公司业绩与市场表现 - 公司第二季度营收增长34%至169亿美元，非GAAP每股收益042美元，同比增长11%，均超分析师预期 [3] - 第三季度营收指引168亿美元，调整后每股收益042美元，低于分析师共识预期，显示小幅季度下滑 [4] - 股价周二下跌103%，创历史新低，当前市盈率约20倍（2024年预期）和145倍（2026年预期） [1][7] 终端市场表现分化 - 汽车和数据中心领域实现强劲增长，物联网设备增长稳健 [3] - 消费电子领域（公司最大细分市场）收入下降10%，且短期内未见改善迹象 [3][4] 业务定位与战略价值 - 公司专注于非尖端"特色工艺"半导体制造，服务于消费电子、汽车、物联网及数据中心边缘设备 [2] - 作为美国本土晶圆厂，其核心价值在于对冲东亚供应链地缘政治风险，而非人工智能芯片赛道 [6] - 管理层强调正采取措施拓展长期客户价值，等待消费驱动市场复苏 [4]

公司全球扩张战略 - Lam Research宣布在印度购买土地用于实验室扩建 第三季度资本支出达2 88亿美元 环比增加1亿美元 [1] - 公司已在印度设立工程中心 专注于软件开发和硬件工程 并计划投资超12亿美元建设制造工厂 [2] - 印度工厂将增强公司在美亚地区的供应链灵活性 以应对关税和贸易限制等不确定因素 [3][4] 半导体行业印度布局动态 - 应用材料计划4年内投资4亿美元在印度新建工程中心 预计创造500个岗位 潜在总投资超20亿美元 [7] - 美光科技投资8 25亿美元建设半导体封测设施 预计2025年下半年投产 [8] 财务表现与估值 - 公司股价年内上涨38 3% 远超行业13 3%的涨幅 [9] - 前瞻市盈率24 91倍 显著低于行业平均33 07倍 [13] - 2026财年每股收益预期微调至4美元 较7天前上调1美分 但同比仍下降0 2% [16] 产能与供应链布局 - 全球制造网络覆盖美国 奥地利 马来西亚 台湾和韩国 印度扩张将增强生产调整能力 [4][11] - 新设施符合公司分散地缘风险的长期战略 可优化全球运营效率 [5][6] 分析师预期调整 - 当前季度每股收益预期稳定在1 2美元 但较90天前上修25% [17] - 下一财年每股收益预期从3 8美元上修至4美元 反映市场对印度投资的乐观情绪 [17]

外汇市场动态 - 欧元兑美元周一亚盘早盘下跌至1 1771 跌幅0 03% 上一交易日收盘为1 1775 [1] - MACD指标显示欧元兑美元趋势性上涨动能未被破坏 但RSI进入超买区间73 28 显示短线多头力量或有修正需求 [2] 欧元区公司债券市场 - 6月欧元计价公司债券发行规模大幅攀升 呈现供需两旺特征 [1] - 驱动因素包括机构投资者对信用债配置需求强劲 企业规避二季度财报静默期监管限制 以及提前应对7月9日美国关税政策风险 [1] - 跨国企业加速发行欧元债券 反映对地缘政治风险的高度警觉 [1] - 欧央行宽松货币政策背景下 投资者对高收益信用债需求旺盛 发行人主动进行负债管理 [1]

报告行业投资评级 - 评级为中性 [2] - 目标价格为人民币30元，预期股价上涨8.5%，预期股息收益率为3.1%，预期总回报率为11.6% [2] 报告的核心观点 - 加拿大政府因国家安全原因要求海康威视停止在加运营，禁止政府部门等采购使用其产品，但当前海康威视来自加拿大的收入占比不到1%，发达市场整体收入占比约10%，整体收入影响有限，但可能影响股价情绪 [1] - 目标价基于20.2倍NTM PE，以股票10年BBGe平均水平设定，考虑到公司在监控摄像头市场的领先地位和创新业务增长，以及中小企业业务增长的不确定性和地缘政治风险，该估值目标合理 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 海康威视受行政命令13959约束，花旗集团及其附属公司在过去12个月从海康威视获得非投资银行服务的产品和服务补偿 [9] 估值 - 目标价人民币30元基于20.2倍NTM PE，以股票10年BBGe平均水平设定，考虑公司优势与风险，估值目标合理 [4] 业务影响 - 加拿大政府禁令对海康威视整体收入影响有限，因其加拿大收入占比不到1%，发达市场整体收入占比约10%，但或影响股价情绪 [1] 分析师相关 - 分析师认证表明分析师独立表达观点，薪酬与具体推荐无关 [6] 公司与花旗关系 - 花旗集团及其附属公司与海康威视有非投资银行、证券相关及非投资银行、非证券相关业务往来 [10] 投资评级规则 - 投资评级分买入、中性和卖出，基于预期总回报和风险确定，目标价基于12个月时间范围 [15] 短期观点评级 - 催化剂观察和短期观点评级用于表明分析师对股价短期涨跌预期，与基本面评级无关 [16] 研究报告传播 - 花旗研究通过专有电子平台向机构和零售客户传播研究内容，部分内容可通过第三方聚合器分发 [27] 各地区情况 - 报告在澳大利亚由花旗集团澳大利亚公司提供，在巴西由花旗集团巴西公司提供，在智利通过Banchile Corredores de Bolsa S.A.提供等 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因伊朗与以色列停火消息及油价下跌而下跌，虽有ETF购买缓冲但仍下跌，后续或有膝跳式反弹但幅度有限且可能很快消退，焦点可能转向美国预算，中东地缘政治风险仍存 [3][4][8] - 白银表现弱于黄金，金银比率收窄，对白银前景不太乐观 [3][9] - 铂金和钯金因避险情绪上涨，但铂金在1300美元/盎司以上买盘开始枯竭，PGMs后期走弱可能受黄金下跌影响 [3][4][9] 各部分总结 贵金属价格及持仓情况 - 黄金PM定盘价为3302.50美元/盎司，白银为36.06美元/盎司，铂金为1304.00美元/盎司，钯金为1071.00美元/盎司 [2] - 截至2025年6月17日，黄金净持仓为2377万盎司，白银为42974万盎司，铂金为144.71万盎司，钯金为 - 40.12万盎司，较之前有不同变化 [2] 市场焦点及趋势 - 亚洲市场开盘后黄金下跌，贯穿伦敦交易时段，原因是伊朗与以色列停火消息降低地缘政治风险，油价下跌也推动黄金走低，虽有ETF购买缓冲但跌幅仍较大 [3] - 白银受黄金下跌影响但表现优于黄金，金银比率收窄，铂金和钯金因避险情绪上涨但铂金买盘在1300美元/盎司以上开始减少 [3] - 美国交易时段黄金进一步下跌，虽有以色列反击伊朗消息但影响被以色列总理办公室声明及油价疲软所缓和，尾盘跌幅收窄，白银随黄金下跌，PGMs后期走弱 [4] 黄金走势分析 - 投资者不愿在以色列和美国袭击伊朗及伊朗报复后将黄金价格推高至3500美元/盎司以上，表明黄金市场对地缘政治风险可能已接近“满载”，需更多不稳定事件推动其创新高 [6] - 黄金未对6月消费者信心指数下降及美联储主席鲍威尔关于等待降息的言论做出反应，也未受收益率下降和美元走低影响，实物需求因价格高而不佳 [4][7][8] - 近期黄金大幅下跌可能引发膝跳式反弹，但预计反弹很快消退，跌幅可能有限，焦点可能转向美国预算，中东地缘政治风险仍可能引发进一步冲突 [8] 其他贵金属分析 - 对白银不太乐观，金银比率回到90:1左右，且未看到白银需求有大幅回升迹象 [9] - 铂金开始遇到阻力，中国的积极买盘可能开始减弱，预计这也会抑制钯金的涨幅 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球航运、能源行业 - **公司**：China Cosco、Hapag - Lloyd、Maersk、K - Line、MOL、NYK、OOIL、ZIM、COSCO Shipping - H、COSCO Shipping Energy - H、Kawasaki Kisen Kaisha Ltd、Mitsui OSK Lines Ltd、Nippon Yusen KK、Orient Overseas International 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中东紧张局势虽暂时缓和但潜在风险仍在，需探讨其对石油市场、全球供应链、航运和能源企业的影响，帮助投资者合理定位[2][3] - **论据**： - 上周霍尔木兹海峡局势升级引发能源波动和油轮话题，美伊停火后地缘政治风险溢价部分消除，但风险未完全解除，如以色列战略影响、红海不确定性和全球贸易路线脆弱性仍存在[2][3] - 对集装箱航运公司，红海、苏伊士和霍尔木兹地区风险影响航线、保险成本和市场情绪，需分析各公司从船队、区域组合或合同结构角度的应对能力[3] - 能源方面，需讨论风险重置对全球大型企业和勘探生产领域石油相关企业的影响，涉及供应冲击风险、需求侧弹性以及对炼油利润率、燃料成本和能源基础设施投资流动预期的改变[3] 其他重要但可能被忽略的内容 - **会议信息**：6月25日周三上午7点美国东部标准时间/晚上8点日本标准时间举行网络研讨会，时长30分钟含问答环节，可注册参加，不能参加可提前提问，会后有回放[1][2][4] - **分析师信息**：Omar Nokta、Lloyd Byrne、Carlos Furuya、Jason Tan、Thanh Ha Pham等分析师参与，Carlos Furuya、Jason Tan、Thanh Ha Pham为非美国分析师，未在FINRA注册/合格[5][13][14] - **评级与估值**：介绍Jefferies评级（Buy、Hold、Underperform等）、评级暂停情况（NR、CS、NC等）、估值方法（考虑多种因素和指标）、Franchise Picks相关内容（选股标准、止损设置等）[18][19][21] - **风险提示**：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具价格和价值会波动，受经济、金融和政治因素影响，汇率变化可能产生不利影响，报告含前瞻性陈述可能与实际结果有差异等[22][42][43] - **公司业务与合规**：Jefferies与研究报告覆盖公司有业务往来可能存在利益冲突，不同地区Jefferies实体的业务授权和监管情况不同，报告分发有地域和投资者类型限制等[27][30][40]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国对伊朗的打击使经济和市场面临的最大风险仍是石油冲击 [8][14][32] - 若霍尔木兹海峡可能关闭，油价可能飙升至每桶80美元以上，但溢价可能随时间消退 [8] - 若供应中断，油价有上行风险，但最终会受欧佩克+充足闲置产能限制；若供应未中断，到第四季度价格应会下降，布伦特原油预测价格为第二/三季度每桶67美元，之后为每桶65美元 [14] - 汇率走向取决于油价及其上涨速度、后续的去风险压力和潜在的局势升级 [4][25] - 全球股市面临四个关键风险渠道：油价、货运和贸易、地缘政治风险溢价和旅游业 [4][33] - 冲突对海湾地区的经济稳定不构成重大威胁，但增加的不确定性可能影响市场情绪，尤其对旅游、贸易和旅游业造成压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 石油相关 - 美国对伊朗打击后，石油风险溢价上升，若霍尔木兹海峡关闭，油价可能飙升至每桶80美元以上，因约18%（1800万桶/日）的世界石油通过该海峡，且绕过该海峡的选择有限 [3][11][14] - 若供应中断，油价有上行风险，但最终会受欧佩克+充足闲置产能限制；若供应未中断，到第四季度价格应会下降，布伦特原油预测价格为第二/三季度每桶67美元，之后为每桶65美元 [14] 亚洲经济与石油 - 亚洲目前原油价格对经济活动和通胀影响不大，但地缘政治因素可能导致油价大幅飙升，从而对亚洲经济造成较大影响 [19] 汇率与石油 - 汇率走向取决于油价及其上涨速度、后续的去风险压力和潜在的局势升级 [4][25] - 美元可能因避险属性进一步走强，但由于政策不确定性和结构性因素，许多人希望减持美元 [25] 经济和市场影响 - 冲突对海湾地区的经济稳定不构成重大威胁，但增加的不确定性可能影响市场情绪，尤其对旅游、贸易和旅游业造成压力 [4] - 全球股市面临四个关键风险渠道：油价、货运和贸易、地缘政治风险溢价和旅游业 [4][33] 多资产策略影响 - 美国联邦公开市场委员会维持政策利率不变，降息前景取决于关税对消费者通胀的影响，以及地缘政治紧张局势升级带来的油价冲击风险 [31] - 冲突对新兴市场股市构成下行风险，投资者可能从海湾合作委员会和石油进口国转向拉丁美洲 [33]

石油和黄金股息投资机会 - 中东局势变化背景下，石油和黄金领域存在高股息投资机会，部分股息率高达8% [2] - 原油价格近期升至一年高点，但期货市场显示未来价格可能回落，2026年1月合约价格较低表明当前上涨或为短期扰动 [3] - 美国政府通过增加钻井活动压低油价以抑制通胀，为美联储降息创造条件，政策导向不利于石油生产商 [4] 石油管道运营商Kinder Morgan - Kinder Morgan(KMI)股息率4.2%，运营79,000英里管道网络，业务模式为收取能源运输"过路费"，现金流稳定性高 [6] - 公司管道系统输送全美40%天然气，并拥有139个终端存储设施，市场支配地位赋予定期提价和增加股息能力 [7] - 2014年从MLP架构转为普通公司制，税务申报从复杂的K-1表格简化为1099表格，提升投资者接受度并获更高估值 [8][9] 能源类MLP基金Alerian MLP ETF - Alerian MLP ETF(AMLP)提供8%高股息，通过基金结构将MLP的K-1税务表格转换为1099表格，简化投资流程 [9] - 基金已连续三个季度提高股息分配，当前为配置窗口期 [10] 黄金投资逻辑与工具 - 美元年内对黄金贬值28%，反映资本流向抗央行货币超发资产 [11] - VanEck Gold Miners ETF(GDX)提供黄金矿商一键投资，能源成本下降将扩大矿商利润率 [12] - GAMCO封闭式基金(GGN)以净资产2%折价交易，组合含黄金/铁矿等资源股，月分红折合年化8%收益率 [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场关注地缘政治局势、美联储官员讲话、特朗普政策及贸易关税风险，预计美元中期走弱，维持部分投资策略并调整部分交易的信心水平 [5][6][7] - 若美伊谈判，部分交易表现将良好；不同地区外汇和利率市场有不同投资建议和预期 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 高确信度交易包括做多欧元/英镑、做多欧元/印度卢比、做空美元/韩元、直接做多美元/港元、支付10年期泰国国债收益率和5年期中国无本金交割利率互换 [5] - 亚洲外汇维持部分头寸高确信度，若美伊谈判，部分交易表现将良好；G10外汇调整部分头寸确信度并关闭部分交易；亚洲利率维持部分头寸高确信度并调整部分头寸确信度 [5] 亚洲外汇策略 - 韩国维持做空美元/韩元确信度，因特朗普谈判预期、韩股外资流入、政府额外预算及MSCI审查等因素 [10] - 印度维持做多欧元/印度卢比确信度，因地缘政治风险推高油价及印度央行干预等因素 [12] - 新加坡维持做空新加坡元名义有效汇率确信度，因汇率区间、中东局势及经济数据等因素 [13] - 台湾维持做空美元/新台币确信度，因央行政策、经济基本面及出口竞争力等因素 [14] - 中国维持做空离岸人民币兑一篮子货币确信度，因美伊谈判预期、在岸美元需求及潜在政策调整等因素 [15] G10外汇策略 - 日元维持做空美元/日元，短期美元/日元或受支撑，夏季美国经济指标或施压，关注日本央行沟通和通胀指标 [18] - 欧元提高做多欧元/英镑确信度，关闭欧元/瑞郎交易，预计欧元区采购经理人指数小幅上升，但外部因素影响更大 [19][20][21] - 挪威克朗/瑞典克朗降低做多确信度，因挪威央行意外降息，但油价和外汇销售仍提供支撑 [23] - 澳元适度看好，但近期无上行催化剂，市场对7月降息定价过高，预计8月和11月降息 [24] - 新西兰元/加元持有做多新西兰元/加元，目标9月底达到0.8520，关注新西兰商业信心调查和加拿大通胀数据 [25] 亚洲利率策略 - 中国维持支付5年期无本金交割利率互换确信度，因中美贸易关系稳定、市场未充分定价刺激措施及央行稳定货币市场利率等因素 [28] - 泰国维持后端支付，政治消息可能导致曲线熊平，关注泰国央行会议 [29] - 印度维持2年期无本金交割隔夜指数互换接收头寸，对长端更中性，预计印度央行将保持流动性充足 [30][31] - 香港适度确信支付10年期香港利率互换（相对于美国），因港元接近弱方兑换保证，前端利率已定价部分正常化，长端更具价值 [32] - 澳大利亚预计8月和11月降息，认为3年期债券期货接近公允价值，可考虑收益率曲线平坦化交易 [33] 全球外汇和利率预测 - 美元指数、美元兑日元、欧元兑日元等货币对有不同的预测值，预计美元指数中期走弱 [36] - 不同国家和地区的10年期国债收益率有不同的预测值 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以色列攻击和伊朗报复后，地缘政治风险短期内增加，霍尔木兹海峡虽关闭可能性不高，但一旦关闭后果严重 [4] - 约20%的全球石油和液化天然气供应流经该海峡，多个主要生产国完全依赖此海峡，且绕过该海峡的能力有限 [4] - 报告对海湾合作委员会国家的宏观预测不变，基线情景是海峡保持开放，海湾国家不直接卷入战争 [4] 根据相关目录分别进行总结 霍尔木兹海峡重要性及风险 - 以色列进攻和伊朗报复后，霍尔木兹海峡风险重回焦点，其安全通行对全球碳氢化合物贸易和中东多数石油生产国至关重要 [1] - 约20%的全球石油贸易、30%的海运石油贸易和约20%的液化天然气流量流经该海峡，市场认为海峡关闭概率低于20%，若关闭油价可能飙升至120 - 130美元/桶 [1] 海峡关闭对各国的影响 - 阿曼终端在海峡以东，不受海峡中断影响；巴林、科威特和卡塔尔依赖海峡且无法绕过；沙特和阿联酋有管道可转移部分碳氢化合物流量，但未使用容量有限，中断仍会产生重大影响 [3] - 伊朗出口石油需经海峡，其油田和出口终端在海峡以西；液化天然气方面，卡塔尔和阿联酋出口无替代路线，阿联酋和巴林的非碳氢化合物贸易也会受影响 [3][5] 各国石油出口及管道情况 - 2025年5月，经霍尔木兹海峡的原油日出口量为1590万桶，产品日出口量为520万桶，总计2120万桶，其中沙特、阿联酋、伊朗等国出口量较大 [6] - 沙特和阿联酋有管道可绕过霍尔木兹海峡，总未使用容量为380万桶/日，但仍无法完全弥补海峡关闭的影响 [7] 碳氢化合物对海湾合作委员会经济体的重要性 - 碳氢化合物活动约占海湾合作委员会总GDP的三分之一，科威特占比最大，巴林最小；2024年，净石油和天然气经常账户收入约占GDP的21%，财政方面非石油预算余额有两位数赤字 [7][11] - 科威特和卡塔尔在财政、经常账户和GDP受石油影响以及依赖海峡安全通行两方面最为脆弱，阿曼虽受石油影响，但地理位置有优势 [7] 油价对海湾合作委员会平衡的影响 - 当前较高油价且无中断情况下，因对价格敏感度高，海湾合作委员会平衡可能受益；报告2025年布伦特原油基线价格为66美元/桶，地缘政治溢价使价格比模型公允价值高10 - 12美元/桶，增加了经常账户和财政收入 [11] - 预计油价每上涨10美元/桶，经常账户GDP将改善约2.6%，财政余额GDP将改善约2.4% [11]