财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损为331亿阿根廷比索，较上一季度恶化1915亿阿根廷比索，主要归因于更高的贷款损失拨备、行政费用以及政府与私人证券收入下降 [3] - 第三季度净营业收入为7796亿阿根廷比索，环比下降23%（减少2337亿阿根廷比索），同比下降29%（减少3129亿阿根廷比索） [4] - 贷款损失拨备达到1568亿阿根廷比索，环比增长45%（增加494亿阿根廷比索），同比增长424%（增加1284亿阿根廷比索） [4] - 净息差为18.7%，低于第二季度的23.5%和去年同期的31.5% [8] - 累计年化平均股本回报率为4.5%，累计年化平均资产回报率为1.5% [3] - 第三季度净利息收入为6862亿阿根廷比索，环比下降7%（减少522亿阿根廷比索），同比下降8%（减少636亿阿根廷比索） [4] - 效率比率恶化至39.1%，高于第二季度的35.9%和去年同期的25.5% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利息收入总额为1.22万亿阿根廷比索，环比增长5%（增加616亿阿根廷比索），同比增长7%（增加847亿阿根廷比索） [5] - 贷款利息收入为9303亿阿根廷比索，环比增长18%（增加1397亿阿根廷比索），同比增长74%（增加3962亿阿根廷比索），占利息总收入的77% [5] - 政府及私人证券收入环比下降24%（减少854亿阿根廷比索），同比下降52%（减少2928亿阿根廷比索） [6] - 回购协议收入为63亿阿根廷比索，较上一季度增加4935亿阿根廷比索，但同比下降74%（减少181亿阿根廷比索） [6] - 净手续费收入为1773亿阿根廷比索，环比下降7%（减少139亿阿根廷比索），其中信用卡费用下降22%（减少142亿阿根廷比索） [9] - 其他营业收入为6590亿阿根廷比索，环比增长42%（增加205亿阿根廷比索），主要得益于信用卡和借记卡收入增长147亿阿根廷比索 [10] 资产负债与资产质量 - 总贷款规模达到10.1万亿阿根廷比索，环比增长3%（增加3324亿阿根廷比索），同比增长69%（增加4.1万亿阿根廷比索） [13] - 私营部门贷款环比增长3%（增加2782亿阿根廷比索），同比增长67%（增加3.94万亿阿根廷比索） [14] - 总存款达到11.8万亿阿根廷比索，环比增长5%（增加5564亿阿根廷比索），同比增长11%（增加1.2万亿阿根廷比索） [15] - 不良贷款率为3.02%，拨备覆盖率为120.87% [16] - 消费贷款组合的不良贷款率上升149个基点至4.3%，商业贷款组合的不良贷款率上升33个基点至0.85% [16] - 资本充足率为29.9%，一级资本充足率为29.2%，超额资本为3.3万亿阿根廷比索 [16] - 流动性资产占总存款比率为67% [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划在2026年实现贷款实际增长35%，存款实际增长25% [23] - 目标在2026年实现平均股本回报率在10%左右的低区间，并预计在2027年及以后达到20%的水平 [39] - 贷款组合结构预计保持稳定，目前消费贷款占比约65%，商业贷款占比约35%，2026年底可能调整为60%对40% [39] - 公司对并购机会持开放态度，预计未来12-18个月内可能有相关消息，但取决于市场机会 [31][32] - 行业背景是阿根廷银行业贷款占GDP比重低于10%，预计2026年实际GDP增长约3%，通胀率约20% [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩不及预期，因素包括不良贷款拨备超预期、额外费用、利率波动导致的利润率压缩以及债券投资组合表现不佳 [22] - 预计不良贷款率在10月至11月间见顶，2026年信用成本预计降至5%左右 [30][49] - 第四季度净息差预计将恢复至接近第二季度23.5%的水平，2026年净息差目标约为20% [48] - 由于贷款高速增长（2025年实际增长69%，2026年预计增长35%），未来不良贷款率可能维持在2%-2.5%的中等水平成为新常态 [51] - 对阿根廷经济前景持乐观态度，预计实际利率将保持正值 [60] 其他重要信息 - 公司采用通货膨胀会计（IFRS IAS 29）进行财务报告 [2] - 第三季度阿根廷比索对美元贬值14.4% [7] - 外汇相关业务净收益为94亿阿根廷比索，尽管即期外汇头寸出现亏损，但期货头寸带来232亿阿根廷比索收益 [7][86] - 员工福利费用环比增长20%（增加387亿阿根廷比索），主要由于补偿和奖金支出增长139%（增加236亿阿根廷比索），涉及提前退休计划和遣散费拨备 [11][25] - 2026年11月将有4亿美元次级债券到期，公司正在评估多种处理方案，包括再融资或发行新债券 [72][74] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度业绩不及预期的原因以及2026年贷款增长和回报展望 [20] - 业绩不佳源于不良贷款拨备超预期、额外费用（如提前退休计划）、利率波动导致的利润率压缩以及债券投资组合表现不佳 [22] - 2026年贷款预计实际增长35%，存款增长25%，平均股本回报率目标在10%左右的低区间 [23] 问题: 额外费用的具体性质及是否具有重复性 [24] - 额外费用主要与未预料到的提前退休计划相关，已在新闻稿中说明 [25] 问题: 资产质量恶化见顶时间、2025年平均股本回报率展望及资本使用和并购计划 [29] - 不良贷款率预计在10月至11月见顶，2025年全年平均股本回报率目标维持在8%左右 [30][31] - 公司拥有高额超额资本，对并购机会持开放态度，预计未来12-18个月内可能有进展 [31][32] 问题: 贷款增长的重点领域及可持续平均股本回报率路径 [36][37] - 增长将全面覆盖商业和消费领域，因银行渗透率低，预计贷款组合结构不会发生重大变化 [38] - 2026年是向2027年及以后实现20%平均股本回报率目标的过渡年 [39] 问题: 当前股价水平下是否会考虑继续股票回购 [40] - 由于股价在中期选举后大幅上涨，现有的回购计划已暂停，董事会将综合考量未来是否实施新计划 [41] 问题: 第四季度净息差展望、2026年净利息收入增长驱动因素及资产质量控制措施 [45][46][47] - 第四季度净息差预计恢复至第二季度水平（约23.5%），2026年净息差目标20%，净利息收入增长预计略高于35%的贷款实际增速 [48][49] - 从2025年第一季末开始采取更严格的信贷政策，特别是消费贷款领域，以控制资产质量 [50] 问题: 提前退休计划相关费用的具体金额及债券投资组合损失是否会在第四季度逆转 [54] - 相关费用约为235亿阿根廷比索，其中约18.5%可能为非经常性；第四季度债券投资组合表现预计改善 [55][56] 问题: 2026年存款增长催化剂及选举后流动性状况 [60] - 预计实际利率保持正值将支撑存款增长，公司流动性充足，必要时可通过债券市场融资 [60][61][62] 问题: 新发放贷款的质量趋势及长期净息差展望 [64][65] - 新发放贷款的恶化趋势已停止并趋于稳定，预计不良贷款率在第四季度初见顶 [66] - 长期看净息差将逐步下降，2027年预计降至15%左右的中区间，2028年后可能进一步向10%左右的低区间靠拢 [67] 问题: 2026年到期的4亿美元债券处理计划 [72] - 债券于2026年11月到期，公司有多种选择（如赎回、展期、发行新债），将根据当时市场情况和美元贷款增长计划决定 [74] 问题: 在第三季度业绩后如何实现2025年8%的平均股本回报率目标 [79] - 预计第四季度业绩将接近第二季度水平，因债券投资组合复苏、贷款量增长和净息差改善，因此维持8%的目标 [81] 问题: 外汇损失28亿阿根廷比索的原因 [86] - 外汇业务净收益为94亿阿根廷比索，即期外汇头寸因银行持有美元空头而出现损失，但期货多头头寸带来232亿阿根廷比索收益，两者抵消后为净收益 [86]

核心观点 - 公司在2025年第三季度实现了创纪录的季度收入、调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）及每股调整后EBITDA [1] - 公司上调了2025财年的财务指引，收入预期从4.1-4.2亿加元提升至4.3-4.4亿加元，调整后EBITDA利润率预期从13%提升至13.5%-14.5% [44] - 业绩增长主要得益于Paladin和Sumitomo资产组合的整合贡献以及关键推广产品的有机增长 [6][7] 财务业绩摘要 - 第三季度收入为1.215亿加元，同比增长2928.5万加元，增幅32% [6][8] - 调整后收入为1.226亿加元，同比增长3119.8万加元，增幅34%；按固定汇率计算增长2932.4万加元，增幅31% [6] - 调整后EBITDA为2098.7万加元，同比增长753.3万加元，增幅56% [6] - 调整后每股EBITDA为0.21加元，同比增长0.08加元，增幅62% [6] - 公司报告净亏损379.1万加元，去年同期为净收入8.5万加元 [6][8] - 经营活动现金流入为1016.3万加元，去年同期为501.6万加元 [6] 各治疗领域收入表现 - 肿瘤学/血液学：收入3775.2万加元，同比增长45.7万加元，增幅1%；剔除哥伦比亚非战略性协议终止影响后，按固定汇率计算增长2% [13][15] - 传染病：收入3684万加元，同比增长280万加元，增幅8%；按固定汇率计算增长6% [13][15] - 其他专科药：收入4695.6万加元，同比增长2602.8万加元，增幅124%；增长主要由Paladin和Sumitomo资产组合贡献 [13][16] 运营费用分析 - 销售与市场费用：1790.8万加元，同比增长453.6万加元，增幅34%；主要由于支持新收购产品组合及新产品上市的团队扩张 [6][17] - 一般与行政费用：1311.6万加元，同比增长100.6万加元，增幅8%；主要由于股权激励费用增加 [6][18] - 研发费用：869.4万加元，同比增长354.1万加元，增幅69%；主要由于科学事务团队扩张及对新产品的投入 [6][19] 资产负债表关键项目变动 - 现金、现金等价物及有价证券：截至2025年9月30日为9555.8万加元，较2024年12月31日减少4677.3万加元，降幅33% [23] - 存货：1.444亿加元，较2024年底增加4170.3万加元，增幅41%；其中约2500万加元来自新收购资产组合 [25] - 无形资产：3.774亿加元，较2024年底增加9380.5万加元，增幅33%；主要由于收购Paladin和Sumitomo交易 [27] - 银行借款：9654.5万加元，较2024年底增加5316万加元，增幅123%；主要由于循环信贷额度的提取 [29] 公司及产品发展 - 与Incyte公司修订供应与分销协议，获得retifanlimab和axatilimab在拉丁美洲的独家分销权 [4][31] - 在加拿大重新推出Myfembree和Orgovyx [4][32][33] - 在阿根廷获得Minjuvi的监管批准并上市，在加拿大推出Jornay PM™ [34][35][36] - 在巴西和墨西哥推出Pemazyre [37] - 在巴西的Tavalisse上市申请被ANVISA拒绝，已提交上诉；在加拿大的Qelbree新药申请收到要求补充信息的通知，计划于2026年回应 [38][39] 公司行动与融资 - 启动正常程序发行人投标（NCIB），计划在未来12个月内回购至多300万股普通股 [6][41] - 季度结束后，于2025年10月31日完成循环信贷设施的银团贷款，额度从5000万美元增至1亿美元，并具备增加1亿美元的增额选择权 [42] - 收回对一家生命科学公司的战略贷款应收款384万加元（277.1万美元） [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净利润达到209%的环比增长 或 增加1011亿阿根廷比索 主要由于净利息收入和净手续费收入增加 [4] - 净利息收入为969亿阿根廷比索 环比增长14% 或 829亿阿根廷比索 同比增长163% 或 4320亿阿根廷比索 [6] - 贷款损失拨备为1030亿阿根廷比索 环比增长47% 或 331亿阿根廷比索 同比增长349% 或 801亿阿根廷比索 [6] - 年化ROE和ROA分别为123.5% [5] - 净息差（含外汇）为23.5% 高于上一季度的23.2%和去年同期的19.9% [11] - 效率比率改善至33.9% 上一季度为38.2% 去年同期为55.6% [13] - 净货币头寸导致的损失为2039亿阿根廷比索 环比减少28% 或 793亿阿根廷比索 同比减少68% 或 4399亿阿根廷比索 [13] - 有效所得税率为39% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款利息收入为7461亿阿根廷比索 环比增长19% 或 1182亿阿根廷比索 同比增长30% 或 1713亿阿根廷比索 占利息总收入69% [8] - 政府和私人证券收入环比增长18% 或 508亿阿根廷比索 同比增长54% 或 1188亿阿根廷比索 [8] - 回购收入为10亿阿根廷比索 环比增长10% 或 9200万阿根廷比索 同比下降99% 或 670亿阿根廷比索 [9] - 外汇收入为224亿阿根廷比索收益 环比增长229% 或 156亿阿根廷比索 同比下降37% 或 131亿阿根廷比索 [9] - 净手续费收入为1084亿阿根廷比索 环比增长16% 或 251亿阿根廷比索 同比增长34% 或 453亿阿根廷比索 其中信用卡费用增长90% 或 286亿阿根廷比索 [11] - 以公允价值计量的金融资产和负债净收益为1137亿阿根廷比索 环比增长61% 或 433亿阿根廷比索 同比下降33% 或 553亿阿根廷比索 [11] - 其他营业收入为458亿阿根廷比索 环比下降37% 或 268亿阿根廷比索 同比下降24% 或 143亿阿根廷比索 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷比索兑美元贬值11.2% [9] - 私人部门贷款市场份额达到9.2% [15] - 私人部门存款市场份额达到7.3% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持资本充足 拥有3130亿阿根廷比索的超额资本 资本充足率为30.5% 一级资本比率为9% [18] - 公司计划充分利用超额资本 [18] - 流动性保持充足 流动资产占总存款比率达到67% [18] - 公司维持其作为全能银行的策略 均衡发展商业贷款和消费贷款业务 [52] - 公司对并购机会持开放态度 但需考虑价格、实体网点分布和业务类型等因素 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境波动性高于第一季度 政府试图控制汇率和通胀预期 [22] - 月通胀率低于2% 汇率在现货市场受控 [22] - 预计第三季度净息差将略有收窄 [24] - 预计资产质量将进一步恶化 不良贷款率可能升至2.5%至3% [26] - 预计2025年全年ROE（实际值）维持在8%至10%的指引区间 [26] - 预计2025年全年贷款增长60% 存款增长30% [38][39] - 预计2026年实际贷款增长45% [55] 其他重要信息 - 采用恶性通胀会计IFRS IAS 29准则 [3][4] - 所有数字均以阿根廷比索计 并已重述为报告期末的计量单位 [3] - 央行于2024年7月22日终止回购操作 并于2025年7月10日终止征税 [9] - 央行取消了1%的外汇PEG 允许比索自由浮动 [10] - 资产质量方面 不良贷款与总融资比率达到2.06% 拨备覆盖率为137% [17] - 消费贷款组合不良率恶化100个基点至2.81% 商业贷款组合不良率改善14个基点至0.52% [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 近期利率和债务拍卖波动对净息差和资产质量的潜在影响 以及ROE预期 [21] - 环境波动性高于第一季度 政府试图控制通胀和汇率 月通胀低于2% 汇率在现货市场受控 [22] - 融资成本上升 但由于网点分布和客户结构 资金成本仍低于竞争对手 [23] - 参与高成本债务拍卖以满足大幅提高的存款准备金要求 同时发放高固定利率的长期个人贷款 [24] - 预计第三季度净息差将略有收窄 [24] - 预计资产质量将进一步恶化 不良贷款率可能升至2.5%至3% [26] - 维持2025年全年8%至10%的ROE（实际值）指引 [26] - 预计信用成本率约为4% [27] 问题: 2025年底的一级资本比率预期 [30] - 考虑到贷款增长和现金股息支付 预计2025年底一级资本比率约为28.75% [30] 问题: 对系统内零售贷款组合质量的看法 [32] - 名义和实际利率上升影响了经济增长节奏 预计第三季度维持现状 第四季度利率可能有所放松 [33] - 预计自身不良贷款率年底可能升至3% 其他银行情况可能类似或更差 [33] 问题: 资金策略和贷款增长指引 [35] - 努力支付相对有竞争力的利率 通过内地的零售存款基础和美元公司债发行（第二季度发行5.3亿美元）来获取资金 [36] - 流动性水平在同行中最高 [37] - 除了存款增长 还可将证券投资组合转化为贷款以支持增长 [37] - 维持2025年贷款增长60%和存款增长30%的指引 [38][39] 问题: 政府是否会为选举改变存款准备金要求 [40] - 政府8月份不希望看到多余比索流动性推高通胀和汇率 因此提高了准备金要求 [40] - 9月7日布宜诺斯艾利斯省选举结果将影响未来的流动性、汇率和通胀政策 [41] 问题: 第三季度净息差压力的量化分析 [42] - 在波动环境中难以精确预测 [44] - 已将个人贷款利率从73%区域上调至80%出头 [44] - 对大公司的短期融资和短期贴现票据的定价影响较大 [44] - 预计第三季度净息差收窄约100个基点 [45] 问题: 预期贷款和存款增长趋势 尤其是在第三季度流动性可能更紧张的情况下 [49] - 预计第三季度贷款增长数字不会太高 但第四季度宏观经济条件应更宽松 需求会回升 以达到全年60%的贷款增长指引 [50] - 存款增长30%的指引类似 预计第三季度有波动 第四季度 scenario 更正常化 [50] 问题: 强劲资本状况下 是否考虑并购中型同行 [51] - 始终在市场上寻找机会 会分析任何潜在目标 但价格、实体网点、业务类型和网点重叠都是考虑因素 目前没有具体目标 [51] 问题: 未来贷款增长机会和组合构成 [52] - 维持全能银行政策 同等重视商业和消费贷款 在当前波动环境下对两类贷款的要求都更保守 但没有停止任何一方而专注于另一方 [52] 问题: 损益表中的通胀调整项目是否由于通胀会计 [53] - 是由于通胀会计 [54] 问题: 2025年和2026年的实际贷款增长预期 [55] - 2025年贷款增长指引为60% 2026年目前预测实际贷款增长45% [55]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为457亿阿根廷比索，较2024年第四季度下降59%（653亿阿根廷比索），主要因金融资产和负债公允价值损益净收入降低及净货币头寸亏损增大 [4][5] - 年化平均股本回报率和累计年化平均资产回报率分别为3.8%和1.2% [5] - 2025年第一季度一般及行政费用前净营业收入为801亿阿根廷比索，较2024年第四季度下降9%（82.6亿阿根廷比索），同比下降68%（1.7万亿阿根廷比索） [5] - 2025年第一季度贷款损失拨备为660亿阿根廷比索，较2024年第四季度增长60.2%（253亿阿根廷比索），同比增长124%（366亿阿根廷比索） [6] - 2025年第一季度净利息收入为5792亿阿根廷比索，较2024年第四季度增加10亿阿根廷比索，同比增长122%（3180亿阿根廷比索） [6] - 2025年第一季度利息收入为8667亿阿根廷比索，较2024年第四季度下降3%（22.6亿阿根廷比索），同比下降22%（2478亿阿根廷比索） [7] - 2025年第一季度贷款和其他融资利息收入为5923亿阿根廷比索，较上一季度增长9%（49.6亿阿根廷比索），同比下降18%（1322亿阿根廷比索），占总利息收入的68% [8] - 2025年第一季度政府和私人证券收入较上一季度下降21%（71.5亿阿根廷比索），同比增长83%（123亿阿根廷比索） [8] - 2025年第一季度RIPOS收入为8.64亿阿根廷比索，较上一季度增长709%（3.82亿阿根廷比索），同比下降近100%（2.36亿阿根廷比索） [9] - 2025年第一季度外汇收入为64亿阿根廷比索，同比下降95%（1187亿阿根廷比索） [9] - 2025年第一季度利息支出为2876亿阿根廷比索，较上一季度下降8%（23.5亿阿根廷比索），同比下降66%（565.8亿阿根廷比索） [10] - 2025年第一季度手续费收入为1698亿阿根廷比索，较2024年第四季度下降1%（9.43亿阿根廷比索），同比增长29%（385亿阿根廷比索） [11] - 2025年第一季度金融资产和负债公允价值损益净收入为664亿阿根廷比索，较2024年第四季度下降55%（80亿阿根廷比索），同比增长97%（190亿阿根廷比索） [11][12] - 2025年第一季度其他营业收入为685亿阿根廷比索，较2024年第四季度增长209%（15.5亿阿根廷比索），同比下降2%（14亿阿根廷比索） [12] - 2025年第一季度行政费用加员工福利为2570亿阿根廷比索，较上一季度下降10%（27.3亿阿根廷比索），同比下降19%（585亿阿根廷比索） [12] - 2025年第一季度效率比率为38.2%，较2024年第四季度的39.4%有所改善，较去年的14.7%有所恶化 [13] - 2025年第一季度净货币头寸亏损为2671亿阿根廷比索，较上一季度增长11%（27.1亿阿根廷比索），同比下降81%（1100亿阿根廷比索） [13] - 2025年第一季度有效所得税税率高于2024年第四季度 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：2025年第一季度总融资达7.7万亿阿根廷比索，较上一季度增长22%（1400亿阿根廷比索），同比增长97%（3800亿阿根廷比索）；私人部门贷款增长22%（1300亿阿根廷比索），同比增长94%（3600亿阿根廷比索）；商业贷款中透支和其他贷款分别增长107%（6287亿阿根廷比索）和16%（1884亿阿根廷比索）；消费贷款中个人贷款和信用卡贷款分别增长28%（3541亿阿根廷比索）和4%（665.2亿阿根廷比索）；比索融资增长21%（1000亿阿根廷比索），美元融资增长22%（26.2亿阿根廷比索） [14][15] - 存款业务：2025年第一季度总存款较上一季度增长5%（485.4亿阿根廷比索），达9.6万亿阿根廷比索，同比增长23%（1800亿阿根廷比索）；私人部门存款增长4%（349.6亿阿根廷比索），公共部门存款增长20%（136.6亿阿根廷比索）；私人部门存款中定期存款增长83%（1800亿阿根廷比索），活期存款下降22%（1200亿阿根廷比索）；比索存款增长15%（899.5亿阿根廷比索），美元存款下降17%（4.0497亿阿根廷比索） [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年3月，银行在私人部门贷款市场份额达9.5%，在私人存款市场份额为7.8% [16] - 2025年第一季度阿根廷比索兑美元贬值4%，因阿根廷央行自2025年2月起将信贷影响从每月2%降至每月1% [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是充分利用过剩资本，目前专注于有机增长，未来可能有并购机会 [18][26][27] - 贷款业务方面，预计2025年实际贷款增长60%，增加对私人部门的贷款，减少对公共部门的敞口 [24][38] - 存款业务方面，预计2025年实际存款增长45% [24] - 资本方面，预计到2025年底资本充足率在28% - 29%之间，ROE在8% - 10%之间，具体受债券价格影响 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济方面，预计2026年GDP实际增长53%，2025年通胀在30%左右，2026年在22%左右；2025年国内利率至少有下降趋势，对行业和银行利润率有积极影响 [36][37] - 经营费用方面，预计2025年经营费用接近通胀水平，约在30%的较低区间 [37] - 贷款与存款比率方面，预计到2025年底该比率将达到90%或略低于90% [39] 其他重要信息 - 自2020年起，银行按照央行规定采用国际财务报告准则IAS 29的恶性通货膨胀会计方法报告业绩，为便于比较，过往季度数据已按IAS 29进行重述 [4] - 资产质量方面，不良总金融比率为1.44%，预期信用损失下的总拨备与央行规则下不良贷款的覆盖率为163.34%；消费贷款组合不良贷款率较上一季度上升37个基点至1.81%，商业贷款组合不良贷款率下降22个基点至0.66% [17] - 资本充足方面，银行有3.2万亿阿根廷比索的过剩资本，资本充足率为34.3%，一级资本比率为33.6%；流动性资产与存款比率为68% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：指导方针是否有更新，以及对过剩资本的使用策略 - 贷款增长维持2025年实际增长60%的预期；存款预计实际增长45%；资本充足率预计到2025年底在28% - 29%之间；ROE预计在8% - 10%之间，受债券价格影响；目前专注有机增长，未来有并购机会 [21][24][25][26][27] 问题2：存款增长预期提高的原因 - 第一季度贷款和存款尤其是存款的增长略超预期，且美元存款增长强于预期 [28] 问题3：宏观经济预期、经营费用增长、贷款与存款比率及资本比率相关问题 - GDP预计2026年实际增长53%；2025年通胀预计在30%左右，2026年在22%左右；2025年国内利率至少有下降趋势，对利润率有积极影响；2025年经营费用预计接近通胀水平；贷款与存款比率预计到2025年底达到90%或略低于90%；目前未分析并购机会，董事会可能在2026年3 - 4月根据宏观经济情况考虑增加股息以减少过剩资本 [32][36][37][39][40] 问题4：债券投资组合的定位及CEO介绍 - 希望债券投资组合中可供出售部分维持在10亿阿根廷比索左右，调整债券种类以减少公共部门敞口，偏好通胀挂钩债券以对冲银行权益；CEO因电话会议未到场，若回来会进行介绍 [43][44][46][47]

文章核心观点 加拿大蒙特利尔的Knight Therapeutics Inc.公布2025年第一季度财报 营收增长2% 净利润扭亏为盈 公司进行多项产品引进和授权 并计划收购Paladin业务 有望扩大在加拿大的业务规模和现金流 [1][7][9] 各部分总结 Q1 - 25亮点 - 公司获得4000万美元的循环信贷额度 已提取3500万美元 [6] - 公司与Endo Operations Limited和Paladin Pharma Inc.达成资产收购协议 以1亿美元收购Paladin业务 并额外支付2000万美元购买库存 可能根据销售里程碑再支付最多1500万美元 预计2025年年中完成交易 [7] - 公司通过NCIB回购605400股普通股 总现金代价334.5万美元 [7] 财务结果 - 营收8807.6万美元 同比增长2% 主要因关键推广产品增长 部分被成熟产品下滑和拉美货币贬值抵消 [7][13] - 毛利率为40% 去年同期为48% 主要受阿根廷恶性通胀会计影响 [7][19] - 经营亏损553.7万美元 去年同期经营收入266万美元 [7] - 净利润218.5万美元 去年同期净亏损454.6万美元 [7] - 每股收益0.02美元 去年同期每股亏损0.04美元 [7] - 经营活动现金流入367万美元 同比减少88% [7] - 调整后营收8797.9万美元 同比增长3% 按固定汇率计算增长8% [7] - 调整后毛利率为47% 与去年同期持平 [7] - 调整后EBITDA为1211.3万美元 同比下降11% [7] - 调整后EBITDA每股0.12美元 同比下降8% [7] 产品更新 - 公司提交Tavalisse在阿根廷的ANMAT审批申请 用于治疗成人慢性免疫性血小板减少症 [8][33] - 公司获得Pemazyre在墨西哥的监管批准 用于治疗特定胆管癌 [8][34] - 公司获得Onicit在墨西哥 巴西和部分拉美国家的独家分销和商业化权利 并在Q1 - 25承担其在墨西哥和巴西的商业活动 [8][35] - 公司在墨西哥推出Minjuvi 并在墨西哥和巴西重新推出Onicit IV [8] 公司更新 - 公司与Endo Operations Limited和Paladin Pharma Inc.达成资产收购协议 预计2025年年中完成交易 收购将增加公司在加拿大的业务规模和现金流 [7][36] 财务展望 - 公司重申2025年财务指引目标 预计营收3.9 - 4.05亿美元 调整后EBITDA约为营收的13% [38] 非GAAP指标 - 公司披露了多项非GAAP指标 包括调整后营收 固定汇率营收 调整后毛利率 调整后EBITDA等 并解释了与GAAP指标的差异 [5][54] 资产负债表 - 截至2025年3月31日 公司现金 现金等价物和有价证券为1.41505亿美元 较2024年12月31日减少82.6万美元 [28] - 贸易和其他应收款为1.65559亿美元 较2024年12月31日增加1104.1万美元 [29] - 存货为1.40161亿美元 较2024年12月31日增加3746.3万美元 [31] - 金融资产为1.26866亿美元 较2024年12月31日减少706.6万美元 [31] - 应付账款和应计负债为1.22832亿美元 较2024年12月31日增加3965.9万美元 [32] - 银行贷款为4698.9万美元 较2024年12月31日增加360.4万美元 [32] 恶性通胀影响 - 公司在阿根廷的子公司受恶性通胀影响 应用IAS 29进行会计调整 导致报告期内营收和运营费用减少 毛利率降低 [52][53] 非GAAP指标下的财务结果 - 排除IAS 29的恶性通胀影响后 调整后营收为8797.9万美元 同比增长3% [59][61] - 按固定汇率计算 调整后营收为8797.9万美元 较去年同期增长8% [67][69] - 调整后EBITDA为1211.3万美元 同比下降11% [61][76] 中期合并报表 - 截至2025年3月31日 公司总资产为10.03042亿美元 总负债为2.07605亿美元 股东权益为7.95437亿美元 [82][84] - 2025年第一季度 公司经营活动现金流入367万美元 投资活动现金流入3212.6万美元 融资活动现金流出469.9万美元 [88]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净收入为1022亿比索，较2024年第三季度增长4%（35亿比索）；2024财年净收入为3251亿比索，较2023财年下降74% [5][6] - 2024年第四季度综合总收入为2277亿比索，较2023财年下降83% [7] - 2024年第四季度，扣除一般、行政和人员费用前的营业收入为8139亿比索，较2024年第三季度下降9%（819亿比索），较去年同期下降72%（2.1万亿比索）；2024财年该指标为4.6万亿比索，较2023财年下降26% [7][8] - 2024年第四季度贷款损失拨备为375亿比索，较2024年第三季度增长51%（127亿比索），较去年同期增长5%（21亿比索）；2024财年该指标为1094亿比索，较2023财年增长9% [8] - 2024年第四季度净利息收入为5326亿比索，较2024年第三季度下降13%（822亿比索），较去年同期增长33%（1326亿比索）；2024财年该指标为1.6万亿比索，较2023财年下降10% [9][10] - 2024年第四季度利息收入为8191亿比索，较2024年第三季度下降12%（1073亿比索），较2024年第四季度下降34%（4293亿比索）；2024财年该指标为3.5万亿比索，较2023财年下降34% [10][11] - 2024年第四季度贷款和其他融资利息收入为4999亿比索，较上一季度增长14%（62亿比索），较去年同期下降39%（3264亿比索）；2024财年该指标为2.1万亿比索，较2023财年下降15% [11][12] - 2024年第四季度政府和私人证券收入较上一季度下降32%（1483亿比索），较去年同期增长35%（81亿比索）；2024财年该指标为1.11万亿比索，较2023财年下降54% [12][13] - 2024年第四季度回购协议收入为4.44亿比索，较上一季度下降98%（196亿比索），较去年同期下降100%（1828亿比索） [13] - 2024年第四季度外汇收入为18亿比索，低于上一季度，较去年同期下降100%（3984亿比索）；2024财年该指标为1632亿比索，较2023财年下降91% [14][15] - 2024年第四季度利息支出为2865亿比索，较上一季度下降8%（251亿比索），较2024年第四季度下降66%（5619亿比索）；2024财年该指标为1.8万亿比索，较2023财年下降47% [15][17] - 2024年第四季度净手续费收入为1399亿比索，较2024年第三季度增长6%（76亿比索），较去年同期增长11%（139亿比索）；2024财年该指标为4859亿比索，较2023财年增长1% [18] - 2024年第四季度金融资产和负债按公允价值计量的净收入为1349亿比索，较2024年第三季度增长21%（23亿比索），较去年同期下降93%（1.8万亿比索）；2024财年该指标为2.2万亿比索，较2023财年增长5% [19][20] - 2024年第四季度其他营业收入为488亿比索，较2024年第三季度增加1.53亿比索，较去年同期下降11%（6亿比索）；2024财年该指标为214亿比索，较2023财年增长35% [20] - 2024年第四季度行政费用加员工福利为2618亿比索，较上一季度下降4%（104亿比索），较去年同期下降21%（702亿比索）；2024财年该指标较2023财年增长11% [20][21] - 2024年第四季度净货币头寸亏损221亿比索，较2024年第三季度减少85.6亿比索，较去年同期减少81%（924亿比索）；2024财年该指标亏损2.4万亿比索，较2023财年减少17% [23][24][25] - 2024年第四季度有效税率为26.6%，低于2023年第四季度；2024财年有效所得税税率为9.2%，低于2023财年的32.7% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：2024年第四季度银行总金融贷款达5.8万亿比索，较上一季度增长18%（8841亿比索），较去年同期增长45%（1.8万亿比索）；商业贷款中，票据和其他业务分别增长49%（3363亿比索）和15%（1376亿比索），透支业务下降26%（1925亿比索）；消费贷款中，个人贷款和信用卡贷款分别增长36%（3038亿比索）和14%（1697亿比索）；2024财年，票据、其他、个人贷款和信用卡贷款分别增长39%、52%、122%和31%；2024年第四季度比索融资增长14%（5777亿比索），美元融资增长29%（2.46亿美元）；截至2024年12月，银行在私营部门贷款的市场份额达8.3% [27][28][29][30] - 存款业务：2024年第四季度总存款较上一季度下降3%（2993亿比索），达8.4万亿比索，较去年同期增长15%（1.1万亿比索）；私营部门存款较上一季度增长2%（147亿比索），公共部门存款较上一季度下降40%（4333亿比索）；私营部门存款中，定期存款增长6%（1223亿比索），活期存款增长2%（978亿比索）；比索存款增长2%（106亿比索），美元存款下降18%（5.87亿美元）；截至2024年12月，交易账户约占总存款的65%，银行在私营部门存款的市场份额为7% [30][31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度阿根廷比索兑美元贬值6.3%，2024财年贬值27.7% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是充分利用过剩资本，继续保持稳健财务状况，控制资产质量，提高效率标准，优化存款基础 [34][35] - 预计2025年证券投资组合占总资产的比例将降至20%或略低于20%，贷款增长资金的80%来自比索存款增长，20%来自证券投资组合的减少 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济方面，2024年GDP下降近2%，2025年实际GDP增长率共识为5.5%，2025年通胀预计降至25%，外汇市场预计年底官方汇率为1250比索兑1美元，财政方面预计初级财政盈余0.7%，金融盈余接近0.1% [41][42] - ROE方面，预计2025年ROE在12% - 15%之间，主要由对私营部门贷款增加推动，预计2025年实际贷款增长率为60%；若2025年经济条件持续，到2026年底ROE有望接近20% [43][44][45] - 资产质量方面，2025年风险成本可能超过2%，达到2.5% [47] 其他重要信息 - 截至2024年第四季度，银行不良总金融比率为1.28%，覆盖率为158.81%；消费贷款组合不良贷款率从上个季度的1.4%升至1.44%，商业贷款组合不良贷款率从上个季度的0.77%升至0.88% [33] - 截至2024年第四季度，银行过剩资本为2.8万亿比索，资本充足率为32.4%，一级资本比率为31.6%；银行流动性充足，流动资产与总存款比率达79% [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对今年利率、通胀、GDP增长、外汇的预期，ROE预期及恢复情况、盈利增长驱动因素和ROE回到20%的时间，资产质量中NPL恶化与拨备费用增加的原因及2025年风险成本和贷款增长假设 - 宏观经济预期：2025年实际GDP增长率共识为5.5%，通胀预计为25%，外汇市场预计年底官方汇率为1250比索兑1美元，财政方面预计初级财政盈余0.7%，金融盈余接近0.1% [41][42] - ROE预期：2025年ROE预计在12% - 15%之间，由对私营部门贷款增加推动，预计2025年实际贷款增长率为60%；若2025年经济条件持续，到2026年底ROE有望接近20% [43][44][45] - 资产质量：2025年风险成本可能超过2%，达到2.5% [47] 问题2: 2025年证券投资组合权重的变化，60%贷款增长的资金来源，贷款与资产、证券与资产比率的预测 - 证券投资组合权重：预计到2025年12月，证券投资组合占总资产的比例将降至20%或略低于20% [57] - 贷款增长资金来源：80%来自比索存款增长，预计比索存款实际增长35%；20%来自证券投资组合的减少 [57][58] 问题3: 资本消耗的驱动因素及预期，与系统情况的对比 - 资本消耗：第四季度总资本要求较上一季度增长12%，较去年同期增长130%；预计由于贷款高增长，过剩资本将减少，年底一级资本比率预计降至25% - 26%；银行在阿根廷银行业中资本状况最佳，更有能力继续放贷和扩大贷款业务 [65][66][67] 问题4: 2025年存款30%实际增长的策略，是否会有监管变化 - 存款增长策略：预计2025年存款将继续增长，主要驱动因素是政府对私营部门需求减少，私营部门存款增加，货币基础持续扩大；可能会面临竞争，定期存款利率可能会有边际上升 [72][73] - 监管变化：至少在2025年前四个月，预计不会有重大监管变化 [76] 问题5: 银行管理层是否有变动，美元存款下降及存款增长的时间和条件，股息金额 - 管理层变动：短期内将有关于新CEO的公告 [82] - 美元存款：第三季度税收大赦影响结束，部分投资者将美元存款转移至其他美元投资；未来央行监管可能使利率上升，推动存款增长 [83][84] - 股息金额：按非官方汇率1200比索兑1美元计算，股息将低于3亿美元，约为2.4亿美元 [85] 问题6: 年底央行参考利率的预期 - 央行参考利率：市场共识显示，年底比索货币利率将上升3 - 4个百分点 [90]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，净收入为1022亿墨西哥比索，较2024年第三季度增长4%或35亿墨西哥比索 [4] - 2024财年，净收入为3251亿墨西哥比索，较2023财年下降70.4%；综合总收入为2277亿阿根廷比索，较2023财年下降83% [5] - 2024年第四季度，扣除一般行政和人员费用前的营业收入为1139亿阿根廷比索，较2024年第三季度下降9%或819亿阿根廷比索，较2023年下降72% [5] - 2024财年，扣除一般行政和人员费用前的净营业收入为4.6万亿阿根廷比索，较2023财年下降20.6% [6] - 2024年第四季度，贷款损失拨备为375亿阿根廷比索，较2024年第三季度增长50.1%或127亿阿根廷比索，较2023年增长5%或21亿阿根廷比索 [6] - 2024财年，贷款损失拨备为1094亿阿根廷比索，较2023财年增长9% [7] - 2024年第四季度，净利息收入为5326亿阿根廷比索，较2024年第三季度下降13%或822亿阿根廷比索，较2023年增长33%或1326亿阿根廷比索 [8] - 2024财年，净利息收入为16亿阿根廷比索，较2023财年下降10% [8] - 2024年第四季度，利息收入为1191亿阿根廷比索，较2024年第三季度下降12%或1073亿阿根廷比索，较2023年第四季度下降34%或4293亿阿根廷比索 [8] - 2024财年，利息收入为353亿阿根廷比索，较2023财年下降30.4% [9] - 2024年第四季度，贷款和其他融资利息收入为4999亿阿根廷比索，较上一季度增长14%或620亿阿根廷比索，较2023年下降39%或3264亿阿根廷比索 [9] - 2024财年，贷款和其他融资利息收入为2.1万亿阿根廷比索，较2023财年下降15% [9] - 2024年第四季度，政府和私人证券收入较上一季度下降32%或1483亿阿根廷比索，较去年同期增长35%或801亿阿根廷比索 [10] - 2024财年，政府和私人证券收入为1.11万亿墨西哥比索，较2023财年下降50.4% [10] - 2024年第四季度，Rigos收入为4.45亿阿根廷比索，较上一季度下降90.8%或196亿阿根廷比索，较去年同期下降100%或1828亿阿根廷比索 [10] - 2024年第四季度，外汇收入较上一季度减少18亿阿根廷比索，较去年同期下降100%或398.4亿阿根廷比索 [11] - 2024财年，外汇收入为163.2亿阿根廷比索，较2023财年下降90.1% [11] - 2024年第四季度，利息支出为2865亿阿根廷比索，较上一季度下降8%或251亿阿根廷比索，较2023年第四季度下降56%或5619亿阿根廷比索 [12] - 2024财年，利息支出为1.8万亿阿根廷比索，较2023财年下降47% [12] - 2024年第四季度，净手续费收入为1399亿阿根廷比索，较2024年第三季度增长6%或76亿阿根廷比索，较去年同期增长11%或139亿阿根廷比索 [12] - 2024财年，净手续费收入为4859亿阿根廷比索，较2023财年增长1% [13] - 2024年第四季度，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和负债净收入为1349亿阿根廷比索，较2024年第三季度增长21%或230亿阿根廷比索，较2023年下降93%或1.8万亿阿根廷比索 [13] - 2024财年，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和负债净收入为2.2万亿阿根廷比索，较2023财年增长5% [14] - 2024年第四季度，其他营业收入为488亿阿根廷比索，较2024年第三季度增加1.56亿阿根廷比索，较2023年下降11%或600万墨西哥比索 [15] - 2024财年，其他营业收入为214亿墨西哥比索，较2023财年增长30.5% [15] - 2024年第四季度，行政费用加员工福利为2618亿阿根廷比索，较上一季度下降4%或104亿阿根廷比索，较2023年下降21%或702亿阿根廷比索 [15] - 2024财年，行政费用加员工福利较2023财年增长11% [16] - 2024年第四季度，效率比率达到39.4%，较2024年第三季度的36.3%和一年前的13.6%有所恶化 [16] - 2024年第四季度，净货币头寸亏损221亿阿根廷比索，较2024年第三季度的亏损减少85.6亿阿根廷比索，较一年前的亏损减少81%或924亿阿根廷比索 [16] - 2024财年，净货币头寸亏损2.4万亿墨西哥比索，较2023财年下降17% [17] - 2024年第四季度，有效税率为26.6%，低于2023年第四季度；2024财年，有效所得税税率为9.2%，低于2023财年的32.7% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：2024年第四季度，银行总融资额达5.8万亿阿根廷比索，较上一季度增长18%或8841亿阿根廷比索，较去年同期增长45%或1.8万亿阿根廷比索；商业贷款中，文件贷款和其他贷款分别增长49%或3363亿阿根廷比索、1500万或13.76亿阿根廷比索，透支贷款下降26%或1925亿阿根廷比索；消费贷款中，个人贷款和信用卡贷款分别增加306亿或3038亿阿根廷比索、14亿或1697亿阿根廷比索；2024财年，文件贷款、其他贷款、个人贷款和信用卡贷款分别增长39%、52%、122%和31%；2024年第四季度，比索融资增长14%或5.7077亿墨西哥比索，美元融资增长29%或2.46亿美元；截至2024年12月，银行在私营部门贷款的市场份额达到8.3% [18][19] - 存款业务：2024年第四季度，总存款较上一季度下降3%或1993亿阿根廷比索，至8.4万亿阿根廷比索，较去年同期增长15%或1.1万亿阿根廷比索；私营部门存款较上一季度增长2%或147亿阿根廷比索，公共部门存款较上一季度下降40%或4333亿阿根廷比索；私营部门存款中，TAM存款增长6%或1223亿阿根廷比索，DRAM存款增长2%或978亿阿根廷比索；比索存款增长2%或106亿阿根廷比索，美元存款下降18%或5.87亿美元；截至2024年12月，交易账户约占总存款的65%，银行在私营部门存款的市场份额为7% [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 汇率市场：2024年第四季度，阿根廷比索兑美元贬值6.3%；2024财年，比索贬值27.7% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：银行旨在充分利用过剩资本，继续保持良好的财务状况，控制资产质量，提高效率标准，维持稳定的存款节奏 [22][23] - 行业竞争：在存款业务上，预计会面临竞争，可能导致定期存款利率上升 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济预期：2024年GDP下降近2%，2025年实际GDP增长率共识为5.5%；2025年通胀预计降至25%；市场对2025年底官方汇率的共识为12.5亿美元；财政账户方面，预计初级财政盈余为0.7%，金融盈余接近0.1% [26][27] - ROE预期：预计2025年ROE在12% - 15%之间，主要受私营部门贷款增长推动，预计2025年实际贷款增长率为60%；若2025年经济条件持续，预计到2026年底ROE接近20% [28][29] - 资产质量：2024年第三季度不良贷款率为1.15%，第四季度若不考虑透支贷款，贷款实际增长25%（季度环比）和56%（同比），导致不良贷款和风险成本增加；预计2025年风险成本可能超过2%，达到2.5% [29][30][31] 其他重要信息 - 截至2024年第四季度，银行非 performing总金融比率为1.28%，覆盖比率为158.81%；消费贷款组合不良贷款率从1.4%升至1.44%，商业贷款组合不良贷款率从0.77%升至0.88% [21] - 银行拥有2.8万亿阿根廷比索的过剩资本，资本充足率为32.4%，一级资本比率为31.6%；流动资产与特定存款比率达到79% [22] 问答环节所有提问和回答 问题1：对2025年宏观经济（利率、通胀、GDP增长、外汇）的预期，ROE预期及盈利增长驱动因素，以及2025年资产质量和风险成本的看法 - 宏观经济预期：2024年GDP下降近2%，2025年实际GDP增长率共识为5.5%；2025年通胀预计降至25%；市场对2025年底官方汇率的共识为12.5亿美元；财政账户方面，预计初级财政盈余为0.7%，金融盈余接近0.1% [26][27] - ROE预期：预计2025年ROE在12% - 15%之间，受私营部门贷款增长推动，预计2025年实际贷款增长率为60%；若2025年经济条件持续，预计到2026年底ROE接近20% [28][29] - 资产质量和风险成本：2024年第四季度贷款增长导致不良贷款和风险成本增加，预计2025年风险成本可能超过2%，达到2.5% [29][30][31] 问题2：2025年证券权重的演变，贷款增长的资金来源，以及贷款与资产、证券与资产比率的预测 - 证券权重：证券投资组合约占总资产的27%，预计到2025年12月，该比例将降至20%或略低于20% [38] - 贷款增长资金来源：80%来自存款增长（预计比索存款实际增长35%），20%来自证券投资组合的减少 [38][39] 问题3：资本消耗情况及预期，以及存款增长策略和监管变化预期 - 资本消耗：总资本要求季度环比增长12%，同比增长130%；预计由于贷款高增长，过剩资本将减少，年底一级资本比率预计降至25% - 26% [45][46] - 存款增长策略：预计2025年存款将继续增长，主要驱动因素是政府对私营部门需求减少，私营部门存款增加，货币基础持续扩大；可能会面临竞争，导致定期存款利率上升 [50][51] - 监管变化预期：至少在2025年前四个月，预计不会有重大监管变化 [52] 问题4：银行管理层是否有变动，存款增长时间及是否需要提高利率，股息金额，以及央行政策利率预期 - 管理层变动：短期内可能会有关于新CEO的公告 [58] - 存款增长：2024年第三季度至第四季度美元存款下降，部分投资者将资金转移至其他美元投资；未来，央行监管可能导致利率上升，推动存款增长 [59] - 股息金额：股息将低于3亿美元，按非官方汇率计算约为2.4亿美元 [60] - 央行政策利率：预计年底比索货币利率将提高3 - 4个百分点 [63]