核心观点 - 维持泡泡玛特买入评级，目标价400港元，当前估值对应预测明年市盈率15倍 [1] - 预测公司2025年至2027年净利润年复合增长率达34% [1] - 美国市场IP运营成为新亮点，Labubu通过一系列活动提升曝光度与社交媒体关注 [1] 财务预测 - 预计2025年至2027年收入分别为370.82亿、521.35亿及659.88亿元人民币 [2] - 预计2025年至2027年经调整盈利分别为130.58亿、185.15亿及234.82亿元人民币 [2] - 预计2025年至2027年每股盈利分别为9.8元（同比升2.8倍）、13.9元（同比升41.8%）及17.63元（同比升26.8%） [2] 美国市场与IP运营 - Labubu参与梅西百货感恩节巡游及纽约表演日，并在帝国大厦、NBA比赛现场现身，与KOL合作街头活动 [1] - 第四季度策略性推出更多线下IP活动，包括Skullpanda在纽约快闪店及与美剧《Wednesday》联名合作 [1] - 美国第四季度旺季可能为今年业绩提供强劲支持，积极IP运营或缓解投资者对2026年担忧 [1] IP贡献与资金流动 - 2025年上半年Labubu贡献约占总收入的35% [1] - 其他多个IP如Skullpanda、Dimoo、Molly在Labubu走红前已展现出强劲人气 [1] - Labubu的受欢迎是公司持续且充分运营IP的成果，并非偶然成功 [1] - 流入消费板块的资金或带来正面的市场贝塔效应 [1]