**涉及行业与公司** * 行业：宏观经济、金融、房地产、基础设施、制造业、航运、能源、化工、汽车、旅游、娱乐 * 公司/机构：汇丰银行（HSBC）、香港金融管理局（HKMA）、上海黄金交易所、香港特区政府、中国国家发展和改革委员会（NDRC） **核心观点与论据** **宏观经济目标与政策** * 中国2026年全国GDP增长目标可能设定在4.5%至5%的区间，较2025年“5%左右”的目标更为保守[2] * 汇丰预测2026年中国GDP增长率为4.6%[2] * 多个省份/直辖市已公布的2026年GDP增长目标普遍低于或持平于2025年目标，例如广东（2025：5%左右；2026：4.5-5%）、浙江（2025：5.5%左右；2026：5-5.5%）、河南（2025：5.5%左右；2026：5%左右）[3][4] * 政策制定者可能因国内需求压力（尤其是投资方面）而寻求更多灵活性[3] * 基础设施投资预计将在2026年反弹[12] * 首批936亿人民币超长期特别国债（用于设备更新）已分配，用于支持约4500个项目，可带动超过4600亿人民币投资[13] * 国家发改委发布首份城际铁路政策文件，优先在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等重点城市群进行规划和建设[14] **香港金融市场发展** * 政策旨在巩固香港作为内地与世界关键门户的地位[8] * 亚洲金融论坛宣布新措施，以加强香港作为领先离岸人民币中心的地位并发展其黄金市场[8] * 具体措施包括：推进人民币国债期货在港上市、扩大互换通计划涵盖利率衍生品、上海黄金交易所与香港特区政府签署合作协议以促进香港黄金交易中心发展[9] * 香港政府主导的中央黄金清算系统将于2026年开始试运行，目标是在2028年前将黄金库存储备从150吨提升至2000吨以上[10] * 香港金融管理局宣布将人民币业务安排额度从1000亿人民币倍增至2000亿人民币，以改善离岸人民币流动性[11] * 香港离岸人民币贷存比从2022年9月的20%飙升至2025年6月的90%以上，显示结构性流动性收紧[11] **行业与市场活动数据** * **工业与制造业**：2025年全年工业利润同比增长0.6%，为2021年以来首次年度正增长[12]；半钢胎开工率（1月22日：60%）[16]、高炉开工率保持高位[18]；PTA（精对苯二甲酸）开工率低于去年同期水平[27]；石油沥青开工率仍低于历史水平[23]；聚酯长丝开工率保持高位[29] * **房地产**：30个主要城市新房销售面积仍低于历史水平[41]；18个主要城市二手房销售面积高于历史水平[43]；100个大中城市土地成交面积仍低于历史水平[45]；一线城市新房销售面积趋稳[47]；一、二线城市二手房成交量同比保持高位[49] * **消费与出行**：1月乘用车日均销量因补贴减少而同比下降[37]；全国电影票房收入进一步放缓[33]；邮政快递业务量进一步上升[31]；国内航班数量小幅上升[38]；6个主要城市地铁客流量保持高位[53]；跨城出行低于去年同期水平[55]；内地访港旅客人数小幅上升[76] * **贸易与物流**：中国至美国的集装箱船出口量下降[58]；中国主要港口货物吞吐量同比保持高位[60]；中国-东南亚航线集装箱运价下降[72]；波罗的海干散货指数小幅上升[35] * **价格与成本**：黄金价格涨至约5100美元/盎司[10]；原油价格和螺纹钢价格均小幅上涨[64]；水泥和玻璃价格均有所回落[64]；农产品批发价格季节性上涨[66]；中国集装箱运价指数（CCFI）显示各航线运价变化[72] **粤港澳大湾区（GBA）动态** * 广东省发布措施促进大湾区内地九市发展，包括加强协作、推进基础设施一体化与科技创新[82] * 广州市出台政策支持游戏和电竞产业与AI、元宇宙融合[82] * 中国批准在京津冀、长三角、粤港澳大湾区建设美丽中国先行区试点[82] * 广东省发布18条措施支持数字贸易和服务贸易发展[82] * 广州市发布措施加快建设先进制造业中心，重点培育人工智能、半导体、新能源、低空经济、生物制造五大战略性先导产业[82] * 广东省发布多项政策措施，推动人工智能赋能交通运输高质量发展[82] **其他重要内容** * 中国黄金ETF总资产管理规模（AUM）在2026年初达到2665亿人民币[80] * 2025年地方政府专项债券发行已达到全年额度[74] * 2025年下半年入境旅游收入同比增长[68] * 中国人民银行上周通过公开市场操作净投放流动性[73] * 银行间利率小幅下降[70] * 香港二手私人住宅价格指数同比呈现正增长[78]

行业核心观点 - 行业定位为持续多年的扩张 主要驱动力来自持续增长的联邦及州基础设施支出以及私人非住宅建筑活动的复苏[1] - 尽管住宅建筑领域因承受能力限制而表现疲软 但并未实质性改变行业整体增长轨迹 定价能力保持坚挺[2] - 行业面临成本通胀、劳动力短缺、监管复杂性和天气相关干扰等挑战 但通过严格的运营和生产力提升得以缓解[2] - 2026年需求前景依然强劲 定价动态健康 长期基本面稳固 行业领导者如Vulcan Materials和Martin Marietta Materials尤为突出[2] 行业描述与构成 - 行业包括集料、混凝土、石膏墙板、再生纸板、混凝土砌块、预拌混凝土以及油气支撑剂等建筑材料的生产、分销和销售[3] - 行业参与者业务涵盖商业、住宅及维修改造市场的内外墙建筑产品的设计、工程、制造、营销和安装 市场遍及国内外[3] 塑造行业未来的三大趋势 - **聚焦基础设施复兴**：基础设施投资和就业法案、芯片与科学法案以及通胀削减法案共同构成了对美国竞争力的重大承诺 旨在振兴基础设施、加速向可持续经济转型并加强国内半导体产业 这些法案涉及交通、能源、宽带和水务等几乎所有基础设施领域的新投资[4] - **并购与运营效率**：行业参与者遵循明确的收购计划以增强国内外业务组合 同时日益关注降低可控成本并最大化各业务线的运营效率 以产生更高的收益和现金流 行业整体定价环境稳固 有助于提升利润率[5] - **投入成本波动、天气问题与熟练劳动力短缺**：行业面临材料成本上涨、熟练劳动力短缺及工资成本上升的困扰 电力、柴油燃料、液体沥青等石油基资源的价格大幅波动影响运营业绩 业务还受到天气相关风险影响 过多降雨、洪水或严重干旱会危及发货和生产 第一季度和第四季度主要受冬季影响 大西洋和墨西哥湾沿岸的飓风在这些季度也最为活跃 这些障碍可能推高成本并损害行业参与者的利润[6] 行业排名与前景 - 行业在更广泛的Zacks建筑板块内 目前Zacks行业排名为第97位 处于250多个Zacks行业的前40%[7] - 该排名基于成员股Zacks排名的平均值 表明近期前景稳固 研究显示排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1[8] - 行业位居前50%是由于成分公司整体的盈利前景更佳 自2025年11月以来 行业对2026年的每股收益预估已从2.38美元上调至2.69美元[9] 行业市场表现与估值 - 过去一年 该行业股价集体上涨21.2% 同期 更广泛的建筑板块上涨7.7% 标普500指数上涨17.7%[11] - 基于常用的远期12个月市盈率估值 该行业目前交易于24.99倍 而标普500指数为23.36倍 建筑板块为20.65倍[13] - 过去五年 该行业市盈率高至24.99倍 低至13.86倍 中位数为20.08倍[13] 重点公司分析：Martin Marietta Materials - 公司生产并供应建筑集料及其他重型建筑材料 主要市场在美国 其增长受到关键终端市场广泛建设性需求的推动 这些需求得到强劲的基础设施资金、稳定的重型非住宅活动以及逐步改善的住宅趋势的支持[17] - 联邦和州基础设施项目 包括基础设施投资和就业法案下的多年期拨款 持续为支撑集料发货的公路、桥梁和道路项目提供持久渠道 重型非住宅需求受到数据中心开发加速、早期制造项目以及高增长的阳光地带市场能源相关建设的提振[17] - 作为Zacks排名第3的股票 过去一年股价上涨19.6% 过去30天内 其2026年每股收益预估从21.77美元微升至21.78美元 分析师对其2026年每股收益和营收增长的预估分别为6.5%和23.8% 在过去四个季度中 公司两次超出盈利预期 两次未达预期 平均负向差异为1.5%[18] 重点公司分析：Vulcan Materials Company - 公司生产并供应建筑集料、沥青混合料和预拌混凝土 其增长得益于有弹性的终端市场需求与严格执行的结合 公共建筑仍然是强大的顺风 得到多年基础设施资金和核心市场更强的合同授予的支持 为集料发货提供了稳定的能见度[22] - 私人非住宅活动也在改善 得益于数据中心和关键运营点附近大型工业项目的势头 住宅需求较为疲软 但地理多样性和对增长更快的阳光地带市场的敞口缓冲了这种疲软[22] - 作为Zacks排名第3的股票 过去一年股价上涨8.3% 其2026年每股收益预估描绘了7.5%的同比增长 在过去四个季度中 公司三次超出盈利预期 一次未达预期 平均差异为13% 其三至五年预期每股收益增长率为14.8%[23]

Request supports continued infrastructure investments in water and wastewater systems that serve more than 1.3 million people in 148 Illinois communities The rate request is the first step in a thorough 11-month ICC review process. The ICC review process offers multiple opportunities for customer involvement. Customers can participate through written comments, attendance at public input hearings scheduled by the ICC, and through consumer advocacy organizations that participate in the proceedings. All rate c ...

行业背景与投资主题 - 持续的公共和私人投资支撑着美国建筑和基础设施领域的需求 需求横跨交通、能源系统、医疗设施、数据中心和大型机构项目 [1] - 在此环境下 EMCOR集团和Tutor Perini公司成为两家定位良好的承包商 均受益于强劲的项目活动和长期基础设施资金势头 [1] - 近期货币政策转变后 金融环境趋于宽松 为基础设施投资和项目融资创造了更有利的背景 [3] EMCOR集团基本面分析 - 公司受益于强劲的项目储备和在其核心电气和机械建筑业务中一贯的执行力 在数据中心、医疗保健、制造业、交通和水务基础设施领域需求稳固 [4] - 公司利用有效的劳动力规划和日益增多的数字化建筑工具 如VDC、BIM和预制件 来提高大型复杂项目的执行效率并支撑各终端市场的利润率稳定 [4] - 第三季度剩余履约义务达到126.1亿美元 高于去年同期的97.9亿美元 反映了网络与通信、医疗保健、制造业以及水务和废水处理市场的全面增长 其中网络与通信业务同比增长近一倍 [5] - 不断扩大的储备订单提供了有意义的收入可见性 延伸至2026年及以后 [5] - 公司采用项目驱动模式 项目时间安排的变化可能导致季度业绩波动 劳动力供应紧张和工资通胀持续对成本结构构成压力 特别是在新中标或地理范围扩大的项目上 [6] - 电气、机械和建筑服务市场的竞争性投标可能限制定价灵活性 [6] - 公司预计建筑和服务导向型市场的稳定需求将支撑长期增长 美国建筑服务的持续稳定 加上经常性的机械服务收入和不断增长的储备订单 使其能够提高韧性、增强利润率并在项目推进和服务需求保持的情况下维持增长 [7] Tutor Perini公司基本面分析 - 公司在美国强劲的联邦、州和地方资金计划支持下 其民用和建筑部门项目中标情况良好 [8] - 公司持续受益于高企的基础设施支出和大型机构开发活动 推动了在交通、医疗保健和公共部门项目上的执行 [9] - 第三季度末总储备订单达到创纪录的216亿美元 同比增长54% 这得益于期间约20亿美元的新中标项目和合同调整 民用和建筑部门均报告了创纪录的储备订单水平 增强了大型项目在延长建设周期内推进的多年度收入可见性 [10] - 公司运营模式带来特定风险 其业务暴露于大型、总价承包且高度复杂的项目 执行挑战、成本压力或争议相关问题可能导致盈利波动 [11] - 较高的股权激励费用影响了报告的盈利能力 尽管潜在需求强劲 但项目启动和争议解决的时间安排可能导致季度间的业绩波动 [11] - 公司预计其创纪录的储备订单和强劲的投标渠道将支持持续增长和改善的现金流生成 随着新项目进入更活跃的建设阶段以及遗留问题继续解决 公司认为其有能力在未来时期交付更强的运营表现和持续的势头 [12] 股票表现与估值比较 - 过去六个月 EMCOR的股价表现低于Tutor Perini和Zacks建筑产品-重型建筑行业 [13] - 在基于未来12个月市盈率估值方面 EMCOR目前交易价格较Tutor Perini存在溢价 [15] - Zacks对EME 2026年收入和每股收益的一致预期分别显示同比增长5.9%和8.6% 过去30天 2026年每股收益预期保持在27.41美元不变 [17] - Zacks对TPC 2026年收入和每股收益的一致预期分别显示同比增长12.5%和17.7% 过去30天 2026年每股收益预期保持在4.72美元不变 [18] 投资前景总结 - EMCOR和Tutor Perini均将从美国持续的基础设施支出中受益 但两者的基本面显示出不同的近期投资特征 [19] - EMCOR的优势在于业务多元化、执行稳健以及在电气、机械和建筑服务市场拥有强劲的储备订单可见性 [19] - Tutor Perini则更多地涉足大型民用和复杂建筑项目 并拥有创纪录的储备订单 但其面临与项目执行、争议解决和总价承包工作利润率进展相关的更高波动性 [19] - Tutor Perini更强的增长前景和折价的估值 使其在当前成为相对更具吸引力的建筑股 [20]

公司业务与战略 - 公司是美国最大的受监管供水和污水处理公用事业公司，为超过1400万人提供服务，业务遍及14个州和18个军事基地 [8] - 公司计划在未来十年投资460亿至480亿美元进行系统升级，以加强供水和污水处理基础设施，减少系统泄漏并提高效率和韧性 [2] - 公司利用声学泄漏监测、无人机、红外/光谱传感器及智能水表等多种技术来监控和检测系统泄漏，这些投资和创新为全国系统的韧性和保护工作带来显著价值 [3] 客户服务与节水倡议 - 公司向客户提供全年节约用水、金钱和时间的建议，并帮助客户随时了解其供水和污水处理服务信息 [1] - 公司提供MyWater在线账户服务，客户可通过该账户使用交互式客户咨询地图查看所在区域警报，并更新联系信息和通知偏好，在发生水紧急情况时选择接收短信、电子邮件和/或电话通知 [4] - 非账户持有人和公众也可通过访问公司官网查看警报地图和报告紧急情况 [5] - 公司鼓励客户通过注册自动支付和电子账单来节省时间，自动支付确保按时自动扣款，电子账单通过电子邮件发送账单以减少杂乱 [4][7] 具体节水措施 - 室内节水建议包括：仅在满载时运行洗碗机和洗衣机，使用低流量淋浴喷头和水龙头曝气器，及时检查并修复漏水 [6] - 管道保护建议包括：对未供暖区域的管道进行保温，在持续低温时让细流滴水以防冻结，解冻后请水管工检查管线 [6] - 户外节水建议包括：仅在必要时浇水，雨天及雨后48小时内关闭洒水器，使用滴灌或在清晨/傍晚浇水以减少蒸发，检查并修复灌溉系统泄漏，不用时断开软管 [6]

公司业务与市场定位 - Sterling Infrastructure (STRL) 是一家美国工程和建筑公司 提供横跨交通、电子基础设施和建筑市场的广泛基础设施服务 [1] - 公司定位于工程和建筑行业 [1] 行业趋势与公司机遇 - 公司受益于基础设施支出上升等长期趋势 [1]

行业整体表现与驱动因素 - 2025年工业股是最佳表现资产类别之一 跟踪该板块的Vanguard Industrials ETF全年上涨超过21% 跑赢同期回报约16%的标普500指数 [3] - 工业股2026年可能延续强势的关键原因是持续的资本支出 自2021年11月《基础设施投资和就业法案》通过后 投资者认识到“基础设施”内涵已扩展至电网韧性、宽带、水系统等维持工业需求的多年度计划 [3] - 当前资本支出的性质是系统性的而非周期性的 因其受到监管要求、国家安全优先事项以及与公用事业公司、政府和超大规模企业签订的长期“粘性”合同等长期催化剂支持 [5] - 系统性资本支出为投资者带来了跨越数年的营收和盈利能见度 且无论未来几年整体经济如何 这部分支出都将发生 [5] - 美国的替代能源投资也在持续进行 包括液化天然气、氢能以及最近的核能 [4] 资本支出趋势与重点领域 - 工业支出正从道路和桥梁拓宽至电网升级、制造业回流和数据中心建设 这创造了多年的收入可见性 [7] - 资本支出主题具有“长期性”特点 体现在福陆公司以成本补偿合同为主的积压订单 以及江森自控创纪录的订单储备和对数据中心冷却业务的推动上 [7] 重点公司分析：艾默生电气 - 艾默生电气是工业板块的蓝筹股 其股票在2025年上涨约18% 表现优于标普500指数 [8] - 艾默生电气2025年的涨幅低于其过去10年约306%的总回报率 即年均约30%的水平 [8] - 艾默生电气的自动化业务组合及其对2026财年的利润展望 使其有望实现由合同驱动的稳定盈利增长 [7]

行业宏观环境 - 美国基础设施建设持续受益于公共和私人投资的支撑 需求在交通、公用事业、能源基础设施和关键任务开发领域保持韧性 [1] - 近期货币政策转向后金融条件趋于宽松 改善了长期资本项目的展望 随着资金能见度提高 业务多元化且项目储备强劲的承包商更有能力将机会转化为执行 [1] 公司业务与项目储备 - 公司已签署的在手订单额是运营能见度的核心指标 其订单和更广泛的潜在项目储备为2026年及以后的业务活动水平提供了清晰的可见性 [2] - 公司在电子基础设施、制造业、数据中心和电子商务领域参与大型、复杂、多阶段项目 这增强了工作量的持续性和规划效率 [2] - 2025年第三季度 公司报告已签署在手订单约26亿美元 同比增长64% [3][7] - 若加上已谈判但未签署的合同以及正在进行的巨型项目的未来阶段 总潜在工作量现已超过40亿美元 其中电子基础设施项目占大部分 [3][7] - 大规模和复杂的项目有助于改善劳动力规划、设备利用率和工序安排 而长期客户规划和已承诺的资本支出（尤其来自大型企业客户）进一步降低了项目时间安排的不确定性 [4] 股价表现与估值 - 过去六个月 公司股价飙升37.7% 表现远超Zacks工程研发服务行业2.5%的涨幅 同期 同行AECOM、Fluor Corporation和KBR的股价分别下跌13%、20.2%和16.4% [6] - 公司股票目前交易估值高于行业同行 其未来12个月前瞻市盈率为26.5倍 而AECOM、Fluor和KBR的市盈率分别为17倍、18.22倍和9.61倍 [8][10] 盈利预测 - 过去60天内 对公司2026年的每股收益预估已从10.98美元上调至11.95美元 修订后的预估数字表明同比增长14.6% [10] - 盈利预测趋势表显示 对2025年第四季度、2026年第一季度、2025财年和2026财年的当前共识估计分别为每股2.63美元、2.06美元、10.43美元和11.95美元 其中2026财年的预估较60天前的10.98美元有显著上调 [11]

收购与投资 - 新泽西美国水务公司签署协议 以640万美元收购Hopewell Borough的水务系统[1] - 此次收购在2025年11月获得Hopewell选民公投通过 支持率为58%[1] - Hopewell水务系统为超过880个客户连接提供服务[1] - 作为协议的一部分 公司承诺在拥有所有权后的前五年内投资700万美元用于基础设施改善[2] - 收购预计在2026年上半年完成 但需获得新泽西公用事业委员会的批准[3] 运营与战略 - 公司此前已通过批量供水协议为Hopewell供应大部分水源多年 预计此次过渡将无缝衔接[2] - 基础设施改善计划包括更换老化水管 并在2031年前识别并更换所有公用事业方及客户拥有的铅和镀锌钢服务管线[2][6] - 其他改进项目将在公司获得所有权后通过全面的系统分析来确定[2] - 此次收购将使Hopewell社区获得关键投资以升级水务基础设施 同时降低水费并偿还市政债务[3] 公司背景 - 新泽西美国水务公司是美国水务公司的子公司 是新泽西州最大的受监管水务公司[4][6] - 该公司为约290万人提供安全、清洁、可靠且负担得起的水和废水服务[6] - 母公司美国水务是美国最大的受监管供水和废水处理公用事业公司[4] - 美国水务为14个州和18个军事基地的超过1400万人提供服务 拥有超过6700名员工[4]

公司收购与扩张动态 - 美国水务工程公司旗下加州美国水务收购了Yerba Buena水务公司，通过此次收购增加了近250名客户 [1] - 此次收购是加州美国水务自2020年以来的第九次收购，累计增加了13,000名新客户 [1][10] - 截至2025年10月29日，美国水务工程公司已在五个州完成了12次收购，增加了17,500名新客户，并有22项待定收购，完成后将再增加60,100名客户 [5][10] - 公司持续致力于通过外延和内生方式扩张业务，并专注于收购服务5,000至50,000名客户的公用事业公司 [5] 行业整合趋势 - 美国水务行业高度分散，拥有超过50,000个社区供水系统和14,000个污水处理设施 [3] - 许多小型运营商面临财务限制，阻碍了基础设施升级，导致效率低下和饮用水浪费 [3] - 通过并购进行整合对于提高服务质量、降低运营成本和实现大规模基础设施投资至关重要 [4] 基础设施投资需求 - 美国水务公用事业管理着近220万英里的老化管道网络，其中很大一部分已接近有效使用寿命的终点，需要升级和更换 [6] - 美国环境保护署估计，未来20年需要1.25万亿美元的投资来维护和升级饮用水、废水和雨水系统 [6] - 美国水务工程公司将对收购的资产进行必要的投资，并为新客户提供高质量服务 [2] 同业公司投资与战略 - Essential Utilities计划在2025年至2029年间投资78亿美元，以修复和加强其水和天然气管道系统 [7] - 美国州立水务公司计划在2025年投资1.8亿至2.1亿美元升级其基础设施，并继续从更多军事基地寻求新的长期服务合同 [8] - Middlesex水务公司计划在2025-2027年间投资3.87亿美元，用于安装新的处理设施、消防栓和水表，并进行各种水管和服务的更换与改进 [9] - Essential Utilities近期与美国水务工程公司签订了合并协议 [7] 公司股价表现 - 截至当日，美国水务工程公司股价年内上涨了3.0%，落后于行业14.3%的涨幅 [13]