公司上市进程变动 - 格兰菲智能科技股份有限公司于2026年2月主动撤回了IPO辅导备案，其辅导状态由“辅导备案”变更为“撤回辅导备案”[1] - 公司此前于2025年2月7日才刚启动上市辅导，辅导机构为国泰海通证券股份有限公司[1] 公司基本情况 - 公司成立于2020年12月，总部位于上海张江，在北京、武汉、西安和海南设有分支机构[1] - 公司是一家专注于GPU图形图像和AMOLED显示解决方案的提供商[1] - 公司在2022年通过国家高新技术企业认定，并于2025年获得国家级专精特新“小巨人”企业称号[1][2] 公司技术与研发实力 - 公司的GPU团队源自2001年的S3 Graphics中国团队，是国内最早、体系最完整的图形处理器研发队伍之一[2] - 公司自主搭建了独立于欧美的图形架构，其首款独立显卡芯片Arise-GT10C0已经实现量产[2] - 公司在AMOLED显示驱动领域拥有完整解决方案[2] 公司股权与客户结构 - 上海兆芯是公司的第一大股东，持股比例为27.44%[3] - 上海兆芯同时也是公司的重要客户，过去几年，公司向兆芯销售的IP和服务占据了其营收的相当比例[3] 公司面临的挑战 - 公司目前仍处于持续亏损状态，持续的研发投入和市场拓展给其带来盈利压力[3] - 公司对第一大股东兼重要客户上海兆芯存在业务依赖，这种“大股东依赖症”在IPO审核中可能被认定为独立性不足[3] - 公司在市场知名度和客户拓展方面相对滞后于摩尔线程、沐曦等头部同行[3] 行业环境与市场变化 - 自2025年以来，市场对AI算力的关注度有所降温[3] - 资本市场对GPU企业的估值逻辑正从“看重技术故事”转向“看重商业化落地”[3] - 行业内的头部企业正在加速推进上市进程[3] 撤回上市的可能原因与未来展望 - 公司撤回IPO辅导备案被视为一次主动的“中场休息”，而非彻底放弃上市[3] - 此举可能是为了应对当前盈利压力、优化客户结构以提升独立性，并等待更有利的市场估值环境[3] - 公司计划利用暂停期进一步打磨产品、拓展市场客户，待商业化更为成熟后再重启上市进程[3] - 这一事件提示国产GPU行业，最终能持续发展的企业需要将技术有效转化为营收，并将客户群从关联方拓展至整个市场[4]

公司股价表现 - 天数智芯早盘股价一度上涨超过7%，盘中最高触及310.60港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨3.50%，报296港元，成交额为1.81亿港元 [1] 行业技术动态 - 英伟达新一代AI超级计算平台Vera Rubin已进入全面投产阶段 [1] - Rubin GPU搭载第三代Transformer引擎，其NVFP4推理和训练算力分别达到50 PFLOPS和35 PFLOPS，是前代Blackwell的5倍和3.5倍 [1] - Rubin GPU的HBM4带宽达到22TB/s，为前代的2.8倍 [1] - 中邮证券指出，Rubin GPU升级为HBM4，成为与GPU紧密绑定的“计算核心” [1] 国产算力发展态势 - 业内人士分析，到2025年，国产GPU已实现从“单点突破”到“系统级替代”的跨越 [1] - 随着资本化进程加速和生态体系完善，国产算力正从追赶国际巨头转向定义自主架构 [1] 公司业务与前景 - 华鑫证券认为，天数智芯的天垓系列训练GPU和智铠系列推理GPU已实现规模化应用 [1] - 公司新发布的“彤央”系列边端产品实测性能超越英伟达同类产品 [1] - 该行预计，随着2026年AI产业“云端深耕+边缘爆发”格局成型，公司GPU业务将成为业绩增长引擎 [1]

IPO进程与融资计划 - 公司科创板IPO审核状态在受理仅20天后即变更为“已问询”，进展迅速 [1] - 公司IPO于2025年1月23日获受理，保荐机构为中信证券，计划融资60亿元人民币 [1] - 募集资金计划投向基于五代AI芯片、六代AI芯片系列产品研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] 行业竞争格局与上市进度 - 公司是“国产GPU四小龙”之一，但其IPO进度滞后于同行 [3] - 竞争对手摩尔线程、沐曦股份已于2025年12月先后登陆科创板，市值最高时分别达到4423亿元和3580亿元人民币 [3] - 竞争对手壁仞科技于2026年1月2日在港交所上市，成为“港股国产GPU第一股” [3] 公司历史与股权结构 - 公司前身燧原有限成立于2018年，于2023年整体变更为股份有限公司 [4] - 发行前，创始人ZHAOLIDONG与张亚林合计控制公司约28.14%的股权 [4] - 腾讯的子公司腾讯科技及其关联方持股约20.26%，是公司重要股东 [4] - 公司股东阵容包括国家集成电路产业投资基金、地方国资、知名投资机构及民营资本 [5] - 公司最后一轮融资后估值超过200亿元人民币 [5] 核心管理层背景 - 董事长ZHAOLIDONG为美国国籍，拥有清华大学及美国犹他州立大学学位，在硅谷有超过20年工作经验，曾任职于AMD等公司，2018年联合创立公司 [4] - 董事张亚林拥有复旦大学学位，曾任职于AMD，2018年作为联合创始人设立公司 [4] 财务表现与客户集中度 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元人民币增长至2024年的7.22亿元人民币，2022-2024年复合增长率达183.15% [6] - 公司归母净利润持续为负，2022年至2025年前三季度分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元和-8.88亿元人民币 [6] - 公司客户集中度高，2022年至2024年及2025年前三季度，对前五大客户的销售占比分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41% [6] - 对腾讯科技（深圳）的销售占比显著，2022年至2024年分别为8.53%、33.34%、37.77%，2025年前三季度该占比超过七成 [6] - 公司与腾讯自2019年起合作，预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [6] 辅导机构变更与上市前景 - 公司最初于2024年8月提交IPO辅导备案，辅导机构为中金公司 [3] - 2025年11月1日，公司更换辅导机构为中信证券并重新备案，此后不足3个月即提交科创板IPO申请 [3] - 若公司成功上市，A股市场将汇集“国产GPU四小龙”中的三家企业 [6]

核心观点 - 国产GPU行业领军企业摩尔线程与沐曦股份2025年营收实现高速增长，净利润亏损持续但已收窄，两者展现出不同的战略路径与收入结构，标志着行业正从“技术验证”迈向“商业扩张”的关键转型阶段 [1][4] 财务表现 - 摩尔线程预计2025年度实现营收14.5亿元至15.2亿元，同比增长约两倍多，归母净利润预计亏损9.5亿元到10.6亿元，亏损同比减少 [1] - 沐曦股份预计2025年度实现营收16亿元至17亿元，保持较高增长率，预计亏损6.5亿元至7.98亿元，亏损同比减轻 [1] 共性优势 - 技术突破显著：摩尔线程已推出四代GPU架构并实现训推一体芯片MTTS5000量产，沐曦则构建起兼容主流生态的软件体系 [1] - 商业化进程加速：两家公司均跨越初创期“死亡之谷”，规模效应开始显现，从“输血”转向“自我造血” [1] - 抓住市场机遇：利用国际限售窗口期，在国产替代浪潮中抢占市场份额 [1] 战略路径差异 - 沐曦股份模式：侧重于传统芯片设计公司模式，聚焦于GPU芯片本身的设计、流片与销售，力求在产品性能参数上对标与追赶，业绩增长与芯片产品的市场接受度直接关联 [2] - 摩尔线程模式：展现出更强的系统思维和生态构建意识，业务模式接近“芯片+解决方案”整合提供商，试图通过提供端到端的算力服务确立市场地位 [2] 收入结构分析 - 沐曦股份业绩增长主要得益于其自主研发的高性能GPU产品在人工智能、数据中心等领域的商业化落地取得进展，产品线覆盖通用计算与图形渲染，并开始了批量应用 [2] - 摩尔线程2025年1至6月份的收入中，接近百分之八十来源于“集群建设”相关业务，即基于其GPU硬件为客户构建算力集群或提供整体解决方案 [2][3] 市场观点与行业挑战 - 对于摩尔线程高集群建设收入占比，市场看法分化：一种观点认为这可能意味着其自主GPU芯片作为独立产品的市场竞争力和直接销售能力尚未完全打开，需依靠利润率可能较低的系统集成项目支撑营收 [3]；另一种观点则认为，在AI算力需求爆发背景下，提供整体解决方案是切入市场、建立标杆案例的有效战略途径，关键在于核心GPU产品的技术迭代与市场认可度能否快速提升 [4] - 国产GPU企业盈利模式尚未成熟，尽管亏损收窄但仍未实现正向现金流 [4] - 生态建设需深化，兼容CUDA仅为基础，建立自主编程接口标准（如MUSA、MXMACA）才是破局关键 [4][5] - 技术迭代压力增大，需缩短与国际巨头的代差 [4] 未来展望 - 国产GPU企业遵循“硬件定义场景—生态锁定客户—规模分摊成本”的商业逻辑 [4] - 随着C600/C700等高算力芯片量产，以及MUSA、MXMACA等生态的完善，国产GPU有望在AI训练、科学计算等领域突破国际巨头垄断，在全球市场竞争中占据更有利位置 [5]

文章核心观点 - 人工智能时代下，中国科技巨头（BAT）正通过分拆或深度合作AI芯片公司强化其生态布局，其中腾讯深度绑定的AI芯片独角兽燧原科技已提交科创板IPO申请，拟募资60亿元，标志着国产GPU产业进入全面资本化新阶段 [1][3] 公司背景与团队 - 燧原科技是国产GPU“四小龙”中最早成立的公司，由拥有深厚AMD背景的赵立东和张亚林于2018年联合创立，公司高管团队也几乎全部来自AMD（上海），使其被称为中国的“AMD翻版” [3][4][8][10][29] - 创始人赵立东拥有30年半导体产业经验，曾任职于AMD并担任计算事业部高级总监，搭档张亚林在AMD上海研发中心工作10年并担任技术总监，两人积累了丰富的GPU产业链经验 [8][9] 股权结构与腾讯支持 - 腾讯是燧原科技的最大单一股东，持股20.26%，超过了两位创始人直接持股的总和，并自Pre-A轮至E轮持续投资，公司累计融资超过70亿元，IPO前估值超过200亿元 [12][15] - 腾讯不仅是最大股东，也是最大客户，2022年至2025年前9个月，腾讯贡献的营收占比从8.53%飙升至71.84%，意味着公司每卖出10张卡就有7张供应给腾讯 [16][17] 技术路线与产品策略 - 公司坚持专用计算架构（ASIC/DSA）芯片设计路线，聚焦AI训练和推理场景进行深度优化，以换取更高性能和能效，这与选择通用GPU路线的其他国产厂商不同 [19][20] - 公司放弃兼容英伟达CUDA生态，选择自研“驭算TopsRider”编程体系以构建自主生态，但该软件目前仅限于自有芯片，未单独销售 [23] 市场地位与竞争格局 - 2024年，英伟达在国内AI加速卡市场出货190万张，占据70%市场份额，而燧原科技销售量为3.88万张，市场占有率约1.4% [26] - BAT的GPU阵营已清晰：百度有昆仑芯，阿里有平头哥，而燧原科技深度捆绑腾讯，相比之下，已上市的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技则更为开放 [27][28] 融资与未来发展 - 公司科创板IPO拟募资60亿元，计划将25%用于第五代AI芯片研发，20%用于第六代AI芯片研发 [27] - 公司成立18个月后即发布“邃思1.0”AI训练芯片并一次性流片成功，2025年7月发布了第四代训推一体芯片邃思400及云燧L600加速模组 [15][27]

A股IPO市场概况 - 2026年1月A股市场共有17家公司首发上会 较2025年12月的28家大幅下滑 [2] - 17家上会公司中15家过会 2家暂缓表决 过会率为88.24% [1][3] - 1月份A股市场有9家新股上市 上市首日全部收涨 涨幅最低为64.10% 最高为科马材料上涨371.27% [6] 北交所IPO动态 - 2026年1月上会的17家公司中 拟于北交所上市的有11家 [1] - 自2025年11月以来 北交所月度IPO企业上会数已连续3个月保持在10家以上 [1] - 1月份A股IPO新受理的2家公司中包括拟于北交所上市的华电光大 [11] 各板块上会公司详情 - 上证主板：埃泰克（通过 预计募资15亿元）[2][4] - 深证主板：惠康科技（暂缓表决 预计募资17.97亿元）天海电子（通过 预计募资24.6亿元）[2][4][5] - 科创板：联讯仪器（通过 预计募资17.11亿元）[2][5] - 创业板：理奇智能（通过 预计募资10.08亿元）高特电子（通过 预计募资8.5亿元）[2][4][5] - 北交所：鸿仕达（通过 预计募资2.17亿元）海昌智能（通过 预计募资4.52亿元）恒道科技（通过 预计募资4.03亿元）拓普泰克（通过 预计募资3.14亿元）弥富科技（通过 预计募资1.59亿元）百瑞吉（通过 预计募资1.06亿元）信胜科技（暂缓表决 预计募资4.49亿元）中科仪（通过 预计募资8.25亿元）瑞尔竞达（通过 预计募资3.35亿元）邦泽创科（通过）晨光电机（通过 预计募资3.99亿元）[2][4][5] IPO终止情况 - 2026年1月A股市场共有4家公司终止IPO 较2025年12月的5家有所下降 [7] - 终止公司包括：上证主板的百菲乳业 创业板的赛纬电子 科创板的沁恒微和亚电科技 [7][8] - 亚电科技2025年上半年对第一大客户隆基绿能的销售收入占比达51.91% 且隆基绿能同期营收下降14.83%的情况下 亚电科技对其销售仍达1.37亿元 为2024年对其销售额的83.54% [8][9] - 赛纬电子于2022年9月获受理 2023年9月过会但未提交注册 目前处于“再审”或“注册”阶段且受理时间在2025年之前的A股IPO公司还有8家 [10] 新受理及重点公司分析 - 1月份A股IPO新受理2家公司：北交所的华电光大和科创板的燧原科技 [11] - 燧原科技为国产GPU“四小龙”之一 2022年至2025年前三季度营收分别为9010.38万元 3.01亿元 7.22亿元和5.40亿元 扣非后净利润持续为负 [11] - 燧原科技客户集中度高 2025年前三季度对前五大客户销售占比96.41% 其中对腾讯科技（深圳）有限公司销售占比达71.84% 腾讯关联方合计持股20.26% [12] - 惠康科技（暂缓表决）2025年前三季度营收和归母净利润分别同比下降15.89%和7.71% 2025年全年预计分别同比下降13.40%和8.40% [6] 港股及境外IPO市场 - 2026年1月港股IPO市场火爆 有121家公司递表港交所 较2025年12月的80家继续大幅回升 [14] - 1月份有13家港股新股上市 上市首日全部收涨 其中国产大模型企业MINIMAX-WP首日收涨109.9% 市值超1000亿港元 [2][14] - 截至2026年1月30日 共有265家境内企业进行境外发行证券备案 其中211家拟赴港交所上市 [13] - 1月份有17家A股公司首次公告拟赴港IPO 包括汇川技术 亿纬锂能等 复星医药拟分拆子公司上市 [14]

公司上市进展与募资目的 - 燧原科技科创板IPO已获受理，独家保荐人为中信证券，计划募集资金60亿元[2][4] - 公司上市的核心动因包括：解决AI算力瓶颈，持续迭代产品硬件架构和软件生态；适应AI算力竞争转向系统集群方案的趋势，与产业链伙伴开放共建[3] - 专家指出，上市是满足资金需求、实现战略跨越和获得声誉效应的关键，是硬科技企业突围的“战略必经期”[3][5] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2018年3月19日，注册资本3.87亿元，是我国云端AI芯片领域的领军企业之一[4] - 公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖芯片、加速卡、智算系统及软件平台的完整产品体系[4] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，在中国AI加速卡市场占有率约1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列[6] 财务表现与亏损原因 - 2025年前三季度，公司营业收入为5.4亿元，净亏损8.88亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.7亿元[8] - 亏损主要源于巨大的研发投入，研发费用率长期超过150%，以及为突破市场而承担的初期高额“导入成本”[8][9] - 公司客户集中度高，2025年前三季度对腾讯科技（深圳）的销售占比达71.84%，这影响了其议价能力和利润空间[9] 行业竞争格局与公司战略定位 - 国产GPU“四小龙”中，摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技已上市，且均处于亏损状态[10] - 燧原科技选择差异化路线，专注云端AI训练与推理，采用自研的“非GPGPU”架构（GCU-CARA），战略是深度绑定腾讯等云服务商，在特定场景形成壁垒[13] - “四小龙”齐聚资本市场，标志着产业从“播种期”进入“赛马期”，下一阶段将是规模化商用能力的直接比拼[14] 行业市场数据与背景 - 2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，其中英伟达出货约190万张，占据约70%的市场份额[6] - 国产GPU厂商普遍面临高研发投入和构建软件生态的挑战，研发投入强度普遍超过营收的100%[10] - 行业共识认为，当前以亏损换取市场和生态突破，是突破英伟达“CUDA壁垒”的理性选择，是对技术自主的战略押注[10]

公司业绩与市场地位 - 平头哥真武PPU芯片在2025年出货量已达数十万片 [1] - 平头哥真武PPU芯片出货量超过寒武纪 [1] - 平头哥在国产GPU厂商中处于领先地位 [1] 行业动态与竞争格局 - 国产GPU厂商之间存在出货量竞争 [1] - 寒武纪作为行业内的主要公司之一，其出货量被平头哥超越 [1]

核心观点 - 国产GPU领军企业摩尔线程与沐曦股份2025年业绩预告显示营收爆发式增长但持续亏损 营收高增长证明产品正被市场加速接受 而亏损收窄则标志着国产GPU商业闭环进入“破茧”时刻 正从“输血维持”转向“自我造血” [1] - 国产GPU行业需从“单打独斗”转向“抱团取暖” 构建包括软硬件在内的自主可控生态圈 并抓住国际巨头产品限售带来的市场窗口期 加速硬件迭代以缩小技术代差 [2][3] 公司业绩表现 - **摩尔线程**：预计2025年营业收入同比增长超过230% 预计亏损收窄幅度为34.50%到41.30% [1] - **沐曦股份**：预计2025年营业收入同比增长超过115% 预计亏损收窄43.36%至53.86% [1] - 亏损收窄源于产品获得市场认可、毛利结构改善和规模效应显现 而非压缩研发投入 表明公司正度过“实验室产品”阶段 进入大规模商业交付带来的盈利修复期 [1][2] 产品与研发进展 - **摩尔线程**：成功推出旗舰级训推一体全功能GPU智算卡MTTS 5000 其性能达到市场领先水平 并已实现规模量产 [3] - **沐曦股份**：打造了兼容主流生态、自主可控且开放共享的软件生态 持续为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑 [3] - 两家公司均在大力推进下一代全功能GPU的流片与量产 [3] 行业生态与战略 - 国产GPU厂商需意识到兼容主流CUDA仅是生存底线 建立自主可控且“抱团”的生态才是发展上限 [2] - 需培育“中国算力生态圈” 联合智算中心、服务器厂商、大模型厂商、AI应用方、晶圆厂、封测厂等产业链上下游 形成“共创、安全、稳定、开放”的利益共同体 [2] - 需打造中国版GPU编程接口标准 将开发者吸引到国产底层框架上 以打破国际巨头的垄断 [2] 市场机遇与挑战 - 全球GPU市场已形成由英伟达和AMD组成的“一超一强”寡头垄断格局 其在先进显卡产品方面对中国市场实施限售 [3] - 此限售政策为国产GPU提供了千载难逢的硬件迭代窗口 在国内算力需求（尤其是大模型训练）爆发式增长的背景下 国产硬件必须加速缩小与国际领先水平的技术代差 [3] - 国产GPU企业需利用未来两年的政策红利和市场缺口 加大研发 通过硬件迭代和生产磨合迅速缩短差距 最终在硬件参数上实现并跑 并构建本土生态与服务优势 [3]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现营业收入16亿元至17亿元，较2024年的7.43亿元增长115.32%至128.78% [1] - 公司预计2025年归母净利润亏损6.5亿元至7.98亿元，相较于2024年14.09亿元的亏损额，同比收窄43.36%至53.86% [1] - 公司预计2025年扣非净利润亏损7亿元至8.35亿元，同比收窄20.01%至32.94% [1] 历史财务表现与趋势 - 公司2022至2024年营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元 [1] - 公司收入规模从2022年不足50万元跃升至2025年预计的16亿元左右，三年复合增长率超过1450% [1] - 公司增收减亏趋势明显，但尚未实现盈利，此前预测最早将于2026年实现盈亏平衡 [1] 业绩变动原因 - 业绩显著变化主要得益于公司在高性能GPU核心技术上的持续突破 [1] - 公司产品及服务获得下游客户的广泛认可与持续采购，报告期内收入规模显著增长 [2] - 报告期内，公司股份支付费用较上年同期有所减少，对利润产生正向影响，降低了亏损幅度 [2] 行业背景与市场表现 - 在AI热潮及中美科技博弈背景下，国产GPU企业备受市场瞩目 [2] - 公司于2024年12月17日正式在上交所科创板上市，首日收涨560% [2] - 截至2025年1月28日收盘，公司股价已从上市首日895元/股的高点跌至577.2元/股，累计跌幅超过30%，最新市值约2300亿元 [2] 产品与研发进展 - 公司于2026“智算申城”高峰论坛上正式推出曦索X系列全新GPU品牌与产品线，旨在赋能AI for Science创新生态 [3] - 公司已完成在AI推理、AI训练、图形渲染、科学智能四大核心赛道的产品矩阵全覆盖 [3] - 曦索X系列GPU专为科学智能场景优化，首代产品曦索X206能够支撑气候气象模拟、流体力学计算等传统计算任务，并为材料预测、生命科学探索等交叉学科提供算力支撑 [3] 资金用途 - 公司IPO所募集的资金将用于投资“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”、“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目” [2]