报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 以色列与伊朗军事活动增加使油价未来走势范围大幅拓宽 但可分为三种主要情景 不确定性可能持续一段时间 期间每桶约10美元的风险溢价合理 [1][8][13] - 三种情景分别为供应无中断 布伦特油价回到每桶约60美元 伊朗出口下降使市场供需平衡 布伦特油价在每桶75 - 80美元 供应大范围中断需破坏需求 布伦特油价达到每桶120美元 其中情景1可能性最大 [8] 根据相关目录分别进行总结 油价走势现状 - 周五对伊朗的袭击使石油市场反应强烈 近月布伦特期货上涨约7% 远期曲线日历价差大幅上升 布伦特远期曲线完全处于现货溢价状态 [11] - 西非原油价格上涨最为显著 北海和地中海原油实货价差也有所改善 成品油影响不一 石脑油和汽油裂解价差压缩 柴油/瓦斯油和喷气燃料裂解价差扩大 多数地区炼油利润率下降 [12] 三种情景分析 情景1：供应无中断 - 回到每桶约60美元 - 军事冲突不一定导致石油供应中断 若伊朗石油基础设施基本未受影响 石油可继续供应 伊朗日产约330万桶 出口约150万桶 超90%出口到中国 [15] - 若石油供应继续 油价可能类似2019年沙特阿美石油设施遇袭后的走势 若供应未受重大影响 夏季后供应过剩预期或重新主导市场 价格可能回到每桶约60美元 [20][21] 情景2：伊朗出口下降使市场供需平衡 - 每桶75 - 80美元 - 此前预测已考虑伊朗产量到年底下降约30万桶/日 但周末以色列袭击伊朗天然气基础设施 且可能加强制裁执行 伊朗出口可能进一步下降 [22][23][24] - 当前石油液体供需模型预计2026年供应过剩约130万桶/日 若伊朗出口下降约100万桶/日 明年全球供应过剩将消除 市场供需平衡 平衡市场中布伦特油价最可能在每桶75 - 80美元 [26][27][28] 情景3：供应大范围中断需破坏需求 - 每桶120美元 - 伊朗曾威胁打击地区石油基础设施 包括霍尔木兹海峡 目前虽未造成重大破坏 但存在供应大范围中断风险 [30] - 今年以来 约1370万桶/日原油和凝析油以及约470万桶/日成品油通过霍尔木兹海峡出口 若该通道受阻 部分流量可重新定向 但仍会对油价产生重大影响 [31][32] - 类似2022年俄乌冲突时 供应损失预期推动布伦特油价涨至每桶120美元 中东海湾地区出口量超俄罗斯三倍 若伊朗威胁成真 油价可能回到2022年年中水平 [35][36][37] 价格预测调整 - 此前预计到2026年石油市场供应过剩 布伦特油价需降至每桶55 - 60美元以平衡市场 此预期与情景1相符 [41] - 情景1仍是最可能的结果 情景2有一定可能性 情景3可能性较小 但情景2和3的存在使风险偏向上行 不确定性持续期间 每桶约10美元的风险溢价合理 上调布伦特油价预测 [43][44][45] 其他数据情况 - 报告提供了2022 - 2026年石油市场供需平衡及价格预测的详细数据 包括需求 非欧佩克供应 欧佩克原油等方面 [49] - 展示了全球各地炼油厂停工情况 以及商业库存 战略石油储备等库存数据 [113][117]

核心观点 - 中东地缘政治紧张局势升级导致全球能源市场动荡 以色列对伊朗核设施和能源基础设施发动空袭引发原油价格飙升 布伦特原油和WTI期货单日涨幅超过7% 创三年最大单日涨幅 [1][2] - 伊朗占全球石油供应4-5% 霍尔木兹海峡承担全球20%原油和LNG运输 潜在封锁威胁加剧供应担忧 [3][4] - 以色列Leviathan和Karish天然气平台关闭 影响每日18亿立方英尺产量 导致埃及和约旦进口中断 亚洲和欧洲LNG市场面临压力 [5] - 地缘风险溢价重新成为市场焦点 逆转此前看跌情绪 分析师预测若供应中断持续 油价可能突破100-120美元/桶 [6][10] - 美国页岩油生产商Civitas Resources APA和Diamondback Energy股价分别上涨6 5% 5 3%和3 7% 因投资者押注价格波动受益标的 [1][11] 原油市场反应 - 布伦特原油涨至75美元/桶 WTI突破70美元 单日涨幅超7% 创三年纪录 [2] - 市场心理冲击大于实际设施损坏 伊朗报复威胁推高风险溢价 [3] - 霍尔木兹海峡潜在中断可能影响每日2000万桶原油运输 相当于全球供应20% [4] - OPEC剩余产能(主要来自沙特)缓冲空间缩小 若伊朗出口受阻可能推动布伦特测试三位数 [10] 能源公司分析 Civitas Resources - 业务聚焦科罗拉多DJ盆地和二叠纪盆地 拥有强劲井回报率和中游资产 平衡的油气NGL产量结构 [12] APA Corporation - 独立能源公司 重点开发苏里南油气田 美国业务集中于二叠纪盆地 [13] Diamondback Energy - 专注于二叠纪盆地Wolfcamp Spraberry和Bone Spring地层 拥有88 5万净英亩土地 通过收购和钻探实现增长 [14] 通胀影响 - 能源冲击可能重燃通胀 汽油价格预计每加仑上涨20美分 影响未来CPI数据 [8] - 运输和货运成本上升将波及航空农业等多行业 或迫使原油进口国央行推迟降息 [7]

J P M O R G A N Global Commodities Research 12 June 2025 Oil Markets Weekly 7% probability of something that has never happened Oil surged as much as 5% on reports that the US embassy in Iraq is preparing to be evacuated in response to heightened security risks in the region. Concurrently, the US State Department announced plans to order non-essential embassy personnel and their families to leave Bahrain and Kuwait, and the British Navy issued a rare warning to ships in the region, stating it "has been made ...

Global Commodities Research 13 June 2025 Oil Flash Note J P M O R G A N Israel's attack on Iran raises worst-case scenario probability to 17% Israel launched a wide-ranging attack on Iran's nuclear program and military leadership overnight, striking dozens of targets in an operation that pushes the region into a new conflict with uncertain consequences. While the initial attack avoided energy targets, the Israeli offensive could extend over several days, with Iran vowing to retaliate, potentially having a s ...