By David Milliken and Phoebe Seers LONDON (Reuters) -Global financial markets could tumble if investors' mood sours on the prospects for artificial intelligence or the independence of the U.S. Federal Reserve, the Bank of England warned on Wednesday. The BoE said share price valuations on U.S. stock markets were similar to those seen near the peak of the dotcom bubble on some measures and noted that U.S. government bonds were vulnerable to any weakening in the Fed's credibility. "The risk of a sharp mar ...

外汇与新兴市场宏观策略季度展望关键要点 涉及的行业与公司 * 该纪要为巴克莱银行发布的外汇与新兴市场宏观策略季度展望报告 [1][3][4] * 报告涉及外汇市场、G10货币、新兴市场货币、大宗商品及贵金属等多个领域 [4][8][183] 核心观点与论据 美元前景与驱动因素 * 美元可能正在触底 美国经济反弹有利于美元稳定 并对风险敏感货币和高贝塔货币有利 [1][9][11] * 美国经济增长预期反弹 预计2026年每个季度增长达到2.0% q/q SAAR [21] * 关税后估值、外汇市场过度悲观情绪以及缺乏可信赖的投资替代方案 共同构成了比通常认知更坚实的美元背景 [10] * 美元表现出相对韧性 自6月以来大部分时间在1.14-1.18的狭窄区间内交易 [46] * 由于关税影响 美元比价格和历史比较所显示的要便宜得多 关税调整后的欧元兑美元汇率约为1.30 [58][61] 美联储独立性的风险 * 美联储独立性的风险是美元看跌因素的首要问题 与通过试图解雇库克理事来改变FOMC人员构成有关 [31] * 最高法院对库克理事一案的裁决是关键信号 如果允许解雇库克 美元可能出现大幅调整 [35][36] * 若非此风险 美元本应维持明确的看涨路径 [9][16] 主要货币对展望 * **欧元**：关税调整后的欧元兑美元汇率约为1.30 欧元名义和实际有效汇率均处于多年高位 [61][63][64] * **日元**：日元近期的表现不佳可能与强劲的股市表现有关 其"避险"属性在周期性股市下跌时仍将发挥作用 [145][146] * **英镑**：英国数据已重新稳定 基本面比市场认知更坚实 空头头寸拥挤 [195] * **瑞郎**：瑞郎目前约被高估10% 与黄金具有相似特征但基本面更昂贵 [131][132] * **商品货币**：澳元、加元、挪威克朗等商品货币可能因对风险情绪的高敏感性而跑赢 [27] 新兴市场前景 * 在高增长、美元稳定和低波动性的环境下 新兴市场外汇领域的高贝塔和高息部分将继续受益 [15] * 在缺乏期限溢价冲击的情况下 新兴市场曲线应与美国曲线脱钩 因为新兴市场宽松的空间较小 [15] * 新兴市场前端利率应围绕中性利率保持稳定 后端利率即使在美国曲线陡峭化的情况下也应保持韧性 [154][170] 人民币与亚洲外汇 * 人民币和其他亚洲外汇缺乏显著升值潜力 意味着美元下行空间有限 [14][80] * 亚洲的"浮动恐惧症"使得自由浮动的G10汇率难以突破既定区间 [14][81] * 人民币稳定作为波动率抑制因素 人民币管理得越严格 就越能抑制整个外汇市场的波动性 [80][85] * 预计美元兑人民币在短期内将走低 但进一步大幅下跌的可能性较低 [219] 避险资产表现 * **黄金**：即使在此轮大幅上涨之后 黄金仍然是抵御通胀尾部风险的绝佳价值对冲工具 [13][128] * 黄金模型显示 黄金目前略低于公允价值 这意味着如果美联储独立性和外汇贬值担忧加剧 黄金还有更多上行空间 [116][120] * **瑞郎**：作为黄金在外汇市场的化身 但估值过高 [130][131] * **日元**：需要周期性股市疲软才能表现 [13] 其他重要内容 经济数据与市场定价 * 美国经济已明显放缓 部分原因是货币紧缩的自然副产品 移民和关税政策也发挥了作用 [19] * 市场定价了对美国经济相当悲观的看法 预计美联储将快速降息 到2026年底终端利率略低于3% [24] * 核心通胀运行率为3.1% 市场隐含的实际政策利率甚至可能低于中性水平 [24] 风险情景分析 * 如果美国经济放缓引发全球避险情绪 将不成比例地打压高息新兴市场外汇和商品货币 同时 largely 支持美元 [41] * 衰退预测模型目前并未显示美国衰退概率升高 全球衰退仍被视为核心外汇观点的尾部风险 [42] 投资策略建议 * 在这种环境下 商品货币和高息货币对低息融资货币的相对价值表达应是最受支持的 [27] * 报告包含了详细的G10和新兴市场货币预测表格 提供了至2026年第三季度的具体汇率预测 [187][191][194][197][201][205][208][211][214][218][221][224] 中国市场动态 * 中国当局通过外汇干预和定盘价维持稳定 近期从净美元卖出转为净买入 [90][93] * 人民币在国际贸易和金融中的地位不断提升 但国际使用程度尚未匹配其经济影响力 [102][103]

So, do you worry that the Fed will get it wrong. I mean, he he's got some appointments to fill and he and he wants lower interest rates. The president he wants lower interest rates and and I got to tell you, if I were the president, I would let the Fed do their job and I would let the Fed have as much perceived and real independence as possible because the Fed often has to make choices that are pretty painful to make. And if the president's perceived as being in control of the Fed, then what happens when th ...

President Donald Trump’s power grab at the Federal Reserve has sounded alarms across the monetary policy world – but not in one corner of the bond market where they might have made a difference. Investors aren’t pricing in higher inflation for the US, the one big danger that experts see looming when central-bank independence gets eroded. Market-based measures of price pressures are down from July peaks, and roughly in line with their two-year average. Medium- and long-term gauges are within shouting dist ...

美元指数表现及影响因素 - 美元指数(DXY00)周二下跌0.08% 因国债收益率下跌而回吐涨幅 [1] - 美元最初因美国第二季度经常账户赤字小于预期而走强 [2] - 美元承压于对美联储独立性的担忧 可能促使外国投资者抛售美元资产 [3] 关键经济数据 - 美国第二季度经常账户余额为-2513亿美元 赤字小于预期的-2566亿美元 [2][3] - 美国9月S&P制造业PMI下降1.0至52.0 低于预期的52.2 [4] - 美国9月里士满联储制造业情绪调查意外下降10点至-17 预期为升至-5 [4] 美联储官员评论 - 美联储主席鲍威尔表示通胀近期风险偏上行而就业风险偏下行 没有无风险的货币政策路径 [4] - 美联储理事鲍曼认为劳动力市场条件恶化数月后 美联储需果断采取行动降息 [1][5] - 芝加哥联储主席古尔斯比称美联储政策略有限制性 中性政策利率低于当前利率100-125个基点 [5] 市场预期 - 市场预计10月28-29日FOMC会议降息25个基点的概率为91% [5]

美联储的独立性争议 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔强烈反驳关于央行决策受政治驱动的指控 捍卫美联储的独立性[1] - 前总统特朗普公开批评鲍威尔为"一个非常政治化的人" 并曾公开要求大幅降低利率[1] - 白宫发起前所未有的行动 试图改组美联储利率制定委员会 安排一名政府官员进入并试图解雇一名拜登任命的官员[2] 货币政策立场与分歧 - 美联储在近期进行了自去年12月以来的首次降息 旨在稳定摇摆不定的劳动力市场[4] - 鲍威尔指出短期通胀风险偏向上行 而就业风险偏向下行 认为这是一个具有挑战性的局面[4] - 特朗普政府任命的美联储理事斯蒂芬·米兰持有不同观点 在上周的政策会议上反对其他所有决策者 主张进行更大幅度的降息[5] 对经济政策的观点 - 鲍威尔承认许多人并不相信美联储仅依据经济数据做决策 但称指责美联储政治化是一种廉价的攻击[3] - 米兰认为相对较小的商品价格变化引发了不合理的担忧水平 并声称关税最终将导致国家净国民储蓄出现大幅波动[5]

美元指数表现及影响因素 - 美元指数(DXY00)今日下跌0.02% 在美联储理事鲍曼的鸽派言论和逊于预期的9月S&P制造业PMI数据公布后 美元回吐了早盘的温和涨幅 [1] - 美元早盘一度走强 因美国第二季度经常账户赤字为2513亿美元 低于预期的2566亿美元赤字 这对美元构成支撑因素 [1][3] - 对美联储独立性的担忧正在打压美元 前总统特朗普试图解雇美联储理事库克 以及斯蒂芬·米兰在仍担任白宫经济顾问委员会职务的同时有意担任美联储理事 这些因素可能促使外国投资者抛售美元资产 [2] 美国经济数据与美联储政策 - 美国9月S&P制造业PMI下降1.0至52.0 逊于预期的52.2 [1][3] - 美联储理事米歇尔·鲍曼表示 在观察到劳动力市场状况恶化数月后 FOMC是时候采取果断和先发制人的行动来应对劳动力市场活力下降和脆弱的迹象 [4] - 市场目前定价美联储在10月28-29日FOMC会议上降息25个基点的概率为91% [4] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示 美联储政策处于轻度限制性区间 中性政策利率比当前利率低100-125个基点 [3] 欧元/美元汇率表现及影响因素 - 欧元/美元(^EURUSD)今日下跌0.03% 在欧元区9月S&P制造业PMI降幅超预期后 欧元回吐早盘涨幅转而微跌 [5] - 欧元区9月S&P制造业PMI下降1.2至49.5 逊于预期的维持在50.7不变 而9月S&P综合PMI上升0.2至51.2 高于预期的51.1 并且是16个月来最强劲的扩张步伐 [5][6] - 欧元受到央行政策分化的支撑 市场认为欧洲央行基本上已完成降息周期 而美联储预计在今年年底前还将大约进行两次降息 [5]

Federal Reserve "dot plot" of interest rate expectationsFederal ReserveWhat will the Federal Reserve do with interest rates now that they’ve cut once this year? Will more cuts come or will they hang tight with current interest rates? Fed chair Jerome Powell said, in his post-meeting press conference, that the Fed was not on a fixed course but would watch the data as they emerge. However, we cannot ignore politics: President Trump clearly wants to see lower interest rates.The Fed began interest rate cuts in ...

A feud over the Fed. The Trump administration now turning to the nation's highest court, asking the Supreme Court to allow President Trump's firing of Federal Reserve Governor Lisa Cook. The emergency request comes after a Federal Appeals Court in Washington DC rejected the administration's bid to lift an order stopping President Trump from removing Cook from her position over accusations of mortgage fraud.In the meantime, the White House refuses u pardon me, continues to push for bigger rate cuts. Here's s ...

美联储利率决策 - 美联储实施今年首次降息25个基点 但未释放更鸽派展望 引发债券收益率全线上涨[1] - 委员会内部存在分歧 9人认为今年不应再降息 1人反对本次降息 共识度较低[6][7] - 点阵图显示多数官员预期年内还有两次降息 但部分官员认为仅一次或更少 2025年利率预期中值进一步下移[4] 债券市场反应 - 两年期国债收益率因市场重新定价降息幅度而显著上升 信用利差收窄至1998年以来最低水平[1][3] - 10年期国债收益率预计在4.2%-4.4%区间波动 收益率曲线呈现陡化趋势[2][16] - 20年期国债和10年期TIPS拍卖收益率分别创去年10月以来新低及低于预期水平[25] 通胀与就业前景 - 美联储对2%通胀目标持灵活态度 历史平均通胀率为3.3% 当前3%通胀中约30基点由关税因素驱动[14][17] - 劳动力市场供需趋于平衡 八月非农就业数据预期上修 三个月平均就业增长稳定在2万人区间[10][12] - 财政刺激与金融条件宽松支撑经济 消费支出保持韧性 降低经济下行风险[12][16] 信用市场动态 - 投资级债券发行量超预期 高收益债券周发行量达120亿美元 其中DIRECTV单笔发行16亿美元[25][26] - 信贷利差收窄至72基点以下 企业杠杆率保持稳定 再融资主导发行需求[29][34] - 私募信贷竞争加剧 杠杆贷款市场因提前再融资缓解到期墙压力 三重C级贷款利差优势显著[36][38] 企业融资与并购环境 - 并购活动受关税不确定性影响后复苏 预计第四季度至明年交易量回升[30][31] - 企业更倾向股权融资而非债务 因长期借贷成本仍处高位 锁定利率动机不足[33][34] - 花旗与阿波罗合作开展北美直接贷款业务 协同效应初显但面临公开市场融资竞争[39][42]