财务数据和关键指标变化 - 第三季度服务业务收入同比增长81%，主要来自网络扩建相关的建筑项目[5] - 由于Millicom收购交易完成时间延迟，对第三季度站点租赁收入和塔楼现金流分别产生400万美元和300万美元的负面影响[13] - 第三季度国内有机租赁收入同比增长，毛增长率为5.3%，净增长率为1.6%，其中流失率为3.7%[13] - 第三季度现金利息覆盖率为4.3倍[21] - 公司总债务为128亿美元，净债务为123亿美元，杠杆率为6.2倍净债务与调整后EBITDA之比[21] - 第三季度和第四季度共回购958,000股普通股，总金额1.94亿美元，平均每股价格202.85美元[21] - 季度股息为每股1.11美元，较2024年第四季度股息增长约13%，约占全年AFFO指引中点的35%[22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务表现优异，收入同比增长81%，因此将全年站点开发收入展望上调2000万美元[5] - 国内非Sprint相关年度流失率持续保持在站点租赁收入的1%至1.5%之间[14] - 与DISH的现有年化收入约为5500万美元，预计2027年和2028年每年将产生约2500万美元流失[15] - 第三季度80%的合并现金站点租赁收入和85%的调整后EBITDA以美元计价[15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和国际市场租赁需求强劲，因此小幅上调全年新租赁活动和升级展望[5] - 第三季度国际有机租赁收入增长（按固定汇率计算）毛增长率为8.5%[15] - 国际流失率在第三季度仍然较高，主要由于持续的运营商整合[15] - 在巴西市场面临Oi公司整合及其财务挑战带来的困难[70] - 中美洲市场经过运营商整合后，未来流失率应非常低[71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成与Millicom的中美洲资产收购交易，并提前完成加拿大塔楼业务出售[6][7] - 公司持续进行资产组合审查，目标是在每个运营市场成为领先的塔楼公司[8] - 与Verizon签署新的长期协议，支持其网络现代化计划，协议包含未来10年的新址部署最低承诺[8][27] - 利用市场错位进行股票回购，2025年至今共花费3.25亿美元回购160万股，当前仍有13亿美元回购授权[9][10] - 更新财务政策，将目标杠杆范围调整为净债务与调整后EBITDA之比的6至7倍[10][17] - 获得惠誉BBB-投资级评级，加上标普的评级，公司现拥有两个投资级评级，为进入更深层次的信贷市场铺平道路[18] - 未来将寻求在现有担保债务到期时，降低担保债务在总债务中的比例[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 移动宽带增长的宏观环境支持光明未来，5G用例日益增多，固定无线接入用户接近1500万，预计到2028年将超过2000万[11] - 移动数据流量增加给网络带来沉重负担，需要持续的网络投资，包括覆盖增强和网络密集化[11] - 联邦支出和税收法案指定800兆赫兹频谱用于提升网络容量和支持6G等下一代无线技术，C波段上半部分频谱将在2027年7月前拍卖[11] - 较高频段频谱传播距离较短，需要更密集的网络和塔楼新设备[12] - 对与Verizon的新合作伙伴关系感到兴奋，认为这将长期贡献增长[27] - 对Millicom收购资产的早期表现感到乐观，预计将优于最初模型[93] - 固定无线接入是客户用户增长的主要驱动力，预计将继续扩展到更多社区[108] 其他重要信息 - 公司目前在全球拥有超过46,000个塔楼站点，自2020年以来增长40%[8] - 第三季度收购447个站点，总现金对价约1.43亿美元，主要与Millicom站点收购相关[15] - 公司拥有充足流动性，包括可用现金和20亿美元循环信贷额度，当前未偿还余额为3.85亿美元[16] - 第三季度末加权平均利率为3.8%，加权平均期限约为三年，约96%的未偿还债务利率通过套期保值固定[16] - 投资者关系副总裁Mark DeRussy将于年底退休，由Louis Friend接任[12][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Verizon主租赁协议（MLA）的细节和影响 - Verizon协议包含新址部署和合同修订，有未来10年的新址部署最低承诺，增长与活动直接相关，结构上与AT&T协议不同，更为线性[27][30][49] - 现有基础合同条款基本未变，主要是确保了协议期限的延长，协议主要关乎未来增长[41] - 协议为Verizon提供了成本确定性、业务效率以及快速扩展网络的能力，对公司而言锁定了长期可预测的增长[73][74][82] 问题: DISH网络的现状和合同情况 - DISH目前租金支付正常，公司期望其继续履行协议，双方有通信往来但细节保密[28][38] - DISH对2025年新租赁和修订的贡献约为200万美元，主要发生在上半年，对公司运营影响很小[59][60] 问题: T-Mobile提及的现有站点基础优化 - 公司约有不到2000万美元年收入来自US Mobile（USM），与T-Mobile就这些站点的互动很少，预计重叠站点将在未来几年终止[43] 问题: BEAD资金和固定无线接入（FWA）的影响 - BEAD资金从聚焦光纤转向是积极变化，但具体影响取决于客户计划，FWA是客户用户增长的主要驱动力[53][108] 问题: 新频谱交易（如EchoStar/AT&T/SpaceX）的货币化机会 - 卫星频谱（如Starlink）的陆地基站部署机会尚不明确，处于非常早期的讨论阶段[63][69] - AT&T获得的频谱（如3.45 GHz）可能主要通过软件升级部署，600 MHz频谱的部署时间和规模将影响货币化机会[64] 问题: 国际业务流失率展望 - 经历了市场整合（尤其是巴西的Oi公司）后，国际流失率预计在未来几年将显著下降[70][71] 问题: 运营费用（OpEx）效率 - 作为美国三大上市塔楼公司中规模最小者，公司一直保持最高利润率，将通过技术应用和增长规模效应持续提升效率[90][91] 问题: Millicom收购资产的增长展望 - 收购完成时间较短，但早期已看到市场其他领先运营商对站点的兴趣，预计表现将优于最初模型[93] 问题: 与T-Mobile的主租赁协议（MLA）前景 - 与T-Mobile的现有协议约一年后到期，双方关系良好，预计能达成新协议，但具体结构将基于T-Mobile自身需求[98] 问题: 服务业务的可持续性 - 2025年服务业务收入可能是公司历史上第二好的年份，该业务依赖于三大客户的活动，希望与Verizon的合作能扩大客户基础[101][102] 问题: 国际并购的监管环境 - 在某些市场份额较高的市场，追加收购面临更多监管挑战，但总体可控，是交易评估流程的一部分[83][84] 问题: 投资级评级对融资成本的影响 - 投资级评级将带来融资成本的小幅节约（约50-75个基点），并提供更深的市场和更长的债务期限优势[124] 问题: 卫星直连手机技术对 rural 地区部署的影响 - 卫星直连服务将填补极偏远地区覆盖，但卫星信号密集区域反而提示需要传统宏基站，预计 rural 地区仍有扩展空间[126][127] 问题: 拉丁美洲市场动态（如Vivo优化成本、América Móvil并购） - 拉美市场ARPU较低，运营商对成本更敏感，公司支持并推动基础设施共享以提高效率[133][135] 问题: 出售美国资产的可能性 - 原则上不反对估值套利交易，但受现有融资结构和主租赁协议限制，且担心市场解读，认为核心问题是公司估值过低[136][137] 问题: 3.9-4.2 GHz新频谱的部署要求 - 新频谱预计需要增量部署天线和射频单元，而非软件升级[141]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度服务业务收入同比增长81% [5] - 第三季度国内有机租赁收入同比增长53% [13] - 第三季度国内有机租赁净收入同比增长16% [13] - 第三季度国内客户流失率为37% [13] - 2025年全年与Sprint整合相关的客户流失预计为5100万美元 [13] - 非Sprint相关的国内年化客户流失率维持在1%至15%之间 [14] - 第三季度国际有机租赁收入同比增长85% [15] - 第三季度收购447个站点现金对价约为143亿美元 [15] - 第三季度末总债务为128亿美元净债务为123亿美元 [21] - 当前杠杆率为62倍净债务与调整后EBITDA之比 [21] - 第三季度现金利息覆盖率为43倍 [21] - 第三季度和第四季度回购958000股普通股总成本194亿美元平均每股20285美元 [21] - 目前仍有13亿美元股票回购授权额度剩余 [22] - 第三季度宣布并支付现金股息1191亿美元即每股111美元 [22] - 新宣布的季度股息为每股111美元较2024年第四季度股息增长约13% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务表现优异收入增长主要来自专注于网络扩展的建设项目 [5] - 站点开发业务全年收入展望上调2000万美元 [5] - 与DISH的租赁协议目前年化收入约为5500万美元 [14] - 根据协议预计2027年和2028年每年将有约2500万美元的客户流失 [15] - 服务业务2025年有望成为公司历史上第二好的年份 [101] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度80%的合并现金站点租赁收入和85%的调整后EBITDA以美元计价 [15] - 国际客户流失率在第三季度保持高位主要由于持续的运营商整合 [15] - 巴西市场面临Oi公司整合和财务挑战带来的客户流失压力 [70] - 中美洲市场经过运营商整合后未来客户流失预期非常低 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为每个运营市场的领先塔公司并与领先无线运营商直接结盟 [8] - 完成Millicom资产收购和加拿大塔业务出售后公司在全球拥有超过46000个塔站点自2020年以来增长40% [8] - 与Verizon签署新的长期协议支持其网络现代化计划包含新部署的最低承诺 [8][27] - 协议提升双方运营效率并提供长期稳定性 [8] - 利用市场错位进行股票回购2025年迄今已花费325亿美元回购160万股 [9][10] - 公司正式更改财务政策将目标杠杆范围降至6至7倍净债务与调整后EBITDA之比 [10][17] - 新财务政策为获得投资级评级铺平道路Fitch已授予BBB-评级 [18] - 公司计划随着现有担保债务到期逐步减少担保债务占比 [19] - 行业宏观环境支持移动宽带增长5G用例增加固定无线接入用户接近1500万预计2028年超过2000万 [11] - 联邦支出和税收法案指定800 MHz频谱用于提升网络容量支持6G等下一代技术 [11] - 高频段频谱如44-49 GHz和725-74 GHz需要更密集的网络和塔上新设备 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - leasing需求在美国和国际市场保持强劲 [5] - 积压订单保持健康与本季度相比保持稳定 [5] - Millicom收购和加拿大出售的时间调整对当前站点租赁收入展望产生负面影响但符合持续的投资组合审查 [8] - 预计国内有机租赁收入将保持中个位数百分比增长 [82] - 国际客户流失预计在未来几年将显著下降 [71] - 公司对Millicom收购资产的增长前景感到乐观早期迹象表明可能优于模型预期 [93] - 固定无线接入是客户用户增长的主要驱动力预计将继续扩展到更多社区 [108] - 卫星直连服务可能为传统宏塔或地面解决方案提供部署位置的信息 [127] 其他重要信息 - 公司宣布Mark DeRussy将于年底退休Louis Friend将接任投资者关系职责 [12][23] - 第三季度加权平均利率为38%加权平均期限约为三年 [16] - 约96%的当前未偿债务利率通过利率对冲固定 [16] - 与T-Mobile的现有协议预计将于一年后到期公司期待进行续约谈判 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Verizon MLA的细节及其对未来租赁收入的影响以及DISH的付款状况 [26] - Verizon协议包含共址和修订组件未来10年有最低共址承诺 [27] - 协议结构更线性不同于AT&T协议 [31] - DISH目前租金支付正常公司期望其履行协议义务 [28] 问题: Verizon交易是否涉及高成本站点或 escalators 以及T-Mobile与USM相关的客户流失 [39][42] - Verizon协议主要关注未来增长未触及现有基础财务条款 [41] - 公司来自USM的年收入略低于2000万美元预计重叠站点将在未来几年终止 [43] 问题: Verizon MLA的承诺结构是否线性以及BEAD计划的影响 [49][52] - Verizon协议的增长与活动更直接相关有最低年度承诺但可能超额完成 [49] - BEAD计划转向非光纤焦点对固定无线增长是积极的但具体影响取决于客户计划 [53] 问题: 2026年新租赁展望以及新频谱交易的货币化机会 [58][62] - 2026年展望将在下次财报电话会议提供Verizon协议提供信心DISH贡献微小 [59] - 卫星频谱的货币化机会尚不成熟AT&T频谱部署可能更多是软件升级 [63][64] 问题: 卫星地面混合网络的机会以及国际客户流失展望 [68][70] - 卫星地面混合网络机会为时过早尚在评估阶段 [69] - 国际客户流失因市场而异中美洲已趋于稳定巴西等市场仍需时间预计几年后大幅下降 [70][71] 问题: Verizon从MLA中获得的益处 [72] - Verizon获得成本确定性运营效率以及端到端服务选项便于网络部署 [73][75] 问题: Verizon交易对中长期租赁增长信心的影响以及国际并购的监管挑战 [80][81] - Verizon协议提供长期可预测增长增强中个位数有机增长信心 [82] - 国际并购监管延迟与市场地位和流程效率相关是交易评估的一部分 [83][84] 问题: 2026年运营成本节约机会以及Millicom资产的增长前景 [89][92] - 公司持续寻求运营效率通过技术和增长实现高利润率 [90][91] - Millicom资产早期迹象显示增长可能优于模型预期 [93] 问题: 与T-Mobile的MLA谈判前景以及服务业务的可持续性 [98][100] - 与T-Mobile的谈判将基于其特定需求进行期望达成双赢协议 [98] - 服务业务受三大客户活动驱动希望扩大Verizon贡献但可持续性取决于客户需求 [101][102] 问题: Verizon谈判的时间背景以及农村FWA扩张的讨论 [106][107] - Verizon谈判持续了大部分年份 [109] - 农村FWA扩张部分是预期部分基于观察到的新协议活动 [108] 问题: Verizon最低承诺与历史增长的比较以及未来投资组合审查 [112] - Verizon协议锁定的增长不低于独立基础预期 [113] - 投资组合审查侧重于市场定位改善而非大规模现金收益加拿大出售属特例 [114][115] 问题: 投资级评级对再融资成本的影响以及卫星直连服务对农村部署的影响 [122] - 投资级评级可能节省50-75基点债务成本并提供市场深度和期限优势 [124] - 卫星直连服务可能识别出需要传统地面解决方案的区域农村扩张仍将继续但限于经济可行地区 [126][127] 问题: 拉美市场运营商成本优化和并购对SBA的影响以及美国市场部分资产剥离的考虑 [132][136] - 支持拉美市场基础设施共享以优化成本 [134] - 对资产剥离持开放态度但受融资结构和主租赁协议限制需权衡估值差异 [136][137] 问题: 39-42 GHz频谱拍卖是否可通过软件升级部署 [141] - 该频谱部署可能需要增量天线和无线电而非软件升级 [141]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度服务业务收入同比增长81% [4] - 公司略微提高全年新租赁活动和租金增长预期 [4] - 由于Millicom收购和加拿大资产出售的时间调整 当前场地租赁收入展望受到负面影响 [6] - 第三季度国内有机租赁收入同比增长5.3%（毛额）和1.6%（净额） 流失率为3.7% [11] - 第三季度流失中有1100万美元与Sprint整合相关 预计2025年全年Sprint相关流失为5100万美元 [11] - 非Sprint相关的国内年流失率持续保持在场地租赁收入的1%至1.5%之间 [11] - 第三季度国际有机租赁收入（按固定汇率计算）同比增长8.5% [12] - 第三季度收购447个站点 现金对价约1.43亿美元 [12] - 季度末总债务为128亿美元 净债务为123亿美元 杠杆率为净债务与调整后EBITDA之比的6.2倍 [19] - 第三季度现金利息覆盖比率（调整后EBITDA与净现金利息支出之比）为4.3倍 [19] - 第三和第四季度回购958,000股普通股 总成本1.94亿美元 平均每股价格202.85美元 [19] - 第三季度宣布并支付现金股息1.191亿美元 每股1.11美元 [19] - 新宣布的季度股息为每股1.11美元 较2024年第四季度股息增长约13% 约占全年AFFO展望中点的35% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务表现优异 收入增长主要由专注于网络扩展的建设项目驱动 [4] - 因此将全年站点开发收入展望提高2000万美元 [4] - 来自DISH的年化收入目前约为5500万美元 [11] - 根据租赁协议 预计2027年和2028年每年约有2500万美元流失 前后年份有少量流失 [11] - 第三季度80%的合并现金场地租赁收入和85%的调整后EBITDA以美元计价 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和全球市场租赁需求强劲 [4] - 国际流失率在第三季度仍处于高位 主要由于持续的运营商整合 [12] - 在巴西面临挑战 主要与Oi的整合及其财务困难有关 [50] - 中美洲市场运营商整合已基本完成 预计未来流失将非常低 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于在运营的每个市场成为领先的塔楼公司 并与当地领先无线运营商更直接地结盟 [6] - 完成对Millicom中美洲资产的最终收购 以及加拿大塔楼业务的出售 [5][6] - 经Millicom和加拿大交易调整后 公司在全球拥有超过46,000个塔楼站点 自2020年以来增长40% [6] - 与Verizon达成新的长期协议 支持其网络现代化计划 协议包含通过新部署实现一定增长水平的承诺 [6][7] - 利用市场错位进行股票回购 2025年迄今已花费3.25亿美元回购160万股 [7][8] - 目前仍有13亿美元回购授权额度 [8] - 正式更改财务政策 将目标杠杆范围降至净债务与调整后EBITDA之比的6至7倍 [8][13] - 修订后的财务政策为迈向投资级债务发行铺平道路 已获得惠誉BBB-投资级评级 [16] - 行业宏观环境支持移动宽带增长 5G用例增多 固定无线接入用户接近1500万 目标到2028年超过2000万 [9] - 联邦支出和税收法案指定800MHz频谱用于提升网络容量和支持6G等下一代无线技术 C-band高频谱将于2027年7月前拍卖 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 移动数据流量增加对现有网络构成沉重负担 需要持续的网络投资 [9] - 高频段频谱传播距离较短 需要更密集的网络和塔楼新设备 [10] - 缺乏具有吸引力的并购机会 导致公司有意将过剩资本用于偿还债务和降低杠杆 [14] - 在6倍杠杆水平下运营数年 认为6至7倍是合适的杠杆范围 [15] - 投资级债券市场是最深厚、最稳健的信贷市场 预计将带来诸多益处 包括降低债务总成本、降低再融资风险、延长加权平均期限等 [18] - 股息预计将随时间增长 运营在略低的杠杆水平有助于保护股息免受未来利率波动影响 [17] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Marc DeRussy将于年底退休 Louis Friend将接任其职责 [10][20] - 公司拥有充足的流动性 来自可用现金和20亿美元循环信贷额度 目前未偿还余额为3.85亿美元 [13] - 第三季度末加权平均利率为3.8% 加权平均期限约为三年 约96%当前未偿还债务的利率通过利率对冲被固定 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Verizon MLA的更多细节及其对未来租赁收入的影响 - Verizon协议包含共址和合同修订部分 未来10年有最低共址承诺 锁定未来可预期的增长 [24] - 合同修订部分将根据站点活动驱动 协议结构更线性 与之前AT&T的交易结构不同 [24][26][34] - 现有基础条款基本未变 主要确保协议期限延长 实际财务条款未调整 [30] - 协议为Verizon提供成本和时间确定性 以及业务效率 是双赢 [25][55] - Verizon的动机源于其重要的网络计划 需要高效扩展网络至新区域 协议提供了部署的确定性和效率 [54][55] - 公司服务业务能力也为Verizon提供端到端服务选项 增加协议价值 [56] 问题: DISH的现状和合同履行情况 - DISH目前租金支付正常 公司期望其遵守协议并支付未来租金 [25] - 双方有通信往来 但细节保密 公司对协议感到满意并期望其履行完剩余期限 [25] - DISH在2025年对新租赁和修订的贡献约为200万美元 主要在上半年 对公司整体影响很小 [42] 问题: T-Mobile关于减少现有塔楼基础的评论 - 公司来自US Cellular的年收入略低于2000万美元 与T-Mobile互动很少 预计重叠站点将在未来几年终止 平均剩余期限约2.5至3年 [31] 问题: BEAD计划对固定无线和租赁活动的影响 - BEAD计划从聚焦光纤转向是积极进展 固定无线是客户用户增长的主要驱动力 [37] - 若有助于更快覆盖当前无服务的市场将是利好 可能是Verizon考虑的因素之一 [37] 问题: 新频谱交易（如EchoStar/AT&T/SpaceX）的货币化机会 - 卫星频谱的陆地基站部署机会尚不成熟 处于非常初步的讨论阶段 [43][49] - AT&T获得的频谱受现有MLA限制 3.45GHz部署可能主要是软件升级 600MHz部署的时间和规模将影响货币化潜力 [44][45] 问题: 国际业务流失率展望 - 经历大量市场整合后 预计一旦克服巴西等地的特定问题 国际流失率将显著下降 [50][51] - 中美洲市场整合已完成 预计未来流失率极低 [51] 问题: 投资级评级对融资成本和策略的影响 - 评级提升部分因公司杠杆率持续较低 新杠杆目标与过去三年运营一致 是公司成熟过程的体现 [94] - 主要行动是降低担保债务比例 运营方式基本不变 [94] - 预计投资级债券相比高收益债券可节省50-75个基点的成本 虽不大但鉴于债务规模仍具积极意义 [95] 问题: 直接卫星通信对乡村覆盖和塔楼需求的影响 - 运营商仍在向乡村市场扩张 固定无线是主要驱动力 [96] - 卫星直接通信将填补经济上不划算部署传统塔楼的区域 但卫星使用集中区域反而提示需要传统宏塔解决方案 [97][98] 问题: 拉美市场动态（如Vivo优化成本、美洲电信在智利并购）的影响 - 拉美市场ARPU较低 运营商对成本更敏感 Vivo评论侧重于需要更多基础设施共享 公司对此表示赞同并推动高效运营 [101][102] 问题: 私人市场估值高企背景下 是否考虑资产剥离 - 公司不主动寻求剥离资产 但若估值套利显著会持开放态度 不过现有融资结构和MLA存在实际限制 [103] - 认为估值差异不合理 更可能是公开市场估值过低 希望未来差距缩小 [104] 问题: 3.9-4.2 GHz频谱拍卖和部署要求 - 该频段属于C-band高频段相邻频谱 预计大多数客户需要增量部署 可能是大规模MIMO 需要新增天线和射频设备 [106] 问题: 2026年新租赁展望及DISH退出影响 - 2026年展望将在下次财报公布 Verizon新协议和T-Mobile活跃度提供信心 预计新租赁活动影响与当前范围相似 [41] - DISH贡献很小 其退出影响可忽略不计 [42] 问题: 服务业务的可持续性 - 2025年服务收入可能是公司历史上第二好的年份 但可持续性取决于三大客户的活动周期 [78] - Verizon协议可能带来服务业务客户基础的拓宽 [79] 问题: Millicom资产收购后的有机增长展望 - 收购完成时间短 评估期有限 但已看到市场领先运营商对站点的浓厚兴趣 预计表现将优于模型 [71][72] 问题: 与T-Mobile的MLA谈判前景 - 与T-Mobile关系良好 现有协议约一年后到期 预计能达成新协议 但谈判将基于其特定需求 不一定完全复制Verizon模板 [75][76] 问题: 运营费用效率以抵消利息支出增加 - 公司已是三大公开塔楼公司中利润率最高者 持续通过技术和系统提升效率 增长带来的管理费用增加相对很小 [68][69] 问题: Verizon协议谈判背景和乡村FWA部署 - 与Verizon谈判持续了大半年 [84] - 乡村FWA部署部分是预期 部分基于观察到在新区域签署协议 具体部署难以与传统5G中频部署区分 [83] 问题: Verizon协议中的最低承诺与历史租赁水平的比较 - 协议锁定的增长不低于独立基础预期 对锁定内容感到满意 [87] 问题: 未来投资组合审查和潜在现金使用 - 投资组合审查重点是改善在市场定位 而非产生大量现金 加拿大出售是估值套利机会 目前无具体剥离计划 [88]

公司动态 - Global Telecom Engineering公司的TITAN 5000、TITAN 5100和TITAN 5400三款5G FWA设备现已获得T-Priority认证 [1] - T-Priority是T-Mobile为急救人员设计的革命性5G解决方案 [1] - 此次里程碑式的合作旨在为公共安全、公用事业、医疗服务和农村地区等关键领域提供可靠的高性能宽带 [1] 行业影响 - 此次合作将推动物联网和固定无线创新领域的发展 [1] - 合作重点在于提升关键行业的高性能宽带接入能力 [1]

收购交易概述 - Verizon Communications Inc 宣布达成明确协议，收购下一代固定无线宽带服务领先提供商 Starry [2] - 此次战略性收购旨在提升公司向多住户单元和城市社区提供高速互联网的差异化能力 [2] - 收购预计将于2026年第一季度完成，需获得FCC批准并满足其他常规交割条件 [4] 战略意义与协同效应 - 收购将加速公司的固定无线接入能力扩展，为数百万新客户提供强大且可负担的宽带选择 [3] - Starry的创新毫米波技术架构建造成本更低、部署速度更快，能独特地应对城市环境的复杂性 [3] - 公司凭借其庞大的光纤骨干网和广泛的毫米波频谱持有量，在加速此次扩张方面具有独特优势 [3] - Starry目前在五个市场服务近10万MDU客户，其MDU网络为扩大公司FWA覆盖范围提供了重要机会 [4] - 此次收购将推进公司计划，即在2028年前将其固定无线用户数翻倍至800-900万，并在同期将固定无线宽带覆盖范围扩大至9000万家庭 [8] 标的公司概况 - Starry是一家固定无线宽带提供商，在五个市场服务多住户单元，包括波士顿、丹佛、洛杉矶、纽约和华盛顿特区 [8] - Starry使用创新的宽带混合光纤固定无线技术，提供千兆能力宽带入户服务，无需捆绑套餐、数据上限或长期合同 [7] - Starry的净推荐值几乎是行业平均水平的两倍 [4]

**SBA Communications (SBAC) 电话会议纪要关键要点** **公司战略与资本配置** * 公司核心价值驱动因素是资本配置 每年约有6.75亿至7亿美元可分配现金[4][5] * 2023年资本配置：1亿美元用于股票回购 5-6亿美元用于偿还债务[5] * 2024年资本配置：2亿美元股票回购 2亿美元并购 2亿美元偿还债务[5] * 2025年迄今：1.75亿美元股票回购 并完成9.75亿美元的中美洲并购交易（Millicom）[5][6] * 未来资本配置将灵活调整 取决于股票估值和并购机会 可能偏向股票回购或偿还债务[6][10][56] * 杠杆率目前为6.5倍 标准普尔将公司评级提升至投资级[10] **业务运营与增长前景** * 国内租赁活动连续六个季度增长 主要收入机会来自 amendments（设备升级）[18] * 运营商资本支出周期处于低谷 占收入比例低于15% 为历史低点[18] * 流量需求持续双位数增长 固定无线接入（FWA）需求强劲 推动网络 densification[19] * 预计下半年新租赁活动将超过上半年 为2026年增长奠定基础[20] * 国内长期增长预期：3%租金 escalator增长 + 3%租赁增长 + 1%流失率抵消 合计中个位数增长[34][36] * C波段频谱拍卖预计2028-2029年进行 将带来新设备升级需求[35] **投资组合优化与市场调整** * 已完成非核心市场退出：菲律宾、哥伦比亚、阿根廷[14] * 近期出售加拿大约400座铁塔 因难以扩大规模 税后估值约26-28倍FFO[15][16] * 中美洲Millicom并购：支付11倍EBITDA 获得美元计价合同 CPI指数化租金调整 承诺新建2,500个站点[11] * 巴西市场长期看好：经济规模大 通胀受控 但短期面临运营商整合挑战（Oi Wireless流失2,000万美元收入）[44][45] * 非洲业务：坦桑尼亚增长强劲 南非投资回报率最高[51][52] **风险与行业动态** * EchoStar频谱出售给AT&T：公司年收入约5,500万美元（占全球2%）面临风险 2027-2028年可能流失2,500万美元[28] * 其他合并风险：US Cellular被T-Mobile收购（约2,000万美元收入可能部分流失） Sprint整合剩余流失：2025年5,000万美元 2026年5,000万美元 2027年后2,000万美元[42] * LEO卫星网络对 rural 铁塔影响有限 因成本高且需电网支持 视为互补而非威胁[53][54] **财务与估值展望** * 2025年预期EBITDA约10亿美元 股息分配4.25亿美元 现金利息支出4.35亿美元 维护性资本支出5,000万美元[4] * AFFO每股增长预期：收入中高个位数增长 EBITDA中高个位数增长 但受利率环境影响显著[60] * 业务模式优势：85%毛利率 70% EBITDA利润率 高行业壁垒[66] * 长期行业驱动因素：AI、视频流量、新频谱释放（如C波段）推动网络容量需求[62][63] **其他关键信息** * 服务业务增长受单一运营商驱动 缺乏长期可见性 非经常性收入[40] * 资本配置灵活性优先 杠杆率是结果而非目标[57] * 利率环境变化将影响资本配置方向（利率升高则还债 降低则增加杠杆或回购）[58][60]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度业绩超出内部预期 美国和国际业务表现良好 公司提高了全年所有关键指标的指引[5][6] - 第二季度国内有机租赁收入同比增长5%(毛额) 净额增长1% 包括4%的流失 其中1100万美元流失与Sprint整合有关[17] - 国际有机租赁收入增长(按固定汇率计算)为净额0.8% 包括7.5%的流失 或毛额8.3%[19] - 公司预计2025年全年Sprint相关流失为5000-5200万美元 2026年约5000万美元 之后约2000万美元[17] - 公司杠杆率为6.3倍净债务与调整后EBITDA 处于历史低位[23] - 第二季度现金净利息覆盖率为4.3倍[23] - 公司在第二和第三季度回购了799,000股普通股 总金额1.72亿美元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务超出预期 全年服务收入指引提高近20%[7] - 服务收入增长主要与建筑服务相关 因美国各地运营商安装加速[8] - 国际业务表现良好 客户持续投资5G升级和网络密集化[10] - 巴西运营商Oi的财务困难导致国际流失增加500万美元[11] - 公司收购了Millicom在危地马拉和巴拿马的4,329个站点 总现金对价约5.63亿美元[19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场连续第六个季度预订量增长 运营商持续投资无线网络[6] - 运营商正在美国农村地区扩展固定无线接入 公司资产组合能很好捕捉这些投资[7] - 国际市场上签署了更多新租约 并通过高质量新建塔楼扩大组合[10] - 加拿大市场年租赁收入约2700万加元 税后现金流1500万加元 公司决定退出该市场[14] - 80%的合并现金站点租赁收入和85%的调整后EBITDA以美元计价[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Millicom交易增强了在中美洲的战略地位 成为该地区领先的塔楼运营商[12] - 公司宣布出售加拿大塔楼业务 因无法显著扩大投资组合规模[13][14] - 公司将继续平衡资本配置 包括股票回购和/或债务削减[16] - 新频谱拍卖和固定无线接入用户增长支持长期增长[8][9] - 人工智能密集型应用和5G高级功能的新用例将推动需求[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国活动水平持续改善 积极势头正在形成[6] - 固定无线接入用户增长 新频谱拍卖和5G发展支持长期增长[8] - 国际市场上某些地区流失率升高被认为是暂时的[10] - 巴西Oi的情况存在不确定性 公司已计提坏账准备[11] - 标准普尔将公司信用评级上调至BBB投资级 反映现金流稳定性和美国收入增长前景[21] 其他重要信息 - 公司宣布季度股息为每股1.11美元 较2024年增长约13%[24] - 公司有14.5亿美元剩余股票回购授权[23] - 公司加权平均利率为3.7% 加权平均期限为3.2年[20] - 97%的未偿债务利率已通过利率对冲固定[20] - 2026年1月有7.5亿美元ABS证券到期[20] 问答环节所有的提问和回答 需求驱动因素和流失问题 - 固定无线接入增长、新频谱拍卖和网络流量增加将推动长期需求[28] - 目前没有大规模降低租金的举措[30] - 新租约增加导致收入确认时间延迟[36] 服务业务增长 - 服务业务增长与租赁活动增加相关 包括更多新位置寻找和部署[38] - 建筑服务增长显著 特别是在农村地区建设项目[39] 加拿大资产出售 - 出售加拿大资产因难以扩大规模 交易估值高于公开市场估值[56][58] - 出售收益将用于一般资本配置目的[78] 投资级评级 - 公司接近投资级评级 主要考虑债务结构而非杠杆率[96] - 投资级评级将主要改善无担保债务利率[113] 其他问题 - 新频谱将需要新设备 但宏站仍将是主要部署方式[123] - 卫星网络被视为补充而非竞争解决方案[133] - 直线收入增加与AT&T MLA条款有关[137]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度业绩超出内部预期 美国和国际业务表现良好 全年关键指标指引均有所上调 [4][5] - 第二季度美国有机租赁收入同比增长5%（毛额） 净额增长1% 包括4%的流失率 其中1100万美元流失与Sprint整合有关 预计2025年全年Sprint相关流失为5000-5200万美元 [16] - 国际有机租赁收入增长（按固定汇率计算）净额增长0.8% 包括7.5%的流失率 毛额增长8.3% [18] - 加权平均利率为3.7% 加权平均期限为3.2年 97%的未偿债务利率固定 [19] - 净债务为123亿美元 杠杆率为6.3倍（经Millicom资产调整后的形式） 现金净利息覆盖率为4.3倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务超出预期 全年服务收入指引上调近20% 主要与建筑服务相关 [6] - 美国业务连续第六个季度预订量增长 活动水平持续改善 但尚未达到2021和2022年的峰值水平 [5] - 国际业务表现良好 客户继续投资5G升级和持续密集化 签署了大量新租约 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：运营商继续投资无线网络 推动固定无线接入扩展和农村地区覆盖 [5][6] - 国际市场：巴西客户Oi面临财务困难 导致国际流失增加500万美元 预计部分经常性收入将在今年和明年流失 [11] - 通过Millicom交易在危地马拉和巴拿马新增约4300个站点 部署5.5亿美元 [12] - 宣布出售加拿大塔业务 年租赁收入约2700万加元 税后现金流1500万加元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续部署资本用于股票回购和/或债务削减 保持资本配置的平衡方法 [15] - 固定无线接入用户增长 AI密集型应用扩展 5G高级新用例和增量频谱拍卖支持长期增长 [7] - 联邦支出和税收法案恢复FCC频谱拍卖权限 将确定并拍卖800兆赫频谱以提升网络容量 [8] - 永久恢复奖金折旧 提高客户可用流动性 可能推动更多网络投资 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对国内有机增长机会持乐观态度 主要客户的具体举措将推动未来1-2年的增长 [7] - 国际市场的流失率升高是暂时的 对客户的长期健康和成功是必要的 [10] - 标准普尔将公司信用评级上调至BBB投资级 突显稳定可预测现金流的优势 [20] 其他重要信息 - 第二季度和第三季度回购799,000股普通股 总价1.72亿美元 平均每股215.33美元 [22] - 宣布季度股息为每股1.11美元 同比增长13% 约占全年AFFO指引中点的35% [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 需求驱动因素的持久性及流失驱动因素 - 固定无线接入增长显著 新频谱拍卖将长期贡献 AI应用增加将推动网络容量需求 [28][29] - 美国市场没有具体举措导致租金大幅降低 与客户保持平衡关系 [30] 问题: 活动水平与收入时间 - 新租赁比修正案更多 延迟收入确认时间 但全年新租赁和修正案的贡献指引保持不变 [35][36] 问题: 服务业务驱动因素 - 租赁活动驱动服务业务 建筑服务增长显著 特别是在农村地区 公司也在为其他公司的站点提供服务 [38][39] 问题: 国内活动放缓及加速 - 第二季度放缓主要是四舍五入 活动节奏加快 预计下半年收入将增加 [43][44] 问题: AI应用驱动因素 - AI嵌入设备将推动活动增加 但缺乏具体数据 [50][51] 问题: 加拿大资产出售及对其他市场的影响 - 加拿大资产出售因难以扩大规模 出售估值高于公开市场估值 其他市场将根据增长潜力评估 [52][53][54][55] 问题: 固定无线接入活动扩展 - 活动已扩展到更多主要客户 差距正在缩小 [60][61] 问题: US Cellular和DISH的曝光 - US Cellular年收入约2000万美元 DISH约5500万美元 目前没有计划流失 [64][65][66] 问题: Millicom塔的初始反馈 - 与其他运营商的初步对话非常积极 租赁假设可能优于预期 [70][71] 问题: 加拿大出售收益用途 - 收益用途灵活 可用于Millicom交易、债务削减、股票回购或股息 [75] 问题: Sprint流失细节 - 2026年预计流失5000万美元 之后总计2000万美元 主要在2027年 [83] 问题: 投资级评级及债务策略 - 标准普尔已升级至投资级 主要需调整债务结构（担保与非担保） [94] 问题: 长期AFFO每股增长 - 利率是主要阻力 正常化后中期高个位数增长可持续 [99][100] 问题: 新频谱传播及拍卖时间 - 高频段需要新设备 但宏站点仍是主要部署方式 部分频谱可能在2026年夏季拍卖 [113][115] 问题: 卫星业务影响 - 卫星是互补解决方案 特别适用于农村地区 不构成直接竞争 [123][124][125] 问题: 国内直线收入增加 - AT&T MLA条款导致租赁期限延长 产生有利的直线影响 [127][128] 问题: 奖金折旧对无线投资影响 - 奖金折旧增加运营商现金流 可能同时投资光纤和无线网络 [133][134]

业绩总结 - 2025年上半年收入为62,943,000美元，同比增长9.9%[52] - 2025年上半年净利润为21,665,000美元，同比增长13.4%[52] - 2025年上半年每股摊薄收益为1.96美分，同比增长13.3%[52] - 2025年上半年经常性收入为17,698,000美元，同比增长12.5%[58] 用户数据 - 2025年6月，设备订阅数量同比增长17.7%[62] - 2025年6月，订阅采纳率为36.5%，较2024年12月的34.1%有所上升[62] 地区收入表现 - 2025年上半年北美地区收入为34,394,000美元，同比下降6.4%[57] - 2025年上半年EMEA地区收入为20,497,000美元，同比增长39.2%[57] - 2025年上半年亚太地区收入为5,862,000美元，同比增长44.3%[57] 收入结构 - Plover Bay Technologies Limited的收入模型包括非经常性收入和经常性收入，硬件销售约占销售价格的85%[74] - 嵌入式保修和订阅服务的收入在12个月内按直线法确认，属于经常性收入[74] - 有机保修和订阅服务在嵌入式保修期满后生效，按订阅期的直线法确认[74] - 软件许可的永久许可证和功能升级属于非经常性收入[74] 新产品与技术 - 2025年上半年软件许可收入为5,055,000美元，同比增长33.8%[53]

财务数据和关键指标变化 - 公司提高2025年所有关键指标的全年展望，包括站点租赁收入、塔现金流、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）、调整后基金运营现金流（AFFO）和每股基金运营现金流（FFO） [13] - 第一季度国内有机租赁收入同比增长，毛收入增长5.2%，净收入增长1%，其中包括4.2%的客户流失率 [13] - 2025年全年预计与Sprint合并相关的客户流失约为5000 - 5200万美元，2026年预计约为5000万美元，此后预计约为2000万美元 [13] - 非Sprint相关的国内年度客户流失率持续占国内站点租赁收入的11.5% [14] - 第一季度国际有机租赁收入按固定汇率计算净增长1.6%，包括5.6%的客户流失率，毛收入增长7.2% [15] - 第一季度收购344个站点，现金总价5800万美元，提前完成收购对2025年展望的贡献为站点租赁收入400万美元和塔现金流300万美元 [15] - 截至第一季度末，总债务为125亿美元，净债务为118亿美元，净债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为6.4倍，低于目标范围下限 [19] - 第一季度调整后EBITDA与净现金利息费用的净现金利息覆盖率为4.9倍 [19] - 第二季度回购58.3万股普通股，花费1.23亿美元，平均每股价格210.87美元 [20] - 董事会授权新的15亿美元股票回购计划，取代先前的计划 [20] - 第一季度宣布并支付现金股息1.223亿美元，即每股1.11美元，今日宣布的季度股息为每股1.11美元，较2024年第二季度增长约13%，约占全年AFFO展望中点的35% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国移动网络运营商客户在宏观塔站点周围的网络投资水平持续增长，第一季度国内新租赁业务签约量为多年来最佳，租赁积压订单也从12月31日起增长 [5] - 美国服务业务第一季度表现出色，活动水平和业绩超出预期，新业务积压订单也有所增长，公司因此提高了全年服务业务展望 [6][7] - 国际市场年初租赁活动积极，部分市场的高CPI率为现有租赁协议的租金上调提供了可能 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度合并现金站点租赁收入的80%以美元计价 [14] - 国际市场客户流失率在第一季度仍然较高，主要由于运营商合并，但合并后剩余的无线运营商有望在长期内更有实力进行投资，支持公司在这些国家的业务稳定增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年剩余时间，公司将专注于运营执行，通过引入新技术和系统提高流程效率，加强与大客户的关系，并在资本配置和扩张中平衡创业精神和财务纪律 [11] - 公司持续评估所有业务，以改善市场定位或获得更多协同效应，第一季度完成了从菲律宾的退出，并在季度末前正式出售了哥伦比亚的业务 [8] - 公司继续探索与Millicom International交易中其他中美洲站点提前完成收购的机会 [9] - 行业内，美国市场运营商对网络投资需求强劲，固定无线接入等业务推动了对网络容量的需求，进而带动了对公司塔站点的租赁需求 [27][28] - 国际市场部分地区因运营商合并出现客户流失，但合并后运营商有望在长期内增加投资，推动公司业务增长 [15] - 公司认为宏观塔站点是推进无线覆盖、部署新频谱和技术最有效和成本效益最高的方式，其投资组合有望在未来几年从行业发展中受益 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观经济环境不确定，市场波动，但公司业务稳定，未受到当前关税政策的直接影响，客户需求依然强劲，对公司未来充满信心 [9][10] - 公司通过回购股票和宣布新的股票回购计划，以及持续的股息增长，向股东返还价值，同时现有资本结构使其有灵活性进行有意义的资产投资 [10] - 管理层预计美国租赁业务在第四季度将高于第一季度水平，但需观察全年业务进展情况 [34][35] - 对于国际市场，部分市场已度过运营商合并带来的客户流失阶段，业务有望回升，而巴西等市场仍受合并影响，未来几年客户流失率可能较高，但长期来看租赁活动有望加速 [72][73][75] 其他重要信息 - 公司在第一季度对ERP系统等多个业务领域的系统进行更新，并融入AI等技术，以提高运营效率，有望实现成本节约和增加收入来源，但目前难以量化具体影响 [86][87] - 第一季度美国新租赁业务签约中，约75%的收入来自新租赁共址，而非现有租赁协议的修订 [97] - 公司认为监管要求和商业需求都是推动共址业务增长的因素，预计未来两者仍将共同发挥作用 [98][99] - 服务业务增长主要得益于某一客户网络投资速度加快，且与租赁业务相关，预计全年服务业务将继续增长 [45][101] - 公司认为新频谱拍卖和部署对租赁业务的影响可能在四到五年后显现，目前行业对新频谱有需求，若能加快相关进程，将有利于公司业务 [125] - 美国市场私人收购塔资产的估值远高于公开市场估值，给公司收购带来挑战，国际新兴市场资产交易较少，价格有所合理化 [129][130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国运营商计划及对固定无线接入的投入意愿，以及当前资本配置环境和2026年再融资需求与股票回购计划的考虑 - 美国运营商环境总体积极，租赁活动增加，固定无线接入是客户用户增长的重要来源，推动了网络投资需求；公司杠杆率低，有灵活性进行资本配置，股票回购是资本配置的一部分，未来将根据机会灵活调整 [26][27][29][30] 问题2: 美国租赁业务年底的运行率情况，以及与主要客户的双边合同关系和主租赁协议（MLA）情况 - 难以确定年底具体运行率，但预计第四季度将高于第一季度，第一季度美国新租赁和修订协议收入约为900万美元；公司与客户的主租赁协议通常针对特定设备，与AT&T的协议是较为全面的协议，未来是否采用全面协议取决于具体谈判 [34][35][37][38] 问题3: 网络服务业务增长的驱动因素，国内客户流失率上升的原因，以及对加拿大并购机会的看法 - 服务业务增长是因为某一客户网络投资速度加快，预计全年将保持快速增长；国内客户流失率在第一季度略有上升，但全年预计在1.2%左右，是正常的时间波动；公司会全面评估加拿大的并购机会，若有价值且价格合理将考虑参与 [45][47][48] 问题4: DISH的长期计划及公司的角色，以及有线电视公司对市场上可用频谱的兴趣 - 与有线电视公司的直接对话较少，目前没有相关业务进展；DISH有建设独立网络的意愿，但目前租赁活动较少，若其租赁频谱需与公司进行协商 [56][60][61] 问题5: 国际市场有机增长的可见性和客户流失动态，以及直线收入为负的影响和续约潜力 - 不同国际市场情况不同，部分市场已度过运营商合并影响，业务有望回升，巴西等市场仍受影响，未来几年客户流失率可能较高；直线收入为负是业务成熟的正常表现，随着新租赁协议的签订和租期延长，会有所调整，最终累计为零 [67][72][73] 问题6: 销售周期和与运营商客户的对话是否延长，以及美国新租赁签约中共址与修订协议的比例 - 目前未看到销售或租赁讨论受到影响，但需观察宏观环境变化；美国新租赁业务签约中，共址业务占比增加，第一季度约75%的新租赁收入来自共址，预计全年将保持这一趋势 [80][82][97] 问题7: 公司通过新技术和系统提高效率的具体领域和预期节省情况，以及本季度海外塔退役的原因和未来趋势 - 公司在租赁、后台运营等多个领域引入新系统，并融入AI等技术，有望实现成本节约和增加收入，但目前难以量化；本季度海外塔退役主要是因为出售了哥伦比亚和菲律宾的业务，此外巴西部分塔因VOI合并而退役 [86][92][93] 问题8: 美国新租赁业务中共址业务与监管要求和早期中频段部署的关系，以及服务业务增长与租赁活动的相关性 - 共址业务增长是监管要求和商业需求共同作用的结果；服务业务增长与租赁活动相关，大部分服务工作在公司自有站点进行，服务业务增长部分得益于某一客户业务增加，但整体增长更广泛 [98][99][101] 问题9: 本季度新预订和积压订单与历史时期的比较，以及当前的订单与账单比率情况 - 本季度新预订和积压订单水平为两年多来最佳；由于新租赁业务占比增加，订单与账单周期通常为三到九个月，较历史有所缩短 [106][107][108] 问题10: 运营商新租赁活动增加的原因及不同运营商的情况，以及国际市场CPI率对租赁收入的潜在影响 - 运营商新租赁活动增加的原因包括用户活动增加、固定无线接入等产品需求、监管要求和运营商之间的竞争压力；巴西CPI率上升，若持续保持高位，可能使全年租赁收入增加100 - 200万美元 [113][114][115] 问题11: 第一季度美国新租赁签约中共址与修订协议的比例是基于收入还是申请量，以及新频谱拍卖和部署的时间和对业务的影响 - 第一季度美国新租赁签约中75%的比例是基于收入；公司预计新频谱拍卖和部署对租赁业务的影响可能在四到五年后显现，目前行业对新频谱有需求，若能加快相关进程，将有利于公司业务 [122][123][125] 问题12: 公司在并购中面临的私人与公开市场估值差异情况，以及对美国市场估值的具体范围 - 美国市场私人收购塔资产的估值远高于公开市场估值，给公司收购带来挑战，部分资产交易估值在30%以上；国际新兴市场资产交易较少，价格有所合理化 [129][130][132] 问题13: 公司对全年美国站点租赁增长的可见性，以及Millicom收购完成后对收入和毛利贡献的变化 - 目前公司未改变对美国全年租赁收入的展望范围，但如果业务持续向好，可能接近范围上限；Millicom收购除已提前完成的部分外，整体展望未变，若能提前完成其他部分收购将更好 [137][138][139] 问题14: 服务业务增长是短期活动增加还是全年信心增强，以及服务业务的产能情况 - 服务业务增长是第一季度表现好于预期和积压订单增加共同作用的结果；公司有能力处理更多服务业务，过去曾实现较高的服务收入 [144][145] 问题15: 运营商在2.5GHz和3.5GHz频谱部署的统计数据是基于公司站点还是运营商自身站点，以及为何业务增长主要来自新租赁而非修订协议 - 统计数据是基于运营商在公司站点的租赁情况；运营商在公司站点的中频段频谱升级累计约60%，目前新租赁业务增长主要是因为运营商在新站点部署设备，同时修订协议活动主要围绕5G相关升级 [150][151][152] 问题16: 交易中买卖价差过大的情况是近期还是长期观察到的，以及公司业务在经济疲软时的表现 - 买卖价差过大的情况已观察到约一年，主要在国际市场，与资本成本上升有关；公司现金流稳定，即使美国经济出现疲软，对公司业务的影响也相对较小，公司有能力继续运营并向股东返还价值 [161][162][164] 问题17: 美国租赁活动是否会在未来几年持续加速，以及当前租赁活动对未来租赁收入的影响 - 难以准确预测未来几年租赁活动是否会持续加速，行业投资有周期性，新频谱和6G等因素将推动未来租赁活动；当前租赁活动若保持趋势，将有利于明年租赁收入增长，因为协议签订到财务体现有滞后性 [168][169][172]