公司IPO与募资计划 - 公司科创板IPO审核状态于2月11日变更为“已问询” [1] - 本次IPO拟募集资金总额约60亿元 [1] - 募集资金拟投向三个项目：基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目（拟投入募资15亿元）、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目（拟投入募资11.9亿元）、先进人工智能软硬件协同创新项目（拟投入募资33亿元） [1][6] 公司概况与市场地位 - 公司成立于2018年，核心业务为云端AI芯片设计 [1] - 公司与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技合称“国产GPU四小龙” [1] - 公司是国内云端AI芯片领军企业之一，2024年AI加速卡及模组销售量达3.88万张，对应中国AI加速卡市场占有率约1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列 [1][2] - 公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了从AI芯片到智算系统及集群的完整产品体系 [2] 技术路径与研发成果 - 公司未跟随英伟达的GPGPU架构，而是基于自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，对标英伟达的Tensor Core和NVlink [2] - 公司第四代云端AI芯片是国内少有的原生支持FP8低精度数据的产品，部分指标和实测性能可对标国际竞品，支持万卡及以上算力集群方案 [3] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项国家及行业标准的制定 [3] 业务生态与客户 - 公司产品已在广泛的互联网AI场景中大规模商用，为基于传统AI模型到AI大模型的国民级互联网应用提供算力支撑 [5] - 公司正深化与国内网络运营商的合作，参与国家“东数西算”枢纽节点项目，并开拓多条垂类行业业务 [5] - 腾讯是公司第一大股东及第一大客户，2025年1-9月对腾讯的直接销售收入超过营业收入的50% [6] 财务表现与业务构成 - 公司营业收入快速增长，从2022年的9010.38万元增长至2024年的7.2亿元，复合增长率达183.15% [5][6] - 公司尚未实现盈利，2022年、2023年、2024年及2025年1-9月扣非净利润分别为-11.5亿元、-15.67亿元、-15.03亿元及-9.12亿元 [5] - 2025年1-9月，公司主营业务收入占比超过96%，其中AI加速卡及模组营收为4.1亿元（占比76.73%），智算系统及集群业务营收为1.23亿元（占比23.03%） [6] 行业背景与竞争格局 - 国内云端AI芯片行业处于发展初期，国际厂商英伟占据中国市场主要份额，但本土企业正不断突破技术壁垒 [1] - 中国本土云端AI芯片厂商主要分为非GPGPU架构厂商（如华为海思、寒武纪、燧原科技）和GPGPU架构厂商（如摩尔线程、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技） [1]

公司IPO进程与募资计划 - 公司科创板IPO审核状态于2月11日变更为“已问询”，从1月23日申请获受理到进入问询仅用20天 [1] - 公司计划募集资金60亿元，投向第五代、第六代AI芯片系列产品研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [2] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2018年3月，是“国产GPU四小龙”中成立最早但上市最晚的一家 [2] - 核心创始团队拥有AMD背景，创始人赵立东曾负责AMD的CPU、GPU等核心IP研发 [4] - 公司已完成多轮融资，股东阵容包括国家集成电路产业投资基金、上海国投、腾讯、美图公司等超过20家投资机构 [4] - 腾讯科技及其一致行动人合计持有公司20.26%股份，为第一大机构股东，腾讯投资董事总经理进入公司董事会 [6] - 根据《2025年胡润全球独角兽榜》，公司估值为205亿元 [7] 技术路线与产品布局 - 公司选择非GPGPU架构，基于自主指令集研发了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，并构建了“驭算TopsRider”AI计算及编程平台 [8] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，在中国AI加速器市场份额约为1.4% [9][10] - 2024年下半年量产的第三代推理加速卡“燧原S60”获得超过10万片订单 [10] - 2025年7月，公司发布了第四代训推一体AI芯片燧原L600，其存储容量为144GB，存储带宽为3.6TB/s，互联带宽为800GB/s，支持FP8低精度，公司称其算力性能对标英伟达H20且大幅超越 [10][11] - 第五代AI芯片预计2027年推出，第六代产品预计2028年面世 [11] 财务表现与经营状况 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元增长至2024年的7.22亿元，复合增长率高达183.15% [13] - 2025年前三季度营业收入为5.4亿元 [13] - 2022年至2024年及2025年前三季度，公司累计净亏损为51.79亿元，其中2025年前三季度净亏损为8.88亿元 [14][16] - 研发投入高昂，2024年研发费用率为181.66%，2025年前三季度为164.77% [14][17] - 经营活动现金流持续为负，2022年至2025年前三季度累计为-47.64亿元 [17] - 公司预计达到盈亏平衡点的时间最早为2026年 [17] 业务构成与客户依赖 - AI加速卡及模组业务是公司第一大收入来源，2025年前三季度该业务收入占比为76.73% [18] - 2023年至2025年前三季度，AI加速卡及模组的产销率呈下滑趋势，从2023年的99.46%降至2024年的78.53%，再降至2025年前三季度的69.48% [19] - AI加速卡及模组业务毛利率波动较大，2022年至2024年分别为46.25%、15.51%、40.78% [20] - 2024年，该业务毛利率为40.78%，低于行业平均的66.77% [21][22] - 公司客户集中度高，对前五大客户的销售占比始终超过90% [22] - 对腾讯科技的销售金额占比从2022年的8.53%飙升至2024年的37.77%，2025年前三季度达到71.84% [22] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [22] 行业竞争格局 - 国产GPU“四小龙”包括摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技 [23] - 公司是其中唯一专注于云端AI芯片的厂商 [24] - 2025年以来，摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板；壁仞科技于2026年1月2日在港交所上市 [24] - 同行上市后市值表现突出，摩尔线程市值一度突破4000亿元，沐曦股份市值曾超3000亿元 [27] - 公司最后一轮融资估值约为200亿元 [28]

公司上市与募资计划 - 燧原科技于2月11日申请上交所科创板上市审核状态变更为“已问询”，拟募资60亿元 [1] - 本次募集资金将用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [4] - 具体募投项目总投资额合计743,035.54万元，拟投入募集资金600,000.00万元 [6] 公司概况与市场定位 - 公司成立于2018年，是我国云端AI芯片领域的领军企业之一，致力于成为“通用人工智能基础设施领军企业” [1] - 公司坚持原始创新、自主研发，成立近8年来已自研迭代了四代架构5款云端AI芯片 [1] - 公司构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系 [1] 核心技术体系 - 公司核心技术体系涵盖芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类 [3] - 在底层硬件方面，公司原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，对标英伟达的Tensor Core和NVlink [3] - 在软件平台层面，公司自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，以降低编程开发难度和迁移成本 [3] - 在算力集群方面，公司报告期内千卡、万卡智算中心项目已经实现收入，并联合客户研发超节点方案及万卡高速互联集群 [3] 生态建设与商业化进展 - 公司多代产品已在广泛的互联网AI场景中大规模商用，为从传统AI模型到AI大模型的国民级互联网应用提供算力支撑 [4] - 公司正逐步实现从“技术产品闭环”到“商业价值闭环”的关键跨越 [4] - 公司除参与国家“东数西算”枢纽节点项目外，正深化与国内网络运营商的合作，并开拓多条垂类行业的业务机会 [4] - 公司高度重视与EDA/IP、晶圆制造、封装测试、系统元器件等全产业链伙伴的长期战略合作，以保障供应链稳定 [4] 财务表现 - 公司2022年度、2023年度、2024年度、2025年度1-9月营业收入分别约为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元、5.40亿元 [6] - 同期，公司录得净亏损分别约11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元、8.88亿元 [6] - 截至2025年9月30日，公司资产总额为488,949.90万元，归属于母公司所有者权益为337,399.98万元 [7] - 公司研发投入占营业收入比例较高，2022年至2025年1-9月分别为408.01%、181.66%、164.77%、1096.12% [7]

公司IPO与募资计划 - 燧原科技正式向科创板递交IPO招股说明书申报稿 由中信证券保荐[1] - 公司计划募集资金60亿元 用于基于五代和六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目[5] 公司背景与股权结构 - 公司前身燧原有限成立于2018年 注册于上海临港 于2023年整体变更为股份有限公司[4] - 发行前 联合创始人ZHAOLIDONG和张亚林合计控制约28.14%的股权 腾讯科技及其关联方持股约20.26%[4] - 董事长ZHAOLIDONG拥有清华大学和美国犹他州立大学学位 在硅谷有超过20年工作经验 曾任职于AMD和紫光集团[5] - 董事张亚林拥有复旦大学学位 曾任职于AMD 与ZHAOLIDONG同为2018年联合创始人[5] 产品与技术体系 - 公司自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片 构建了覆盖芯片、加速卡及模组、智算系统及集群和软件平台的完整产品体系[1][7] - 核心技术体系包括芯片及硬件、软件及编程平台、算力集群方案三大类[7] - 硬件层面 原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术 对标英伟达的TensorCore和NVlink[7] - 软件层面 自研全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider” 未跟随英伟达的CUDA生态[7] - 算力集群方面 千卡、万卡智算中心项目已实现收入 并联合客户研发超节点方案和万卡高速互联集群[7] 经营模式与供应链 - 公司采用Fabless经营模式 依赖晶圆制造厂、封装测试厂等合作伙伴完成产品研发和交付[11] - 供应商包括深南电路、天通精电等 部分关键物料、研发工具和晶圆制造可选供应主体有限 存在向境外采购情形[11] 财务表现与营收构成 - 报告期内（2022年至2025年1-9月）营业收入分别为0.9亿元、3亿元、7.22亿元、5.4亿元[15] - 同期净亏损分别约为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元 三年多累计亏损超51亿元[15] - 营收主要来源于AI加速卡及模组、智算系统及集群业务 IP授权及其他业务营收占比大幅下滑[8] - 2025年1-9月 AI加速卡及模组业务收入4.12亿元 占总营收76.73% 智算系统及集群业务收入1.24亿元 占23.03%[9] - 2024年 AI加速卡及模组业务收入3.08亿元 占43.36% 智算系统及集群业务收入3.99亿元 占56.24%[9] 研发投入与毛利率 - 报告期内 研发费用占营业收入比例分别为1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%[15] - 研发费用中约一半为职工薪酬 截至2025年9月底 公司共有员工860人 其中研发人员658人[15] - 报告期内 公司毛利率分别为78.07%、22.60%、30.59%、36.23% 存在较大波动[15] - 2023年至2025年1-9月 公司毛利率低于可比公司平均水平[15][16] 客户集中度与现金流 - 报告期各期 对前五大客户的销售额占当期营业收入比例均超过90% 客户集中度高[11] - 主要客户包括腾讯科技（深圳）、成都高新电子、博朗轩科技等 其中腾讯科技（深圳）为关联方[11] - 由于关键物料备货导致存货和预付账款规模较大 公司经营活动产生的现金流量净额持续为负[11] 行业市场概况 - 人工智能产业发展提速 大模型应用广泛 驱动全球智能算力规模增长[13] - 2024年全球AI加速卡市场规模约1190.28亿美元 预计到2028年将达到5257.7亿美元[13] - 2024年中国AI加速卡市场规模达到2164.77亿元 预计到2028年将超过1.1万亿元 2024-2028年复合年增长率为50.4%[13] - 预计2028年中国AI加速卡市场需求将占全球市场需求的30%左右[13] 行业竞争格局 - 以英伟达为代表的国际厂商是行业主导者 2024年占据了中国AI加速卡70%以上的市场份额[17] - 以华为海思、寒武纪为代表的国产厂商起步较早 其产品在国内市场已颇具规模[17] - 国产AI算力行业尚处于发展初期 云端AI芯片研发投入大、客户验证和适配周期长[15]

公司IPO与募资计划 - 上海AI芯片独角兽燧原科技于1月22日科创板IPO申请获上交所受理 [6] - 公司计划募集资金60亿元，用于第五代和第六代云端AI芯片系列产品的研发和产业化 [16] - 募投项目总投资额约74.3亿元，具体包括：基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目（投资额约19.75亿元，拟投入募资约15.03亿元）、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目（投资额约20.89亿元，拟投入募资约11.97亿元）、先进人工智能软硬件协同创新项目（投资额约33.66亿元，拟投入募资约33.00亿元）[17] 公司概况与产品体系 - 公司成立于2018年3月，注册资本3.87亿元 [8] - 已构建AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系 [10] - 自研迭代了4代架构5款云端AI芯片，计划2025年发布燧原四代AI推理卡、ESL32/64超节点集群，2027年发布第五代云端AI芯片、训推一体卡、推理卡，2029年发布第六代云端AI芯片、训推一体卡、推理卡 [8] - 公司产品适配了DeepSeek、Qwen、GLM等超过200个主流大模型 [34] 财务与经营表现 - 2022年至2025年1-9月，公司营收分别为0.90亿元、3.01亿元、7.22亿元、5.40亿元 [17] - 同期净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.10亿元、-8.88亿元，尚未实现盈利 [17] - 同期研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元、13.12亿元、8.90亿元 [17] - 同期毛利率分别为78.07%、22.60%、30.59%、36.23%，低于可比公司平均水平 [20][21] - 管理层预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [21] - 2024年AI加速卡及模组销售量达3.88万张，产销率为78.53% [13][27] - 报告期内，公司主营业务收入99%以上来源于中国内地 [22] 市场地位与行业格局 - 根据IDC数据，2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，英伟达以约190万张出货量占据约70%的市场份额 [13] - 2024年，燧原科技AI加速卡及模组销售量达3.88万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列 [13] - 国内云端AI芯片行业处于发展初期，本土厂商分为非GPGPU架构（如华为海思、寒武纪、燧原科技、昆仑芯）和GPGPU架构（如海光信息、摩尔线程、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、平头哥）两大阵营 [12] - 截至1月22日收盘，部分可比公司总市值：寒武纪5705亿元、摩尔线程2955亿元、沐曦股份2391亿元、壁仞科技884亿港元（约合人民币791亿元）、天数智芯547亿港元（约合人民币489亿元）[13] - 根据胡润研究院2025年6月发布的《2025全球独角兽榜》，彼时摩尔线程估值为310亿元，燧原科技估值为205亿元，沐曦估值为110亿元 [13] 技术与研发实力 - 公司基于自主指令集，原创自主架构的GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术 [31] - 自研全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，未跟随英伟达主导的CUDA生态 [32] - 截至2025年9月末，公司共有658名研发人员，占总员工数的76.51% [34] - 已获得境内发明专利262项，已承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定 [34] - 核心技术储备包括十万卡以上智算集群技术、256卡以上的高密度超节点技术等 [35] 客户与供应商情况 - 公司客户集中度较高，2022年、2023年、2024年、2025年1-9月对前五大客户的销售金额占当期营收的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%、96.41% [37] - 腾讯科技（深圳）是公司关联方及第一大客户，2025年1-9月对其销售金额（包括直接销售和AVAP模式销售）占比达71.84% [12][37] - 互联网行业为国内AI算力的主要需求方，公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [38] - 2022年至2025年1-9月，公司向五大供应商的采购额分别占总采购额的56.11%、46.69%、59.80%、65.94% [40] 股东结构与核心团队 - 腾讯科技及其关联方苏州湃益、国家大基金二期、美图科技分别持股20.26%、4.32%、1.31% [43] - 创始人及实际控制人赵立东、张亚林合计直接持股17.9287%，通过员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，合计控制公司28.1357%的股权 [45] - 创始人赵立东、张亚林及多位高管均曾任职于AMD，拥有丰富的芯片行业经验 [12][47][48] 行业趋势与公司战略 - 基于高盛全球投资研究部的模型预测，在AI服务器的AI芯片中非GPGPU芯片的出货占比预计将从2024年的36%增长至2027年的45% [49] - 根据BERNSTEIN预测，到2028年，字节跳动、阿里巴巴、腾讯的AI资本支出将占据中国AI资本支出的近50% [51] - 公司计划与国产合作伙伴共同探索打造完全基于国产供应链的云端AI芯片系列产品，推动国产AI算力生态链建设 [53] - 公司进一步贯通“本地设计+本地制造+本地封测+本地EDA/IP+本地模型+本地应用”的产业发展，实现产业全链条自主可控 [15]

A股IPO市场概况 - 2026年1月A股市场共有17家公司首发上会 较2025年12月的28家大幅下滑 [2] - 17家上会公司中15家过会 2家暂缓表决 过会率为88.24% [1][3] - 1月份A股市场有9家新股上市 上市首日全部收涨 涨幅最低为64.10% 最高为科马材料上涨371.27% [6] 北交所IPO动态 - 2026年1月上会的17家公司中 拟于北交所上市的有11家 [1] - 自2025年11月以来 北交所月度IPO企业上会数已连续3个月保持在10家以上 [1] - 1月份A股IPO新受理的2家公司中包括拟于北交所上市的华电光大 [11] 各板块上会公司详情 - 上证主板：埃泰克（通过 预计募资15亿元）[2][4] - 深证主板：惠康科技（暂缓表决 预计募资17.97亿元）天海电子（通过 预计募资24.6亿元）[2][4][5] - 科创板：联讯仪器（通过 预计募资17.11亿元）[2][5] - 创业板：理奇智能（通过 预计募资10.08亿元）高特电子（通过 预计募资8.5亿元）[2][4][5] - 北交所：鸿仕达（通过 预计募资2.17亿元）海昌智能（通过 预计募资4.52亿元）恒道科技（通过 预计募资4.03亿元）拓普泰克（通过 预计募资3.14亿元）弥富科技（通过 预计募资1.59亿元）百瑞吉（通过 预计募资1.06亿元）信胜科技（暂缓表决 预计募资4.49亿元）中科仪（通过 预计募资8.25亿元）瑞尔竞达（通过 预计募资3.35亿元）邦泽创科（通过）晨光电机（通过 预计募资3.99亿元）[2][4][5] IPO终止情况 - 2026年1月A股市场共有4家公司终止IPO 较2025年12月的5家有所下降 [7] - 终止公司包括：上证主板的百菲乳业 创业板的赛纬电子 科创板的沁恒微和亚电科技 [7][8] - 亚电科技2025年上半年对第一大客户隆基绿能的销售收入占比达51.91% 且隆基绿能同期营收下降14.83%的情况下 亚电科技对其销售仍达1.37亿元 为2024年对其销售额的83.54% [8][9] - 赛纬电子于2022年9月获受理 2023年9月过会但未提交注册 目前处于“再审”或“注册”阶段且受理时间在2025年之前的A股IPO公司还有8家 [10] 新受理及重点公司分析 - 1月份A股IPO新受理2家公司：北交所的华电光大和科创板的燧原科技 [11] - 燧原科技为国产GPU“四小龙”之一 2022年至2025年前三季度营收分别为9010.38万元 3.01亿元 7.22亿元和5.40亿元 扣非后净利润持续为负 [11] - 燧原科技客户集中度高 2025年前三季度对前五大客户销售占比96.41% 其中对腾讯科技（深圳）有限公司销售占比达71.84% 腾讯关联方合计持股20.26% [12] - 惠康科技（暂缓表决）2025年前三季度营收和归母净利润分别同比下降15.89%和7.71% 2025年全年预计分别同比下降13.40%和8.40% [6] 港股及境外IPO市场 - 2026年1月港股IPO市场火爆 有121家公司递表港交所 较2025年12月的80家继续大幅回升 [14] - 1月份有13家港股新股上市 上市首日全部收涨 其中国产大模型企业MINIMAX-WP首日收涨109.9% 市值超1000亿港元 [2][14] - 截至2026年1月30日 共有265家境内企业进行境外发行证券备案 其中211家拟赴港交所上市 [13] - 1月份有17家A股公司首次公告拟赴港IPO 包括汇川技术 亿纬锂能等 复星医药拟分拆子公司上市 [14]

文章核心观点 - 国产AI芯片“四小龙”中的燧原科技科创板IPO获受理，标志着该阵营企业已全部启动或完成上市，国产AI芯片产业开启了全新的资本化阶段 [1][2][3][18] 公司融资与股东情况 - 燧原科技IPO前估值超过200亿元，拟募资60亿元 [2][6] - 公司背后有上百位股东，腾讯为最大赢家，连续投资六轮，持股20.258%，为第一大股东 [4][5] - 腾讯不仅是第一大股东，更是第一大客户：2025年前三季度，公司对腾讯的直接销售收入占当期营收的57.28%，若计入通过腾讯指定服务器厂商的销售，合计占比高达71.84% [7][8] - 云和资本是另一家重要机构投资者，自种子轮起连续五轮追投，陪伴公司从估值1.7亿元成长至超200亿元，并在产品市场推广和智算中心项目落地等关键节点提供了重要支持 [9][10] 创始人背景与公司战略 - 燧原科技创始人赵立东拥有清华电子工程学士学位及超过20年硅谷工作经验，曾参与创立AMD中国研发中心，联合创始人张亚林为其AMD同事 [12][13] - 公司创始团队属于“清华EE85班”群体，该群体已诞生十余位半导体上市公司创始人或高管 [13] - 创业初期，公司选择从技术门槛最高的数据中心训练芯片切入，而非主流的推理芯片，坚持“做大芯片，拼硬科技” [13] - 公司采取双轨发展策略：一方面与腾讯等互联网巨头进行定制合作，打磨产品；另一方面深度参与“东数西算”国家战略，验证整体解决方案能力 [14] 公司业务与财务表现 - 公司已开发四代AI芯片，产品线覆盖训练和推理场景，包括“邃思”系列芯片、“云燧”加速卡及“燧原”智算集群 [13] - 营收快速增长：从2022年的0.9亿元增至2024年的7.2亿元，两年复合增长率达183.15% [15] - 公司尚未盈利，三年多累计亏损超过50亿元 [15] - 2024年，公司AI加速卡销量约3.88万张，约占中国AI加速卡整体出货量（超过270万张）的1.4%，在国产厂商中位居前列，但与占据约70%市场份额的英伟达（约190万张）相比规模仍有限 [15] 行业竞争格局 - 国产GPU“四小龙”技术路径各有侧重：摩尔线程打造全功能GPU；壁仞科技高度集中于高端云端通用计算（GPGPU）；沐曦平衡发展AI计算与图形渲染；燧原科技则专注云端AI计算，尤其深耕AI推理市场 [16] - 近期，“四小龙”集体奔赴资本市场：摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技登陆港股，燧原科技IPO获受理 [3][16] - 除“四小龙”外，百度昆仑芯、阿里平头哥等“大厂系”国产芯片近期也动作频频，国产AI算力市场将形成“四小龙”与“大厂系”两大阵营 [17] - “大厂系”的战略目标并非单纯卖芯片，而是通过自研芯片降低算力成本、锁定生态并向外部输出全套AI服务 [17]

公司上市进展与募资目的 - 燧原科技科创板IPO已获受理，独家保荐人为中信证券，计划募集资金60亿元[2][4] - 公司上市的核心动因包括：解决AI算力瓶颈，持续迭代产品硬件架构和软件生态；适应AI算力竞争转向系统集群方案的趋势，与产业链伙伴开放共建[3] - 专家指出，上市是满足资金需求、实现战略跨越和获得声誉效应的关键，是硬科技企业突围的“战略必经期”[3][5] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2018年3月19日，注册资本3.87亿元，是我国云端AI芯片领域的领军企业之一[4] - 公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖芯片、加速卡、智算系统及软件平台的完整产品体系[4] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，在中国AI加速卡市场占有率约1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列[6] 财务表现与亏损原因 - 2025年前三季度，公司营业收入为5.4亿元，净亏损8.88亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.7亿元[8] - 亏损主要源于巨大的研发投入，研发费用率长期超过150%，以及为突破市场而承担的初期高额“导入成本”[8][9] - 公司客户集中度高，2025年前三季度对腾讯科技（深圳）的销售占比达71.84%，这影响了其议价能力和利润空间[9] 行业竞争格局与公司战略定位 - 国产GPU“四小龙”中，摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技已上市，且均处于亏损状态[10] - 燧原科技选择差异化路线，专注云端AI训练与推理，采用自研的“非GPGPU”架构（GCU-CARA），战略是深度绑定腾讯等云服务商，在特定场景形成壁垒[13] - “四小龙”齐聚资本市场，标志着产业从“播种期”进入“赛马期”，下一阶段将是规模化商用能力的直接比拼[14] 行业市场数据与背景 - 2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，其中英伟达出货约190万张，占据约70%的市场份额[6] - 国产GPU厂商普遍面临高研发投入和构建软件生态的挑战，研发投入强度普遍超过营收的100%[10] - 行业共识认为，当前以亏损换取市场和生态突破，是突破英伟达“CUDA壁垒”的理性选择，是对技术自主的战略押注[10]

公司上市计划与募资用途 - 公司拟在上海证券交易所科创板上市，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，以提升国产AI芯片的自主创新能力[1] - 此次IPO计划募集资金60亿元，将投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目[4] 公司业务与产品体系 - 公司成立于2018年3月，自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系[2] - 公司围绕自研云端AI芯片构建了全栈算力产品体系，并基于自主知识产权的AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”实现软硬协同优化，为云端训练、推理及通用人工智能应用提供国产算力底座[5] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定[5] 财务表现与盈利预期 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元增长至2024年的72238.74万元，期间复合增长率达183.15%，实现快速增长[5] - 2025年前三季度，公司已实现营收5.4亿元[5] - 由于研发投入大、客户验证和适配周期长，公司尚未盈利，2022年至2025年前三季度，扣除非经常性损益后的净利润分别亏损11.5亿元、15.67亿元、15.03亿元和9.12亿元，累计亏损超过50亿元[10] - 截至2025年9月末，公司合并口径未弥补亏损为-41.65亿元，母公司未弥补亏损为-18.64亿元[10] - 根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年[1][10] 股权结构与重要股东 - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，并通过两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，合计控制公司28.1357%的股权[3] - 腾讯直接持有公司19.9493%的股份，与其关联方合计持有20.26%的股份，是公司的重要投资方[1][3] 客户集中度与关联交易 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年前三季度，对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%[11] - 腾讯是公司的大客户，2025年前三季度，公司对腾讯的销售金额在总营收中的占比超过70%，达到71.84%[1][15] - 公司与腾讯自2019年起开展业务合作，已从初期验证发展到深度战略合作阶段，形成了稳定的合作关系[14] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续[15]

燧原科技IPO与经营状况 - 燧原科技科创板IPO申请获受理，计划融资60亿元，是“国产GPU四小龙头”中最后一家冲刺IPO的公司 [3][48] - 公司深耕云端AI训练与推理，主要营收来自AI加速卡及模组，报告期内该业务营收占比从40%升至近77% [3][8][53] - 报告期内（2022年至2025年前三季度），公司营收分别为0.90亿元、3.01亿元、7.22亿元、5.40亿元，净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.10亿元、-8.88亿元，累计亏损约51.79亿元 [14][60] - 同期累计研发投入44.19亿元，占累计营收约16.53亿元的近270%，研发投入占比常年维持在160%以上 [4][15][48][61] - 公司毛利率波动明显且持续低于行业平均，报告期内分别为78.07%、22.60%、30.59%、36.23%，而同期行业平均毛利率为35.77%、57.47%、56.97%及62.86% [9][10][54][55][56] - 公司预计最早于2026年达到盈亏平衡点 [17][63] 客户与股东结构 - 公司营收高度依赖腾讯，对腾讯科技（深圳）的销售占比从2022年的8.53%大幅升至2025年三季度末的71.84% [21][67] - 报告期内，对前五大客户的销售金额占营收比例均超过92% [21][67] - 创始人及实际控制人赵立东、张亚林合计控制公司28.1357%的股权，腾讯科技及其关联方持股20.26% [19][65] 财务状况与运营 - 因业务扩张及战略性备货，公司存货规模逐年上升，报告期各期末分别为3.11亿元、2.61亿元、9.79亿元和11.48亿元 [22][68] - 应收账款规模随之增长，报告期各期末账面余额分别为0.83亿元、2.47亿元、5.18亿元和4.24亿元，占各期营收比例约在71.7%至92%之间 [22][68] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负，2022年至2025年9月末分别为-9.87亿元、-12.09亿元、-17.98亿元和-7.70亿元 [23][69] 国产AI芯片行业格局 - 全球云端AI芯片市场长期由英伟达主导，2024年其在中国加速计算芯片市场份额达70%，出货量超190万片 [24][70] - 国产厂商中，华为昇腾以64万片出货量领跑，昆仑芯、天数智芯、寒武纪、沐曦、燧原科技出货量分别为6.9万、3.8万、2.6万、2.4万、1.3万片 [24][70] - 2025年中国AI加速器市场中，华为与英伟达各占40%市场份额，规模均超100亿美元，合计占据近八成市场 [30][76] - 国内AI芯片/GPU厂商超过30家，行业整体仍处于发展初期 [4][25][49][71] 技术路径与竞争策略 - 国产AI芯片厂商分化为“革命派”与“兼容派”两大技术阵营 [4][29][49][75] - “革命派”（如华为昇腾、寒武纪、燧原科技、昆仑芯）自建独立软件生态，与英伟达CUDA不兼容 [29][75] - “兼容派”（如海光信息、摩尔线程、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、平头哥）选择兼容CUDA生态以降低客户迁移成本 [5][29][50][75] - 行业竞争已进入“能否用好芯片”的第二阶段，软件生态成熟度、客户业务契合度及总拥有成本成为核心竞争指标 [34][80] 同业公司对比与资本市场表现 - 多家国产GPU公司近期密集上市，包括已在科创板上市的海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份，以及在港股上市的壁仞科技、天数智芯 [35][81] - 截至2026年1月26日，A股头部公司市值显著高于港股，海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份市值分别约6340亿元、5480亿元、2830亿元和2280亿元，而港股的壁仞科技、天数智芯市值分别约735亿元和430亿元 [36][82] - 已上市新股股价波动剧烈，例如摩尔线程股价较最高点下跌约36%，市值减少约1590亿元；沐曦股份股价较上市首日最高点下跌约36.2%，市值缩水约1035亿元 [38][84] - IPO热潮持续，除燧原科技外，百度旗下昆仑芯已提交港股上市申请，阿里考虑将平头哥分拆IPO [2][40][47][86] 同业经营与财务分化 - 寒武纪在2025年实现关键盈利转折，前三季度营收达46.07亿元（同比激增2386.38%），归母净利润16.05亿元，毛利率从2024年的48%提升至2025年上半年的62% [42][88] - 多数同行仍处亏损阶段：沐曦股份预计2026年盈亏平衡；摩尔线程预计2027年盈利；燧原科技预计最早2026年扭亏；天数智芯与壁仞科技尚未明确盈利时间表 [44][90] - 为抢占市场，主要GPU厂商存货规模显著增长，例如寒武纪存货从2024年底的17.74亿元增至2025年三季度末的37.3亿元 [31][32][77][78]