以"花港"新架构与万卡训练集群，开启自主算力新时代。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 摩尔线程首届 MUSA开发者大会（简称：MDC 2025）在北京中关村国际创 新中心 于 12月20日 正式开幕。作为国内首个聚焦全功能 GPU的开发者技术盛会，大会系统展示 了摩尔线程以自主MUSA统一架构为核心的全栈技术成果，全面展现公司在高端全功能GPU领域的 关键突破与前瞻布局。 本次发布的核心成果包括： 1、新架构"花港"亮相 ：全功能 GPU架构"花港"，支持FP4到FP64的全精度计算，算力密度提升 50%，效能提升10倍。未来并将基于该架构推出高性能AI训推一体"华山"芯片与专攻高性能图形渲 染的"庐山"芯片。 2、"夸娥万卡"高效训练 ：发布夸娥万卡智算集群，展示了其支撑万亿参数模型训练的工程化能力 与可靠性，在多项关键精度指标上达到国际主流水平。 3、推理性能实现跨越 ：摩尔线程联合硅基流动，在 DeepSeek R1 671B全量模型上实现性能突 破，MTT S5000单卡Prefill吞吐突破4000 tokens/s、 ...

11月宏观经济指标 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点，为2024年9月以来新低 [2] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，回落1.6个百分点，连续6个月放缓 [2] - 前11个月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点，增速连续8个月回落 [2] - 高技术制造业表现强劲，11月高技术制造业增加值同比增长8.4%，高于整体工业增加值3.6个百分点 [2] - 1～11月高技术制造业增加值累计同比增长9.2%，智能消费设备制造业增加值增长7.6% [2] - 1～11月汽车制造业投资增长15.3%，铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4% [2] 财政收支状况 - 前11个月全国一般公共预算收入约20.1万亿元，同比增长0.8% [4] - 前11个月税收收入约16.5万亿元，同比增长1.8% [4] - 前11个月全国一般公共预算支出约24.9万亿元，同比增长1.4% [4] - 民生支出得到保障，前11月社会保障和就业支出同比增长8.1%，卫生健康支出增长4.7%，教育支出增长4.4%，均高于支出平均增速 [4] 海南自贸港全岛封关 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关，全岛成为海关监管特殊区域 [5] - 封关后，“零关税”商品税目比例从21%提升至74%，商品范围扩大到6600个税目 [5] - “零关税”政策预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [5] - 封关首日，预计海南对外开放口岸集中进口“零关税”货物总货值超5亿元 [5] 自动驾驶技术进展 - 工信部批准首批两款L3级有条件自动驾驶车型准入许可，分别来自长安汽车深蓝SL03和北汽蓝谷极狐阿尔法S [7] - 深蓝SL03准入场景限指定路段交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道，最高车速50km/h [7] - 极狐阿尔法S准入场景限定在指定的高速公路和城市快速路单车道，最高时速80km/h，两者均暂不支持变道 [7] - 2024年6月，工信部公布9家首批智能网联汽车准入和上路通行试点联合体，包括长安、北汽、比亚迪、广汽、上汽、一汽、上汽红岩、蔚来和宇通客车 [7] 央行公开市场操作 - 12月18日，央行开展883亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，并同步进行1000亿元14天期逆回购操作 [8] - 当日有1186亿元逆回购到期 [8] - 此前央行于9月22日、26日分别开展3000亿元、6000亿元14天期逆回购 [8] - 近期市场资金面宽松，DR001利率稳定在1.27%附近窄幅波动 [8] 国产GPU公司上市表现 - 沐曦股份于12月17日登陆科创板，发行价104.66元/股，开盘暴涨568.83%，盘中最高价895元 [10] - 按盘中最高价计算，中一签（500股）投资者浮盈逼近40万元，刷新近十年A股新股上市首日单签盈利纪录 [10] - 当日收盘，沐曦股份股价上涨692.95%，报829.90元/股，中一签投资者首日盈利近36.26万元，总市值达3320亿元，在科创板上市公司中位居第五 [10] - 年内科创板新股摩尔线程发行价114.28元/股，上市首日涨幅425.46%，单签盈利超过24万元 [10] - 年内已上市的104只新股，首日平均涨幅达到257% [10] 日本央行货币政策 - 日本央行12月19日决定将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年来最高水平 [12] - 这是日本政策利率30年来首次突破0.5% [12] - 自2024年3月结束负利率政策以来，日本央行已多次加息，致力于货币政策正常化 [12] 美国经济数据 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升 [13] - 11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平 [13] - 11月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于9月的3%及预期 [13] - 11月美国核心CPI同比上涨2.6%，创2021年3月以来新低 [13] - 10月美国非农就业岗位大幅减少10.5万个，且10月失业率和通胀数据因联邦政府“停摆”未公布 [13]

宏观.行业 日本央行加息25基点 12月19日，日本央行宣布加息25基点至0.75%，这是该机构今年第二次加息，推动日本基准利率达到 1995年9月以来的高位。日本央行在声明中表示，目前来看，工资与价格同时温和上涨的趋势将得以持 续，而来自美国经济和贸易政策的不确定性有所下降。日本实际利率仍处于负值区域，宽松的金融环境 将继续支持日本的经济活动。 中国11月CPI同比上涨0.7% 国家统计局12月13日公布，11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%。从同比来看，11月居民消费 价格上涨0.7%，是今年以来最高同比涨幅。扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅和上月持 平，连续3个月涨幅在1%以上。"国家统计局新闻发言人付凌晖说，居民消费价格涨幅扩大，主要是由 于食品价格回升，工业消费品价格上涨和服务价格基本稳定共同作用的结果。 周受资内部信曝美国TikTok方案 当地时间12月18日，据了解，TikTok CEO周受资发出内部信，更新了TikTok美国业务进展。内部信称 字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，并将成立新的TikTok美国合资公司。新合资公司名为 TikTok美国数据安 ...

行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 报告认为，虽然美国通过芯片出口政策持续打压国产算力芯片企业的发展，但报告对国产芯片的未来保持信心，并建议关注国产算力芯片上市公司的投资机会 [3] - 摩尔线程与沐曦股份的成功上市，以及燧原科技、壁仞科技、格兰菲等潜力企业的加速产品迭代，标志着国产GPU赛道热度持续攀升，企业正从细分赛道推进算力自主化布局 [3][23] 国产GPU企业IPO与业务布局 - **事件**：2025年12月5日，摩尔线程在科创板正式挂牌上市；2025年12月17日，沐曦股份成为继摩尔线程之后第二家实现A股上市的国产GPU厂商 [3][6] - **摩尔线程**：公司以全功能GPU为核心，构建了覆盖芯片、板卡、集群及软件生态的全链条体系，产品矩阵涵盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类 [3][7] - 2024年公司实现营业收入4.38亿元，同比增长253.65%，2022-2024年复合增长率达208.57% [3][7] - 2024年公司毛利率为70.71%，同比增加44.84个百分点 [7] - 公司产品矩阵多元化，服务器端AI智算企业级产品包含第四代GPU“平湖”（芯片S5000）、第三代GPU“曲院”（芯片S4000）；专业图形加速领域覆盖消费级（第二代GPU“春晓”芯片S3000）与企业级（第一代GPU“苏堤”芯片S1000/S2000）；智能SoC类企业级产品包含第一代SoC“长江” [10][12] - **沐曦股份**：公司聚焦异构计算，推出曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（通用计算）、曦彩G系列（图形渲染）全栈GPU产品，凭借自主架构、高速互联技术及兼容主流生态的软件栈，适配智算、数据分析、云游戏等多场景需求 [3][12] - 曦思N系列深度锚定云端智算推理场景，依托高带宽内存与领先视频编解码能力 [13][14] - 曦云C系列作为通用GPU（GPGPU）芯片，基于自主知识产权架构，具备超高精度算力与片间互联MetaXLink技术 [14] - 曦彩G系列专攻图形渲染加速，为云游戏、元宇宙等场景提供算力支撑 [15] 国内外AI芯片性能对比 - **NVIDIA H200芯片**：基于Hopper架构，搭载141GB HBM3e显存，显存带宽达4.8TB/s，是美国允许对华出口的最新芯片型号 [3][18] - 其FP16算力为1979 TFLOPS，性能优于A100及国产主流AI芯片，但不及NVIDIA GB200等更高端型号 [3][18] - 相较于A100、H100实现性能持续迭代，但与B100、B200、GB200等更高端芯片仍存在差距 [18][19] - **国产AI芯片性能差距**：国内企业如华为、寒武纪等自研AI芯片在核心算力性能上与H200存在显著差距 [3][20] - 华为昇腾910B采用7nm+工艺，FP16算力为256 TFLOPS，仅为H200（1979 TFLOPS）的约八分之一；其配备32GB HBM2e显存，容量不及H200的141GB HBM3e显存 [3][20] - 寒武纪MLU370-X8芯片采用7nm制程，FP16算力为96 TFLOPS，且搭配的LPDDR5显存在带宽、速率上与H200的HBM3e显存存在明显差距 [3][20] - 相较于国产主流AI芯片，H200凭借强劲算力、超高带宽优势以及成熟的CUDA生态，在中高端大模型训练与推理场景中仍维持显著竞争优势 [21][22] 其他国产GPU潜力企业 - **燧原科技**：聚焦云端AI算力，以新一代推理加速卡S60为核心，搭配DeepSeek一体机与云燧智算集群，构建“芯片-整机-集群”完整硬件体系 [3][24] - 云燧智算集群采用一体化液冷技术，PUE（能效比）最低可降至1.1以下；节点内依托燧原GCU-LARE®互联技术提供1.2TB/s聚合通信带宽 [28] - **壁仞科技**：深耕高性能通用GPU领域，推出壁砺™系列产品，涵盖液冷/风冷OAM模组、PCIe加速卡等多元形态，全面覆盖AI训练与推理全场景 [3][29] - 核心产品壁砺™166L为数据中心训推一体AI加速液冷OAM模组，峰值功耗600W；壁砺™166C为数据中心高性能推理AI加速卡，峰值功耗450W [30] - **格兰菲**：依托自主研发的Arise-GT10C0独显芯片，打造软硬件一体化图形图像解决方案 [3][32] - Arise-GT10C0芯片采用28nm工艺，凭借1.5 TFLOPS浮点运算能力，可支持4K高清显示、视频播放及3D画面渲染，同时具备多路视频输出与拼接能力 [32][33]

刚从沐曦上市（12月17日）的资本饕鬄盛宴中爆赚超200亿（账面）的葛卫东，又出手了。 12月18日，葛卫东投资了被誉为物理AI第一股的五一视界（51WORLD）。这笔投资惊掉了笔者的"大牙"：这位著名牛散、私募大佬投资五一视界 （51WORLD）是因为在沐曦上赚太多了，膨胀了，所以开始到处"撒钱"？ 当然不是！ 作为上海混沌投资的创始人，葛卫东是资本市场的老司机。他在股票市场的投资涵盖A股，港股，美股等，聚焦于TMT，先进制造、医药、新兴消费等领 域。 他（含旗下混沌投资）在股票市场的出手遵循这样的原则——增长是永远的主题。"公司所处的赛道是否能持续成长，是否有足够大的空间，是投资的首要 问题。确定赛道以后，我们着重分析公司在赛道中所处的位置和竞争优势。" 他强调投资"伟大的变化"。科技进步与社会发展，使得人的生活方式和企业的运营模式发生巨大改变，带来一些行业的爆发式增长，"我们应察觉这些变化 所衍生出的投资机会"。 对标以上"葛氏投资"规则，我们来看看他投资的沐曦： 赛道空间和增长速度：被誉为国产GPU第二股的沐曦所处的GPU赛道，弗若斯特沙利文预测，中国GPU市场规模将从2024年的1425亿元跃升至2 ...

新股上市：N优迅 688807.SH 中签缴款：江天科技 920121.BJ * 来源：国金证券第5小时 新股申购：誉帆科技 001396.SZ 新股申购：双欣环保 001369.SZ 新股申购：强一股份 688809.SH 1、中国对外开放迎来具有里程碑意义的标志性举措。海南自由贸易港全岛封关运作12月18日正式启动，"零关税"商品范围扩大到6600多个税目。对消费 者而言，首先，到海南出差、旅游、生活如常，不需要任何额外证件。其次，对于文旅消费"买买买"，将有更好的体验。有媒体实探三亚海旅免税城发 现，在一家售卖苹果产品的门店，免税价叠加消费券，苹果手机最高可比官网售价便宜2140元。 2、时隔16年我国再次对钢铁实施出口许可证管理。商务部表示，此举主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量。与此同时， 商务部已批准部分稀土出口通用许可申请。商务部指出，欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》（FSR）调查，中方对此强烈反对，将采取必 要措施，坚决维护中国企业合法权益。 3、山东省莱州市三山岛北部海域新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国 ...

国产GPU组队过年！ 壁仞科技，是一家研发通用GPU芯片及智能计算解决方案的AI基础计算公司，为AI训练和推理提供从云端到边缘的全栈支持。 公司的核心产品智能计算整体解决方案，由两部分组成： 一块是基于自研GPGPU架构的硬件系统，专为AI负载（尤其是LLMs）设计，支持多模态融合和大规模模型训练。 其GPGPU芯片支持兼容主流的第三方软件平台，也可以被集成到行业标准硬件形态规格中，如PCIe板卡及OAM。 整个不同配置的PCIe板卡、OAM、GPGPU服务器或服务器集群，共同组成了壁仞科技的GPGPU的硬件系统。 毫无疑问，GPGPU芯片是这套系统中的关键组件。 目前，壁仞已开发出壁砺106、壁砺110两款芯片。壁砺106用于训练和推理，支持虚拟化和硬件安全引擎；壁砺110用于边缘推理，能效优化，适用于工 控、机器人等场景。 壁仞还通过共封装两个壁砺106芯片裸晶，利用芯粒技术和裸晶间互连技术，推出了性能更高的壁砺166芯片。 估值209亿的通用GPU独角兽壁仞科技，刚在港交所通过聆讯，即将敲钟，冲刺港股"国产GPU第一股"。 创始人张文，哈佛法学博士，2019年带队创业，更早之前是作为商汤总裁为人熟知。 ...

牛散投资寒武纪一度赚58亿元，沛县乾曜在摩尔线程身上最高浮盈约160亿元，私募大佬葛卫东押注沐曦股份(688802.SH)，躺赚多少？ 12月17日，被称为"中国版AMD"的沐曦股份科创板挂牌首日，股价大涨近7倍，收报829.90元/股，超越摩尔线程，跃升为A股第三高价股，盘中，股价一 度逼近900元。 股价暴涨，重仓押注沐曦股份的私募大佬葛卫东暴赚。根据长江商报记者粗略估算，葛卫东直接间接入股成本最高约12.50亿元，沐曦股份上市首日，其 持股市值约为223.56亿元，大赚约211亿元。 此外，大模型公司DeepSeek的创始人梁文锋浮盈逾4500万元。 跟摩尔线程一样，沐曦股份尚未实现盈利。2025年前三季度，公司实现的归母净利润为-3.46亿元，但同比减亏55.79%。 沐曦股份给出了盈利时间表，预期2026年达到盈亏平衡。这一时间点，比摩尔线程早了一年。 上市首日夺得A股"第三" A股第三高价股易主，上市仅仅一个交易日的沐曦股份，就从摩尔线程手中抢得了A股"第三"。 作为A股市场第二家国产GPU明星股，沐曦股份的表现超出市场预期。 本次IPO，沐曦股份发行价104.66元/股，略低于摩尔线程的114. ...

公司上市进程与募资用途 - 壁仞科技已正式通过港交所聆讯，计划在香港上市，有望成为“港股国产GPU第一股” [1] - 公司拟发行不超过3.72458亿股普通股 [2] - 此次IPO募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括硬件发展、软件平台开发升级、解决方案商业化、补充营运资金及推进下一代GPGPU芯片（BR20X、BR30X）的开发 [2] 公司估值与股东背景 - 截至2025年8月，公司隐含的投资后估值达到209.15亿元人民币 [2] - 代表性投资人包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金等国资平台，启明创投、高瓴创投、IDG等科技及半导体投资基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方 [2][7] - 发行前，创始人、董事长兼CEO张文持股8.68%，平安集团旗下PA GCC持股2.25%，格力集团旗下珠海格力持股2.17%，游族网络持股约0.24% [7] 财务表现与经营状况 - 公司收入快速增长但尚未盈利：2022年、2023年、2024年、2025年1-6月收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、0.59亿元 [3] - 同期净利润分别为-14.74亿元、-17.44亿元、-15.38亿元、-16.01亿元，2022年至2025年6月累计净亏损已超63亿元 [3] - 同期毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、31.9% [3] - 研发费用高昂：同期研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元 [3] - 客户集中度高：2023年、2024年、2025年1-6月，来自五大客户的总收入分别占总收入的98.1%、90.3%、97.9% [6] 市场地位与订单情况 - 2024年，按收入计，公司在中国智能计算芯片市场及GPGPU市场的份额分别为0.16%及0.20% [3] - 预期2025年中国智能计算芯片市场规模达到504亿美元，公司预期取得约0.2%的市场份额 [3] - 截至2025年12月15日，公司拥有总价值约为12.41亿元的5份框架销售协议及24份销售合约 [3] - 截至最后实际可行日期，公司手握24份未完成的具有约束力订单，总价值约8.22亿元 [8] 产品开发与路线图 - 公司已开发出第一代GPGPU架构及系列硬件，并成功开发壁砺106、壁砺110及性能更高的壁砺166芯片产品 [10] - 壁砺106和壁砺110芯片合计销量已超过1.2万颗 [10] - 产品路线图显示：壁砺20X系列计划在2026年商业化上市；壁砺30X和壁砺31X系列计划在2028年商业化上市 [10] 行业背景与同业比较 - 壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技常被并称为“国产GPU四小龙” [4] - 截至12月17日收盘，已在科创板上市的同业公司市值分别为：寒武纪5548亿元、摩尔线程3360亿元、沐曦股份3320亿元 [4]

【文/观察者网 心智观察所】 2025年12月的资本市场，属于国产GPU。 摩尔线程以114.28元的发行价开盘，股价直冲650元，中签者单签收益高达26万元；沐曦股份紧随其后，上市当日涨幅超过600%，市值瞬间突破3000亿元。 散户狂欢、机构追捧、媒体热议，"国产英伟达"的叙事在资本市场上演得淋漓尽致。 然而，在这场看似皆大欢喜的造富盛宴背后，一些不那么令人愉快的细节正在浮出水面。摩尔线程上市后立即将募集资金投向理财产品的操作引发争议，消 费级显卡业务的尴尬处境暴露出国产GPU的真实竞争力，而那些未能登上这趟资本快车的同行们——砺算科技的反复濒死、象帝先的轰然倒塌——则以一种 残酷的方式提醒着人们：国产GPU的生存，远比想象中艰难。 理财风波：合规外衣下的资源错配 摩尔线程上市后第一时间发布的公告，不是什么重大技术突破或订单捷报，而是一则募集资金理财的决议。公司宣布将几乎全部募集资金——约75亿元—— 用于购买理财产品。这一操作虽然完全合规，却在市场上引发了轩然大波。 从法律和财务规范的角度来看，上市公司利用暂时闲置的募集资金进行现金管理确实是常态化操作。翻开2025年12月上旬的公告记录，短短十个交易日 ...