3、中加和谈依然没有向好趋势，菜系后市供应依然有偏紧预期，关注后续是否有利好信息。 4、国内三大油脂库存虽然下滑但总体供应依然充足，缺乏上行动力，其中菜油维持去库，压力相对有 限。 南华期货油脂产业周报 ——短期缺乏利好下油脂偏弱运行 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月16日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期油脂市场趋势性利多不足，核心驱动依然在外盘市场，当前油脂的核心矛盾主要为以下几点： 1、棕榈油产地库存压力和需求增长的博弈。11月马棕虽然小幅减产，但11月库存升至6年最高水平，供 应压力短期难清。印尼端B50计划不确定性仍存，市场缺乏信心，需进一步政策指引，产地整体来看报价上行 动力不足。 2、美国生物柴油政策依然不明朗，EPA原定11月公布的最终确定美国生物燃料义务量目前延期，加上能 源部门解散重组，后市政策提振作用存疑。 综上，短期弱现实压制油脂上行动力，盘面宽幅震荡运行，等待最终美国能源政策是否提振油脂市场， 及印尼B50进一步消息。策略上因趋势线驱动不 ...

印尼B50生物燃料政策 - 印尼计划于明年下半年将生物柴油强制掺混率从40%提高至50%，即B50计划 [1] - B50计划旨在降低燃料进口费用和温室气体排放 [1] - 该政策将使印尼用于生物柴油的棕榈油消费量增加约四分之一 [4] - B50计划全面实施后，预计将使印尼生物柴油需求增加170万吨，总消费量达到1,560万吨，占全球棕榈油消费约18% [5] 对棕榈油供应的影响 - B50政策预计将减少全球最大生产国的出口供应，加剧全球棕榈油供应紧张 [1] - 印尼2026年的棕榈油出口总量可能从今年预计的3,100万吨降至2,600万吨 [4] - 全球买家可能被迫寻找新的供应来源，扰动植物油流向 [1][4] - 印尼政府近期没收数十万公顷种植园土地，若管理不当，可能使该国明年棕榈油产量下降 [5] 对棕榈油价格的预期 - 若B50计划推进，棕榈油价格在明年1月至6月期间可能升至每吨5,000林吉特 [1] - 有预测认为B50计划将推动棕榈油价格在2026年第一季度升至每吨5,500林吉特的三年来高点 [4] - 今年迄今棕榈油价格累计下跌6%，目前为每吨4,145林吉特（约999.61美元） [1] - 所有因素都支撑了棕榈油价格的看涨前景 [5] 其他市场影响因素 - 拉尼娜现象可能带来高于平均水平的降雨，干扰11月至次年2月期间的棕榈油采收和产量 [5] - 其他推动市场的因素包括中美农业贸易协议、美国生物燃料政策以及其他食用油库存水平 [5] - B50计划的推出时机对市场走势至关重要 [4]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [4] 报告的核心观点 - 新能源政策预期使棕榈油盘面支撑较强；三大油脂价格震荡，棕榈油因远期B50计划预期和马来出口数据良好获支撑，但市场待USDA月度供需报告进一步指引 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约9218.00元/吨，环比变化+238元，幅度+2.65%；豆油2509合约8440.00元/吨，环比变化+52.00元，幅度+0.62%；菜油2509合约9588.00元/吨，环比变化+14.00元，幅度+0.15% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9000.00元/吨，环比变化 - 50.00元，幅度 - 0.55%，现货基差P09 + - 218.00，环比变化 - 288.00元；天津地区一级豆油现货价格8550.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y09 + 110.00，环比变化 - 42.00元；江苏地区四级菜油现货价格9700.00元/吨，环比变化+20.00元，幅度+0.21%，现货基差OI09 + 112.00，环比变化+6.00元 [1] 近期市场资讯 - 马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量453230吨，较上月同期增加23.67% [2] - 美湾大豆（9月船期）C&F价格443美元/吨持平；美西大豆（9月船期）C&F价格437美元/吨持平；巴西大豆（10月船期）C&F价格481美元/吨，下调4美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（9月船期）212美分/蒲式耳，下调3美分/蒲式耳；美国西岸（9月船期）186美分/蒲式耳，下调2美分/蒲式耳；巴西港口（10月船期）325美分/蒲式耳，下调2美分/蒲式耳 [2] - 阿根廷豆油（9月船期）C&F价格1149美元/吨，上调8美元/吨；阿根廷豆油（11月船期）C&F价格1130美元/吨，上调10美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（9月船期）1035美元/吨持平；加拿大菜油（11月船期）1015美元/吨持平 [2] - 加拿大菜籽（10月船期）C&F价格562美元/吨，上调6美元/吨；加拿大菜籽（12月船期）C&F价格552美元/吨，上调6美元/吨 [2]