业绩概览 - FY1H26收入40.47亿元，同比增长32.7% [1] - 归母净利润5.20亿元，同比增长54.7%，符合不低于5亿元的预期 [1] - Non-IFRS EBITA为5.50亿元，同比下降14.4%，但剔除去年同期1.6亿元金融资产减值拨回的非持续性收益后，可比口径同比增长14% [1] - Non-IFRS归母净利润5.43亿元，同比增长20.3% [1] 业务板块表现 - 演出业务收入13.39亿元，同比增长14.5%，分部业绩7.54亿元，同比增长4.7% [1] - 大麦GMV稳中有升，服务的大型演出场次同比增长19% [1] - 现场娱乐内容业务收入同比增速超50% [1] - IP衍生收入11.60亿元，同比增长105%，分部业绩2.35亿元，同比增长44% [2] - 电影业务收入10.64亿元，同比下降15.2% [2] 战略与运营 - 公司计划以东南亚和日韩为起点布局国际化业务，推出“大麦国际（MAISEAT）”一站式服务平台 [1] - IP衍生业务计划拓展至餐饮、小型乐园等综合业态，迈向IP品牌管理定位 [2] - 电影业务未来将采取更谨慎和稳健的投资策略，当前储备项目包括《爆水管》《抓特务》等 [2] - FY1H26销售和管理费用合计10亿元，同比增长8% [2] - 投资亏损和减值大幅收窄，资产结构优化效果明显 [2] 盈利预测与估值 - 因新业务方向投入，下调FY26/27 Non-IFRS净利润预测23%/24%至9.16/10.18亿元 [2] - 现价对应26.8倍FY27 Non-IFRS P/E [2] - 维持跑赢行业评级，切换至对应FY27 30倍 Non-IFRS P/E，下调目标价13%至1.15港元，较现价有10.6%上行空间 [2]