金工量化周报 中证 A500 ETF 合计规模近 3000 亿元 ——ETF 市场扫描与策略跟踪（2025.12.28） 核心结论 摘要内容 全球市场概况：上周， A 股市场整体上涨，其中，中证 500 指数涨幅最大， 为 4.03%；港股市场有所上涨，恒生指数上涨 0.50%。涨幅居前的 ETF 跟 踪标的多为新能源板块指数。 ETF 新发情况：上周内地市场上报股票 ETF 18 只；新成立股票 ETF 8 只。 美国市场上周新成立权益型 ETF 5 只，其中 2 只为主动 ETF。 A 股 ETF 资金流向：上周，净流入排名前 10 的多为中证 A500 指数 ETF； 净流出前 10 的多为沪深 300 指数、军工、TMT 板块 ETF。宽基 ETF 中， 跟踪中证 A500 指数的 ETF 净流入居前，跟踪沪深 300 指数的 ETF 净流出 居前；行业 ETF 中，中游制造板块 ETF 净流入居前；主题 ETF 中，金融科 技 ETF（159851）净流入居前，碳中和 ETF（159790）净流出居前；主动 ETF 中，500 增强 ETF 净流入居前，300 增强 ETF 净流出居前；Smart ...

市场整体表现与后市展望 - 本周三大指数上涨，上证指数涨1.88%，深证成指涨3.53%，创业板指涨3.90% [1][16] - 多家机构认为市场有望震荡上行，春季行情（“春季躁动”）具备基础 [3][4][18][19] - 当前市场处于底部夯实、为春节前行情做准备的阶段，短期行情可能以震荡中逐步抬高重心的方式演绎，而非快速拉升的主升浪 [5][20] - 中线对A股持看多观点，“系统性慢牛”继续走高的置信度较高，但短期走势需边走边看 [6][21] 市场驱动因素分析 - 本周市场转向“利于多方”主要归功于三项驱动：中证A500ETF总份额近一周增加398.9亿份、近两周增加672.3亿份；商业航天持续火爆；光模块继续走强 [6][21] - 全球流动性泛滥，有色金属供给持续偏紧，金、银、铜、铂等金属价格创历史新高，提振行业情绪 [10][25] - 人民币升值趋势受到高度关注，近期造纸、航空等行业热度上升与市场对人民币升值的“肌肉记忆”有关 [2][17] - 风险因素较前期明显弱化，外部对全球流动性收紧及美股AI板块回调的担忧缓解，国内对消费政策的乐观预期在两会前处于“不可证伪”期 [5][20] 机构配置策略与行业观点 - 以结构性机会主导的震荡市思维应对，青睐热度与持仓集中度较低、但关注度提升、催化增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [2][17] - 建议关注成长（TMT、先进制造）及消费板块，消费板块因政策重视且年内相对滞涨而值得关注 [4][19] - 商业航天被多次提及，可能反复发酵成为重要主题，可逢低关注 [2][4][17][19] - 在人民币升值视角下，券商和保险是可攻可守的配置选择，造纸与航空是直接受益于升值的防守/补涨主线 [2][11][17][27] - 券商板块被视为决定中线方向的“棋眼”，建议重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块 [6][7][21][22] - 有色金属行业领涨，当前行业整体PB（LF）处于历史84.4%分位数，其中工业金属/贵金属/小金属历史分位数分别为89.1%/77.1%/69.3% [10][26] - 建议关注航天航空、光伏设备、电池以及有色金属等行业的短线投资机会 [12][28] - 北交所投资主线包括：打新、高分红个股、双指数重合个股及高成长稀缺标的 [9][24][25] - 将下游AI应用视为“看涨期权”，建议左侧布局科技成长风格 [9][25] 宏观与流动性环境 - 政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，夯实资本市场发展基础 [3][18] - 中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，重心转向质量与可持续性平衡，突出“重科技、强产业”主线 [12][28] - 预计明年1月积极的政策可能进一步出台和落实，包括省级“十五五”规划发布、提振消费政策及流动性宽松政策 [13][29] - 明年1月宏观流动性可能进一步宽松，因美联储大概率继续降息，国内央行可能进一步降准降息 [14][29] - 明年1月企业盈利增速可能继续回升，PPI同比增速可能继续回升，科技和部分周期行业盈利可能继续改善 [14][30] 估值与交易数据 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.27倍、50.30倍，处于近三年中位数平均水平上方 [12][28] - 两市周五成交金额21813亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [12][28] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大 [12][28]

来源：浙商证券股份有限公司 核心观点 本周市场在A500ETF 表现强劲、商业航天持续火爆、光模块继续走强的驱动下"碎步"上行。展望后 市，我们认为A 股中线看多、"系统性慢牛"继续走高的结论具有较高的置信度；但考虑到前述三项驱动 因素的持续性有待检验，因此短期走势需要"边走边看"。配置方面，基于"中线看多慢牛继续，短线演 绎有待观察"的判断：择时方面，建议保持当前持仓，切勿随便追涨（尤其对于年内涨幅较大的品 种），若近期出现类似今年初的"黄金坑"，则积极逢低增配；行业方面，建议重点关注明显滞涨且份额 扩张的券商板块；板块方面，逢低关注前期调整充分、已经形成日线MACD 底背离的恒生科技指数； 个股方面，适当"轻指数、重个股"，重点留意年线上方的低位滞涨个股。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：浙商证券股份有限公司 本周（2025-12-22 至2025-12-26）行情概况（1）主要指数：宽基指数集体上涨，中证500 涨幅居前。 （2）板块观察：市场普涨两点突出，红利消费总体偏弱。（3）市 ...

中国ETF市场总览 - 截至12月26日，中国ETF市场总规模达到6.02万亿元，较去年底增长超过2.2万亿元 [1] - 中国ETF市场自2004年首只产品成立，历经16年在2020年10月规模首次突破1万亿元，随后加速扩张，于2023年12月迈入2万亿元，2024年9月突破3万亿元，并在2025年4月和8月先后跨过4万亿元和5万亿元门槛 [1] 产品类型与规模结构 - 按产品类型划分，股票型ETF规模最大，超过3.8万亿元，其中跟踪沪深300指数的ETF规模接近1.2万亿元，跟踪中证A500指数的ETF规模超过3000亿元 [1] - 跨境ETF和债券型ETF规模分别超过9300亿元和8000亿元，商品型ETF和货币型ETF规模分别超过2500亿元和1700亿元 [1] 头部产品与基金管理人 - 共有7只ETF规模超过1000亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，达到4270.67亿元，易方达沪深300ETF以3029.96亿元紧随其后 [5] - 华夏基金在ETF管理规模上排名第一，最新规模达到9601.38亿元，即将触及单家公司万亿门槛，易方达基金和华泰柏瑞基金分别以8883.33亿元和6282.97亿元位列第二和第三 [7] - ETF管理规模排名前十的公募机构还包括南方基金、嘉实基金、广发基金、国泰基金、富国基金、博时基金和华宝基金 [7] 资金流入与市场热点 - 截至12月26日，共有20只ETF今年以来净流入金额在200亿元以上 [8] - 富国中证港股通互联网ETF、华安黄金ETF和嘉实中证AAA科技创新公司债ETF今年以来净流入金额领先，分别为570.73亿元、417.05亿元和388.56亿元，前两只产品的机构投资者占比分别高达96.57%和64.7% [9] - 临近年末，中证A500ETF热度居高不下，仅12月22日至25日，相关产品净流入金额就达到482亿元，华泰柏瑞中证A500ETF和南方中证A500ETF规模分别达到485.56亿元和473.24亿元 [11] - 分析认为，中证A500ETF有望被纳入ETF期权合约标的，这激发了基金公司的布局和推广力度，加速了资金流入 [11] 监管规范与市场发展 - 沪深交易所于11月24日发布修订版基金业务办理通知，对ETF命名进行规范，要求扩位简称按“投资标的核心要素+ETF”结构命名并包含基金管理人简称，存量产品需在2026年3月31日前完成更名 [11] - 该举措旨在实现ETF简称与实际投资标的精准对应，提升产品辨识度，降低投资者信息筛选成本 [12] - 多家基金公司已启动调整工作，部分产品在补充管理人名称的同时，也修订了“投资标的核心要素”以使简称更直观 [12] - 行业观点认为，统一的命名规范有助于提升产品辨识度、降低投资者筛选成本，并推动ETF市场深度发展与生态优化 [12]

市场回顾 (2025.12.22-2025.12.26) - 权益类ETF资金净流入前三类型为规模指数ETF（832.92亿元）、主题指数ETF（73.08亿元）、行业指数ETF（16.61亿元）[3][8] - 单周表现最佳的宽基指数为科创100（上涨4.11%）、中证500（上涨2.80%）和中证1000（上涨2.66%）[3][13] - 单周表现最佳的行业指数为国防军工（上涨5.40%）、电力设备（上涨4.27%）和有色金属（上涨3.95%）[3][19] - 单周表现最佳的风格指数为小盘成长（上涨3.62%）、巨潮小盘（上涨2.92%）和成长风格（上涨2.55%）[3][17] 市场展望与配置建议 - 报告判断春季躁动行情已确认开启，市场可能处于突破上行阶段[3][25][66] - 建议后续聚焦通信、电子、有色金属等有辨识度的主线板块进行配置[3][25] - 从基金配置角度，建议进行成长偏积极型的ETF配置[3][67] - 报告推荐了包括化工ETF、游戏ETF、卫星ETF、军工龙头ETF等在内的10只具体ETF产品[68] 模型与数据观察 - 截至2025年12月26日，万得全A指数风险趋势模型综合评分为52.63分，短期与中期趋势均为上涨[27] - 2025年12月22日至26日，大盘高频日度宏观模型综合信号全为正，显示走势偏积极[33][34] - 截至2025年12月26日，风险趋势模型综合评分最高的宽基指数为北证50（82.01分）、中证红利（79.92分）和科创综指（70.62分）[38][42]

每经记者｜彭水萍 每经编辑｜肖芮冬 12月15日～12月19日，A股主要指数震荡攀升，沪深300指数周涨1.95%，中证A500指数大涨2.75%；中小盘指数涨幅更大，创业板指周涨3.9%，科创50指 数涨2.85%；港股本周一半时间休市，小幅跟涨，恒生指数周涨0.5%，恒生科技指数涨0.37%。 当A股还在酝酿跨年行情，ETF市场已提前"嗨翻"！12月最后冲刺周，国内ETF总规模单周暴增2004亿元，首次撞线6万亿元整数关口，拿下又一个里程 碑。其中，股票型ETF扛起大旗，单周狂揽1330亿元，宽基指数直接贡献85%火力；债券型ETF也不甘示弱，规模首破8000亿元，615亿元的增量也创下单 周新高。 要说年末这轮冲刺的"带头大哥"，非中证A500莫属！这只指数挂钩的ETF像开了 "外挂"，12月单月规模暴增1066亿元，直接冲进3000亿元俱乐部。更夸张 的是，它还带飞了一群"大伙伴"：沪深300、中证500和中证1000产品本周规模增量均超百亿元。 管理人方面，前7家头部机构像踩了 "油门"，6家单周规模破百亿元。南方基金一骑绝尘，单周狂增343亿元，近三周累计"吸金"超500亿元；华夏基金也加 速冲刺 ...

中国ETF市场总体规模与增长 - 中国ETF市场总规模于12月26日达到里程碑，合计6.02万亿元，正式迈入6万亿元大关 [1] - 市场总规模较2023年底增长超过2.2万亿元 [1] - 百亿级ETF阵营大幅扩容，从2024年底的66只增长至12月26日的120多只 [3] - 千亿级ETF频繁涌现，例如华泰柏瑞沪深300ETF规模达4270.67亿元 [3] 宽基ETF资金流向与市场焦点 - 12月宽基型ETF净流入规模达1106亿元，其中A500ETF净流入1019亿元，占比92.2% [4] - 12月22日至25日（前4个交易日），中证A500ETF全部产品净申购额合计达482.45亿元 [3] - 中证A500ETF成为市场焦点，4个交易日净申购额超过480亿元 [1] - 分析认为A500ETF的净流入资金更大概率是增量资金，因其他宽基ETF无同等规模净流出 [4] 热门板块与ETF交易活跃度 - 行业和主题ETF中，科技及高端制造板块是A股市场交易热度最高的板块，日均交易额为270.98亿元 [3] - 交易热度最高的单只ETF为华泰柏瑞中证A500ETF [3] - 资金流入最多的板块为资源板块，资金流出最多的板块为科技及高端制造板块 [3] - 资金流入最多的单只ETF为南方中证A500ETF [3] - 成交较活跃的ETF涉及中盘、科技及高端制造板块 [3] ETF对上市公司及市场的影响 - ETF规模的快速增长使其对上市公司影响日益显著，多家热门科创公司前十大流通股股东中出现ETF [3] - 以寒武纪为例，截至9月底，其前十大流通股股东包括易方达科创50ETF、华夏科创50ETF等多只ETF产品 [3] - 强劲的ETF增量资金成为12月下旬市场“春季躁动”的进一步推动力 [4] - ETF资金流动叠加其他积极要素，助力上证指数实现8连阳 [4]

核心观点 - 报告认为春季行情有利条件不变，主题活跃的行情已赢在当下，赚钱效应扩散波段正在演绎 [4] - 短期市场上涨由流动性驱动，尤其是中证A500ETF年底集中冲量，但年初资金流入可能放缓，市场或随之反复 [4] - 春季行情中，AI产业链和顺周期Beta逻辑受限，只有Alpha逻辑的机会，投资机会主要在“非主战场”的主题轮动 [4][11] - 中期维持“牛市两段论”判断：2025年牛市1.0（科技结构牛）处于高位震荡；2026年下半年将迎来由多种积极因素共振的全面牛市（牛市2.0） [12] 市场回顾与短期展望 - 上证综指出现8连阳，短期A股上涨体现出显著的流动性驱动特征 [4] - 头部中证A500ETF集中冲量是短期增量资金流入最快的方向，直接推动了电子和电力设备行业的反弹 [4] - 中证A500ETF份额数在短期内快速上行，主要来自于规模最大产品的贡献 [9] - 电子和电力设备在中证A500指数中权重较高，其规模扩张构成了相关行业短期反弹的基础 [6][7] - 年底集中冲量后，后续资金流入已有放缓迹象，年初市场行情可能有所反复 [4] 春季行情支撑因素 - **股市流动性宽松**：1) 私募逢低有集中申购，10月高净值投资者回调增配私募，11月规模维持 [10]；2) 保险“开门红”，若年初保费高增，保险可能直接增配A股 [10]；3) 人民币相对美元超额升值，利好中国资产及A股流动性 [10] - **支撑风险偏好的连续时间窗口**：1) 2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一 [10]；2) 3月两会可能审议“十五五”规划正式稿，政策催化可能更丰富 [10]；3) 4月特朗普可能访华，是中美经贸关系缓和确认及稳定资本市场预期的关键窗口 [10] 春季投资策略与主题轮动 - 报告提示“非主战场的春季行情”，认为AI产业链和顺周期作为主战场，向上赔率有限，只有Alpha逻辑机会 [11] - 在非主战场，主题活跃的春季行情已赢在当下，春季不缺资金和时间窗口，赚钱效应可能普遍扩散，主题板块轮动还有很大空间 [11] - **春季主题轮动方向包括**：1) 产业主题：如商业航天、核聚变 [12]；2) 资金主题：从A500到保险开门红，高股息可能成为低估值板块轮动修复的线索 [12]；3) 政策主题：如海南、服务消费 [12]；4) 中期牛市预期主题：如保险、券商 [12] - **具体板块观点**：1) AI产业链：光连接有Alpha逻辑，但股价上台阶后仍是高位震荡；其他AI方向暂时无法突破原有高位震荡区间 [12]；2) 顺周期：只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属；顺周期Beta在春季可能只有超跌反弹 [12] 中期市场与风格展望 - **牛市两段论**：2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段 [12] - 2026年下半年预计迎来牛市2.0，这是由基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛 [12] - **2026年风格节奏判断**：1) 春季：科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优 [12]；2) 26Q2磨底阶段：科技和先进制造中有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动 [12]；3) 2026下半年全面牛：顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [12] 市场情绪与资金跟踪 - 量化情绪指标显示，截至2025年12月26日，多个行业赚钱效应处于“继续扩散”状态，例如国防军工（强势股占比按个数计75%）、有色金属（69%）、机械设备（54%）、电力设备（50%）、电子（44%）等 [16] - 部分行业赚钱效应出现收缩，如银行（强势股占比按个数计34%，较上周下降21个百分点）、食品饮料（38%，下降15个百分点）、医药生物（20%）等 [16] - 重点ETF跟踪数据显示，近一周（2025/12/22-2025/12/26）部分主题ETF涨幅显著，如富国中证电池主题ETF上涨7.8%，华夏中证新能源汽车ETF上涨7.1%，南方中证新能源ETF上涨6.7% [18] - 同期，部分宽基指数ETF也有上涨，如易方达创业板ETF上涨3.9%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨2.0% [18] - 国泰中证煤炭ETF近一周下跌4.7%，是列表中跌幅最大的产品之一 [18]

核心观点 - 市场格局从“未分胜负”转向“利于多方”，中线看多“系统性慢牛”继续走高具有较高置信度，但短期走势需“边走边看” [1][4] - 配置策略基于“中线看多慢牛继续，短线演绎有待观察”：择时上建议保持持仓、不追高，若出现“黄金坑”则逢低增配；行业上重点关注滞涨且份额扩张的券商板块；板块上逢低关注已形成日线MACD底背离的恒生科技指数；个股上“轻指数、重个股”，留意年线上方的低位滞涨个股 [1][5][60] 本周行情概况 - 主要指数集体上涨，中证500涨幅居前达4.03%，上证指数上涨1.88%并升破前期下跌的0.618分位（约3950点），创业板指上涨3.90% [12][57] - 板块呈现普涨格局，中信一级行业24涨6跌，11个行业涨幅超3%，有色金属上涨6.45%，国防军工上涨6.39%，红利与消费风格偏弱，银行、煤炭均下跌0.89% [13][57] - 市场情绪方面，沪深两市日均成交额1.74万亿元，环比有所回落，股指期货主力合约大多贴水 [21] - 资金流向方面，两融余额略升至2.54万亿元，融资买入占比为11.4%，股票型ETF本周净流入270亿元，消费ETF净流入最多 [30] - 量化模型显示，主要指数估值分位基本合理，创业板指PE-TTM为41.27，处于32.37%分位数，估值相对偏低，市场下跌能量处于正常水平 [49][50] 本周行情归因 - 商业航天领域利好频出，蓝箭航天IPO辅导状态变更为“辅导工作完成”，SpaceX确认筹备2026年潜在IPO计划，驱动相关板块走强 [3][53] - 政策层面，央行发布一次性个人信用修复政策，支持个人高效便捷重塑信用 [3][58] - 央行货币政策委员会第四季度例会提出“维护资本市场稳定”，并提及用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等工具 [3][58] 下周行情展望 - 市场转强主要归功于三项驱动因素：中证A500ETF表现强劲，近一周、两周总份额分别增加398.9亿份、672.3亿份；商业航天持续火爆；光模块继续走强 [4][59] - 上述驱动因素的持续性有待检验，短期走势需观察，需警惕中线行情启动前可能出现的“黄金坑” [4][59] - 券商板块被视为决定中线方向的“棋眼”，本周小幅上涨后处于“引而不发”状态，其后续走势值得重点关注 [4][59]

中国ETF市场发展里程碑 - 中国ETF总规模首次突破6万亿元大关，截至12月26日达到6.02万亿元，较去年底增长超过2.2万亿元 [1][3] - ETF市场发展显著提速，从突破1万亿元到突破6万亿元，跨越万亿元关口的时间不断缩短，例如2023年8月突破2万亿元，2024年9月突破3万亿元，2025年4月突破4万亿元，2025年8月25日突破5万亿元 [3] - 百亿级ETF阵营大幅扩容，截至12月26日有120多只ETF规模超百亿元，而去年底为66只，同时千亿级ETF频现，例如华泰柏瑞沪深300ETF规模达到4270.67亿元 [3] ETF产品创新与生态完善 - 今年以来新成立ETF数量创历史新高，首批科创综指ETF诞生，与科创50ETF、科创100ETF、科创200ETF等共同组成科创板宽基ETF体系 [4] - 上证旗舰宽基指数体系投资工具进一步丰富，今年首批上证580ETF陆续推出 [4] - 指数基金产品线愈发完整，极大丰富了指数基金生态，新“国九条”明确建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展 [4] 资金流入与市场影响 - 近期中证A500ETF资金快速涌入，12月22日至25日四个交易日，全部产品净申购额合计达到482.45亿元 [1][6] - 中证A500指数是新“国九条”发布后编制的第一只重要宽基指数，被称为新一代宽基ETF，其资金大幅净流入一方面源于季末“冲量”的“日历效应”，另一方面因其行业配置均衡，超配电力设备、医药、军工、化工、有色等行业，成为各类投资者年末布局的理想工具 [6] - 监管层鼓励长线资金入市，中央汇金等长线资金多次通过申购宽基ETF来稳定市场，起到了风向标作用 [4] ETF对上市公司持股结构的影响 - 随着ETF规模快速增长，已开始对上市公司产生影响，多家热门科创公司的前十大流通股股东名单中均出现ETF [9] - 以寒武纪为例，截至9月底，前十大流通股股东包括易方达科创50ETF、华夏科创50ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等 [9] - 类似的还有中芯国际，截至9月底，前十大流通股股东中有6只ETF [10] ETF重塑A股市场生态 - ETF规模的快速增长正在重塑A股市场的生态与结构，为市场注入了大量长期稳定资金，有助于提升整体稳定性与定价效率 [1][12] - 通过指数化工具配置权益资产，有助于市场投资者结构更加机构化和长期化，ETF作为高效的套利和对冲工具，客观上提升了二级市场流动性和个股价格发现效率 [12] - 市场定价权和流动性向指数成分股和大赛道指数转移，非成分股或小赛道指数面临流动性被变相削弱的风险，市场行情波动呈现明显的板块化特征 [12] - ETF等被动投资凭借其低费率与透明的规则，可能会使得主动基金经理直面超额收益的挑战 [12]