核心观点 报告认为，证券行业在资本市场改革深化、权益市场高景气的背景下，2026年业绩有望在2025年高基数上保持稳健增长[4][97] 行业发展的核心驱动力来自财富管理业务转型与国际化浪潮的拓展[4] 投资建议关注两类公司：一是受益于政策鼓励做优做强、在跨境业务方面具备优势的头部券商；二是在财富管理产品和服务供给方面具备特色的券商[4][97] 板块行情复盘 - 券商板块具有突出的Beta属性，其估值提升通常发生在市场景气度转化前后，需要政策、流动性、市场景气度等多因素共振[4][9] - 2025年至今（截至报告期），券商指数跑输沪深300指数12.9个百分点，可能与科技风格占优、证券IT和低估值H股券商分流资金有关[4][43] 但2025年4月至8月，券商指数仍录得33%的涨幅，跑赢沪深300指数9.89个百分点[46] - H股券商表现显著优于A股，截至2025年11月28日，香港证券指数年内累计涨幅达43.9%，跑赢沪深300指数25.4个百分点，主要得益于港股市场走强、估值较低、互联互通提速及创新业务优势[4][43] - 复盘历史行情：2014年6月至2015年4月，证券指数上涨269%，超额收益146%，主要受杠杆资金（两融余额从年初至2014年末增长196%）和政策组合拳驱动[15][16] 2018年10月至2019年3月，证券指数上涨80%，超额收益59%，主要受股权质押风险缓释、注册制改革等政策利好驱动[25][29] 基本面与业绩展望 - 权益市场高景气推动券商业绩强劲修复：2025年前三季度，42家上市券商归母净利润同比增长63.4%，营业收入同比增长13.0%[4][63] 第三季度单季归母净利润同比增长64.7%，环比增长25.5%[63] - 业务结构分析：2025年前三季度，经纪、投行、资管、利息、自营业务净收入分别同比增长+68%、+16%、-2%、+38%、+42%，在营业收入中占比分别为27%、6%、8%、8%、45%[4][66] 自营和经纪业务是主要增长驱动力[66] - 市场活跃度支撑业绩：2025年1-11月，沪深两市日均交易额达1.69万亿元，较2024年同期增长67.1%[55] 截至2025年11月末，市场两融余额达2.47万亿元，较2024年11月末增长34.1%[55] - 融资功能持续恢复：截至2025年11月末，A股年内累计IPO募资1004亿元，较2024年全年增长49.0%；H股IPO募资2160亿港元，较2024年全年大幅增长146%[57][90] - 行业集中度提升，马太效应凸显：2025年前三季度，归母净利润排名前五的券商合计利润占所有上市券商的比例为47%，前十名占比达71%[72] 业务展望：财富管理与国际化 - **财富管理转型成为突破口**：在佣金费率持续下调（从2013年的0.079%降至2025年上半年的0.018%）的背景下，传统经纪业务收入弹性趋弱[77] 具有轻资产、稳定盈利优势的财富管理业务成为新的增长点[4] - 财富管理需求持续回暖：低利率环境推动“存款搬家”，2025年10月末非银存款占比较年初提升1.39个百分点至10.8%[74] 2025年1-11月上交所新增开户数2484万户，同比增长7.95%[74] - 产品端公募化加速：券商资管向主动化转型，截至2025年半年末，集合计划规模占券商资管总规模比例达50.2%，较年初提升2.8个百分点[79] 具备公募牌照的券商及资管子公司达14家，东方红资管管理规模达2067亿元，较年初增长24.3%[79][80] - 销售端渠道优势巩固：截至2025年6月末，证券公司权益基金保有规模占比为27.4%，在股票类基金销售中渠道优势显著，2023年通过证券公司认/申购股票类基金占比达61.9%[84] - **国际化浪潮带来新增量**：政策持续鼓励双向开放，培育国际一流投行[87] 香港市场成为中企出海募资首选地之一[4] - 国际业务贡献度提升：以中信证券和中金公司为例，2025年上半年，其国际子公司（中信证券国际、中金国际）的净利润贡献度分别达到19.6%和55.5%，较2024年分别提升2.48和8.14个百分点[90] - H股IPO市场格局稳定，头部券商优势突出：截至2025年11月28日，按IPO募资金额计，中金公司、中信里昂、华泰金融控股（香港）市占率分别为23.6%、8.6%、8.5%[91][93] 中金国际、中信国际、华泰香港的IPO储备项目数量领先，分别为88个、85个和48个[95][96] 投资建议 - 随着资本市场改革深化、投融资功能完善和市场稳定性增强，预计证券行业2026年业绩将保持稳健增长[4][97] - **关注头部券商**：政策鼓励通过并购重组等方式做优做强，头部券商综合服务能力强、业务均衡，在跨境业务方面更具比较优势，建议关注中信证券、中金公司[4][97] - **关注特色券商**：在“长钱长投”和公募基金改革背景下，居民财富管理需求持续回暖，建议关注在金融产品和服务供给方面具备比较优势的特色券商，如国信证券、兴业证券、东方证券[4][97]

董事会谨此重申，集团将继续专注于主营网约车业务，持续提升运营效率及服务质量，并在审慎塬则下 推进包括自动驾驶及国际化拓展在内的中长期战略布局。公司管理层对集团的长期发展前景保持审慎而 积极的态度。 曹操出行(02643)公布，董事会注意到公司股份价格及成交量近期出现不寻常变动。经作出合理查询 后，董事会确认，截至本公告日期，其并不知悉任何导致该等股价及成交量变动的原因，或任何必须披 露以避免公司证券出现虚假市场的资料或任何须根据香港法例第571章证券及期货条例第XIVA部予以披 露的内幕消息。目前，集团业务营运正常，整体业务基本面未发生任何重大不利变化。核心网约车业务 保持稳健发展，经营情况符合管理层预期;同时，集团在自动驾驶(Robotaxi)领域的中长期战略方向清 晰，并按既定规划稳步推进。与此同时，集团正稳步加强国际化业务布局，积极探索海外市场及相关合 作机会，以支持公司中长期发展战略。 ...

（编辑 楚丽君） 证券日报网讯 12月12日，三友医疗在互动平台回答投资者提问时表示，目前，公司的海外业务仍处于 市场开拓的前期，尤其是美国市场正处于从少到多的发展阶段，2025年前三季度美国业务取得不错的业 绩表现，收入同比增长83.04%，美国市场已经成为公司国际化业务增长的重要引擎。 ...

京东在香港市场的扩张策略 - 公司近期以约34.98亿港元收购位于香港中环的中国建设银行大厦部分办公楼层（面积约11,202平方米），以支持其在香港的业务发展[4] - 公司于今年8月完成了对香港本地连锁商超佳宝食品超级市场的收购，该超市以“价廉物美”为标签，在香港拥有超过90家门店[4] - 公司表示收购佳宝将促进其在粤港澳大湾区的生鲜供应链布局，并加速拓展香港本地零售市场[4] - 公司始终看好在香港的发展，将围绕供应链持续投资推动零售、物流、技术研发等业务融入香港[4] 京东在香港市场的具体投入与业务进展 - 去年9月，公司宣布加码香港市场布局，初期投入15亿元，用于商品价格补贴、物流补贴及服务优化等方面[5] - 今年3月，京东快递港岛运营中心正式投入运营，同时当地新增了超过100名快递员[5] - 京东快递数据显示，2023年至今的两年间，其在香港的日均揽收快递量增长超50倍，内地与香港互寄快递量增长超130倍[5] - 今年3月，公司面向香港本地商家推出零佣金、免年费的招商政策，以降低商家入驻门槛和运营成本[6] 京东布局香港的战略动因与业务生态构建 - 分析认为，公司布局香港市场一方面是因为国内电商用户增量见顶，需要挖掘新的市场，而香港本地市场具有挖掘价值[6] - 另一方面，公司以香港为跳板逐步辐射东南亚的供应链和市场，被视为一个不错的发展路径[6] - 公司通过收购切入当地实体零售布局，旨在构建零售、物流、技术和金融的多元化业务生态，从而扩大影响力为后续海外发展铺垫[6] 京东的国际化业务拓展 - 12月2日，公司宣布已收购德国零售集团CECONOMY约59.8%的股本和表决权，该交易价值180亿元人民币，预计将于2026年上半年完成[6] - CECONOMY是欧洲消费电子产品零售商，其主要品牌MediaMarkt及Saturn经营全渠道零售业务，电商业务覆盖11个国家，拥有1000家零售门店[6] - 今年4月，公司宣布其欧洲线上零售业务启动母婴和玩具品类国际品牌和出海品牌招商，并在伦敦地区测试运营欧洲线上零售品牌Joybuy[7] - 今年8月，京东物流迪拜5号仓在阿联酋迪拜的杰巴阿里保税区正式开仓运营[7] 新业务与海外业务的财务表现及前景 - 公司第三季度财报显示，包括京东外卖、京东产发、京喜及海外业务在内的新业务收入同比增长214%至155.9亿元[8] - 分析指出，公司的国际化业务已经由轻资产试水逐步向重资产深耕的本土运营方向发展[8] - 受到国内电商市场进入存量市场以及其他新业务（如外卖业务）激烈竞争的影响，海外业务的发展空间被视作较大[8]

京东在香港市场的扩张 - 公司近期以约34.98亿港元收购位于香港中环的中国建设银行大厦部分办公楼层，面积约11202平方米 [3] - 公司于2024年8月完成了对香港本地连锁商超佳宝食品超级市场的收购，该商超拥有超过90家门店 [3] - 公司自2023年9月起加码香港市场布局，初期投入15亿元用于商品价格补贴、物流补贴及服务优化 [3] - 公司在香港的物流能力显著增强，2024年3月港岛运营中心投入运营并新增超100名快递员，2023年至今的两年间，香港日均揽收快递量增长超50倍，内地与香港互寄快递量增长超130倍 [4] - 公司于2024年3月面向香港本地商家推出零佣金、免年费的招商政策，以降低商家入驻门槛和运营成本 [4] - 分析认为，公司布局香港市场一方面是为挖掘新的用户增量，另一方面是以香港为跳板辐射东南亚的供应链和市场 [4] 京东的国际化业务发展 - 公司于2024年12月2日宣布收购德国零售集团CECONOMY约59.8%的股本和表决权，交易价值约180亿元人民币，该集团旗下品牌MediaMarkt及Saturn在11个国家拥有1000家零售门店 [5] - 公司在欧洲积极拓展业务，于2024年4月启动欧洲线上零售业务的母婴和玩具品类招商，并在伦敦测试运营线上零售品牌Joybuy [5] - 公司在阿联酋迪拜的杰巴阿里保税区开设了京东物流迪拜5号仓，并于2024年8月正式开仓运营 [5] - 公司2024年第三季度财报显示，包含海外业务在内的新业务收入同比增长214%至155.9亿元 [5] - 分析认为，公司的国际化业务已从轻资产试水转向重资产深耕的本土运营方向，海外业务发展空间较大 [5]

京东在香港市场的投资与扩张 - 公司于12月9日通过投资主体收购位于香港中环的中国建设银行大厦部分办公楼层 物业价值为34.98亿港元 面积约11202平方米[2] - 公司表示始终看好在香港的发展 将围绕供应链持续投资推动零售、物流、技术研发等业务融入香港[2] - 公司于今年8月完成了对香港本地连锁商超佳宝食品超级市场的收购 佳宝在香港拥有超过90家门店 收购旨在促进公司在粤港澳大湾区的生鲜供应链布局并加速拓展香港本地零售市场[2] - 公司在去年9月宣布加码香港市场布局 初期投入15亿元用于商品价格补贴、物流补贴及服务优化[2] - 今年3月 京东快递港岛运营中心正式投入运营 同时当地新增了超过100名快递员[3] - 2023年至今的两年间 京东快递香港日均揽收快递量增长超50倍 内地与香港互寄快递量增长超130倍[3] - 今年3月 公司面向香港本地商家推出零佣金、免年费招商政策以降低商家入驻门槛和运营成本[3] 京东的国际化战略与业务发展 - 行业分析认为 公司布局香港市场一方面因国内电商用户增量见顶需要挖掘新市场 另一方面是以香港为跳板逐步辐射东南亚的供应链和市场[4] - 公司通过收购切入当地实体零售布局 旨在构建零售、物流、技术和金融的多元化业务生态 为后续海外发展铺垫[4] - 公司于12月2日宣布收购德国零售集团CECONOMY约59.8%的股本和表决权 交易价值180亿元人民币 预计将于26年上半年完成 CECONOMY是欧洲消费电子产品零售商 其品牌电商业务覆盖11个国家并拥有1000家零售门店[4] - 今年4月9日 公司宣布其欧洲线上零售业务启动母婴和玩具品类国际品牌和出海品牌招商 并在伦敦地区测试运营欧洲线上零售品牌Joybuy[5] - 今年8月 京东物流迪拜5号仓在阿联酋迪拜的杰巴阿里保税区正式开仓运营[5] - 公司第三季度财报显示 包括海外业务在内的新业务收入同比增长214%至155.9亿元[5] - 行业分析指出 公司的国际化业务已由轻资产试水逐步向重资产深耕的本土运营方向发展 海外业务发展空间较大[5]

京东在香港市场的投资与扩张 - 公司近期以约34.98亿港元收购位于香港中环的中国建设银行大厦部分办公楼层，面积约11202平方米 [2] - 公司于今年8月完成了对香港本地连锁商超佳宝食品超级市场的收购，该超市拥有超过90家门店 [2] - 公司表示收购佳宝将促进其在粤港澳大湾区的生鲜供应链布局，加速拓展香港本地零售市场 [2] - 公司近两年持续加大在香港的投资，范围包括零售、物流等 [1][2] 京东在香港的业务推进与投入 - 公司在去年9月宣布加码香港市场布局，初期投入15亿元，用于商品价格补贴、物流补贴及服务优化 [3] - 今年3月，京东快递港岛运营中心正式投入运营，同时当地新增了超过100名快递员 [3] - 京东快递数据显示，2023年至今的两年间，其香港日均揽收快递量增长超50倍，内地与香港互寄快递量增长超130倍 [3] - 今年3月，公司面向香港本地商家推出零佣金、免年费招商政策，以降低商家入驻门槛和运营成本 [4] 京东的国际化业务发展 - 公司于12月2日宣布收购德国零售集团CECONOMY约59.8%的股本和表决权，交易价值180亿元人民币，预计将于2026年上半年完成 [6] - CECONOMY是欧洲消费电子产品零售商，其主要品牌MediaMarkt及Saturn经营全渠道零售业务，电商业务覆盖11个国家，拥有1000家零售门店 [6] - 今年4月，公司宣布其欧洲线上零售业务启动母婴和玩具品类国际品牌和出海品牌招商，并在伦敦地区测试运营欧洲线上零售品牌Joybuy [6] - 今年8月，京东物流迪拜5号仓在阿联酋迪拜的杰巴阿里保税区正式开仓运营 [6] - 公司第三季度财报显示，包括海外业务在内的新业务收入同比增长214%至155.9亿元 [6] 行业背景与战略动因 - 行业分析认为，公司布局香港市场，一方面是因为国内电商用户增量见顶，需要挖掘新的市场，而香港本地市场具有挖掘价值 [4] - 另一方面，公司以香港为跳板逐步辐射东南亚的供应链和市场，被视为一个不错的发展路径 [4] - 公司通过收购切入当地实体零售布局，旨在构建零售、物流、技术和金融的多元化业务生态，从而扩大影响力为后续海外发展铺垫 [4] - 行业观点指出，受到国内电商市场进入存量市场的影响，而其他新业务例如外卖业务竞争激烈，海外业务的发展空间较大 [6] - 公司的国际化业务已经由轻资产试水逐步向重资产深耕的本土运营方向发展 [6]

文章核心观点 - 格力电器凭借持续高额分红，其市值被市场锚定为一份具有稳定现金流的“永续债券”价值，这支撑了其股价的稳定性[25][28] - 公司正面临增长困境，包括营收长期徘徊在接近2000亿元水平、空调业务占比过高、多元化与国际业务进展缓慢、渠道改革阻力大，且短期内难以突破[6][7][22][50] - 公司通过第四次渠道改革（网批模式、“董明珠健康家”）精简了销售层级，回收了部分价格段，从而修复了利润结构，提升了净利率[33][37] - 但渠道改革也削弱了传统“销售返利”政策对营收的调节作用，并可能将存货减值压力转移至公司自身，同时改革面临来自内外部利益协调、市场竞争和品牌影响力的多重挑战，成功实现多元化增长难度极大[40][48][51][53][58][60] 格力电器的经营现状与挑战 - **营收增长陷入停滞**：从2018年至2024年，公司营业收入基本在2000亿元以内；2025年前三季度营收1372亿元，同比下降约7%，预计全年难以达到2024年1892亿元的规模[7] - **业务结构单一，多元化进展有限**：空调业务（后并入消费电器）占比长期居高不下，2024年及2025年上半年占比分别为87.6%和87.2%；生活电器等C端业务增长受阻，B端业务毛利率较低[13][15] - **国际化程度落后**：国际业务收入占比至今未超过20%，显著落后于主要竞争对手，主要因公司选择自主品牌出海而非并购的路径[18] - **面临行业去库存周期**：空调及家电行业因国补退场处于去库存周期，外销市场也因关税限制面临订单转移压力，不利于公司增长[22] “格力永续债券”价值分析 - **高分红构成核心价值**：公司上市以来累计融资50亿元，累计分红超过1700亿元；近几年分红比例在50%以上，类似于一份提供固定派息的永续债券[5][25] - **市值与债券价值锚定**：假设年净利润维持在300亿元，分红比例50%，市场给予其约2300亿元市值的贴现率约为6.5%，该贴现率贴近其历史平均滚动股息率（近1年、3年、5年、10年均值分别为6.27%、5.54%、5.98%、5.13%）[28] - **金融环境支撑其价值**：市场利率下行（如大额存单停售、债券收益率下行）进一步支撑了这类高股息资产的吸引力[28] 高净利的成因与渠道改革 - **历史高净利源于垂直一体化与品牌溢价**：凭借“掌握核心科技”的垂直一体化能力，公司在2008-2016年间产品售价长期高于竞争对手，利润结构（毛利率/净利率）从20%/5%提升至33%/14%[29][32] - **渠道改革修复利润结构**：2019年后启动的第四次渠道改革，通过网批模式精简代理层级，将“盛世系”省代公司替换为职能简化的“恒信系”公司，回收了部分中间加价率（约28%-37%），使产品差价缩小，净利率在2024年提升至17%的历史高点[32][33][34][37] - **改革的具体进程**：包括2019年启动线上战略、2021年升级自营电商平台并试点网批、2022年自建物流、至2025年推出“董明珠健康家”品牌战略进行门店升级[35] 渠道改革带来的潜在压力与矛盾 - **传统增长调节工具失效**：“销售返利”政策（淡季返利）曾是刺激营收、平滑业绩的制胜法宝，但改革后其“蓄水池”作用减弱，业绩将更直接反映终端需求，短期内出货量下降可能直接冲击营收[40][46][48] - **存货与减值压力转移至公司**：改革后省代“蓄水池”收缩，公司自身存货规模自2021年起显著上升；同时，存货减值规模和比例大幅提升，2023年和2024年存货减值占产成品比例分别达13.5%和16.5%，显示部分产品（可能包括空调）市场竞争力下降[51][58] - **门店升级动力不足**：将专营店升级为“董明珠健康家”全屋家电体验店，对门店而言存在空调产品效益下滑和销售非空调产品不确定性的风险，而公司受限于返利规模和净利润表现，难以提供充足的激励[58][59] - **利益联盟重构难度大**：公司历史上通过股权绑定与省代结成利益共同体，改革压缩利益空间面临阻力；公司需通过高比例分红等方式，对原有利益方进行“对价”支付以换取其对改革的支持[59][60] 公司治理与长期发展困境 - **股权结构分散影响决策**：作为混合所有制公司，股权高度分散且无控股股东，导致组织决策和战略执行成本高，应变机制僵硬，在并购和重大资本开支上可能面临代理问题[6][19][60] - **增长陷入逻辑悖论**：公司需要多元化或国际化的实质性突破来驱动再增长，但在当前被动局面和存量竞争下，缺乏实现突破的切口；而若无法增长，又难以激励各方配合转型[50][60] - **短期金融属性与长期增长乏力并存**：短期内，高分红政策下的“债券价值”具有相对保障和确定性；但长期看，公司面临战略调整意志受分红政策反向影响、增长逻辑缺乏支撑的矛盾[6][25][61]

**北京人力 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司财务业绩** * 2025年前三季度营业收入实现小幅增长[3] * 归母净利润增长57% 主要得益于一季度处置黄思公司产生的非经常性收益[3] * 剔除黄思公司影响后 实际归母净利润增幅约为14%-15%[2][3] * 资产负债率 加权净资产收益率和每股收益均呈现稳步向好态势[2][3] * 2025年为业绩承诺最后一年 前三季度归母净利润完成率达116% 扣非净利润完成率约为74%[2][3] **二、 业务板块表现与市场前景** * 各业务板块收入均小幅上涨 与整体合并口径一致[4] * 外包业务毛利略有增加 但属于正常波动 非市场景气度上升所致[4] * 人事管理服务和薪酬福利服务等其他业务板块毛利率基本稳定[4] * 公司未感受到经济或行业有明显反弹迹象[5] * 客户对未来市场信心不足 对新业务拓展持谨慎态度[5] * 对未来市场前景持偏悲观态度 预计明年不会出现显著改善[6] **三、 运营效率与成本控制** * 公司自2024年以来注重降本增效 2025年期间费用控制良好[2][3] * 通过严控不必要费用支出和数字化手段优化内部结构与业务流程实现降本增效[8] * 联合数字外媒上线整合平台产品 提高招聘效率和用户体验 匹配准确率达80%-90%[8] * 未来将继续利用AI技术挖掘简历信息价值 降低重复采购成本[8] **四、 人员结构与优化** * 人员优化持续进行 主要针对未能完成考核指标的低效业务单元[9] * 过去两年每年人员减少约10%[10] * 预计2025年将延续类似人员精简趋势 因各业务单元承受压力更大[10] * 新业务拓展（如出海）则需要扩张并增加人手[9] **五、 数字化战略与数据资产** * 简历主要通过采购获得 并进行整合确权到数据库[11] * 不同区域分公司间存在简历共享 但效率不高 多通过人工方式[11] * 正整合为不同客户需求开发的约100个小程序以降低成本并提高覆盖性[12] * AI技术主要服务于内部金融客户和流程优化 暂未考虑市场化产品[12] * 未来可能根据十五规划探讨开发人力资源相关to C产品[12] **六、 未来发展战略：国际化与并购** * 国际化或出海是未来五年重点发展方向[13] * 计划伴随国央企及大型民企出海 提供海外用工劳务匹配及相关服务[13] * 与瑞士德科集团合作探讨在东南亚及一带一路国家开展业务[13] * 海外用工偏定制化 毛利率普遍高于国内同类型业务[14] * 公司管理层认识到难以通过现有模式实现高速增长 并购将成为重要策略[14] * 并购策略聚焦三个方向：专业化 数字化和国际化[15] * 专业化方向计划通过并购扩展未涉及的细分领域（如电梯工程师）[16] * 数字化方向希望通过并购增强能力 打造大型平台并开发适合低端客户的产品[16] * 国际化方向可能收购目标市场（如东南亚）当地人力资源服务机构[16] **七、 行业政策影响** * 社保缴纳政策趋严的影响是中长期而非短期显现[17] * 政策是对已有规定的进一步明确 不会对行业产生颠覆性影响[17] * 中长期看有利于合规运营的公司 整体合规水平将逐步提高[17] * 政策不会立即导致大规模诉讼或雇主迅速调整用工成本[17]

核心财务与运营表现 - 2025年第三季度核心平台（包括中国出行和国际业务）订单量同比增长13.8%至46.85亿单，连续11个季度保持同比双位数增长 [1] - 核心平台交易额（GTV）同比增长14.8%至1158亿元人民币，同期公司实现净利润15亿元人民币 [1] - 三季度滴滴中国出行订单量同比增长10.7%至35.23亿单，GTV同比增长10.1%至860亿元人民币，经调整EBITA盈利30亿元人民币 [2] - 国际业务订单量同比增长24.3%至11.62亿单，GTV同比增长31%至298亿元人民币，国际出行业务经调整EBITA在前三季度已实现累计盈利 [5] 国内业务战略与举措 - 通过推出滴滴轻享、甄选快车、包车、宠物出行等精细化、多场景、差异化服务挖掘潜在出行消费需求 [2] - 8月升级会员体系，与海底捞、华住会、希尔顿、亚朵打通，为用户提供更多出行及增值服务 [5] - 9月滴滴AI出行助手开启公测，通过人工智能与数据驱动为用户提供定制化出行方案 [5] - 推出新一轮举措包括升级司机保障计划、滴滴公益关爱救助等，以保障司机权益和福利 [5] 国际业务拓展与成果 - 国际业务保持超过20%的高增长，业务覆盖拉美、亚太、非洲的14个国家和地区 [5][6] - 在巴西市场，滴滴旗下的99平台已在30多个城市上线外卖服务，计划于2026年年中扩展至100个城市 [6] - 滴滴在巴西市场拥有5500万活跃用户和150万司机，配送和出行服务覆盖巴西3300多个城镇，其中两轮出行服务订单量在近三年内突破20亿单 [6] 未来发展方向 - 加强出行服务体系建设，加大力度建设良好司机生态，加强权益保障和公益帮扶 [1] - 面向海外市场，持续深耕本地需求，融合中国经验，携手更多中国企业共同出海 [1] - 全力推动AI提升司乘体验，稳健负责任地推进L4自动驾驶发展 [1]