涉及的行业与公司 * 行业：IT硬件、通信设备、网络安全、应用交付、云计算、人工智能基础设施[1] * 公司：F5 Networks (F5)[1] 核心观点与论据 网络安全事件影响与应对 * 公司于10月15日披露其系统遭到高度复杂的国家级行为者未经授权访问，主要影响BIG-IP产品[4] * 客户反应不一，部分客户迅速部署更新，部分客户因已有缓解控制措施而选择按序升级[5] * 公司提供了高透明度、详细防护指南及新版BIG-IP资源，获得了客户非常积极的反馈[6] * 事件初期客户更新活动显著增加，随后已回落，目前业务基本恢复正常[6][7] * 公司预计将因此构建更安全的环境，客户将得到更好保护[7] 财务影响评估与业务韧性 * 由于事件公告与发布业绩指引仅相隔约9个工作日，数据有限，难以精确评估影响[8] * 潜在风险主要集中在新项目或技术更新项目，客户可能因专注于补救而推迟或取消[9][10] * 服务和续订业务（客户已在环境中运行F5产品）预计在短期内具有较强韧性，占收入基础的大部分[10] * 销售资源短期内将专注于协助客户补救，然后转向销售活动[11] * 因感知风险而长期取消项目的可能性被认为很低[11] * 公司预计到财年末需求将恢复正常水平[11] * 补救活动有序进行，未对客户关系造成重大影响，且使公司更深入接触决策层，提升了F5关键性的认知[11][12] 软件业务增长驱动因素 * 软件增长主要由客户扩展驱动，特别是通过ADSP平台整合更多服务[15] * 软件业务主要是订阅模式，随着订阅和续订基础占比增加，增长将来自扩展[15][16] * 上一财年软件收入增长9%，本财年指引为中等个位数增长[16] * FY2026的续订队列基于FY2023（增长持平）的软件收入，将带来增长阻力；FY2027的续订队列规模更大，将转为增长动力[17] * 在强劲的扩展率和分布式云业务增长的推动下，预计FY2026之后软件业务将实现两位数增长[18] 硬件与软件需求趋势 * 客户需求取决于其架构和环境，公司不预设销售硬件或软件[19] * 硬件需求强劲，反映了长期结构性转变：客户接受并聚焦于混合云和多云世界，推动数据中心扩建和现代化，进而驱动硬件需求[19] * AI应用或对AI的预期加速了这一趋势[20] * 软件业务的长期增长机会围绕SaaS业务，这是ADSP的重要组成部分[20] 分布式云业务进展 * 分布式云业务增长良好[21] * 公司正在对部分传统产品进行过渡，导致去年整体SaaS和托管服务业务收入下降，但这完全是由于淘汰旧产品所致[21] * 预计今年年度经常性收入（AR）将增长，并在下一年转化为收入增长[21] * 分布式云产品功能广泛且成熟，可在数据中心、公有云或SaaS等任何环境中部署，为客户提供选择和灵活性[21][22] 人工智能（AI）带来的机遇 * **AI数据交付**：高性能、低延迟、大带宽数据传输的经典用例，对BIG-IP产品需求良好[24][25][26] * **AI运行时安全**：为AI模型提供安全防护的新兴能力领域，公司拥有自主研发能力并收购了Calypso AI，处于领导地位[26] * **AI工厂负载均衡**：与NVIDIA合作，优化GPU使用和性能，公司已成为NVIDIA参考架构的一部分，目前处于早期阶段但潜力巨大[27] * **间接/影子AI用例**：客户为AI应用准备基础设施，进行数据中心现代化，这带来了对BIG-IP产品的巨大需求，是目前最大的增长领域[28][30] * 目前与AI相关的系统业务（非更新换代类）约占整体系统业务的三分之一，去年增长非常强劲[30] 硬件业务可持续性与市场动态 * 市场曾预计为低个位数下滑，但公司凭借份额增长可能接近持平[33] * 近期出现向数据中心回流的趋势，客户为AI进行现代化和准备，市场可能更健康并存在增长机会[33][34] * 业务可从两个维度看：1) **更新换代业务**：周期性较强，目前增长迅猛，周期高峰通常持续2.5至3年，目前仍处于初期阶段[34]；2) **非更新换代的系统业务**：占三分之一，去年增长良好，可能是长期结构性趋势的开端[35] * 近期安全事件可能促使客户更重视运行当前支持的软件，从而影响更新周期[35] 联邦政府业务 * 联邦政府业务占公司整体收入比例相对较低[36] * 政府停摆造成了短期干扰，但预算恢复后业务通常会回升，可能只是时间推迟[36] * Q1是联邦政府业务占比最低的季度，因此对整体需求影响不大[36] * 公司向联邦政府销售的解决方案（安全、高可用性）通常不属于削减浪费的范畴，因此对相关削减倡议具有韧性[37] 服务业务 * 服务业务非常持久，对营收贡献良好且利润率高[39] * 该业务是公司价值主张的关键部分，是差异化来源，使公司能够获得溢价[40] * 服务业务增长与过去几年的可部署产品销售相关[41] * 公司正利用AI等技术提高服务质量并保持高盈利性，预计服务业务将继续是财务模型中持久的一部分[41] 安全业务动态 * 安全业务收入占比约30%以上[42] * 平台战略不仅整合点解决方案，还通过XOPS分析能力为客户提供跨整个应用资产的洞察，监控应用健康与安全，使其能快速响应环境变化[42] * 近年来的小型收购增强了客户分析应用和获取早期洞察的能力[43] * Calypso AI的收购带来了运行时安全能力，将提升公司在客户环境中的相关性[43] 利润率与运营杠杆 * 长期来看，有几个驱动因素：1) 在工程部门利用AI编码能力提高效率；2) 利用AI和自动化生成销售内容，创建更高效的上市模式[44] * 随着订阅收入占比提高，业务模型本身会带来运营杠杆，续订的营收成本远低于新客户获取成本[44][45] * 过去几年销售和营销费用占收入比例已下降，这种模式具有可持续性[45] * 公司有机会持续驱动运营杠杆，并将部分收益再投资于新产品能力[45] 其他重要内容 * 公司高管包括CFO Cooper Werner和COO Tom Fountain[1] * 讨论包含前瞻性陈述，涉及不确定性和风险[4] * 软件销售主要以三年为周期[16] * 分布式云平台在边缘推理方面拥有强大的应用能力[29] * 对于“影子AI”驱动的业务，公司正通过集成到存储环境等方式，以更好地追踪和理解增长驱动因素[31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球营收约为23.2亿美元，同比增长5% [18] - 经常性收入增长加速至8% [18] - 调整后息税折旧摊销前利润为11.5亿美元，占营收约50%，同比增长8% [19] - 运营资金为9.65亿美元，同比增长12%，超出预期 [19] - 全球每机柜月度经常性收入流失率降至2.3%，预计第四季度将在2%至2.5%的指导范围内 [19] - 资产负债表规模约为380亿美元，其中现金及短期投资总额为29亿美元 [20] - 净杠杆率为年化调整后息税折旧摊销前利润的3.6倍 [20] - 资本支出约为11.4亿美元，其中经常性资本支出为6400万美元 [21] - 自有资产产生的收入占经常性收入的69% [22] - 188项稳定资产收入按固定汇率计算同比增长4%，整体利用率为82%，产生26%的现金回报率 [22] - 公司上调2025年全年调整后息税折旧摊销前利润指引2100万美元，调整后息税折旧摊销前利润率预计在49%至50%之间 [23] - 上调2025年全年运营资金指引3100万美元，运营资金预计增长11%至13%，每股运营资金预计增长8%至10% [24] - 2025年资本支出预计在38亿至43亿美元之间，包括约2.9亿美元的经常性资本支出 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - interconnection业务新增7100个净物理和虚拟连接，总数超过49.9万个 [10] - interconnection收入同比增长8%，达到4.22亿美元 [10] - Equinix Fabric预订量在第三季度同比增长57% [10] - 在巴塞罗那和迪拜新增两个原生云接入点 [10] - 分布式AI基础设施解决方案包括新的AI就绪网络骨干网和结构智能软件 [11] - 零售业务记录年度化总预订额3.94亿美元，同比增长25%，环比增长14% [5] - 预售余额总额为1.85亿美元的年度化总预订额，将在90天后开始产生收入 [9] - xScale业务需求依然强劲，正在就汉普顿校区全部容量与潜在xScale客户进行后期谈判 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在印度金奈开设第77个市场 [12] - 超过75%的零售扩张位于主要大都市区 [12] - 美洲地区引领机柜计费增长 [17] - 美洲地区的interconnection需求主要由技术和基础设施提供商以及云服务商驱动 [89] - 在阿姆斯特丹、芝加哥、约翰内斯堡、伦敦和多伦多大都会区完成了大量土地收购，将支持超过900兆瓦的零售和xScale容量 [5] - 总开发容量达到约3吉瓦，较上季度增长近50% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括三个战略举措：Serve Better、Solve Smarter和Build Bolder [8] - Serve Better专注于在客户参与的每个阶段提供价值，记录年度化总预订额3.94亿美元 [9] - Solve Smarter专注于简化解决方案的消费并延伸领先互联能力的价值，interconnection产品表现优异 [10] - Build Bolder旨在加速和创新全球容量的交付，并通过战略性土地收购确保未来 [11] - 目标是到2029年将容量翻倍 [11] - 目前全球有58个主要项目正在进行中，包括12个xScale项目 [12] - 20%的零售容量交付日期较最初计划大幅提前 [12] - 超过90%的扩张资本支出用于自有土地或长期土地租赁 [12] - 这些零售扩张的稳定现金回报预期约为25%，与现有投资组合一致 [12] - 北美合资企业进展顺利，芝加哥土地收购预计将于2026年大部分贡献给xScale业务 [13] - 公司专注于最佳资本配置，为投资者提供持久的长期价值 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩表现继续证明公司在进行重大扩张投资的同时实现收入增长和盈利能力提升的能力 [4] - 需求背景强劲，公司正在推进大胆的战略举措 [5] - 客户需求多样化，涉及地理、行业和细分市场 [5] - 丰富的生态系统在汽车、金融服务、网络以及云和AI服务提供商等关键垂直领域持续扩展 [6] - 需求继续超过供应，公司正在尽可能快地将新供应引入业务 [40] - 公司为此刻而建，并将继续充分利用这一机遇 [14] - 对差异化和持久的市场地位感到兴奋和乐观 [25] - 公司专注于执行第四季度预期并为2026年积累动能 [25] - 定价环境稳固，未出现任何稀释 [50] - 电力是行业内的一个复杂领域，但公司拥有27年的历史、清晰的能源使用概况以及与公用事业公司的关系，这些都有助于应对此问题 [77] - 最近的土地收购，其电力已完全落实或处于后期讨论阶段 [79] - 当前12个xScale项目均已完成电力保障 [79] 其他重要信息 - 公司发布了绿色债券分配和影响报告，已发行约95亿美元绿色债券，其中70亿美元净收益分配给符合条件的绿色项目 [21] - 自上次财报电话会议以来，在七个市场开启了八个主要项目，在伦敦、迈阿密、蒙特利尔和华盛顿特区等关键大都市增加了零售容量 [21] - 开设了两个新的数据中心，一个在印度金奈，另一个在墨西哥蒙特雷 [22] - 客户案例包括现代汽车集团在Equinix运行其专有HCloud平台，Zetaris将其AI工作负载迁移至Equinix，ING将其德国核心银行基础设施迁移至Equinix，以及Nitori与Equinix合作连接其大阪和东京业务 [6][7][8] - 在AI相关客户方面继续保持发展势头，包括Ally Bank、Bristol-Myers Squibb、Nebius和Groq等 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于新型云接入点和AI磁石的战略重要性及吸引策略 [27] - 公司在原生云接入点方面拥有市场领先地位，本季度增加了两个新的接入点 [28] - 生态系统内拥有强大的AI磁石，如Zetaris、Lysium、Block、Groq、Outrider、Nebius、CoreWeave等 [29] - 许多新兴云将Equinix作为连接点和存在点，部分吸引力来自超过1万家企业客户也在使用新兴云进行数据存储和连接 [30] - 美洲团队专注于此客户群体，管理并发展这些关系以确保生态系统中有适当的磁石代表 [30] 问题: 预售活动强劲的原因及重要市场的预租活动情况 [33][36] - 除了3.94亿美元的年度化总预订额外，还有1.85亿美元的累计预售余额将在未来季度确认 [37] - 预售动议是核心零售业务相对较新的动议，销售团队销售零售容量的窗口最近延长至交付前12个月 [37] - 在需求持续超过供应的情况下，预售速度在2025年至第三季度有所增加，40%的预售余额在第三季度签署 [37][38] - 预售活动均匀分布在即将上线的容量中，在法兰克福、伦敦、纽约等供应短缺的地区活动显著 [38] - 预售动议是由于供需环境变化，公司努力尽快将新供应引入市场，并结合需求旺盛的环境所致 [39][40] - 预售仅涉及零售业务，xScale业务通过预租视角看待 [42] 问题: 当前定价环境及2026年运营资金增长展望的考虑因素 [44] - 定价环境稳固，未出现任何稀释 [50] - 2026年的重点包括收入执行、加速准备就绪日期、关注成本效率以及资本模型的审慎管理 [45][46] - 借贷成本低于此前预期，公司有能力在不同市场以较低成本筹集资本 [47] - 公司将更多利息资本化，第三季度资本化利息为2700万美元，第四季度预计在2000万至3000万美元之间，反映出支出加速 [49][94] 问题: 新收购土地的具体细节及xScale与零售的分配计划 [51] - 近期土地收购使控制下的土地大幅增加，总开发容量达到3吉瓦 [52] - 计划到2029年使总容量（包括零售和xScale）翻倍 [52] - 未提供具体兆瓦分配，但预计伦敦和芝加哥的土地收购将大部分指定用于xScale业务并贡献给合资企业 [53] - 零售和xScale之间的兆瓦分配具有一定可替代性，公司旨在根据机会最大化每块土地收购的价值 [53] 问题: 芝加哥园区零售与xScale的分配计划及xScale是否考虑大型企业客户 [56] - 大型园区概念考虑在单一园区内共同布局xScale和零售的可能性 [59] - 金融服务是第三季度的主要领域，监管要求（如DORA）也增加了该领域的需求 [59] - 容量在xScale和零售覆盖范围内具有一定可替代性，如果有机会通过可用xScale容量服务大客户，会考虑与合作伙伴合作 [60] - 团队将研究如何分割土地，使一部分留在xScale结构中，一部分由Equinix直接拥有 [61] 问题: 大空间零售需求情况及第四季度收入指引范围的说明 [64] - 第三季度收入组合中包括健康的大空间交易组合 [67] - 需要连续容量的客户确实参与预售过程，尤其是在高需求市场 [67] - 第四季度收入指引范围扩大是由于一项大型潜在xScale交易，其规模（240兆瓦分四栋建筑）和复杂性导致时间安排可能变化 [69][70] - 指引范围考虑了交易在本季度或下一季度完成的情况 [70] 问题: 各地区利润率差异的原因 [72] - 美洲地区的利润率提升得益于公司积极控制成本，以及该地区包含了公司所有的企业行政开支 [73] - EMEA地区本季度存在约1000万美元的一次性项目，而去年同期有1000万美元的收益，导致2000万美元的波动，影响了利润率 [73] - 剔除季节性电力成本和xScale一次性项目后，所有三个地区的基本业务盈利能力都在增长 [73] 问题: xScale项目的电力供应保障情况及电力规划 [76] - 电力是数据中心行业的一个复杂且日益严峻的约束 [77] - 公司拥有27年历史、清晰的能源使用概况以及与电网公用事业公司的关系，这些是应对此问题的优势 [77] - 对于最近的土地收购，电力要么已完全落实，要么处于后期讨论阶段，公司不会投机性购买土地 [79] - 当前12个xScale项目均已完成电力保障，电力不是限制因素 [79] 问题: 年度化总预订额的正常运行率及预售是否有价格差异 [82] - 年度化总预订额的历史数据显示相对稳定的增长，但可能因季度表现而波动 [83] - 截至当时，第四季度目标的40%已完成，渠道强劲，标准转化率表明将达成第四季度目标 [83] - 尽管市场需求和动能向上，但预订额本身可能存在波动 [84] - 如果某些市场容量不足，可能会出现预售活动多于年度化总预订额的情况 [86] - 预售没有价格差异，客户提前12个月承诺与当前承诺的价格相同 [82] 问题: 互联收入增长的动力及是否可在其他市场复制 [88] - 互联收入增长主要由美洲地区驱动，客户群体是技术和基础设施提供商以及云服务商 [89] - 增长动力是客户组合 [90] - 随着这些组织和细分市场扩展到其他市场，预计其他地区也会出现类似增长 [89] 问题: 加速建设对运营资金展望的影响及分布式AI解决方案的可寻址市场 [92] - 加速建设和资本化利息不影响分析师日给出的运营资金增长形态展望，公司将在2月提供2026年指引 [93] - 借贷成本降低，现金回报率提高，资本化利息增加（第三季度2700万美元，第四季度预计2000-3000万美元） [93][94] - 互联收入达4.22亿美元，Equinix Fabric同比增长57%， provisioning量达110太比特，显示连接方面的机会 [95] - 客户在选择Equinix部署AI工作负载时，不仅考虑延迟，还考虑模型提供商灵活性、边缘处理、数据驻留合规性和知识产权保护等因素 [96] - 平台Equinix在工作负载部署方面代表着一个持续发展和增长的可行机会 [96]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收22.6亿美元，同比增长5%，主要由经常性收入增长7%驱动 [15] - 调整后EBITDA达11.3亿美元，利润率首次达到50% [16][33] - AFFO每股增长8%至9.72亿美元 [16][34] - 全年营收指引上调5800万美元，维持7-8%增长预期 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 互联业务收入首次突破4亿美元季度收入，同比增长8%，新增6200个互联 [21][22] - Equinix Fabric客户超4000家，容量超100Tbps [22][23] - XScale数据中心超85%已预租或出租 [25][96] - 零售业务新增9个项目，包括芝加哥、达拉斯等关键市场 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区引领机柜计费增长 [18] - 东南亚市场扩张，完成菲律宾3个数据中心收购并启动曼谷建设 [24] - 欧洲市场关注数据主权需求，AI用例增长显著 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - "Build Bolder"战略聚焦产能扩张，85%资本支出投向增长项目 [10][29] - 数据中心建设周期18-24个月，但计划加速稳定化进程 [12][58] - 重点投资年收入超1亿美元的主要市场 [12] - 行业竞争优势包括492,000个互联节点和云接入点领先份额 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI应用从实验阶段进入规模化部署，客户需求转向分布式架构 [13][70] - 2029年AFFO每股目标50美元，隐含7%复合增长率 [31] - 需求信号显示企业部署规模扩大，推动建设更大容量设施 [69] 其他重要信息 - 发行17亿美元绿色债券，累计绿色融资达90亿美元 [36] - 现金及短期投资45亿美元，为Q3债务偿还做准备 [35] - 资本支出指引上调至38-43亿美元，含4.5亿美元XScale支出 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 互联业务季度波动原因 - 新增6200个互联主要来自云和AI扩展需求，预计将持续增长 [45][46] 问题: Q3预订量强劲原因 - 40%季度目标已完成，得益于Q2势能延续和销售团队执行 [50][51] 问题: 建设周期加速可能性 - 通过单阶段建设、企业大需求预租和缩短稳定期实现 [58][59] 问题: 资本支出增加影响 - 主要因设备预购和XScale投资，对AFFO影响有限 [61][74] 问题: XScale下半年展望 - 85%在建产能已预租，Q4非经常收入占比将达6% [96][99] 问题: 稳定资产增长较低原因 - 3%增长反映高定价和密度提升，部分资产转入开发池影响数据 [105][106]