报告行业投资评级 - 棕榈油：看涨 [1] 报告的核心观点 - 当B50遇上厄尔尼诺，双重驱动或使棕榈油价格上涨，2027年棕榈油或面临供需紧张，建议关注远月棕榈油做多机会，短期注意基本面压力与厄尔尼诺发展的博弈 [3] 根据相关目录分别进行总结 序曲已奏：B50重新提上日程，需求底部确认 - 2月底中东冲突使国际油价高企，印尼政府决定下半年重启B50计划，将棕榈油作为能源储备物资，优先保障内需 [1][13][14] - B50计划技术测试进展顺利，预计5 - 6月完成乘用车测试，之后进入调整法规与下半年配额阶段 [19] - 产能方面，HVO产能存在缺口，虽有改装炼油装置缓解压力的可能，但2028年前全国范围实施B50，HVO产能扩建仍需推进 [19] - 若全年全国实施B50，生产生物柴油的棕榈油需求约1700万吨/年，较2025年多约400万吨；若2026下半年至2027年按计划执行，2026、2027年需求分别为1410、1500万吨，较2025年分别增加140、220万吨 [23] 大幕将起：厄尔尼诺+IOD正相位，供应风险上升 - 各国气象部门预测2026年夏季将进入中等强度以上厄尔尼诺状态，NOAA上调厄尔尼诺发生概率和强度预测 [24] - IOD可能在2026年进入正相位，与厄尔尼诺共振会加剧东南亚干旱，历史上二者同时发生使棕榈油产区减产，价格上涨 [32] - 目前主产区土壤湿度低，若厄尔尼诺发展快、旱季提前，棕榈油产区将面临干旱考验，且当前种植面积增长放缓、树龄老化，受干旱影响更大 [60] - 厄尔尼诺或IOD正相位对市场影响分两阶段，第一阶段是事件驱动炒作，价格涨速快但回落幅度大；第二阶段是基本面驱动炒作，形成新价格中枢 [60] 供需双驱动，等待天气为棕榈油奏响乐章 - 本轮棕榈油行情由中东冲突带动国际油价，生物柴油政策推动上涨，政策落地后炒作降温，但需求增量确定，夯实了需求底部 [69] - B50需求增量分阶段实现，需关注供应端驱动，2026年厄尔尼诺和IOD正相位可能出现，若强度增强，将打击油棕单产和产量 [70] - 假设2026年产地干旱与2014 - 2016年相当，2027年马来和印尼减产超500万吨，B50需求增量超200万吨，全国范围B50需求增量近400万吨，或导致供需失衡 [70][72] - 市场展望方面，B50政策落地确定性高，短期关注厄尔尼诺和IOD发展，建议关注长线棕榈油逢低做多机会，注意基本面压力与厄尔尼诺发展的博弈 [73]