基金业绩与市场表现 - 可持续增长顾问公司全球增长策略第三季度投资组合总回报为-2.3% 净回报为-2.5% 而同期MSCI ACWI指数回报为7.6% MSCI ACWI增长指数回报为9.0% [1] - 指数回报主要由对人工智能的热情推动 而符合该公司投资策略的质量和销售稳定性等因素表现落后 [1] - 该基金的投资目标是投资于高质量增长型企业 预期实现持续的中双位数收益增长 并伴有稳定的收入和现金流 [1] SAP SE公司概况 - SAP SE是全球企业资源规划应用软件的领导者 其旗舰商务套件帮助组织自动化并改进运营、供应链、财务、客户关系和合作伙伴协作 [3] - 公司成立于1972年 总部位于德国 为超过120个国家的10万多名客户提供服务 目标客户包括大型企业、中小型企业、政府机构和教育机构 [3] - 截至2026年1月2日 SAP SE股价报收于每股236.92美元 市值为2764.37亿美元 [2] SAP SE业务与财务特征 - 公司业务在客户、地域和行业上高度多元化 并从高度重复性、高利润率的软件维护和云订阅费中产生大量自由现金流 [3] - 公司80%的收入和更大比例的利润来自重复性的云订阅和软件维护费 在维护、支持和云合同方面拥有强大的定价权 [3] - 近期业绩显示其云订阅产品销售有效 有机订单增长超过25% [3] 行业前景与公司战略 - 企业应用软件市场预计每年以中高个位数的速度增长 [3] - 随着客户升级至SAP的云解决方案 包括S/4 Hana ERP平台 从许可证模式向订阅模式的转变预计将随着时间的推移产生更可预测和更大量的经常性现金流 [3]

核心观点 - 尽管高乐氏公司近年来面临一系列挑战导致股价从高点下跌近60% 但其基本面正在改善 当前股价被低估 结合其高达4.95%的股息收益率和“股息之王”的地位 公司股票被视为一个具有吸引力的投资机会 [1][2][17] 公司近期困境与原因 - 公司股价自疫情时期的高点已下跌近60% 陷入多年下跌趋势 [1] - 困境由多重问题叠加导致 并非单一原因 [4] - 疫情后为满足激增需求而大幅投资扩大产能 随后通胀侵蚀了利润空间 [5] - 2023年遭遇严重网络攻击 估计给公司造成3.8亿美元损失 [5] - 今年初正式过渡到新的企业资源规划软件 短期对运营造成干扰 [6] - 这些问题共同导致公司收入下滑和盈利暴跌 [6] 业务基本面与竞争优势 - 自2024年以来 公司收入和利润已显示出明显改善迹象 [7] - 投资资本回报率已强劲反弹至25% 与疫情前水平一致 表明其赚钱效率恢复 [7][9] - 高ROIC是公司竞争优势的体现 其产品创新和品牌声誉能吸引消费者选择其产品而非竞品或通用替代品 [10][11] - 公司拥有多元化的家用品牌组合 包括漂白剂、Liquid-Plumr管道疏通剂、Pine-Sol、Fresh Step猫砂、Glad塑料袋、Hidden Valley Ranch沙拉酱、Kingsford木炭、Brita滤水器和Burt's Bees个人护理产品等 [10] 股息与估值吸引力 - 公司是“股息之王” 拥有至少连续50年提高股息的记录 [12] - 由于股价下跌 当前股息收益率高达4.95% 为历史最高水平 [12] - 分析师预计随着ERP系统过渡完成业务反弹 每股收益将大幅增长 高股息并非不可持续的“收益陷阱” [13] - 基于明年盈利预期的股息支付率为72% 考虑到公司拥有投资级信用的强劲资产负债表作为缓冲 该比率是可控的 [14] - 管理层目标为年销售额增长3%至5% 结合高ROIC 足以支持股息增长 [14] - 公司市盈率低于15倍 估值极低 已充分反映近期困境 [16] - 当前市值约为120亿美元 [15]

核心观点 - 公司2025财年第四季度及全年业绩表现强劲，多项指标创纪录或超管理层预期，包括营收、新销售订单、调整后每股收益和调整后息税折旧摊销前利润 [1][2] - 公司对未来增长充满信心，宣布了重大收购、增加股息并持续回购股票，同时基于强劲的订单储备和终端市场需求，给出了2026财年积极的财务指引 [2][4][17][18] 第四季度财务业绩 - **营收**：第四季度营收创纪录，达23.0亿美元，同比增长5.4%，其中内生增长贡献4.8% [4][5] - **净利润**：第四季度净利润为3480万美元，摊薄后每股收益0.56美元，较去年同期的净亏损1170万美元（每股亏损0.19美元）大幅改善 [4][6] - **调整后净利润与每股收益**：第四季度调整后净利润为5470万美元，调整后摊薄每股收益为0.88美元，与去年同期持平（0.88美元）[4][7] - **调整后息税折旧摊销前利润**：第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.242亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为5.6%，去年同期分别为1.256亿美元和6.0% [4][8] - **现金流**：第四季度经营活动产生的净现金流为1.334亿美元，自由现金流为1.127亿美元，较去年同期的3030万美元和1550万美元大幅增长 [9] 2025财年全年财务业绩 - **营收**：2025财年全年营收创纪录，达87.5亿美元，同比增长4.6%，其中内生增长3.8%，收购贡献0.8% [10] - **净利润**：2025财年全年净利润为1.624亿美元，摊薄后每股收益2.59美元，较去年同期的8140万美元（每股1.28美元）增长99.6% [11] - **调整后净利润与每股收益**：2025财年全年调整后净利润为2.158亿美元，调整后摊薄每股收益3.44美元，高于去年同期的2.126亿美元和3.34美元 [12] - **调整后息税折旧摊销前利润**：2025财年全年调整后息税折旧摊销前利润为4.966亿美元，较去年同期的4.777亿美元有所增长，调整后息税折旧摊销前利润率均为5.9% [13] - **现金流**：2025财年全年经营活动产生的净现金流为2.344亿美元，自由现金流为1.551亿美元 [14] 各业务部门表现 - **第四季度**：技术解决方案部门营收增长16.0%，表现最为突出，主要受微电网项目活动推动；制造与分销部门增长7.7%；航空部门增长7.3%；商业与工业部门增长2.3%；教育部门增长1.6% [5][34] - **2025财年全年**：技术解决方案部门营收增长18.7%，航空部门增长8.3%，是全年增长的主要驱动力；制造与分销部门增长4.1%；商业与工业部门增长1.6%；教育部门增长2.0% [10][36] 资本配置与股东回报 - **股票回购**：第四季度以平均每股45.84美元的价格回购了160万股普通股，总成本7300万美元；2025财年全年以平均每股47.35美元的价格回购了260万股，总成本1.213亿美元，使流通股数量减少4% [2][4][16] - **股息增加**：董事会批准将季度现金股息提高9%，至每股0.29美元，这标志着公司连续第58年增加年度股息 [4][17] - **流动性**：季度末总债务为16.075亿美元，总杠杆率（按信贷协议定义）为2.7倍；可用流动性为6.816亿美元，其中包括1.041亿美元的现金及现金等价物 [15] 战略进展与未来展望 - **战略举措**：2025年推进了多项关键战略举措，包括对人工智能进行重大投资，并在经历艰难开局后在企业资源计划系统实施方面取得持续强劲进展 [2] - **重大收购**：宣布达成收购WGNSTAR的协议，预计将加强公司在快速增长半导体市场的地位，扩大其在制造环境中的技术能力，并利用美国半导体回岸趋势加速的机遇 [2] - **新订单与积压**：2025财年全年新销售订单额创纪录，达19亿美元；并在一个主要枢纽机场获得了公司历史上最大的航空合同之一，预计将在2026日历年度产生可观的年收入 [2][4] - **2026财年指引**：预计内生营收增长率为3%至4%，加上WGNSTAR收购的贡献，总营收增长率预计约为4%至5%；部门营业利润率预计在7.8%至8.0%之间；调整后每股收益预计在3.85美元至4.15美元之间（不包括任何前期自保调整的影响）[2][18]

麦哲伦全球基金2025年第三季度表现 - 基金在2025年第三季度表现逊于基准指数 全球股市以MSCI世界指数（美元计）衡量上涨7.3% 但基金因风险偏好环境下投机性公司表现强劲而跑输指数[1] - 基金投资策略聚焦于以吸引人的价格投资杰出公司 并利用对宏观经济格局的深刻理解来管理风险[1] SAP SE (SAP) 公司概况与市场表现 - SAP SE是一家领先的企业应用和业务解决方案提供商 截至2025年12月12日 其股价收于242.98美元 市值为2856.66亿美元[2] - 该股近期表现疲软 一个月回报率为2.48% 过去52周股价下跌3.21%[2] - 在2025年第三季度 该股是投资组合中表现最大的拖累因素之一[3] 市场对SAP的担忧与基金观点 - 市场对人工智能颠覆潜力的担忧给SAP带来了阻力[3] - 麦哲伦全球基金认为 市场的反应是不加选择的 公司作为企业资源规划市场领导者地位稳固 且正受益于云应用加速的顺风[3] 机构持仓与评级动态 - 截至2025年第三季度末 共有34只对冲基金投资组合持有SAP 较前一季度的32只有所增加[4] - 摩根大通重申对SAP的“增持”评级 认为其战略转型驱动乐观情绪[4]

交易完成 - 公司于2025年11月25日获得多伦多证券交易所创业板的最终批准，完成了对Mindsgate Ltd 室内农场管理系统资产的收购 [1] 收购资产详情 - 收购的室内农场管理系统是一个完全集成、可投入生产的平台，具备农场运营、物联网设备管理、人工智能驱动的植物识别、可追溯性、客户关系管理、操作员培训、订单管理和资源跟踪等功能模块，构成一个为企业级室内农业定制的ERP解决方案 [2] - 根据资产购买协议，公司通过向卖方发行6,000,000个单位来收购该资产，每个单位的认定价格为0.035加元，总对价相当于210,000加元 [3] - 每个对价单位包含一股公司普通股和一份认股权证，每份权证允许持有人在交易完成之日起两年内以每股0.08加元的价格购买一股普通股 [3] 证券持有期 - 交易中发行的所有证券，包括权证行权后发行的普通股，均根据加拿大证券法受到法定四个月零一天的持有期限制 [4] 公司业务 - 公司是一家农业技术公司，提供从农场到餐桌的解决方案，旨在建立一个更可信、浪费更少、并奖励可持续实践的世界，其获奖技术为本地和国际农业食品组织提供了实用的工具 [5]

产品发布与合作 - Intuit Inc 与专业咨询公司Rehmann合作推出针对中端市场的Intuit Enterprise Suite [1] - 新产品是一个利用人工智能的简化企业资源规划平台 旨在通过创新、适应性强的人工智能原生解决方案促进业务增长 [2] - 该合作强调对客户成功的关注 致力于简化工作流程、节省时间并提供数据驱动的洞察以加速盈利 [2] 目标市场与问题定位 - 解决方案旨在解决中小型企业使用过时ERP系统所面临的挑战 [2] - 目前许多企业依赖多达25个不同的应用程序 导致技术栈碎片化和数据孤岛 最终损害决策和增长战略 [2] - Intuit计划将这些功能整合到一个智能平台中 [2] 产品功能与优势 - 平台功能包括多实体财务管理、商业智能报告、工资和市场营销 [2] - 对于规模扩张的企业 该套件可自动化日常会计任务 并通过先进的人工智能能力提供洞察 [3] - 平台支持从QuickBooks过渡的客户 提供无缝的升级体验 可能缓解对丢失关键数据或运营中断的担忧 [3] 战略意义与行业影响 - 此次合作标志着寻求简化运营和利用技术力量以改善决策的中端市场企业进入新纪元 [6] - Intuit Enterprise Suite利用广泛的合作伙伴生态系统 创建符合行业特定需求的定制化体验 [6] - 强调敏捷性和创新 采用该平台的小企业主可能会发现自身能更好地驾驭当今竞争市场的复杂格局 [7]

核心产品发布 - TMA Systems 推出了一款获得 Workday 设计认证的集成方案，将 WebTMA 与 Workday 财务管理系统无缝连接 [1] - 该集成方案旨在统一资产、人力和成本数据，消除手动工作，赋能更智能的数据驱动型决策 [1] - 该集成方案为组织提供了关于人力、成本和资产数据的单一准确来源，使维护更新与财务信息保持同步，消除了手动录入和对账工作 [2] 产品价值与优势 - 该集成方案为领导者提供了清晰的时间与资金支出视图，便于预算规划、资源管理和运营绩效衡量 [2] - 通过实时连接人力与资产管理，组织可以消除手动流程，获得更深入的洞察，并专注于推动可衡量的成果 [3] - 该集成已在四所领先的高等教育机构中使用，帮助校园更清晰地了解其运营状况，其价值同样适用于任何需要整合财务、人力和设施数据的行业 [3] 公司背景与战略 - TMA Systems 拥有超过30年的行业经验，提供可靠的维护管理软件，其解决方案帮助组织减少停机时间、提高效率并控制成本 [4] - 公司近期完成了对人工智能驱动的报警智能公司 Virtual Facility 的收购，这是自2021年以来的第六次收购 [7] - 公司还收购了 EQ2 HEMS，以扩展其医疗保健领域的解决方案，增强临床工程、设施、合规性和患者安全 [8] - 公司与 Sourcewell 合作，简化公共部门对 CMMS 解决方案的采购流程 [10]

合作核心内容 - Intuit与咨询公司Rehmann合作，向其中端市场企业客户提供基于云的ERP系统Intuit Enterprise Suite [1] - 合作旨在通过集成解决方案解决客户在多实体会计和报告方面的复杂性 [1] - 该套件是一个AI原生、基于云的系统，旨在自动化工作流程并简化财务管理 [1] 产品功能与优势 - Intuit Enterprise Suite提供跨多实体的财务管理、支付处理、商业智能工具、账单支付、工资单、项目盈利跟踪、人力资源管理和营销功能等一系列特性 [3] - 所有服务均在一个统一的平台上交付 [3] - 该系统利用AI驱动能力自动化标准会计任务，并帮助检测财务数据中的异常 [4] - 该平台可为现有QuickBooks用户提供无缝升级体验 [2] 战略意义与市场拓展 - 此次合作反映了双方致力于通过采用创新、适应性强的AI原生解决方案来推动业务增长，这些方案能简化工作流程、节省时间、提供数据驱动的见解以加速决策和盈利能力 [5] - 近期Intuit还与税务咨询公司Cherry Bekaert合作，向寻求ERP工具的企业客户提供其AI驱动的Intuit Enterprise Suite [5] - 这一战略举措凸显了公司对创新和卓越运营的 dedication，旨在提供更强的财务清晰度和敏捷性，支持更明智的决策和长期增长 [3]

合作与产品发布 - Trackonomy与达美航空的货运部门Delta Cargo合作，为其新推出的Pulse平台提供技术支持 [1] - Pulse平台利用Trackonomy的下一代可见性技术，为客户提供从机场到机场的实时位置情报 [2] - 该平台能主动向运营团队发出潜在中断警报，从而实现更快响应、减少延误并提升客户信心 [2] 技术平台与功能 - Pulse平台由Trackonomy的Sentient平台驱动，该平台是一个动态ERP层，集成了Delta的Cargo IQ合规数据、实时航班信息及第三方数据源，以实现预测分析和自主干预 [3] - 系统提供登机口级别的货物可见性、实时状态更新和预测性恢复洞察，创建从停机坪到云端的无缝数据流 [4] - 该系统采用分布式、基于智能体的架构，覆盖机场运营的各个环节，形成一个互联、自优化的网络 [3] - 其即插即用的部署方式消除了复杂的集成需求，并可轻松在不同机场扩展 [4] 运营效益与客户价值 - 通过利用Trackonomy的先进可见性和AI驱动的警报技术，Delta Cargo能够在问题发生前识别并有时自主解决，使每批货物运输更可靠 [3] - 客户无需额外操作即可自动受益于Pulse平台，每个包裹都贴有特殊的SmartTape标签，以激活实时跟踪和分析功能 [6] 当前部署与可用性 - Pulse平台目前在美国多个启用该服务的站点为DASH和DASH Critical货件提供支持，覆盖包括亚特兰大(ATL)、波士顿(BOS)、洛杉矶(LAX)等在内的主要机场 [5] - 该平台在辛辛那提(CVG)、达拉斯-沃斯堡(DFW)和罗利-达勒姆(RDU)仅提供进口服务 [5] 公司背景 - Trackonomy是物理人工智能和智能物流解决方案领域的全球领导者，致力于为物流和供应链管理带来下一代企业资源规划(ERP) [7] - Delta Cargo是达美航空的货运部门，通过行业领先的全球网络提供物流解决方案，2024年服务超过290个目的地，运输超过1100万件货物 [9] - 达美航空在2024年服务了超过2亿顾客，并因其头等舱/商务舱和高级经济舱的乘客满意度被J.D. Power评为第一 [12]

公司业绩表现 - 高乐士公司第一财季营收下降19%至14.3亿美元 [2] - 营收表现超出分析师预期的13.9亿美元 [2] - 业绩下滑主要归因于企业资源规划软件系统变更 [2] - 公司季度业绩被描述为“糟糕”和“绝对糟糕” [2] 股价表现与市场观点 - 公司股价年内下跌超过30% [2][3] - 股价下跌后出现反弹迹象 上涨两个点 [2] - 观点认为股价已“跌得如此之低”以至于看起来具有吸引力 [2] - 当前市场环境下 投资者对经济担忧时期买入消费品股票持犹豫态度 [2][3] 行业趋势分析 - 传统上经济担忧时期投资者会买入消费品股票 [3] - 当前可能由于通胀原因 消费者不愿为知名品牌支付溢价 [3] - 消费品行业面临新的交易环境挑战 [2][3]