度交易量环比有所改善，好于第三季度，脱离了2025年第二季度的低点 [8]。虽然现在说已经触底可能为时过早，但可能看到了一些稳定迹象 [8]。公司预计消费者服务业务在2026年将再创强劲一年 [10]。预计2026年调整后营收将增长6%-9%，其中包括Intermex的贡献 [42]。预计2026年全年调整后每股收益在1.75至1.85美元之间 [42]。预计每股收益将随着今年时间推移而加速，因为旅行货币业务具有季节性，且在第一和第四季度的固定成本覆盖率较低 [43] - **长期前景**：公司对业务长期前景保持乐观，相信核心零售汇款业务将随着移民模式正常化而改善 [5]。全球移民并未消失，而是在适应，人们将继续为寻求机会、教育和家庭而流动 [20]。最终，只有少数参与者能够拥有在全球范围内有效进行数字竞争的规模，公司相信自己具备良好条件成为其中之一 [21] 其他重要信息 - **Intermex收购**：公司期待在2026年第二季度完成对Intermex的收购 [11]。收购预计将在2026年带来增值，但之前宣布的0.10美元每股收益增值目标应被视为2027年的活动，因为需要时间整合和实现协同效应 [78][79]。收购完成后，公司的北美（特别是美国）零售业务模式将向更类似于欧洲的战术性、基于地点的战略转型 [94] - **预付卡销售**：自2026年初以来，预付卡销售有所上升，目前有超过1,000个代理点可以销售预付卡 [17]。超过30%的预付卡交易是西联汇款，60%新充值卡片被用于通过西联汇款进行跨境汇款 [17] - **零售系统数字化**：公司致力于在零售点启用数字支付受理 [17]。在美国，借记卡现在占1月份西联零售点所有零售资金的15%，这一比例在过去几个月大幅上升 [18] - **客户获取趋势**：在过去12-18个月中，中东以外地区的客户获取趋势趋于平缓，公司需要改进这一点 [23]。市场竞争加剧，出现了更具侵略性的新客户优惠，同时搜索方式和AI代理改变了传统的客户获取渠道 [85][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年展望的假设，特别是基于年初趋势以及对Intermex的预期贡献 [45] - 回答: 年初六周的表现相对于第四季度有所改善 [48]。随着进入第二、三季度，公司将开始与去年第二季度开始的艰难基数进行比较，预计进展将更容易 [48]。对于Intermex，由于其业务以北美为中心，其业绩与公司今日公布的结果以及Euronet公布的结果大体一致，可作为参考 [48]。收购预计在第二季度中期完成 [49] 问题: 关于新零售代理协议的细节，包括潜在渠道、成本以及利润率情况 [50] - 回答: 这些是独家协议，得益于西联的品牌和模式 [51]。它们主要是竞争性业务获取，对入境和出境业务都有利 [51]。这些大型网络不仅有利于所在国的出境业务，也有利于全球网络，因为它们提供了重要的支付服务 [53]。从经济角度看，这些协议与公司整体的大型品牌网络经济学大体一致，是基于强大的价值主张、良好的技术和优秀的合作伙伴关系赢得的，并非购买得来 [53]。预计这将是未来两年众多交易中的第一批 [54]。从利润率角度看，这些交易将对整体运营收入做出贡献，且优于公司整体运营收入水平 [54] 问题: 关于数字交易增长的可持续性，以及交易增长与营收增长之间差距的预期 [57] - 回答: 公司对中东的市场机会感到兴奋，新的合作伙伴模式打开了之前难以触及的客户群 [59]。在欧洲等地区，公司认为表现落后于市场，希望通过模式、领导力等方面的改变实现加速增长 [60]。交易与营收增长差距扩大主要是由于中东新合作伙伴的贡献，这些交易主要是账户到账户类型，每笔交易收入低于传统的西联授权业务 [62]。随着中东合作伙伴获得市场吸引力，未来几个季度交易增长率甚至可能上升 [38]。公司正在努力重振中东以外市场的新客户增长，以缩小核心业务的差距 [62] 问题: 关于受美国移民政策影响的走廊是否已趋于稳定，特别是墨西哥走廊 [64] - 回答: 夏季情况非常严峻，墨西哥央行数据在2024年首次出现负增长 [65]。年底已转为正增长，今年初也看到了一些合理的趋势，但数据仍有波动 [65]。总体方向正确，最近连续几个月看起来稍好一些，虽然未恢复到历史中双位数的增长水平，但也不再像夏季月份那样中双位数下滑 [66]。拉美其他地区表现好坏参半，一些市场如尼加拉瓜表现仍然较低，而其他如危地马拉已开始稳定甚至恢复增长 [66]。公司看到了稳定性，但任何选举或地缘政治变化都可能再次扰乱该地区3-6个月 [67] 问题: 关于数字业务绝对营收增长的预期，以及Intermex在营收指引中的具体假设 [70] - 回答: 数字业务已连续两年实现中个位数营收增长，指引中包含了适度的改善预期，主要由中东加速增长以及重振其他市场新客户增长率驱动 [72]。对于Intermex，指引中假设其在第二季度完成收购，可视为在季度中期，并假设其增长率与公司北美业务或行业的增长率一致 [73] 问题: 关于Intermex收购的每股收益增值目标是否保持不变，以及稳定币产品的客户需求情况 [76] - 回答: 关于Intermex，之前宣布的首个完整年度0.10美元每股收益增值目标，现在应被视为2027年的活动，因为需要时间整合和实现协同效应 [78][79]。收购将在2026年带来增值，并已反映在1.75-1.85美元的每股收益指引中 [79]。关于稳定币，公司最看好的是利用稳定币提高全球资金流动效率，特别是在与合作伙伴之间，以提高速度、实现24/7运营并提升资本效率 [80]。公司还计划推出稳定卡，让传统汇款接收者能持有美元计价的资产 [81]。目前尚未看到汇款发送方强烈要求通过稳定币汇款的需求，但看到了拥有数字资产钱包客户群的玩家对法币兑换通道的需求，公司正在与这些数字资产参与者签署合作伙伴关系 [81][82] 问题: 关于中东以外客户获取趋势平缓的原因及应对举措，以及竞争环境的变化 [84] - 回答: 两个主要因素：一是市场竞争加剧，出现了更具侵略性的新客户优惠，公司正在评估如何在保持高客户终身价值回报的同时参与竞争 [85]。二是搜索方式和AI代理正在改变传统的客户获取渠道，公司正在调整市场进入策略以适应新兴的数字客户获取格局 [86] 问题: 关于2025年末几个月波动性的驱动因素，以及如何据此推断今年剩余时间的趋势 [88] - 回答: 月度波动性促使公司采用更具动态性的运营模式 [89]。历史上业务相对可预测，但现在地缘政治等因素导致市场格局更加动态，公司必须更加敏捷，根据趋势变化调整市场进入方式、代理激励或营销支出 [89]。这已成为新常态，公司正尽力调整运营模式以更动态地应对 [90]。需要记住公司业务遍布全球200个国家，个别市场有波动，但整体而言，从去年第二季度开始，美国及拉美走廊行业经济整体下滑，进入第二季度后基数将变得更容易 [92] 问题: 关于欧洲与美国零售业务的对比，以及美国模式转型的时间表和所需投资 [93] - 回答: 转变美国模式的重要推动力是完成并整合Intermex收购 [94]。Intermex的模式与欧洲模式非常相似，都是更战术性、基于地点和走廊的策略 [94]。收购可能在第二季度提前完成，这将有助于加速北美特别是美国零售业务的转型 [94] 问题: 关于2026年消费者服务业务的增长预期，以及Intermex交易的具体营收贡献和剔除收购后的有机增长情况 [96] - 回答: 消费者服务业务方面，去年的一项收购将助力第一季度表现强劲，公司看到未来实现双位数增长的路径，随着产品扩展、无机活动及市场扩张，第一季度增长较高，随后逐渐向双位数靠拢 [97][98]。关于Intermex，剔除收购后的有机增长预计接近持平，Intermex将帮助整体营收增长率达到6%-7%左右 [97]