国产GPU行业动态与燧原科技IPO - 国产GPU厂商正进入批量上市时刻，继摩尔线程、沐曦股份后，燧原科技的科创板IPO申请已获受理 [1][2][3] 燧原科技IPO与财务概况 - 公司拟融资60亿元，用于包括第五代、第六代AI芯片在内的持续研发与量产 [3][25] - 2025年前三季度，公司收入为5.4亿元，净亏损为8.88亿元 [4] - AI加速卡及模组是主要收入来源，其收入从2022年的0.37亿元飙升至2025年前三季度的4.12亿元，增长超10倍 [7] 与腾讯的深度绑定关系 - 腾讯及其一致行动人是公司第一大外部股东，合计持股20.26% [6][10] - 腾讯是公司第一大客户，2025年前三季度，向腾讯销售AI加速卡及模组金额达3.3亿元，占该业务收入比重接近6成 [6][9] - 若计入腾讯指定服务器厂商的采购，2025年前三季度腾讯贡献的收入占比骤升至7成 [6][11] - 腾讯采取预付货款方式支持，截至2025年9月末，相关合同负债金额达3.26亿元，为公司提供了稳定的现金流 [12][13] 业务模式与同业对比 - 公司选择“专才型选手”路线，产品线高度聚焦云端AI算力，核心产品为第四代训推一体产品L600，对标英伟达H20并采用FP8低精度算力技术 [24] - 深度绑定大厂的模式使公司毛利率显著低于同业，2025年前三季度毛利率为36.23%，分别低于摩尔线程、沐曦股份超30个百分点和19个百分点 [24] - 公司解释毛利率走低是为深化战略合作及实现“持续放量” [24] - 与同业相比，公司现金流状况更优：沐曦股份截至2025年3月末应收账款达6.4亿元（是当期收入2倍），合同负债仅0.59亿元；摩尔线程截至2025年6月末应收账款达3.83亿元（占当期收入约5成），合同负债仅531.13万元 [14][15] 行业竞争与潜在挑战 - 公司面临客户高度集中的风险，承认未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [16] - 互联网巨头正推进自研芯片，腾讯已于2025年5月公开三款自研芯片（包括已投入使用的AI推理芯片“紫霄”），字节跳动、阿里也已下场自研芯片 [18][19][20][21] - 在国产GPU厂商中，公司募资规模（60亿元）低于摩尔线程（80亿元），但高于沐曦股份（42亿元）及天数智芯（33亿元） [25]