证券研究报告 市场参与主体资金流向变化研究（四）： 25年下半年ETF市场动态跟踪 证券分析师 陈 瑶 投资咨询资格编号：S1060524120003 胡心怡 投资咨询资格编号： S1060526030001 研究助理 高 越 一般从业资格编号：S1060124070014 2026年4月13日 请务必阅读正文后免责条款 报告摘要 本文主要是针对市场上各类ETF参与主体的资金流向进行持续动态跟踪。25年下半年，国家队和保险机构仍然是ETF最为主要的参与主体，但是从规模增速上看， 保险机构持仓ETF市值较2025年中增长39.35%，显著高于同期国家队持仓ETF规模增幅19.30%。具体内容如下： 3 国家队持仓特征 2 • 1）国家队： 2025年下半年国家队ETF配置规模继续提升，持仓ETF规模约1.55万亿元，较2025年上半年增加2510亿元，增幅约19.30%。品种上，依旧以A股ETF为主，且主 要配置全市场宽基指数。并且，下半年核心持仓品种份额变动较上半年显著减少，市值占比变动更多是市场涨跌导致。剔除市场风格和涨跌影响，从份额变动来看，中央 汇金下半年小幅增配中证500和创业板指ETF，诚通小幅增配 ...