Despite their continued revenue growth, the market isn't giving much love to Lululemon or Roku.The current tech-fueled bull market continues to draw attention on Wall Street. All the major indices have hit new highs recently, but most of the focus among investors is concentrated on companies benefiting from artificial intelligence. Meanwhile, valuations for companies in other sectors are looking attractive.Some top brands in the consumer goods sector are starting to look interesting from a value perspective ...

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2营收超出指引上限1600万美元 调整后EBITDA超出指引上限1500万美元 [18] - GROW部门Q2营收2.87亿美元 同比下降4% 环比增长1% 主要受Unity广告网络强劲表现驱动 [18] - CREATE部门Q2营收1.54亿美元 同比环比均增长2% 订阅业务连续第十个季度实现两位数同比增长 [19] - 调整后EBITDA达9000万美元 利润率21% 创纪录自由现金流1.27亿美元 同比改善4700万美元 [20] - 公司现金余额17亿美元 可转债22亿美元 资本结构灵活 [21] - Q3营收指引4.4-4.5亿美元 调整后EBITDA指引9000-9500万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 GROW业务 - Unity广告网络Q2实现15%环比增长 预计Q3继续增长 目前占GROW收入约50% [5][6] - Vector AI技术带来15-20%的新用户获取量和质量提升 且效果持续改善 [7] - 预计Q3 GROW整体将实现中个位数环比增长 其中Unity广告网络预计双位数增长 [22] - 非Unity广告产品已出现企稳迹象 预计Q3收入与Q2持平 [22] CREATE业务 - Unity 6.2版本发布 引入开发者数据框架 已获得660万次下载 环比增长50% [12] - 与腾讯和Scopely达成多年合作协议 巩固在中国市场地位 [13][14] - 与任天堂合作 确保Unity 6在Switch 2首发日完成优化 [15] - 预计Q3 CREATE收入环比小幅下降 主要因Q2大客户交易影响 剔除该因素后预计战略收入将环比增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国业务环比增长约2000万美元 在CREATE和GROW部门均表现强劲 [57] - 70%的全球顶级手游使用Unity引擎开发 公司在中国市场具备独特优势 支持Open Harmony等本地操作系统 [10][14] - 非游戏领域连续第十个季度实现订阅业务增长 包括与宝马、奔驰在汽车领域的合作 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Vector AI技术成为关键转折点 其模块化设计可应用于其他广告产品 [28][85] - 计划将游戏运行时数据整合到AI系统 预计2026年开始显现效果 带来长期竞争优势 [10][36] - 开发者数据框架增强数据隐私控制 为未来数据应用奠定基础 [11] - 公司定位为"游戏操作系统" 拥有85家全球Top100手游客户 [9][10] - 广告业务中客户间蚕食率低于10% 增长主要来自整体预算扩张而非份额转移 [64][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 调整后毛利率达83% 运营杠杆开始显现 支持未来利润率扩张 [23][80] - 对Vector发展前景充满信心 认为当前仅处于技术发展初期 [31][32] - 非游戏领域增长潜力巨大 特别是在汽车和医疗健康行业 [16][17] - 公司处于AI、数字内容创作、广告和互动娱乐的交叉点 具备独特优势 [17] 问答环节所有提问和回答 Vector技术相关问题 - Vector技术可模块化应用于其他广告产品 改进正在进行中 [28][85] - AI模型将持续学习改进 已观察到超过15-20%的效果提升 [32] - 当前仅利用部分数据优势 未来整合运行时数据将带来更大提升 [36] - 广告网络增长主要来自预算扩张 蚕食率低于10% [64][66] 财务表现相关问题 - Q2大客户交易包含部分非经常性收入 但战略收入仍同比增长16% [39][41] - GROW业务指引隐含Unity广告网络双位数环比增长 [46] - 高边际贡献(83%毛利率)支持利润增长与研发投入并行 [80][82] 市场发展相关问题 - 中国增长来自CREATE和GROW业务 反映平台优势 [56][57] - 与腾讯等合作伙伴关系将深化平台整合 时间线因客户而异 [115][117] - 开发者数据框架通过产品内设置实现数据控制 无需额外协商 [45]

财务表现 - 2025年上半年营收达18.683亿欧元，同比增长3.4%，有机增长3.3% [8] - 数字业务营收增长12.2%，占总营收40%，程序化广告收入增长25.2%占数字业务10.1% [10][11] - 营业利润率提升200个基点至16.5%，营业利润增长17.6%至3.074亿欧元 [24] - EBIT（扣除减值前）增长11.6%至1.256亿欧元，排除非经常性项目后增长114.7% [28] - 经营现金流增长10.7%至1.537亿欧元 [35] 业务板块表现 - 街道设施业务有机增长4.3%至9.52亿欧元，营业利润率提升100个基点至22.7% [15][25] - 交通业务有机增长3.2%至6.583亿欧元，营业利润率大幅提升380个基点至9.6% [17][26] - 广告牌业务营收持平，营业利润率提升80个基点至10.9% [18][27] - 北美地区表现强劲，有机增长11.8%，而英国下降2.9% [19][20] 数字业务发展 - 数字户外广告(DOOH)作为增长最快的媒体板块，营收占比达39.6% [10] - VIOOH SSP平台程序化广告收入增长25.2%至7470万欧元，覆盖34个国家 [11] - 数字业务资本支出占比达39.9% [34] 地区表现 - 北美地区营收增长11.8%，表现最佳 [20] - 亚太地区增长1.3%，中国下降中个位数，营收占比从疫情前18%降至10% [19] - 英国下降2.9%，主要受2024年欧洲杯和巴黎奥运会高基数影响 [19][20] 财务与资本 - 净债务减少4390万欧元至9.129亿欧元，流动性充足 [38] - 资本支出下降15.6%至1.188亿欧元，占营收6.4% [34] - 2024财年股息每股0.55欧元，总额1.177亿欧元 [39] ESG表现 - 获CDP A级评级和EcoVadis金级认证 [43] - 温室气体排放较2019年减少近30%，近50%收入符合欧盟绿色分类标准 [44]

股价表现与市场反应 - 公司股价在2025年7月中旬上涨超过14%至52周新高 交易量达4000万股 是日均交易量的三倍以上 [1] - 股价上涨的直接原因是Jefferies分析师将目标价上调至35美元并维持买入评级 市场反应显示投资者对公司看法发生显著转变 [2][3] 广告业务增长动力 - Grow Solutions部门表现强劲 新AI广告平台Unity Vector为广告主带来15-20%的绩效提升 [4][5] - 2025年6月推出Unity Audience Hub广告平台 与Experian和Roku合作 拓展至联网电视(CTV)广告市场 [6][7][8] 财务与运营改善 - 核心Create Solutions业务恢复增长 高利润率订阅收入一季度实现两位数增长 Unity 6引擎重建开发者信任 [10] - 公司战略重组见效 一季度GAAP净亏损从2.91亿美元收窄至7800万美元 自由现金流转为正700万美元 调整后EBITDA利润率提升至19% [14] 未来发展预期 - 公司预计2025年下半年将恢复营收增长 业务重点从扭亏转向扩张 [13][15] - 广告业务创新与合作伙伴关系持续强化 下一关键节点为8月中旬的二季度财报 [15][16] 分析师观点与市场定位 - 当前股价36.67美元 高于26.43美元的平均目标价 但市场对公司广告业务复苏和财务纪律改善持乐观态度 [12] - 尽管获得"适度买入"评级 部分顶级分析师认为存在更具吸引力的替代投资标的 [17]

核心市场与地缘风险 - 巴西市场占公司总营收超50% 但美国对巴西进口商品征收50%关税可能削弱当地消费能力 影响电商和金融科技业务增长[1] - 巴西潜在贸易反制措施或导致物流成本上升及交付延迟 公司依赖高效物流体系 轻微中断即影响服务质量和利润[2] - 巴西经济波动及货币贬值风险加剧投资者对股票短期走势的疑虑[2][12] 财务与信用评级 - S&P将公司信用评级上调至投资级BBB 认可其业务表现强劲 盈利能力改善及审慎财务管理[3] - 截至2025年3月31日 公司持有29.8亿美元现金及7.41亿美元短期投资 流动性状况稳健[12] - 2025年共识预期营收273.5亿美元(同比+31.66%) 每股收益47.75美元(同比+26.69%) 过去四个季度盈利超预期三次 平均超出幅度22.59%[15] 竞争格局 - 金融科技领域面临Nubank(NU)挑战 后者2025年Q1月活用户近1亿 凭借低成本数字银行和AI信贷模型抢占市场份额[4] - 电商及广告业务受亚马逊(AMZN)和Shopee(SE)挤压 亚马逊强化巴西/墨西哥物流及广告工具 Shopee以移动端低成本广告策略扩张[5] 估值与股价表现 - 公司12个月前瞻市盈率40.79倍 显著高于行业平均25.86倍 价值评分D显示估值偏高[6] - 过去三个月股价回报13.2% 落后于零售批发行业(14.3%)和互联网电商行业(26.4%)表现[11][12] 增长战略 - 数字广告平台Mercado Ads通过自动化创意工具和增强分析功能提升广告主采用率 计划成为核心增长引擎[16] - 推出覆盖7000万台智能电视的免费流媒体应用Mercado Play 拓展视频广告库存并增强用户粘性[17] - 金融子公司Mercado Pago在阿根廷申请银行牌照 拟扩大数字银行服务范围 提升用户体验并推动收入增长[18][19]

公司历史表现 - 自2004年8月19日IPO以来，公司股票已获得可观回报，并成为"科技七巨头"之一 [1] - 若在IPO时以每股85美元(分拆前价格)投资5000美元，经过2014年2比1分拆和2022年20比1分拆后，持股数量增至2320股，当前价值约41万美元 [3] - 2024年中开始派发股息，累计增加2300美元收益，使总价值达到约412300美元 [4] 业务结构 - 数字广告业务(谷歌搜索和YouTube)仍是核心收入来源，2025年第一季度占比约74% [4] - 谷歌云业务快速发展，当前贡献14%营收 [5] - 自动驾驶业务Waymo最新估值达450亿美元，有望成为未来重要增长点 [5] 增长前景 - 数字广告收入持续保持两位数增速 [6] - 非广告业务(包括云服务和自动驾驶)已显现增长潜力 [5][6] - 公司整体仍具备显著长期增长空间 [6]

文章核心观点 - 全球广告技术创新技术开发商Viewbix公司普通股获纳斯达克资本市场上市批准，预计6月5日左右开始交易，有望提升公司知名度和加速增长 [1][3] 公司上市情况 - 公司普通股此前在OTC Markets的粉单市场报价，6月4日收盘后停止报价 [2] - 公司普通股预计于2025年6月5日左右在纳斯达克以“VBIX”为代码开始交易，前提是持续遵守交易所规则 [1] - 公司股东在普通股在纳斯达克上市前无需采取任何行动 [2] 公司高管观点 - 公司首席执行官表示，升级到纳斯达克上市是公司重要里程碑，有望让公司接触全球最大资本市场之一，提升知名度并加速增长 [3] 公司业务介绍 - 公司通过子公司Gix Media Ltd.和Cortex Media Group Ltd.开展数字广告业务，主要有搜索和数字内容两项活动 [4] - 搜索业务开发多种技术软件解决方案，实现互联网广告活动自动化、优化和货币化，为客户获取和引导互联网用户流量 [4] - 数字内容业务为不同目标受众创建和编辑多语言内容，通过利用内容为广告商获取互联网用户流量，从谷歌、脸书等广告平台创收 [4] - 公司技术工具可让广告商和网站所有者从广告活动中获得更多收益，为网站创造额外利润 [4] 投资者关系 - 投资者关系联系人是Michal Efraty，联系电话+972-(0)52-3044404，邮箱michal@efraty.com [7]

公司表现与市场定位 - 沃尔玛股价在2024年飙升75%，成为标普500中表现第二佳的股票，仅次于英伟达，2025年继续上涨7% [1] - 公司增长动力来自线下门店高效运营、电商业务繁荣以及Walmart+快速配送服务 [1] - 当前估值较高，市盈率达41倍，自由现金流倍数21倍，现金流收益率仅为4.7%，显著低于亚马逊的增速和估值水平 [2] 业务增长亮点 - 电商销售额同比增长22%（Q1），广告收入增长31%，超快配送服务覆盖美国95%人口 [3] - 电商业务在2026年Q1首次实现盈利，成为关键里程碑 [3] - 美国同店销售额增长4.5%（Q1），全年业绩指引维持不变 [7] 财务与运营挑战 - 毛利率仅改善12个基点，客户交易量增速连续四个季度放缓（Q1增长1.6%） [4] - 2026财年预期收入增长4%，营业利润增长4.5%，每股收益增长不足2%，与高估值不匹配 [5] - 关税风险可能推高成本，公司已减少对价格敏感产品的采购量，进口商品占美国 merchandise 三分之一 [6] 战略布局与竞争优势 - 重点布局高增长领域：电商、广告（Walmart Connect）、会员业务及第三方 marketplace [3] - 食品杂货领域的领导地位保障稳定客流量，并带动非必需品类销售 [7] - 持续拓展高利润率业务（数字广告、国际市场）以增强长期韧性 [8] 历史风险与市场认知 - 公司股票在2008年金融危机下跌27%，2020年疫情初期跌17%，2022年通胀压力下挫26%，并非完全抗衰退 [2] - 当前估值溢价反映市场对其新兴业务未来盈利增长的预期，但实际增速可能不及预期 [4][5]

耐克转型策略 - 耐克重新在亚马逊平台销售产品 这是五年后对直接销售策略的重大调整[3] - 公司推出"Win Now"计划 重点包括重新重视零售合作伙伴和品牌建设 同时进行技术部门重组[9] - 过去四年股价下跌近三分之二 反映转型面临的挑战[4] 零售行业趋势 - 耐克宣布6月1日起涨价 反映零售行业普遍面临的成本压力[5] - 品牌从折扣策略回归全价销售面临巨大挑战 消费者已被训练等待促销[8] - 直接销售与第三方渠道的平衡成为行业关注焦点 耐克案例具有代表性[3] 转型企业投资特点 - 企业转型通常需要3-5年时间 投资者需保持耐心[4] - 波音和英特尔案例显示 过早介入转型企业可能面临长期等待[11] - 成功转型案例如Chipotle显示 需要管理层更替和战略重构才能实现复兴[13][14] Peloton转型进展 - Peloton经历99%股价下跌后 新管理层聚焦订阅业务并减少硬件投入[15] - 2025财年前三季度自由现金流达2.11亿美元 远超预期[16] - 公司计划偿还高息债务 预计可进一步改善现金流状况[17] 数字广告行业 - 广告支出正从品牌建设转向效果营销 程序化购买占比提升[23] - 线性电视广告向流媒体转移趋势加速 但资金流动滞后于用户行为变化[25] - 广告技术平台通过AI解决方案帮助客户优化投放效率[27] PubMatic业务展望 - 核心业务(占收入70%)在2024年下半年增长17% 2025年一季度加速至21%[29] - 公司目标实现15%以上的持续增长率 显著高于行业8-10%的平均水平[31] - 通过Convert、Activate和Connect平台整合商业媒体、买方和出版商需求[22]

行业投资评级 - 小米评级为买入(Buy) 目标价上调至62港元 [1] - 三菱电机评级为买入(Buy) 12个月目标价3600日元 [5] - JD物流评级为买入(Buy) 12个月目标价17.6港元 [5] - Emami评级为买入(Buy) 目标价830卢比 [6] 核心观点 小米 - 1Q25智能手机/AIoT销售强劲 预计利润增长 总裁在5月17日直播中披露运营数据并发布Civi 5 Pro手机及6款高端智能家电 [1] - 即将举办15周年战略产品发布会 预计推出自研XRING O1芯片(首款自研SoC)、搭载该芯片的新手机/平板及第二款电动车YU7 [1] - 基于IoT销售和毛利率前景 将2025-27年调整后净利润预测上调3-6% [1] - 未来催化剂包括：15周年发布会(5月)、1Q25财报(5月27日)、投资者日(6月3日)、618购物节 [1] 亚洲股市 - 中美关税紧张缓解推动亚洲地区盈利预测上调 预计未来12个月美元计价回报率达8% [2] - 关注三大主题机会：美元走弱受益/受损企业、国防开支、AI应用领域 [2] 香港银行 - 上半年净息差/拨备前利润低于市场预期 对本地银行2025-27年EPS预测调整-3%至+3% 目标价平均上调2% [2][4] - 研究覆盖的香港银行股中维持3家中性评级和1家卖出评级 仅推荐汇丰(受益于港币/美元利率敞口) [4] 美国互联网 - 2025年十大投资主题聚焦：数字广告演变、广告与电商融合、云计算、本地商务等结构性增长领域 [4] - 重点关注谷歌和亚马逊(均为买入评级) 因其短期风险/回报比最具吸引力 [4] 三菱电机 - 公司确认将改革保守财务纪律(资产负债表重组) 并在5月28日IR日披露业务退出计划及ROIC管理细节 [5] JD物流 - 2025年保持双位数收入增长和中单位数利润增长目标 3-4月快递行业价格战对供应链业务影响可控 [5] - 国际业务中亚洲地区收入贡献最高 反向包裹业务转向微信小店等新兴电商平台 [5] Emami - 4QFY25收入同比增长8.1%超预期 但EBITDA因人力成本增加低于预期3% [6] - 完成The Man Company整合 预计FY26实现双位数增长 当前估值低于快消品行业平均水平 [6] 宏观经济 日本 - 将日本央行下次加息预期推迟6个月至2026年1月 维持终端利率1.5%预测 关注美国关税政策及薪资谈判 [7] 中国 - 通过航运数据实时监测贸易流 因中美关税导致的前置出货/改道等因素增加贸易数据不确定性 [7] 全球利率与外汇 - 将2025年底美国10年期国债收益率预测上调至4.5%(原4.0%) 反映美联储降息节奏放缓及财政趋势 [8] - 维持美元走弱观点 但调整日元路径预测至3/6/12个月142/138/135(原138/136/135) [8]