苹果公司业绩预期与股价表现 - 苹果公司股票表现不佳 年初至今及去年均跑输市场 [1] - 尽管股价疲软 但市场对公司的业绩预期实际上相当高 [2] 当前季度财务表现与驱动因素 - 市场共识预期iPhone营收增长接近14% 这将是苹果公司最强的增长季度之一 [2] - 驱动本季度业绩的主要因素并非iPhone Air 而是过去几年持续强劲的Pro和Pro Max型号销售 [5][6] - 高端机型销售强劲将推动产品组合向更高均价倾斜 预计平均售价将与销量一同上升 [6] 成本压力与未来毛利率风险 - 内存价格等零部件成本持续上升 几乎每日都在上涨 [3] - 预计下半年苹果公司将需要提高iPhone售价 否则市场将对毛利率产生更大担忧 [3] 人工智能战略与货币化挑战 - 关键问题在于苹果公司将如何通过人工智能实现货币化 以及如何深度整合竞争对手的技术 [7] - 苹果最初发布的“Apple Intelligence”承诺的功能并未完全实现 且发布已被推迟 市场关注的关键是其将推出哪些核心集成功能 [8] - 市场希望看到Siri与iPhone上其他应用程序的深度集成 例如能自动预订航班或餐厅 [9][12] - 核心问题在于人工智能能否驱动硬件升级周期 促使旧设备用户更换新手机 [9] - 消费者调查显示 用户对为此类AI功能付费不感兴趣 但其可能加深苹果生态系统的用户粘性 [13] - 对苹果而言 关键在于将用户保留在其生态系统内 并最终售出更多智能手机 [14] 估值与投资观点 - 市场对iPhone未来几年的增长预期持续向上 这对于一家业务更成熟且更具周期性的公司而言预期过高 [15] - 苹果公司估值并不便宜 其交易价格约为税息折旧及摊销前利润的22倍 高于历史水平 [16] - 只有当增长预期显著降低 和/或股价低于其历史平均水平时 该股票才更具吸引力 [15][16]

苹果定制芯片功耗分配趋势演变 - 自2020年M1处理器起，公司专注于CPU效率，M1 Pro和M1 Max的问世使图形处理器在芯片总功耗中占比提升[1] - M3 Max提高了CPU时钟频率和功耗限制，但随后平衡又倾向于GPU和内存，M4 Max首次为Mac带来Thunderbolt 5时，CPU不再是主要散热余量消耗者[1] - 早期M1设计将功耗预算中约18W到25W专用于CPU，M1 Max总功耗约115W但CPU核心仅消耗25W，M4 Max的CPU在约70W总功耗中消耗约48W[3] 各代芯片性能与功耗具体数据 - M1 Max多核CPU基准测试得分为13,188，M4 Max最高达25,000，增幅相对温和，而GPU性能从M1 Max约112,000攀升至预计M5 Max的200,000以上[4] - 神经网络引擎从第一代M1的11 TOPS跃升至新款M5的预计133 TOPS，支持设备上的Apple Intelligence，预计未来M5 Max将达到约400 TOPS[4] - 最新M5世代为新款14英寸MacBook Pro和iPad Pro提供动力，CPU在25W总功耗中最大功耗为15W[3] 芯片设计战略转向与未来展望 - 公司优化持续的混合工作负载，结合CPU、GPU和AI处理，重塑对专业MacBook的认知，创意和机器学习任务的收益来自芯片移动数据和平衡功耗的效率[4] - 在基础M5芯片中，CPU已达到成熟的效率点，性能的真正成本现在在于GPU和内存系统[4] - 基于过去芯片趋势，预计M5 Max版本可能提高芯片总功耗至95W，但CPU功耗约50W，与M4 Max的比例几乎相同，不会大幅增加[3]