涉及的行业与公司 * **行业**：全球酒店与休闲业 [1] * **覆盖公司**：Accor (AC.FP), Airbnb (ABNB), Booking (BKNG), Carnival (CCL, CCL.LN), Expedia (EXPE), Hilton (HLT), Hyatt (H), IHG (IHG.LN), Marriott (MAR), Melia (MEL.SM), Royal Caribbean (RCL), TUI AG (TUI1.GR) [6] 核心观点与论据：美元走弱的影响 * **总体影响**：当前美元疲软将导致2025年第一季度出现前所未有的外汇波动，对盈利产生重大影响 [1] * **受益方**：以美元计价但拥有高比例非美国收入的股票，或收入与成本货币错配（美元成本，非美元收入）的公司 [1] * **Booking (BKNG)**：主要受益者，近80%的间夜数在美国以外，其最大市场欧洲的货币相对美元走强 [1][2] * **Airbnb (ABNB)**：55%的收入来自美国以外（欧洲占33%，亚太和拉美各占11%）[1][3] * **嘉年华 (CCL)**：45%的收入来自美国以外，主要在欧洲（通过AIDA, Costa, P&O, Cunard品牌）[1][3] * 希尔顿、万豪、洲际和皇家加勒比也将受益，但非美元敞口有限，上行空间较小 [3] * **受损方**：以欧元计价但拥有高美元收入的公司，或收入与成本货币错配（美元收入，非美元成本）的公司 [1] * **雅高 (Accor)**：尽管在美国的客房占比不到3%，但其在MEA地区（特别是土耳其和埃及）的高ADR酒店向客户收取美元，导致约35%的EBITDA以美元计价，但公司以欧元报告 [1][4] * **凯悦 (Hyatt)**：其在墨西哥加勒比地区的全包式酒店收入为美元，但成本基础为墨西哥比索，美元走弱导致利润率压缩，影响其激励管理费收入 [1][5] 模型调整与盈利影响 * **盈利预测上调**：基于美元走弱的影响，将Airbnb、Booking和嘉年华的盈利预测上调2-3% [1][3] * **盈利预测下调**：将凯悦的激励管理费（IMF）预测从2025年第四季度下调至2026年第三季度，即使有汇率折算的正面影响，对2026-2027年盈利仍构成3-4%的阻力 [1][5] * **评级与投资建议**：尽管汇率变动对Booking、Airbnb、嘉年华的盈利有增量正面影响，对雅高和凯悦有负面影响，但公司不基于外汇因素选股，并维持对万豪、凯悦、雅高、Melia、皇家加勒比和Airbnb的“跑赢大盘”评级 [8] 其他重要细节 * **汇率变动幅度**：美元兑主要贸易货币同比下跌幅度为中个位数至高两位数 [9][10] * **具体公司区域敞口**： * **Booking**：非美元收入敞口为75% [21] * **Airbnb**：非美元收入敞口为55% [21] * **Expedia**：预计2026年64%的间夜数在美国 [24] * **嘉年华**：44%的收入来自非美国客户，主要由欧洲品牌驱动 [26] * **皇家加勒比**：75%的票务收入以美元赚取，其余主要为欧元、英镑和加元 [26] * **万豪**：超过70%的收入来自美国和加拿大 [30] * **洲际**：在轻资产酒店集团中拥有最高的欧洲、中东和非洲地区敞口 [31] * **凯悦**：拥有最大的美国以外美洲地区敞口 [32] * **希尔顿**：68%的费用收入来自美国 [36] * **凯悦的特定风险**：墨西哥比索兑美元汇率在2025年第四季度同比平均上涨略高于10%，如果当前汇率保持不变，2026年第一季度同比涨幅将接近20% [18][19] 其激励管理费增长与墨西哥比索兑美元汇率高度相关（R² = 52%）[16][17] * **雅高的汇率影响**：美元走弱的大部分影响预计发生在2025年第四季度和2026年第一季度，在收入层面的影响则更分散在整个年度 [41][43] * **TUI的敏感性**：美元兑欧元汇率变化对其税后收益影响极小 [39]

美元走势与“贬值交易” - 核心观点认为美元走弱和看跌美元的交易将持续存在 这主要是因为全球正处于一个非常顺周期的阶段 同时美联储的货币政策处于暂停状态[2] - 尽管美元走弱 但全球经济增长预测（不仅在美国）仍存在上行风险[2] - 有观点认为 关于“达沃斯协议”和“去美元化”的讨论被夸大了[1] - 美元指数从110的高位回落 目前96的水平在一些市场参与者看来并不算疯狂 他们记得美元指数曾交易于80多点的水平[6] 市场情绪与实体经济 - 在纽约和华盛顿特区之外（例如迈阿密的小型企业会议上） 市场对美国经济抱有惊人的乐观情绪[4] - 与会者相信 由于经济强劲 信贷需求将大幅增加[5] - 去年因美元走弱和利率降低 新兴市场表现良好[6] - 这种乐观情绪预计将持续到2026年 特别是对拉丁美洲等新兴市场[7] 贵金属市场动态 - 黄金在过去一年中相对美元表现出非常戏剧性的走势[3] - 黄金和白银是过去12个月（尤其是今年）最引人注目的交易品种之一[8] - 黄金价格上涨的部分原因是对资产多元化的需求 以及来自私人投资者和新兴市场央行等多方面的需求[14] - 分析指出 私人投资者的黄金配置比例每增加0.5个百分点 金价就可能达到6000美元/盎司 若从约3%增至4.5% 未来几年金价可能上看8000美元/盎司[13] 加密货币与资产轮动 - 加密货币市场表现令人失望 未能从贵金属的顺风中受益[10] - 加密货币市场仍在努力从去年10月10日的去杠杆化事件中恢复 今年初的势头也因“格陵兰意外”事件引发的另一轮去杠杆化而中断[11] - 存在加密货币交易员因害怕错过（FOMO）而买入金属的现象[12] - 历史上黄金的大幅上涨通常是加密货币后续走势的先兆 当前非美元资产的大幅波动可能最终会波及加密货币[12] 工业金属与基本面驱动 - 需求增长的不仅仅是金银等贵金属 铜、锌等工业金属价格也在上涨[14] - 工业金属需求增长的部分原因可能是数据中心大规模建设带来的巨大电力需求驱动[14] - 这意味着金属市场的上涨可能不仅仅是货币或美元贬值交易 也可能有基本面的支撑[15]

Key Takeaways Dollar weakness is a "tailwind" for gold prices, Morgan Stanley's metals and mining strategist says. Precious metals experts see gold's rally continuing, but they see a chance of near-term volatility as investors take profits. One asset's weakness can be another's strength. That concept has added fresh complexity to rising investor demand for gold. Case in point: Spot gold prices continue to rally, breaking past $5,300 on Wednesday following a drop in the greenback yesterday. While it ...

Stock image. Gold prices soared past $5,300 an ounce for a new record on Wednesday amid weakness in the US dollar, driving investors further away from currencies and into hard assets.Spot gold jumped more than 2% to $5,311.29 per ounce, building on a 3% gain from the previous session. Year to date, the metal has risen by almost 20%, a pace that would easily best last year’s performance (65%). Growing concerns over the value of US dollar, the world’s premier reserve currency, have sparked investment demand f ...

Gold (GC=F) futures jumped above $5,300 per ounce on Wednesday before easing as a weak dollar fueled the debasement trade, driving investors away from fiat currencies and government bonds. The US dollar stabilized on Wednesday after sliding to its lowest level in nearly four years as President Trump shrugged off concerns of an easing greenback. A weaker dollar has helped drive the price of bullion higher, extending year-to-date gains to 20%. "Dollar weakness is supercharging the rise in gold....adding ...

市场整体状况与宏观背景 - 加密货币市场目前处于尴尬的暂停状态 充斥着大量负面基调的新闻 而比特币美元价格正在屏息等待[1] - 市场注意力集中在即将到来的联邦公开市场委员会新闻上 同时美元走弱 风险资产正在重新校准[1] - 联邦公开市场委员会会议维持利率在3.50%–3.75%不变 打消了市场对提前降息的预期[2] 政治与监管风险 - Polymarket的预测者认为美国政府在1月31日前关门的概率接近76%[2] - 围绕美国加密货币清晰法案的立法势头已经放缓 这使得机构保持谨慎[2] 美元与外汇市场动态 - 美元指数本周下跌近3%至96.09 在过去12个月内跌幅超过10%[3] - 当前的下跌可能受到日元干预传闻的推动[3] - 对于宏观周期老手而言 这是熟悉的状况 类似于1980年代广场协议前的货币走弱[3] 避险资产表现 - 黄金美元价格今日突破历史新高 达到每盎司5,280美元[4] - 黄金在可比时期内的表现超过标准普尔500指数总回报率100%以上[4] - 今日多数加密货币新闻都将黄金与股票并列 视为对冲联邦公开市场委员会新闻相关宏观风险的资本工具[4] 稳定币发行方的资产配置 - Tether据报持有超过140吨黄金 按当前价格计算价值约240亿美元 这些黄金储存在瑞士[5] - 该储备规模超过了一些国家的黄金储备 强化了黄金的相关性[5] 比特币与黄金的对比分析 - 比特币美元交易价格约为89,000美元 日内小幅上涨1.2%[6] - 黄金市值达到36万亿美元 有观点认为加密货币和比特币美元仍有追赶空间 它们只需要今日的联邦公开市场委员会新闻变得对流动性友好[6] - 黄金在经历了十年的积累后正在短期上涨 而比特币在经历了十年的上涨后正处于短期积累阶段[7] 比特币技术分析 - 比特币美元仍处于中期下跌趋势中 在89,250美元附近面临阻力 在更接近85,000美元处找到支撑[8] - 动量交易者可能看到形成更高低点的潜力 特别是在美元于联邦公开市场委员会关键新闻后继续走弱的情况下[8]

美元走势与市场反应 - 美元指数跌至2022年2月以来最低水平 亚洲货币如马来西亚林吉特、泰铢和韩元均走强 [1][2] - 美元走弱反映市场对特朗普政府政策不确定性的担忧 包括对美联储独立性的评论及收购格陵兰的威胁 [4] - 纽约联储联系金融机构核查日元汇率 此举常被视为联合干预以引导美元走低的前兆 [5][6] 美联储政策与债市 - 10年期美国国债收益率下降1个基点至4.23% 市场等待美联储利率决议 [8] - 预计美联储将暂停降息周期 因就业市场趋稳使官员间分歧缩小 未来政策将强调数据驱动 [8][9] 股市动态与科技股财报 - 亚洲股市涨跌互现 韩国上涨日本下跌 美国股指期货延续涨势 [3] - 软银正洽谈向OpenAI追加高达300亿美元投资的消息提振市场情绪 [3] - 本周标普500指数中约三分之一市值的公司将发布财报 包括微软、Meta、特斯拉、苹果等科技巨头 [10] - 历史表明强劲的一月表现常为全年市场定调 投资者心理作用显著 [11] 公司动态 - 中国万科的两只人民币债券持有人接受其将大部分付款延迟一年的计划 为公司进行大规模重组赢得喘息空间 [11] - 全球最大模拟芯片制造商德州仪器为当前季度提供了强劲的营收预测 表明工业设备和汽车需求开始反弹 [12] 主要市场数据（东京时间上午9:35） - 标普500指数期货上涨0.2% 恒生指数期货上涨0.4% [15] - 日经225期货(OSE)下跌0.9% 东证指数下跌1.1% 澳大利亚S&P/ASX 200指数基本持平 [15] - 欧元兑美元下跌0.2%至1.2022 日元兑美元下跌0.2%至152.51 [15] - 比特币上涨0.2%至89,111.07美元 以太币上涨0.2%至3,016.78美元 [15] - 西德克萨斯中质原油上涨0.2%至每桶62.53美元 现货黄金下跌0.3%至每盎司5,166.21美元 [15]

Unrest in Iran, OPEC's fourth-largest producer, is also underpinning crude prices as Iranian security forces have killed thousands of protesters, and President Trump threatened attacks on Iran if the killing of protesters continues. Reuters reported last Wednesday that some US personnel have been advised to leave the US Al Udeid Air base in Qatar. The facility was targeted by Iran in retaliatory airstrikes last year after the US attacked Iran's nuclear facilities. Iran, OPEC's fourth-largest producer, produ ...

March WTI crude oil (CLH26) today is up +1.61 (+2.71%), and March RBOB gasoline (RBH26) is up +0.0314 (+1.71%). Crude oil and gasoline prices are sharply higher today, with crude oil posting a 1-week high.  Dollar weakness today is supportive for energy prices.  Also, an increase in geopolitical risks is boosting crude prices after Russia threw cold water on hopes of a breakthrough in peace talks with Ukraine and after President Trump revived the possibility of US military action against Iran. More News ...

美元指数下跌 - 美元指数周二下跌0.79%，跌至两周低点[1] - 下跌主因是特朗普推动收购格陵兰，引发市场对美欧贸易对抗的担忧[1] - 隔夜，特朗普威胁对法国香槟征收高额关税，因法国总统马克龙拒绝加入美国主导的和平倡议[2] - 市场担忧格陵兰紧张局势升级可能促使欧洲投资者抛售美元资产[2] - 特朗普宣布，除非达成“购买格陵兰”协议，否则将从2月1日起对八个欧洲国家的商品征收10%关税，并于6月上调至25%[2] 货币政策预期与流动性 - 市场预计美联储将在2026年降息约50个基点，而日本央行预计将在2026年加息25个基点，欧洲央行预计在2026年维持利率不变，这对美元构成基本面压力[3] - 美联储自12月中旬开始每月购买400亿美元国库券，向金融体系注入流动性，给美元带来压力[4] - 市场担忧特朗普打算任命一位鸽派美联储主席，这对美元构成利空[4] - 市场预计美联储在1月27-28日的下次会议上降息25个基点的概率为5%[2] - 利率互换市场定价显示，欧洲央行在2月5日下次政策会议上加息25个基点的可能性为0%[6] 欧元兑美元走强 - 欧元兑美元周二上涨0.63%，升至三周高位[5] - 上涨主要受美元疲软推动[5] - 德国1月ZEW经济景气指数上升13.8点至59.6，为四年半高位，且高于预期的50.0，利好欧元[5] - 德国12月生产者价格指数同比下降2.5%，降幅弱于预期的2.4%，且为20个月来最大降幅[6]