报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲投资级债券市场整体表现平稳，部分债券价格有变动，如CCAMCL、MEITUA等 [2][4] - 中国经济面临出口收缩带来的增长压力，同时物价有一定的反弹趋势 [21][28] - 澳门博彩业部分公司业绩表现良好，负债管理积极，信用状况得到支持 [10] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 上周五，新的CCAMCL 28和CCAMCL Float 30较参考价分别收紧6个基点；中国投资级债券二级利差扩大1 - 4个基点；MEITUA曲线扩大2 - 4个基点；NSINTW 41扩大4个基点 [2] - 今日早盘，亚洲投资级债券市场整体利差收窄0 - 2个基点，MEITUAs和CCAMCLs领涨；ZHOSHK 28买盘增加；VNKRLE 29和VLLPM 29上涨0.6 - 0.8点，CDECST 27下跌0.8点 [4] 宏观新闻回顾 - 上周五，标准普尔指数上涨0.13%，道琼斯指数上涨0.16%，纳斯达克指数下跌0.21%；2/5年期美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.55%/3.67%/4.11%/4.70% [7] 分析员市场观点 NWDEVL - NWD对其5只永续债和6只美元债券发起整体交换要约，总未偿还金额约68亿美元，以交换为初始票面利率9%的新永续债和票面利率7%、2031年到期的债券 [8] - 若交换要约成功，将帮助NWD减少7 - 7.5%的净债务和1%的净票面利息支付 [8] MPEL/STCITY - 认为澳门博彩债券是低贝塔、高收益的投资选择，MPELs和STCITYs是首选，WYNMAC'27和'29有收益率优势，对MGMCHIs、SANLTDs和SJMHOLs持中性态度 [10] - 3Q25，MPEL运营收入同比增长11.4%至13亿美元，调整后EBITDA同比增长16.3%至3.52亿美元；Studio City调整后EBITDA同比增长12.8%至1.05亿美元 [13][15] - MPEL关闭部分卫星赌场和俱乐部，资源重新分配，对运营业绩影响不大；近期有新的收入增长催化剂，如Signature Club House开业等 [16][17] - 截至9月25日，MPEL持有15亿美元现金和26亿美元未动用信贷额度；总债务为75亿美元，近期再融资风险有限 [18][19] 中国经济 - 出口收缩凸显4Q增长压力，预计出口增长从2024年的5.9%降至2025年的3%，进口增长从1.1%降至0.5%；美元/人民币汇率年底升至7.1，2026年底升至7.05 [21][26] - 物价有反弹趋势，CPI同比升至0.2%，核心CPI升至1.2%；PPI环比一年来首次正增长，同比收缩收窄 [28][29][31] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价：Jingfa Overseas Investment发行8200万美元3年期债券，票面利率4.3%，未评级 [35] - 发行计划：香港特别行政区政府计划发行3年期债券，评级为Aa3/AA+/AA - [36] 新闻和市场动态 - 上周五，境内一级市场发行59只信用债，金额510亿元；本月至今，发行447只信用债，金额5120亿元，同比增长42.3% [37] - 多家公司有相关动态，如Danantara投资12亿美元建养鸡场、Dalian Wanda计划12月开四家万达广场等 [37]

交换要约与同意征求结果 - 公司此前宣布的针对Parkland Corporation发行的加元和美元计价票据的私人交换要约及相关的同意征求已于2025年11月4日纽约时间下午5点截止 [1] - 总计有14.74777亿加元本金金额的PKI加元票据被有效投标，约占该票据未偿还本金总额的92.2% [2] - 总计有25.79839亿美元本金金额的PKI美元票据被有效投标，约占该票据未偿还本金总额的99.2% [2] - 各系列票据的投标比例均较高，具体为：2026年到期的3.875%优先票据（91.6%）、2028年到期的6.000%优先票据（95.2%）、2029年到期的4.375%优先票据（90.8%）、2027年到期的5.875%优先票据（99.8%）、2029年到期的4.500%优先票据（98.8%）、2030年到期的4.625%优先票据（99.8%）、2032年到期的6.625%优先票据（98.6%） [2] 同意征求的通过与拟议修订 - 公司已于2025年10月20日纽约时间下午5点前收到各系列PKI票据合格持有人就修订票据条款所需的同意 [3] - 拟议的修订内容包括：实质性移除所有限制性条款、移除部分可能导致违约事件的情形、移除财务报告约定、以及移除控制权变更时的票据回购要约 [4] - 相关补充契约将在结算日生效 [4] 收购完成与公司整合 - 公司已于2025年10月31日完成对Parkland Corporation全部已发行普通股的收购，Parkland现已成为公司的全资子公司 [4] 新票据条款与结算安排 - 被接受交换的PKI票据将在结算日交换为新票据 [5] - 交换要约和同意征求的结算日预计为2025年11月7日 [6] - 各系列新票据将拥有与对应系列PKI票据基本相同的利率、付息日、到期日和赎回条款 [7] - 新票据的首次付息将包括被交换的PKI票据的应计未付利息，以确保合格持有人获得的利息总额与未参与交换时一致 [7] 公司业务概览 - 公司是一家领先的能源基础设施和燃料分销主有限合伙制企业，业务遍及北美、大加勒比海地区和欧洲的32个国家和地区 [16] - 公司中游业务包括约14,000英里的管道网络和超过160个终端 [16] - 公司燃料分销业务每年向约11,000个自有品牌和合作伙伴品牌的零售点以及独立经销商和商业客户分销超过150亿加仑燃料 [16]

新闻核心观点 - 杜邦公司成功完成对其三系列未偿还票据的交换要约，旨在优化资本结构，为预期的电子业务分拆做准备 [1][8][9] 交换要约最终结果 - 交换要约于纽约时间2025年9月30日下午5点截止 [2] - 2028年票据：总未偿还本金22.5亿美元，其中15.84398亿美元被有效投标，占比70.42%，公司已接受全部投标票据进行交换 [4][5] - 2038年票据：总未偿还本金10亿美元，其中2.25963亿美元被有效投标，占比22.60% [8][10] - 2048年票据：总未偿还本金21.5亿美元，其中2.94781亿美元被有效投标，占比13.71% [8][10] - 对于2038年和2048年票据，由于未收到足够的同意以通过拟议修正案，公司放弃了最低投标50.1%的条件，并接受了截止日前全部有效投标的票据，且未达到各自的4亿美元和8.6亿美元交换子限额 [8] 交换对价条款 - 对每1000美元本金的被接受投标票据，持有人有权获得总对价，包括950美元本金的新票据、50美元本金的新票据以及2.50美元现金 [3][5][10] - 结算日预计为2025年10月2日 [3] 新票据条款 - 新票据的利率、付息日、到期日和可选赎回条款与原有票据相同 [7][12] - 新票据的提前赎回溢价计算方法将采用证券业和金融市场协会模型条款 [7][12] - 新票据的首次付息将包含原投标票据的应计未付利息，确保持有人利息收入不受影响 [7][12] 资本结构优化与未来计划 - 此次交换要约是公司为预期电子业务分拆优化资本结构的一部分 [9] - 公司预计在电子业务分拆完成后，将额外赎回新发行的2028年票据和/或现存2028年票据，赎回总额最高可达交换子限额减去已接受的2038年及2048年票据本金后的金额 [9] - 电子业务分拆目标完成日期为2025年11月1日 [19]

交换要约条款修订 - 公司修订现有票据交换要约条款 将早期参与支付资格扩展至所有在到期日前有效投标的合格持有人 每1,000美元本金可获950美元新票据本金加50美元新票据本金和2.5美元现金的总额对价 [1][3][4] - 针对2028年到期票据的撤回权已于纽约时间2025年9月15日下午5点终止 而2038年和2048年到期票据的撤回权延长至纽约时间2025年9月17日下午5点 [5] 票据接受机制 - 若2038年或2048年票据未获修订所需同意数 公司预计将放弃最低投标50.1%条件 并设置4亿美元2038票据子限额和8.6亿美元2048票据子限额 [6] - 当投标量超过子限额时 将按比例分配接受量 计算方式为持有人投标本金乘以分配率后向下取整至最接近的1,000美元增量 [7] - 若投标量低于子限额 公司计划在完成电子业务分拆后 赎回最多相当于子限额差额的新2028票据或未偿2028票据 [8] 时间安排与参与资格 - 交换要约截止时间为纽约时间2025年9月30日下午5点 结算将在截止后立即进行 对价支付同步完成 [9] - 参与资格限定为符合144A规则的合格机构买家 或符合S条例的非美国人士 需通过资格表确认身份 [9] 票据发行信息 - 新发行票据包括4.725%2028年到期票据 5.319%2038年到期票据和5.419%2048年到期票据 均未在SEC注册 仅可通过豁免条款在美国发行 [1][10]

并购交易核心条款 - Omnicom集团启动对IPG公司六批未偿还票据的交换要约 总本金金额达29.5亿美元新票据加现金对价[1] - 交换涉及2028年到期4.65%票据(5亿美元)、2030年到期4.75%票据(6.5亿美元)、2031年到期2.4%票据(5亿美元)、2033年到期5.375%票据(3亿美元)、2041年到期3.375%票据(5亿美元)及2048年到期5.4%票据(5亿美元)[1][3] - 交换要约与同意征求以完成并购为条件 并购协议签署日为2024年12月8日[1] 票据交换对价结构 - 每1000美元本金现有IPG票据可换取970美元新Omnicom票据本金加30美元现金提前投标付款[3][6] - 同意征求支付额外1美元现金对价 使总交换对价达1000美元新票据本金加1美元现金[3][11][12] - 新票据利率、到期日、付息日及可选赎回价格与原有IPG票据完全一致[9] 同意征求机制 - 需获得各系列票据多数持有人同意才能修改契约 取消部分限制性条款和违约事件[2] - 同意交付不可撤销截止时间为纽约时间8月22日下午5点(提前投标日期)[15] - 即使未获得足够同意 公司仍可能完成交换要约[15] 时间安排与结算 - 提前投标截止日为8月22日 最终到期日为9月9日[6][7] - 结算预计在到期日后两个工作日内完成[8] - 若并购未完成 到期日将相应延长[8] 合格持有人资格 - 仅限符合144A规则的合格机构买家或Reg S规定的非美国人[16] - 需完成资格认证函才能获取要约备忘录[16] - 新票据最小发行面额为2000美元 且为1000美元的整数倍[10] 交易参与方 - 美银证券、摩根大通证券和富国银行证券担任交易经理及征求代理[18] - D.F. King & Co担任交换与信息代理 负责资格认证及文件分发[16] 公司背景 - Omnicom为纽交所上市公司(代码OMC) 为70多个国家5000多家客户提供营销解决方案[22] - IPG集团(代码IPG)旗下拥有Acxiom、FCB、McCann、Weber Shandwick等知名传播品牌[23]

文章核心观点 Verizon宣布其交换要约和现金要约的最终结果，交换要约是用新发行的2037年到期的5.401%票据交换旧票据，现金要约是用现金购买旧票据，两个交易均有相应条件和优先级，且部分条件已满足 [1][3][16] 交换要约 - 交易内容为10项私下交换要约，用新发行的2037年到期的5.401%票据交换旧票据，按2025年6月12日的发售备忘录等文件规定执行 [3] - 交换要约于2025年6月18日下午5点到期，结算日期预计为6月25日，接受交换的旧票据持有人除总交换价格外，还将获得应计未付利息，交换结算日起旧票据停止计息 [4] - 公司按“瀑布”方法接受有效投标的旧票据，按接受优先级顺序，新票据发行上限为25亿美元，但公司可自行决定放弃或提高上限 [7] - 公司接受1 - 5和7 - 10优先级的旧票据交换，拒绝6优先级的旧票据，因购买会违反最大总对价条件，未接受的旧票据将返还给持有人 [8] - 公司预计发行约22亿美元2037年到期的新票据，认为满足最低发行要求，交换要约无现金收入，实际发行金额可能因保证交付程序和条件满足情况而变化 [9] - 新票据未根据证券法或州证券法注册，发行时将签订注册权协议 [11] - 只有符合特定条件的合格机构买家或非美国人士才能参与交换要约 [13] - 环球债券持有人服务公司为交换要约的信息代理和交换代理，可联系该公司获取帮助，交换要约文件可在指定链接获取 [14] 现金要约 - 交易内容为10项现金购买要约，按2025年6月12日的购买要约等文件规定，用现金购买旧票据 [16] - 现金要约于2025年6月18日下午5点到期，结算日期预计为6月25日 [17] - 公司按“瀑布”方法接受有效投标的旧票据，按接受优先级顺序，受最大总对价条件和交换要约完成条件限制，公司可自行决定放弃或提高最大总对价条件 [19] - 公司将最大总对价条件从3亿美元提高到5亿美元，接受1 - 5和7 - 10优先级的旧票据购买，拒绝6优先级的旧票据，因购买会违反最大总对价条件，未接受的旧票据将返还给持有人 [20][21] - 接受购买的旧票据持有人除总对价外，还将获得应计未付利息，现金结算日起旧票据停止计息 [22] - 只有非交换要约合格持有人才能参与现金要约，参与需完成认证说明信并证明资格 [24] - 环球债券持有人服务公司为现金要约的信息代理和投标代理，可联系该公司获取帮助，现金要约文件可在指定链接获取 [26] 其他信息 - 公司将交换要约和现金要约统称为“要约”，聘请巴克莱资本等公司为牵头交易经理，丰业资本等公司为联合交易经理 [26] - 公告仅为信息目的，非购买要约，要约在部分司法管辖区需符合相关法律，在特定司法管辖区由交易经理或注册经纪交易商代表公司进行 [27] - 交换要约相关文件未获英国金融服务和市场法第21条授权人批准，仅针对特定相关人士，新票据也仅向相关人士提供 [28] - 交换要约相关文件仅针对欧洲经济区的合格投资者，新票据也仅向合格投资者提供 [29] - 非美国合格受要约人有特定定义，包括欧洲经济区、英国及其他地区的特定投资者 [30] - 公告包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，公司不承担公开更新这些陈述的义务 [33]