核心观点 - 报告基于锚定比率和动量加速度两个指标构建ETF行业轮动策略，旨在通过量化方法捕捉行业动量趋势和短期情绪变化，以优化投资组合表现 [14][15][18] - 该策略历史表现显示，自2021年7月1日至2025年11月30日，指数组合总收益率为4.04%，年化收益率为0.90%，相对于沪深300的年化收益超额为4.12% [19][24] - 2025年12月的ETF行业轮动组合包括五只国泰基金旗下ETF，分别为国泰上证综合ETF、国泰MSCI中国A股ESG通用ETF、国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF、国泰中证全指家用电器ETF和国泰中证2000ETF [3][22] 国内ETF市场发展概况 - 截至2025年三季度，全市场2823只非货币指数基金资产规模共计6.72万亿元，较上季度增加1.11万亿元，呈现快速增长态势 [3][5] - 分产品形式看，三季度ETF增长约1.24万亿元，占比快速提升超过6个百分点，主要为场内直接贡献 [3][5] - 截至2025年11月28日，全市场共有1369只ETF，总规模为56886.98亿元，较前一周增加850.44亿元，其中A股类ETF规模为36057.20亿元，跨境类ETF规模为9385.70亿元 [3][6] 国泰基金ETF布局 - 国泰基金自2011年3月31日推出首只ETF以来持续深耕该领域，截至2025年11月30日，旗下非货币ETF共计73只，规模合计2657.25亿元 [3][10] - 公司产品线覆盖多个行业和主题，规模前五的ETF包括国泰中证全指证券公司ETF（594.92亿元）、国泰黄金ETF（284.54亿元）、国泰中证A500ETF（214.42亿元）、国泰纳斯达克100ETF（170.30亿元）和国泰上证10年期国债ETF（154.23亿元） [11][13] ETF行业轮动策略构建 - 锚定比率因子以过去一年区间最高价为锚定价格，衡量当前价格相对高低，用于刻画行业中长期价格趋势 [14] - 动量加速度因子在价格趋势基础上衡量趋势边际变化，反映投资者短期交易情绪，避免交易行为造成的价格波动影响 [15] - 两个指标标准化后按过去12个月ICIR数值加权合成轮动因子，每月选择因子值最高的五个指数构建组合 [18] 组合历史表现 - 策略回溯期间（2021/7/1-2025/11/30）指数组合年化波动率为26.94%，最大回撤为55.59%，夏普比率为0.03 [19][24] - 分年度看，组合在上涨行情中进攻能力突出，2025年以来累计收益率达35.38%，显著高于沪深300的15.04% [21][25] - 组合在2022年和2024年表现相对稳健，收益率分别为-25.41%和-3.54%，均优于同期沪深300的-30.00%和-11.38% [25] 本月组合名单 - 2025年12月组合包括五只ETF，权重分布为：国泰上证综合ETF（20.85%）、国泰MSCI中国A股ESG通用ETF（18.95%）、国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF（19.91%）、国泰中证全指家用电器ETF（19.00%）和国泰中证2000ETF（21.29%） [22][23] - 组合覆盖宽基指数、ESG主题、现金流因子行业和中小盘风格，体现多维度配置思路 [22][23]

核心观点 - 报告构建了一个基于行为金融学因子的ETF行业轮动策略，该策略通过结合“锚定比率”和“动量加速度”两个指标，每月从国泰基金旗下ETF所跟踪的指数中筛选出得分最高的五个行业进行配置 [20][21] - 根据该策略模型，2025年11月的推荐ETF组合聚焦于科技成长板块，具体包括芯片、新能源及新能源汽车等主题 [25][26] - 策略历史回测表现显示，自2021年7月1日至2025年10月31日，该指数组合实现了9.46%的总收益率和2.11%的年化收益率，相对于沪深300指数取得了4.82%的年化超额收益，且在2025年以来表现突出，累计收益率达42.43% [21][24][27] 国内ETF市场发展概况 - 截至2025年二季度，全市场2587只非货币指数基金资产规模共计5.61万亿元，较上季度增加0.64万亿元，保持增长态势 [5][7] - 分产品形式看，ETF在二季度增长约0.48万亿元，增量主要来自场内，其占比小幅提升 [7] - 截至2025年10月31日，全市场共有1346只ETF，总规模为57038.30亿元，较前一周增加103.75亿元 [5][7] - 从结构看，A股类ETF和跨境类ETF规模位居前两位，分别为37056.52亿元和9106.74亿元，其中A股类ETF最近一周规模增加69.93亿元 [5][7] - 各类ETF中，A股类ETF规模占比最高，达到64.97%，其次是跨境类ETF，占比为12.27% [8][9] 国泰基金ETF业务布局 - 国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一，已发展成为综合性、多元化的大型资产管理公司 [11] - 自2011年3月31日推出首只ETF（国泰上证180金融ETF）以来，国泰基金持续在ETF领域深耕 [5][11] - 截至2025年10月31日，国泰基金旗下非货币ETF数量达到72只，总规模合计为2699.55亿元 [5][11] - 其产品线覆盖广泛，包括规模领先的国泰中证全指证券公司ETF（612.77亿元）、国泰黄金ETF（253.09亿元）以及多只主题、宽基和QDII产品 [12][14] ETF行业轮动策略构建 - 策略核心因子之一是“锚定比率”，该因子借鉴行为金融学中的锚定效应，将过去一年区间最高价定义为锚定价格，用当前价格相对锚定价格的比率来刻画行业价格的中长期趋势 [16] - 策略对锚定比率因子进一步采用行业交易拥挤指标进行调整，以构建更纯粹的行业动量因子 [16] - 策略核心因子之二是“动量加速度”，该因子在价格趋势基础上，衡量趋势的边际变化，以反映投资者的短期交易情绪 [17] - 策略将标准化后的锚定比率与动量加速度两个指标，按过去12个月的ICIR数值进行加权，合成综合打分指标 [20] - 每月末，策略基于该打分模型从国泰基金旗下ETF所跟踪的63个指数（剔除QDII、商品及债券指数）中，选择得分最高的5个指数构建组合，并在月初进行调仓 [21] 策略历史表现 - 回测期内（2021/7/1 - 2025/10/31），该指数组合的总收益率为9.46%，年化收益率为2.11%，最大回撤为55.59%，年化夏普比率为0.08 [21][27] - 同期，该指数组合相对于沪深300指数的年化超额收益为4.82% [21][27] - 分年度看，该策略在上涨行情中进攻性突出，2025年以来（截至10月31日）累计收益率达到42.43%，显著高于沪深300指数同期的17.94% [24][28] 2025年11月ETF组合名单 - 本月根据策略模型筛选出的五个ETF及其权重分别为：国泰上证科创板芯片ETF（589100，权重16.72%）、国泰创业板新能源ETF（159387，权重30.49%）、国泰中证新能源汽车ETF（159806，权重16.50%）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516，权重18.56%）、国泰CES半导体芯片ETF（512760，权重17.72%） [25][26] - 组合高度集中于半导体芯片、新能源及新能源汽车等高成长性科技赛道 [26]

报告核心观点 - 报告构建了一个基于国泰基金ETF的行业轮动策略，该策略通过结合锚定比率和动量加速度两个标准化指标进行月度调仓，旨在捕捉行业动量趋势 [4][19] - 策略历史表现显示，自2021年7月1日至2025年10月31日，指数组合总收益率为9.46%，年化收益率为2.11%，相对于沪深300指数的年化超额收益为4.82% [20][27] - 2025年11月的ETF行业轮动组合聚焦于科技和新能源板块，具体包括国泰上证科创板芯片ETF、国泰创业板新能源ETF、国泰中证新能源汽车ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF和国泰CES半导体芯片ETF [4][25] 国内ETF市场发展概况 - 截至2025年二季度，市场上2587只非货币指数基金资产规模共计5.61万亿元，较上季度增加0.64万亿元，呈现持续增长态势 [4][6] - 分产品形式看，二季度ETF增长约0.48万亿元，增量更多来自场内，ETF占比小幅提升 [6] - 截至2025年10月31日，全市场共有1346只ETF，总规模为57038.30亿元，较之前一周增加103.75亿元 [4][6] - A股类ETF和跨境类ETF规模位居前两位，分别为37056.52亿元和9106.74亿元，最近一周A股类ETF规模增加69.93亿元 [4][6] - A股类ETF在总规模中占比最高，达到64.97%，其次是跨境类ETF（15.97%）和货币类ETF（12.27%） [7] 国泰基金ETF业务布局 - 国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一，已发展成为综合性、多元化的大型资产管理公司 [10] - 公司拥有公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等多项业务资格 [10] - 自2011年3月31日首次推出国泰上证180金融ETF以来，国泰基金持续在ETF领域深耕 [4][10] - 截至2025年10月31日，国泰基金旗下非货币ETF共计72只，规模合计2699.55亿元 [4][10] - 产品线覆盖广泛，包括规模较大的国泰中证全指证券公司ETF（612.77亿元）、国泰黄金ETF（253.09亿元）和国泰中证A500ETF（223.36亿元）等 [11] ETF行业轮动策略构建方法论 - 策略核心采用两个指标：锚定比率和动量加速度，两者标准化后按过去12个月的ICIR数值加权合成打分指标 [4][19] - 锚定比率借鉴行为金融学中的锚定效应，将过去一年区间最高价定义为锚定价格，用当前价格相对锚定价格的比率来刻画行业价格趋势 [15] - 动量加速度因子用于衡量趋势边际变化，反映投资者短期交易情绪，避免交易行为造成的价格波动影响 [16] - 每月选择打分最高的五个指数构建组合，并按指数打分进行加权配置 [4][19] 策略历史表现分析 - 回测期间为2021年7月1日至2025年10月31日，指数组合总收益率9.46%，年化收益率2.11%，最大回撤55.59%，年化夏普比率0.08 [20][27] - 指数组合相对于沪深300的年化超额收益为4.82%，年化波动率为26.91% [27] - 分年度看，国泰ETF组合在上涨行情中进攻能力突出，2025年以来累计收益率达42.43%，显著领先于沪深300的17.94% [24][28] - 组合在2021年、2023年和2025年均实现正收益，分别为34.26%、14.68%和42.43% [28] 2025年11月ETF组合配置 - 本月组合精选五只ETF，按权重从高到低分别为：国泰创业板新能源ETF（30.49%）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（18.56%）、国泰CES半导体芯片ETF（17.72%）、国泰上证科创板芯片ETF（16.72%）和国泰中证新能源汽车ETF（16.50%） [25][26] - 组合高度集中于科技和新能源赛道，覆盖芯片、新能源车、半导体设备等主题 [4][25] - 具体产品包括跟踪科创芯片指数的国泰上证科创板芯片ETF、跟踪创新能源指数的国泰创业板新能源ETF等 [26]

核心观点 - 报告提出一种基于行为金融学因子的ETF行业轮动策略，通过锚定比率和动量加速度指标合成轮动因子，每月选择因子值最高的五个指数构建投资组合[17] 该策略历史表现优异，2021年7月至2025年9月总收益率达13.93%，年化超额收益超越沪深300指数5.89个百分点[18] 2025年10月组合聚焦科技创新板块，重点配置科创板芯片、创业板新能源及人工智能等主题ETF[25] 国内ETF市场发展概况 - 截至2025年二季度，全市场2587只非货币指数基金总规模达5.61万亿元，较上季度增长0.64万亿元，其中ETF贡献约0.48万亿元增量[6] 截至2025年9月30日，全市场ETF数量达1325只，总规模为56267.83亿元，A股类ETF和跨境类ETF规模居前两位，分别为36897.29亿元和9048.33亿元[8] 国泰基金ETF布局分析 - 国泰基金作为国内首批基金管理公司，自2011年3月推出首只ETF以来持续深耕布局，截至2025年9月末旗下非货币ETF数量达72只，规模合计2550.65亿元[4][11] 产品线覆盖宽基、主题、商品、QDII等多类型，规模前五的ETF包括证券公司ETF（553.35亿元）、中证A500ETF（225.50亿元）、黄金ETF（200.19亿元）等[10] ETF行业轮动策略构建方法 - 锚定比率因子通过计算当前价格相对过去一年最高价的比率，捕捉投资者心理预期影响下的行业动量趋势[15] 动量加速度因子用于衡量趋势边际变化，反映短期交易情绪，两者经标准化后按过去12个月ICIR值加权合成最终轮动因子[16][17] 策略每月从63个指数中选取因子值最高的5个指数构建组合，采用指数因子值加权方式[18] 策略历史表现分析 - 2021年7月1日至2025年9月30日，策略组合总收益率13.93%，年化收益率3.11%，最大回撤55.59%，夏普比率0.12，相对沪深300指数年化超额收益达5.89个百分点[18][22] 分年度看组合进攻性突出，2025年前三季度收益率达48.25%，显著高于沪深300指数的17.94%[22][23] 2025年10月ETF组合配置 - 本月优选组合包括国泰上证科创板芯片ETF（权重23.06%）、国泰创业板新能源ETF（权重21.31%）、国泰创业板人工智能ETF（权重17.67%）及国泰CES半导体芯片ETF（权重22.59%）[25][26] 组合高度集中配置科技创新赛道，半导体与人工智能相关ETF合计权重超60%[26]