美联储政策与宏观经济 - 美联储降息旨在降低银行融资成本 以期刺激更多贷款并促进经济增长[2] - 当前金融状况非常宽松 信贷利差非常紧 并未出现阻碍贷款和减缓GDP增长的环节[3] - 美联储降息时 美国GDP增速在3.5%至4%之间 市场质疑降息的必要性 这可能是当前市场波动的原因[4] 市场投机行为与投资机会 - 市场投机行为显著 参与期权交易、杠杆ETF交易以及低价股交易的人数均创历史新高[5] - 在投机热潮之外存在巨大机会 例如基础股息及其复利增长等“乏味”领域[5] - 科技行业之外的高质量公司 特别是非美国高质量公司 其增长速度超过“美股七巨头”但未受关注[6] 非美市场投资策略 - 对多数投资者而言 增加非美市场敞口是重点 尤其关注欧洲和除中国以外亚洲地区的高质量大盘股[8] - 这些非美高质量股票具有比美国市场更高的股息收益率、更快的增长速度和非常便宜的估值[8] - 与过去仅基于估值的讨论不同 当前非美市场投资同时具备了增长故事的支撑[8] 对特定领域的看法 - 公司长期批评加密货币 从未涉足该领域[9] - 在人工智能领域 建议投资者进行投资组合多元化 若已获利可部分了结 用“市场的钱”进行投资并分散风险[10]

政府停摆对经济的影响 - 政府停摆会抑制其发生当季的GDP增长，但在停摆结束后，经济增长将在下一季度出现 [2] - 此次停摆持续时间极长，可能导致比一般情况更严重的后果，且部分增长可能无法完全恢复 [2][3] - 尽管如此，该事件并未从根本上改变对整体经济的看法 [3] 经济数据与美联储政策展望 - 尽管缺乏官方数据，但仍有部分可用数据，例如通胀数据优于预期，劳动力市场数据持续温和疲软 [5][6] - 基于此，相较于9月联邦公开市场委员会会议时（当时预测中值为年内三次降息），有理由采取更为鸽派的立场 [5][6][7] - 政策应具有前瞻性，而自9月会议以来，尚未出现需要改变预测的新情况 [15] 对通胀数据的解读 - 部分同僚对通胀数据的关注过于依赖滞后数据，这些数据在当下已相当陈旧 [8][9] - 通胀数据中包含大量估算价格，如住房（业主等价租金）、金融服务等，并非基于实际交易 [9][10][11] - 若观察剔除了估算价格的市场化核心PCE指标，其增速已非常接近美联储目标，特别是剔除住房后的市场化PCE指标 [11] 金融状况与政策目标的考量 - 金融状况是达成政策目标的工具，而非政策目标本身，国会的授权是最大化就业和稳定物价 [21] - 对金融状况的评估存在分歧，例如住房市场的金融状况显得紧张，而部分股票和信贷市场则表现宽松 [22][23] - 住房市场对经济增长、劳动力市场和物价目标的影响远大于股票市场 [23] 潜在经济增长与政策立场 - 评估经济时需考虑产出缺口，即潜在GDP与实际GDP的差距 [16] - 年内实施的部分政策（如税改、放松监管）在推高实际GDP的同时，可能更大幅度地推高了潜在GDP，从而导致产出缺口扩大，增加了降息的必要性 [17] 对特定风险因素的看法 - 关税可能带来的通胀上行风险一直被市场高估，相关预测在整个年度内持续下调 [26] - 即使关税通胀成为现实，也属于财政驱动的一次性价格变化，不应引发持续的供需失衡和通胀压力，央行应忽略此类冲击 [27][28]

中美贸易关系 - 中美贸易讨论符合市场预期 双方均希望取得成功成果 但稳定性脆弱 [1] - 除降低关税外 中国自身采取更多刺激措施 可能带来增长上行空间 [2] - 双方将继续进行高层互访以保持对话 有助于避免分歧扩大 [2] - 在更具争议性问题上取得一些妥协 包括稀土和芯片出口 [3] - 中国股市小幅下跌 因消息符合预期而出现“利好出尽”的抛售 [3] 美联储货币政策 - 美联储此次降息被视为鹰派降息 其声明措辞引发对12月再次降息的质疑 [5] - 美国国债收益率此前被认为过低约20个基点 现已出现相应变动 [6] - 美联储内部存在强烈分歧 12月会议进一步降息并非既定事实 [7] - 政策制定不仅取决于双重使命（就业和通胀） 还考虑金融条件是否具有限制性 [9] - 考虑到实际增长率约3%和通胀率约3%的环境 持续宽松的理由不足 [10] 科技行业与资本支出 - 大型科技公司财报反应不一 Alphabet表现突出 Meta和微软股价回调 [11] - 投资者不喜意外 尤其是资本支出增加带来的意外 [11][12] - 未来一年资本支出将继续增长 受项目管道和产业政策激励推动 [12] - 科技因素的重要性超过关税 市场更关注由人工智能驱动的资本支出 [13] - 上半年企业对AI的投资贡献了全球经济增长约三分之一 并创造了高达8万亿美元的财富效应 [13] 宏观经济展望 - 多个地区出现增长预测上调 包括美国、欧洲和中国 [15] - 预期中的经济放缓并未明显出现 本季度上行风险大于下行风险 [15] - 市场对央行进一步宽松的预期存在更多疑问 例如欧洲央行可能按兵不动 [15] 行业投资机会 - 国防板块目前看起来具有吸引力 [16] - 人工智能主题将继续发展 但多数投资者已布局相关交易 [16] - 金融板块也将表现良好 得益于一些放松监管的措施即将出台提供支撑 [17]

市场表现 - 标普500指数上涨16点或0.2%，创下历史新高，指数中仅有108只成分股上涨[1] - 纳斯达克综合指数上涨190点或0.8%，创下历史新高[8] - 道琼斯工业平均指数上涨160点或0.3%[8] - 罗素2000指数下跌14点或0.5%[8] 美联储政策 - 美联储政策会议今日开始，明日将听取主席鲍威尔的讲话[4] - 资产价格飙升与劳动力市场疲软之间存在脱节，美联储需要在政策会议上应对此问题[3] - 由于政府停摆，缺乏官方经济数据更新，央行需在信息不明确的情况下制定政策[4][6] 个股表现-涨幅显著公司 - PayPal股价盘中最高上涨近13%，收盘上涨约4%，公司上调全年盈利指引并与OpenAI合作将数字钱包嵌入ChatGPT[11][12] - 诺基亚美国存托凭证上涨约22%，英伟达计划对其进行10亿美元股权投资[13] - UPS股价上涨近8%，其利润表现远超华尔街预期，公司今年削减34000个岗位，预计全年将实现35亿美元的成本节约[14][15] - Wayfair股价跳涨23%，创下自2020年1月以来的最佳单日表现[15] 个股表现-跌幅显著公司 - JetBlue股价下跌近12%，公司面临假日旅行季的挑战，包括燃油价格上涨、飓风及政府停摆[18][19] - DraftKings股价下跌5.5%，Flutter Entertainment下跌3%，因彭博报道Polymarket准备重返美国体育博彩市场，且特朗普媒体与技术公司计划推出预测合约平台[20][21] - VF Corp股价下跌12.2%，创下数月来最大日内跌幅，其第三季度调整后运营指引未达预期[22] 企业财报-超预期 - Booking Holdings第三季度调整后EBIT为30亿美元，超过40亿美元的预期，总预订额为497亿美元，超过略低于480亿美元的预期，售出客房夜数3.23亿间，亦超预期[9][10] - 亿滋国际第三季度调整后每股收益0.73美元，超过0.71美元的预期，营收97.4亿美元，基本符合预期[25] - Visa第四季度调整后每股收益2.98美元，略超2.97美元的预期，净营收70亿美元，略超60亿美元的预期[29][30] - Enphase第三季度调整后每股收益0.90美元，远超0.65美元的预期，营收4.1亿美元，超过3.64亿美元的预期[31] 企业财报-未达预期或指引疲弱 - 亿滋国际第三季度调整后毛利率为30%，低于市场预期的33.1%，导致其盘后股价下跌[26] - Etsy第二季度净商品销售总额为8.2亿美元，低于8.8亿美元的分析师平均预期[27] - Enphase对第四季度营收指引为3.1亿至3.5亿美元，其上限远低于市场预期的3.81亿美元，导致其盘后股价继续下跌[32] 行业动态与投资 - 英伟达计划向诺基亚投资10亿美元，这被视为对诺基亚从移动网络设备向人工智能领域转型的认可[13] - 预测合约市场竞争加剧，特朗普媒体与技术公司计划推出Truth Predict平台，而Polymarket也准备重返美国市场[21][22]