2026年数字资产展望：从投机到实用 - 报告核心观点为2026年是数字资产从投机转向实际应用的关键年份，定位为“实用价值取胜之年” [1] - 报告引入“混合金融”作为核心框架，即传统金融机构与区块链基础设施融合为服务实体经济的统一系统 [1] - 比特币在2025年创下历史新高，同时更深地嵌入机构框架 [1] 行业发展趋势与价值积累 - 稳定币已演变为真正的结算基础设施，代币化规模超越实验性试点，区块链应用开始产生持续收入 [2] - 行业正进入“价值积累时代”，平台通过系统性回购向代币持有者分配收益 [2] 比特币2026年价格情景预测 - 乐观情景：受生产率提升和持续通货紧缩推动，比特币价格可能超过15万美元 [3] - 基准情景：受ETF资金流和美联储政策预期驱动，预计交易区间在11万至14万美元 [3] - 悲观情景分为两种：经济衰退下激进的货币宽松可能支撑价格高于17万美元；滞胀则可能将估值压缩至7万至10万美元 [4] - 报告指出美联储处于两难境地，既希望放宽政策，又对通货紧缩趋势的脆弱性心存疑虑，这要求资产升值需有基本面支撑 [4] 宏观背景与美元地位 - 当前背景反映了美元主导地位的侵蚀，美元在全球储备中的份额已从本世纪初的约70%降至50%中期 [5] 企业比特币持仓的集中风险 - 上市公司持有比特币的数量从2024年1月的44家大幅增加至2025年11月的190家 [5] - 总持仓量从265,709 BTC增至1,048,520 BTC，几乎翻了两番；总价值从117亿美元增至907亿美元，增长约九倍 [6] - MicroStrategy在此领域占据主导地位，其持仓从189,150 BTC增至650,000 BTC，占上市公司比特币总持仓的61% [6] - 该公司资产约700亿美元，债务82亿美元，并通过可转换债券筹集了139亿美元 [7] - 前10大企业持有者控制了84%的供应量，前20大持有者控制了91% [7]

数字资产行业趋势与定位 - 数字资产正从体系外的实验转变为金融基础设施的核心层 大型机构正在公共区块链上构建应用 [1] - 下一阶段将由融合而非颠覆来定义 被称为“混合金融” 即加密轨道与传统金融合并以创建新的市场管道 [1] - 数字资产不再在传统经济体系之外运作 2026年将迎来向实体经济的整合 [2] 整合与主流化进程 - 整合在稳定币使用和代币化资产增长中日益明显 主要由私人信贷和美国国债引领 同时还有更多代币化基金、代币化存款和现有机构发行的稳定币 [2] - 比特币主流化正在加速 美国现货交易所交易基金资金流入超过900亿美元 190家上市公司持有超过100万枚比特币 [3] - 2026年 预计将通过财富平台和退休账户获得更广泛的接入 以及来自托管银行更直接的机构结算 [3] 比特币价格前景与竞争格局 - 公司提出三种与宏观背景相关的比特币价格路径：软着陆伴随生产率提升可能推动价格超过150,000美元；稳定但温和的增长意味着110,000至140,000美元；滞胀或衰退可能在反弹前短期内打压价格 [4] - 成为混合金融结算层的竞争正在加剧 以太坊仍是机构锚点 但竞争对手正在取得进展 [4] 金融体系重构与监管动态 - 2026年将定义为金融体系围绕公共区块链和数字结算层悄然进行自我重构的一年 [5] - 监管分歧正在扩大 包括欧洲的MiCA框架、美国不断演变的稳定币政策以及亚洲的巴塞尔式方法 [5] - 结构性转变包括矿工转向高性能计算和人工智能基础设施 以及预测市场获得主流关注 [5]

混合金融的兴起 - 文章核心观点：加密货币生态系统与传统金融体系正在融合，形成“混合金融”，这将成为未来几年的定义性趋势，而非颠覆[2] - 传统金融巨头正积极在公共区块链上构建产品，例如贝莱德的BUIDL代币化货币市场基金、摩根大通在Base网络上的代币化存款以及PayPal的PYUSD稳定币[4] - 稳定币交易量已可与Visa和万事达卡的总和相媲美，美国财政部长预测其市场规模到2030年将达到3万亿美元[3] - 由私人信贷和美国国债引领的代币化资产在2025年增长了一倍以上[3] - 单个DeFi借贷协议AAVE持有的流动性足以跻身美国前五十大银行之列[3] 比特币进入主流 - 美国现货ETF已吸引超过900亿美元的资金流入[5] - 190家上市公司国库累计持有超过100万枚BTC，数量是18个月前的近四倍[5] - 美国政府已建立战略比特币储备[5] - 报告预测2026年主流化将继续：大型券商将正式开放比特币ETF配置，至少一家主要401(k)提供商将允许接入，托管银行将提供直接机构结算服务[6] - 基于宏观经济条件，报告对比特币价格提出三种情景预测：软着陆伴随生产率提升可能推动价格超过15万美元；温和但稳定的增长对应11万至14万美元区间；滞胀或衰退将在复苏前带来短期压力[7] 平台竞争加剧 - 以太坊保持主导地位，其ETF净流入达130亿美元，并承载了包括摩根大通在Base网络部署在内的机构实验[8] - Solana实现显著复苏，其稳定币供应量自2024年1月以来从18亿美元增长至120亿美元[8] - 衍生品平台Hyperliquid仅11名员工，累计处理了近3万亿美元的交易量，并将99%的收入通过每日回购返还给代币持有者[8] 监管分化创造机会 - 欧盟的MiCA框架为发行、托管和交易提供了全面的法律确定性[9] - 美国的GENIUS法案将支付稳定币归类为非证券，并要求有国债支持，这为全球稳定币持有者创造了对美国国债的新需求[9][10] - 亚洲正转向受巴塞尔协议启发的审慎标准，香港将于2026年1月生效的加密货币资本要求正在敲定中[10] 行业结构转型 - 比特币矿商已宣布与超大规模企业签订价值650亿美元的高性能计算和人工智能合同，使其从纯矿商转型为多元化的计算基础设施提供商[11] - 预测市场获得主流关注，纽约证券交易所母公司洲际交易所对Polymarket进行了高达20亿美元的战略投资，其市场赔率现在已成为可与传统民调媲美的校准良好的预测系统[11]

产品发布核心 - 欧洲领先的数字资产管理公司CoinShares推出实物锚定质押Toncoin交易所交易产品，代码CTON [1] - 该ETP提供对TON区块链的受监管敞口，TON是支撑Telegram全球生态系统的高性能区块链 [1] - 产品结合了公司的机构级数字资产创新记录与TON连接链上技术与大规模现实世界应用的基础设施 [2] 产品特点与条款 - 产品管理费为0%，是欧洲最便宜的TON ETP，提供具有竞争力的机构定价 [9] - 提供2%的质押收益率，来自网络验证奖励的自动收益生成 [9] - 采用实物锚定模式，提供与底层TON代币的直接1:1敞口 [9] - 产品以美元在瑞士证券交易所交易，像传统证券一样交易 [9] - 产品于2025年10月28日开始在瑞士证券交易所交易 [10] 战略背景与市场机遇 - 产品发布恰逢欧洲机构对多元化区块链敞口需求加速之际，公司认为Toncoin在第一层区块链领域是一个引人注目的机会 [3] - TON与Telegram的整合提供了差异化的价值主张：通过世界最大的通信平台之一，以成熟的基础设施支持庞大用户群 [3] - TON区块链结合了技术性能与现有市场覆盖，具备超过每秒10.4万笔交易的高性能能力，并依托Telegram超过9亿的活跃用户 [4] 公司观点与产品定位 - 公司CEO评论认为TON代表了区块链基础设施的一个有趣发展，是一个已与Telegram庞大用户群整合的第一层区块链，支持真实应用和支付 [5] - 此产品符合公司的混合金融投资论点，即识别那些区块链技术与成熟平台和现实世界用例相结合的项目 [5] - Toncoin已是公司美国Altcoins ETF的一部分，此次欧洲ETP将该敞口延伸至欧洲投资者并整合了直接质押奖励 [6]

产品发布核心信息 - CoinShares推出名为CoinShares Physical Staked Toncoin的受监管交易所交易产品 交易代码为CTON ISIN代码为GB00BVBM1L91 [1] - 该产品提供对TON区块链的直接敞口 TON是支撑Telegram全球生态系统的高性能区块链 [1] - 产品于2025年10月28日以美元在SIX瑞士交易所开始交易 [9] 产品核心特点 - 产品采用0%管理费 为欧洲最便宜的TON ETP提供有竞争力的机构定价 [9] - 提供2%的质押收益 通过网络验证奖励自动产生收益 [9] - 产品为实物支持型 提供与底层TON代币1:1的直接敞口 [9] - 产品可在CoinShares现有市场覆盖范围内通行 为欧洲投资者提供广泛渠道 [9][10] 战略背景与市场定位 - 此次发布将公司在提供机构级数字资产创新方面的经验与TON独特的基础设施相结合 [2] - 公司认为Toncoin在Layer 1领域是一个引人注目的机会 因其与Telegram的整合提供了差异化的价值主张 [3] - TON区块链结合了技术性能与现有市场覆盖 拥有超过104000笔/秒的高性能处理能力并支持Telegram超过9亿活跃用户 [4] - 公司投资主题是识别区块链技术与成熟平台和现实世界用例相结合的项目 [5] 公司业务拓展 - Toncoin已是公司在美国推出的CoinShares Altcoins ETF的一部分 交易代码为DIME [6] - 此次新推出的欧洲ETP将这种敞口延伸至欧洲投资者并整合了直接质押奖励 [6] - CoinShares是一家全球领先的数字资产管理公司 提供投资管理、交易和证券等多种金融服务 资产管理规模超过100亿美元 [1][8]